2023年券商板块3Q23业绩综述：利润同环比承压，供给侧改革渐行渐深

业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%

板块3Q利润同比-10%/环比-28%

板块3Q利润同比-10%，前三季度利润同比+7%。3Q23综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq20%，实现净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%；9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%，实现净利润1103亿/yoy+7%。 3Q单季投资业务同比改善，其余业务均有所承压。单季主营收入拆分如下： 轻资本业务收入（手续费及佣金）yoy-18%/占比59%。其中，经纪业务收入占比28%，投行业务收入占比13%，资管业务收 入占比13%，其他手续费收入占比5%。轻资本业务收入下滑，主因政策调整及市场不佳导致新发基金、股权融资规模承压。 资本金业务收入yoy+3%/占比41%。其中，投资收入（含汇兑损益）yoy+37%/占比26%，3Q股债不佳但同比改善；利息净收 入yoy-34%/占比12%；长股投收入yoy+0%/占比3%。

3Q23经营指标回顾：景气复苏仍在路上

经纪及两融业务方面，三季度交投活跃度同环比下行。3Q23沪深日均股票成交7998亿元/qoq-21%/yoy-13%，日均两融余额 15861亿元/qoq-2%/yoy-2%。 投行业务方面，债销规模增长，阶段性收紧致股权承压。按发行日统计，3Q23A股IPO规模1092亿元/qoq-11%/yoy-38%，再融 资规模1137亿元/qoq-5%/yoy-58%；券商债权承销规模qoq+7%/yoy+41%。监管阶段性收紧股权融资，影响已有所体现。 资管业务方面，权益基金规模受净值拖累下滑，新发基金仍较弱。3Q23全市场非货基16.5万亿/qoq+2%/yoy+4%，股混基金规 模7.2万亿/qoq-2%/yoy+1%。3Q23新发权益基金678亿份/qoq-1%/yoy-43%。 投资业务方面，股债不佳但同比有改善。3Q23中证全债指数跌0.06%（去年同期涨0.85%），沪深300下跌4.0%、创业板指下 跌9.5%。

上市券商3Q23末平均经营杠杆/投资杠杆3.39/2.10倍，环比-0.07/-0.03倍

杠杆普遍收缩，部分券商投资杠杆逆势提升。44家综合性券商3Q23平均经营杠杆3.39倍，环比-0.07倍；平均投资类杠杆 2.10倍，环比-0.03倍。部分券商投资杠杆逆势提升，如中信、东方、兴业、东吴、国联。

个股表现：自营带来中小券商高弹性，头部亦有分化

业绩有分化，部分中小券商呈现高弹性

自营扭亏带来中小券商高弹性、头部亦有分化。 华泰、国君亮眼，中信稳健，中金不及预 期。头部券商中，华泰累计利润增速23%/ 排名第一，国君单季同比+40%/排名第一； 中信体现韧性，单季同比-5%/环比-13%， 均优于同业；中金单季利润-52%/累计-23%， 不及预期，主因1）政策收紧下投行承压 （先正达等大项目暂缓，单季投行收入同 比下降13.5亿）；2）风控指标较紧致资本 金业务受限。 自营修复推动部分中小券商业绩高增。中 泰、西南、长城Q3单季利润分别同比 +1431%、+240%、+143%，主因投资改善， 三家单季投资收入分别从-2.3、-1.1、- 0.2亿扭亏至0.8、0.7、3.3亿。 光大证券MPS事件预计负债转回21.5亿，相 关财务影响基本消解，重整行装再出发。

轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深

经纪业务：量价均有承压，逆势考验财富管理成效

3Q23市场日均股基成交额7998亿元/yoy-13%、新发权益基金678亿/yoy-43%；板块经纪业务收入yoy-17%。预计金融产品 代销收入减少叠加佣金费率下行致板块降幅大于ADT降幅。部分券商逆势增长，如中信建投、财通证券。

投行业务：阶段性股权融资收紧影响显现，3Q单季投行收入同比-33%

Q3单季综合性券商实现投行业务收入115亿/yoy-33%。证监会提出阶段性收紧IPO节奏，统筹一二级市场平衡，3Q23境内股 权融资2786亿/yoy-45%，其中IPO规模1092亿/yoy-38%，再融资规模1694亿/yoy-49%。

资管业务：多家券商收入高增因并表公募牌照，降费影响已现

3Q23综合性券商实现资管业务收入117亿/yoy-2%。其中，国泰君安、中泰证券、国联证券资管收入实现高增（+197%、 +331%、+262%），主因报告期内控股基金公司华安基金、万家基金、国联基金并表。公募管理费降费影响已现，部分公 募并表营收占比较高的券商明显承压，如广发-19%、东方-28%。

重资本业务：投资同比改善，但环比承压

投资业务：单季同比增4成，中小券商投资收益弹性显现

投资业务低基数下同比改善。3Q23综合性券商投资类资产合计6.08万亿/qoq+2%/占净资产比重241%；实现投资类收入（含 汇兑）231亿元/yoy+37%。部分中小券商低基数下弹性凸显，如中泰证券、长城证券、财通证券等。

信用业务：两融资产小幅扩张，利息收入同比+4%

两融资产小幅扩张带动利息收入提升。3Q23综合性券商实现利息收入545亿/yoy+4%；期末合计融出资金余额1.29万亿元 /qoq+0.6%，合计买入返售金融资产3816亿/qoq-9.4%。

负债成本：3Q23主动负债规模及年化负债成本率均环比微降

3Q23综合性券商合计利息支出443亿元/yoy+15%、期末主动负债规模5.4万亿元/qoq-0.7%；3Q23年化平均综合负债成本率 平均3.18%（9M23为3.46%）。

报告节选：

编辑：火腿肠