2026年军工行业年度投资策略：迎接“十五五”，需求有望高景气

行业趋势研判

未来展望：建军百年目标指引下，行业需求确定

如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。 到2027年实现建军一百年奋斗目标、到2035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队 的国防和军队现代化新“三步走”战略，铺展了新时代强军事业近、中、远目标梯次衔接的发展蓝图。

参考美军发展历程：高效费比或为未来建设重点

据中铸控股数据，美军已将小型、廉价、多样化的低成本武器 列为发展重点，“梭鱼”系列导弹采用开放架构、模块化设计 和商用部件，价格比美军同类武器至少低30%。其中最贵的 “梭鱼”-500单价约15万美元，仅为美军AGM-158巡航导弹 单价的六分之一。

美军已开展新一代装备

据环球网报道，3月21日，美国总统特朗普在白宫宣布，选定波音公司来执行生产“下一代空中优势”（NGAD）战斗机即美国第 六代战机项目，并将新一代战机命名为F-47。该战机将接替F-22“猛禽”战斗机，成为美国未来数十年最重要的“空中优势”战斗 机。据美当地时间11月22日报道，美空军参谋长戴维·阿尔文当日在空军协会举办的2025年航空、太空和网络会议上发表主题演讲 时宣布，第一架F-47战机已开始建造，预计将于2028年进行首飞。

据“战区”网站介绍，美国空军已表示，计划采购至少185架F-47战机，这符合其将F-47战机作为F-22“猛禽”战斗机接替者的最 初设想。根据公开信息， F-47单机价格或将高达3亿美元。

三大主线-内需：国防支出稳定增长

2025年中国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%，中国国防支出增速连续三年基本持平，均超7%。长期以来GDP增速 与国防支出基本保持一致走势，而自2022年以来，GDP增速有所下滑，国防支出增速稳定保持在GDP增速上方。

三大主线-国企改革：改革推动军企形成创新驱动与市值成长 良性循环

国企改革：军工企业当前改革的亮点是推动股权激励，提质增效，优质资产证券化、加快集团内外核心资产注入上市公司，实现 资源优化配置和上市公司质量提升。一方面十大军工集团为代表的国央企拥有大量尚未证券化的优质资产，另一方面近年来军工 集团强化“市值管理”，将市值表现与高管评价深度绑定。

股权激励：通过市场化、制度化长期激励，形成创新驱动与市值成长良性循环。以沈飞为例，自2018年11月22日首次授予限制性 股票至2025年11月10日，股价上涨261%，2024年归母净利润33.9亿元，较2018年的7.4亿元增长358%。

三大主线-出口：打开第二增长曲线，提升空间巨大

美国为目前全球武器装备出口第一大国，军贸份额领先，2015-2024年十年间份额逼近40%。其长期奉行以军贸养军工的发 展路线，通过长期高强度对外军贸一方面促进维持国内强大的军工生产能力，一方面控制其他国家的国防建设，从而在全 球维持其霸主地位。

细分板块梳理

航空：“十四五” 任务收尾，全年增速企稳

“十四五” 任务收尾，全年业绩有望保持稳定增长。 中航西飞：主力机型稳定放量，2025Q1-Q3营收302亿元，同比增长5%。中航沈飞：2025为“十四五” 中调任务收尾、新老机型换代交替之年，2025Q1-Q3营收206亿元，同比下降19%。 中航高科：2025Q1-Q3营收38亿元，同比下降2%。

航空：“十五五” C919大飞机有望放量

大飞机，C919聚焦批产提速+自主可控，国产大飞机迈向产业化、系列化、规模化发展，EASA取证将取突破 。 由于供应链瓶颈，中国商飞已将全年交付目标削减了三分之二，目前预计2025年全年仅交付25架C919飞机。截至今年9 月，中国国航、中国东航和中国南航三家航司仅接收了5架C919飞机。我们认为2026年将C919进入全面批产提速阶段， 自主可控是国产大飞机的主旋律，看好产业链10-100突破。我们看好2026年C919飞机EASA取证突破，大飞机打开海外 市场。

航天：过去两年航天领域受影响程度较大，2025营收有所回升

2023年起，航天领域主要上市公司业绩有所下滑，步入2025年，公司营收增速回升： 航天电器：2025Q1-Q3营收43亿元，同比增长9%； 菲利华：2025Q1-Q3营收14亿元，同比增长5%； 鸿远电子：2025Q1-Q3营收14亿元，同比增长22%。

商业航天：我国低轨星座进入实质组网阶段

千帆极轨拉开巨型低轨星座组网序幕：千帆星座2025 年预计完成发射648颗卫星，到2027年提供“全球网络覆盖”，到2030年底部署1.5万颗 卫星 ；GW 星座2025 年 2 月 11 日低轨 02 组卫星发射升空，4 月 29 日低轨 03 组卫星成功发射，卫星组网顺利推进。

火箭回收预计今年实现，极大降低发射成本。我国预计 2025 年实现火箭回收，打破国外技术垄断。朱雀三号、双曲线二号等多款具备可回收 能力的火箭将于 2025 年年底前进行首飞，有望大幅降低发射成本、提升运力，为低轨星座组网提供更有力的发射支持。

高轨高通量卫星先行、力担现阶段商用主力：近年来，高轨通信卫星数量和单星容量快速增长，保持每年约10%的复合增长率。我国建成首张 高轨卫星互联网，高轨通信卫星数量和单星容量快速增长，我们预计到“十四五”末总容量将超过500Gbps，在低轨星座组网商用前，仍将是 卫星通信服务主力。未来，有望发挥高低轨优势，多轨协同组网提供分层服务。

出口：持续开拓海外市场

印巴冲突：2025年5月7日，印巴发生冲突，巴基斯坦声称击落了6架印度军机（含1架无人机），据巴方消息，该战果为出动 歼10CE及霹雳15E导弹后取得的，这是该装备首次应用于空战。

巴基斯坦是除中国以外唯一装备歼-10C战斗机的国家，于2020年订购了36架歼-10CE出口型战机及250枚霹雳-15E导弹，首 批6架于2022年交付，现役总数达20架。

据《环球时报》报道，印度尼西亚国防部长沙里夫当地时间10月15日确认，该国将采购中国歼-10战斗机。印尼财政部长普尔 巴亚15日在雅加达接受采访时证实，他已批准国防部提出的约90亿美元预算申请，不过他尚未确认国防部是否将这笔资金用 于购买歼-10战斗机。

可控核聚变：国内外催化不断，终极能源未来可期

从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径清晰。目前处于工程可行性验证阶段。中国核能三步走：“热堆（压水堆）-快堆-聚变堆”，聚变是理想终极能源。可控核聚变技术路线： 实验堆-工程堆/示范堆-商业堆，目前处于工程验证阶段。 我国可控核聚变路线图：2030年建成CFEDR工程堆，2050年建成PFPP原型电站。我国2030’s年建成CFEDR工程堆的技术路径 与里程碑已取得显著进展，CRAFT工程作为其关键技术保障，总体进度已达70%。国内核聚变堆主要由中核集团、中物院、中科院等科研院所领头，从实现“聚变反应”向“工程化”转化。

报告节选：

编辑：火腿肠