2025年摩托车行业：Q3海外需求继续改善，中国企业布局成果显著

两轮车：新兴市场稳健增长，日印企业表现强势

2025Q3海外摩托车的实际需求如何？

欧美：欧洲注册量增速转正，欧美降幅明显缩窄

通胀及欧5+过渡影响需求，欧美需求降幅继续缩窄。受欧5+排放标准切换的影响，2025年以来欧洲摩托车注册量明显减少， 2025Q1同比减少18.9%，并且通货膨胀导致欧美大排量摩托车需求承压，2024年以来持续下滑，2025Q1欧洲及北美分别出现 20%-30%的下滑。但是2025Q2-Q3欧美摩托车降幅持续缩窄，其中，Q2、Q3欧洲注册量分别同比-5.8%、+0.9%，欧洲大排量 摩托车降幅缩窄至中个位数，北美降幅缩窄至15%左右。

意大利：增速持续改善，踏板车引领增长

两轮车增速逐月逐季回升，踏板车贡献增长。2025Q3摩托车、踏板车的注册量分别达到3.31、5.43万辆，两者合计注册量达 到8.74万辆，三者增速分别为-6.9%、16.9%、6.6%，环比Q1、Q2持续明显改善。并且，9月两轮车同比增速达到两位数，10 月维持正增长，主要得益于踏板车驱动增长。

西班牙：行业需求亮眼，中国品牌份额提升

注册量加速增长，中国头部品牌实现翻倍。从市场需求来看，2025Q3摩托车注册量达到6.81万辆，同比增长18.0%，环比 Q1、Q2的0.6%、11.0%加速增长。从竞争格局来看，中国品牌凭借性价比优势抢占市场份额，2025年以来升仕、无极、钱江均 实现80%+增长，份额加速提升，升仕和无极分别位列第三、第四名，10月升仕、无极市占率分别进一步提升至9.2%、8.0%， 预计很快能到达双位数。

德国：行业降幅缩窄，中国品牌开始放量

增速逐渐改善，中国头部品牌夯实渠道基础。从市场需求来看，2025Q3摩托车注册量达到5.08万辆，同比减少14.1%，环比 Q1、Q2的-40.7%、-20.1%明显改善。从竞争格局来看，中国品牌份额整体较低，但近期提升迅速，无极从2024年底的0.6%提 升至2025年1-10月的1.4%，钱江和春风渠道调整导致份额下降，但春风9-10月已经创新高至2%+，未来空间较大。

法国：行业降幅缩窄，中国品牌逐渐崛起

增速逐渐改善，中国头部品牌挤入TOP10。从市场需求来看，2025Q3摩托车注册量达到4.48万辆，同比减少5.3%，环比Q1、 Q2的-20.4%、-8.2%明显改善。从竞争格局来看，中国品牌份额提升明显，2025年1-10月春风、无极、升仕、钱江的市占率达 到2%-4%，未来空间较大。

英国：行业降幅缩窄，中国品牌成长迅速

增速逐渐改善，中国品牌开始进入TOP10。从市场需求来看，2025Q3助动车、摩托车的注册量分别达到0.13、2.58万辆， 二者增速分别为-12.4%、-4.2%，环比Q2的-24.1%、-14.9%明显改善，10月二者均仅有个位数下滑。从竞争格局来看，英国市 场以日系、欧系为主，本田、雅马哈、川崎、铃木占据40%左右份额，宝马、凯旋、皇家恩菲尔德、KTM、杜卡迪等占据20% 左右份额，中国品牌无极、升仕增长迅速，近三月先后进入TOP10榜单，10月无极市占率3.7%，位列第七名。

土耳其：Q3注册量回升，关注中国品牌去库情况

Q3注册量环比进一步回升，中国品牌继续去库。从市场需求来看，2025Q3摩托车注册量接近30万辆，同比减少18.8%，环 比Q2的27万辆有所增长，10月注册量有所回调，预计下半年增速企稳。从竞争格局来看，土耳其市场格局分散，日系品牌合计 份额仅有10%左右，中国品牌处于去库阶段，春风近两月的单月注册量稳定在一千台左右，份额环比稳定提升，有望迎来补库 周期，且未来成长空间巨大。

印度：行业需求回暖，竞争格局稳定

Q3销量个位数增长，本土和日系品牌垄断市场。从市场需求来看，2025Q3摩托车销量达到556万辆，同比增长7.5%，环比 Q2的-6.2%明显回暖，印度2024年销量接近2000万辆，预计短期维持。从竞争格局来看，印度市场格局稳定，以本土、日系为 主，英雄、TVS、Bajaj、Ather等占据60%左右份额，本田、铃木、雅马哈、川崎占据35%左右份额，其中以英雄、本田、TVS、 Bajaj为第一阵营，份额均超过10%。

东南亚：需求维持稳健，消费升级明显

印越泰需求保持稳健，中大排量渗透率持续提升。从市场需求来看，2025Q3印尼、越南、泰国摩托车销量分别达到173、62、 41万辆，增速分别为+2%、-9%、+5%，季度增速保持平稳。从产品结构来看，东南亚市场消费升级趋势明显，以泰国市场为例， 110-125CC、250CC+的占比持续提升，两者的占比分别从2018年的27.7%、3.5%提升至2025年1-9月的44.8%、5.9%，中大排 量渗透率稳定提升。

巴西：需求增速强劲，格局出现变化

注册量维持双位数增长，中国品牌抢占份额。从市场需求来看，2025Q3摩托车注册量达到49.5万辆，同比增长22.5%，环比 Q1、Q2的+9.6%、+10.9%继续提速，引领拉美摩托车市场强势增长。从竞争格局来看，巴西市场呈现寡头垄断格局，但是近几 年有所变化，本田份额从80%左右下降至70%以下，鑫源、MOTTU等品牌抢占5%+的市占率，预计将会有越来越多的中国品牌 进入市场。

Q2：摩托车代表厂商的表现出现分化，表明什么？

日本和印度企业增长，欧美品牌份额丢失导致销售下滑。在市场整体增速放缓转入萎缩的环境下，日本、印度企业表现优于 欧美企业。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高 端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压，销量和利润均出现下滑。  总结来看，在通路车市场稳健和大排量市场放缓的背景之下，Q3日印品牌的销售仍有增长，同时抢占高端市场份额。

本田：本土市场+新兴市场增速稳健，量额利润齐增

本土市场+新兴市场均增长，摩托车业务表现突出。2025Q3摩托车销量同比+4%，其中日本、北美、欧洲、亚洲、其他地区 分别同比+6%、-4%、-19%、+1%、+31%，日本与欧美的增速环比Q2有所边际放缓，但亚洲和巴西等其他地区表现亮眼；Q3 摩托车收入、经营利润分别同比+11%、+21%，单价、单台经营利润分别同比+7%、+17%，经营利润率同比+1.5pct至18.5%， 均价提升和利润增长主要得益于产品结构的优化。

Bajaj：销量持续增长，收入利润稳定提升

销量连续8个季度同比增长，收入利润规模持续增长。2025Q3摩托车销量同比+6%至129.4万辆，收入同比+17%至1525.6亿 卢比，税前净利润同比+32%至257.7亿卢比，单价同比+10%至117886卢比，单台利润同比+25%至19917卢比，税前净利率同 比+2.0pct至16.9%。

杜卡迪：大排量需求承压，利润率波动较大

高端市场需求仍然承压，单价收入下跌+利润骤降。2025Q3摩托车销量同比+1%，其中欧洲同比+2%（德国同比-13%）， 中国、美国、其他地区分别同比-17%、+21%、-11%，欧美恢复增长，但是中国和其他地区继续大幅下滑；Q3摩托车收入、经 营利润分别同比-6%、-325%，单价、单台经营利润分别同比-7%、-324%，经营利润率同比-7.0pct至-5.1%，欧美大排量需求 承压以及高端市场竞争加剧等因素导致利润率大幅下降。

四轮车:欧美需求复苏，工线品牌表现亮眼

Q3：2025Q3欧美全地形车的需求怎么变化？

美国降息推动需求回升，欧洲需求同步回暖。根据经销商调查数据，2025Q3美国经销商整车收入各月均同比个位数增长； 根据北极星财报，北美全地形车行业终端零售销量增速回升，Q3同比低个位数增长，预计Q4北美需求继续好转；而欧洲终端零 售在连续2个季度下滑后，Q3恢复同比低个位数增长。 总结来看，Q3北美及欧洲需求均有所增长。

Q4：全地形车头部品牌的量额利润出现分化，表明什么？

头部品牌大幅下滑，二线品牌表现亮眼。在北美、欧洲终端需求回暖之下，头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存，但关 税成本上涨和费用增加导致头部厂商利润率下滑，2025Q3北极星全地形车业务收入高个位数增长、利润率提升；雅马哈收入双 位数下滑、利润率大幅下降；德事隆特种车收入双位数下滑；川崎Q3全地形车量价齐升、收入中双位数增长。 总结来看，在行业结构升级、产品矩阵完善之下，二线品牌继续增长，进一步缩小与一线品牌的差距，雅马哈逐渐掉队。

北极星：欧美零售增长，利润率有所恢复

本土及国际市场增速均改善，效率和结构优化抵消关税影响。2025Q3全地形车业务收入同比+8%至15.10亿美元（北美、国 际分别同比+8%、+3%），终结连续6个季度的下滑，北美零售增长9%（UTV高10%增长、ATV高个位数下滑），欧洲零售低 10%增长；Q3全地形车业务毛利同比+13%至3.36亿美元，毛利率同比+1.0pct至22.3%，促销力度加大导致价格下降，但运营 效率提升和产品结构升级部分抵消了关税影响。

中国企业:全球化新征程，春风/隆鑫/涛涛持续增长

Q5：2025Q3中国企业的经营情况如何？

春风：出货增长+费用率下降，收入利润持续增长

四轮+极核增长叠加控费，收入利润持续增长。收入端，2025Q3同比+29%至50.41亿元，主要受益于全地形车和极核电动两 轮车业务的拉动。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2/+1/-1/-2pct，期间费用率同比-4pct至15%。利润端， 2025Q3毛利率同比-5pct至26%、净利率同比-1pct至8%，归母净利润同比+11%至4.13亿元。

隆鑫：出货增长+费用率下降，收入利润持续高增

无极+代工+通机增长叠加控费，收入利润持续增长。收入端，2025Q3同比+6%至48.05亿元，高基数下维持增长，主要受益 于摩托车（无极+代工）和通用机械业务的拉动。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1/-1/-2/-1pct，期间费用 率同比-4pct至5%。利润端，2025Q3毛利率同比+1pct至19%、净利率同比+4pct至10%，归母净利润同比+62%至5.03亿元。

钱江：出货减少+费用率提升，收入利润均下滑

受内销市场拖累，收入利润同比下滑。收入端，2025Q3同比-19%至13.53亿元，主要受国内摩托车行业需求走弱的拖累，降 幅继续扩大。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1/+0.1/+1/+1pct，期间费用率同比+3pct至14%。利润端， 2025Q3毛利率同比-3pct至22%、净利率同比-3pct至4%，归母净利润同比-57%至0.51亿元。

涛涛：出货增长+费用率下降，收入利润创新高

高尔夫球车+特种车增长叠加控费，收入利润持续增长。收入端，2025Q3同比+28%至10.60亿元，单季营收继续超十亿，主 要受益于高尔夫球车业务的拉动。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1/+1/-1/+0.1pct，期间费用率同比-3pct 至16%。利润端，2025Q3毛利率同比+9pct至46%、净利率同比+11pct至25%，归母净利润同比+121%至2.64亿元，继续创历 史新高。

展望:日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化

Q6：怎么看待后续的竞争格局变化，中国厂商有机会吗？

两轮车：日系2025年指引积极，新兴市场贡献增长

日系品牌2025年指引积极，美国品牌撤回下滑指引。受益于新兴市场的需求复苏，以及在成熟市场抢占当地品牌的市场份额，日本企业预测全年量额将继 续增长，其中，本田、铃木预期在新兴市场实现增长，雅马哈、川崎预期在新兴市场和成熟市场均实现增长，并且本田上调了欧美和其他地区的指引，而川崎 均上调了成熟市场和新兴市场的全年指引。美国品牌哈雷、北极星（印第安）在关税前指引2025年个位数下滑，但是目前已经撤回原先指引，可能下滑更多。

预计中国以外的海外市场竞争加剧将延续，中国企业有望在成熟市场抢占长尾份额。中国企业在技术和产品上的竞争力不断增强，同时具有更强的成本优势 和性价比，随着海外渠道拓展和品牌影响力扩大，在通路车和中大排量市场的占有率有望提升。

四轮车：竞争加剧，二线品牌2025年指引分化

头部品牌因竞争加剧下调指引，预计二线品牌将持续抢占份额，但日系品牌有所分化。由于北美市场价格竞争加剧，雅马哈 2025年指引全地形车继续下滑，川崎和春风等二线品牌继续扩大四轮车业务的产能投入和产品开发力度，预计2025年将跑赢行 业和头部品牌，市场份额持续提升，且川崎上调全年指引。美国电动高尔夫球车行业需求高增，拥有海外产能布局的中国企业 竞争力强劲，抢占三大品牌份额，雅马哈Q2下调高尔夫球车业务收入指引，预计涛涛能够继续提升市占率。

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编辑：火腿肠