12 月 1 日至 12 月 5 日，证券 II（中信）指数+1.19%，跑输非银指数，但跑赢上证 50 指数、沪深 300 指 数。 证监会主席吴清 12 月 6 日在出席中国证券业协会第八次会员大会发言时提到，“十五五”期间，证券行业将 肩负四大使命，涵盖服务实体经济、助力居民资产优化配置、支撑金融强国建设、推进高水平对外开放。 展望未来，证券行业将深化市场改革，摒弃简单规模扩张和排名导向，聚焦高质量发展主线，强化合规风 控，提升核心竞争力与市场引领力，将发挥专业优势，对接多元化投资需求，丰富长期投资产品，助力居民资 产优化配置。
一、服务实体经济
（1）释放资本杠杆红利，提升服务实体经济的能级
证监会将着力强化分类监管、“扶优限劣”，体现在对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开 资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异 化监管，促进特色化发展。 此次首次提出“对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本 利用效率”，直接针对优质机构的资本运用能力释放政策空间，为其扩大服务半径提供量化支持。 根据 Wind的统计，截至 2025 年前三季度，43 家上市券商的平均杠杆倍数为 3.47 倍（剔除客户资金后）， 头部机构接近 5 倍，远低于高盛、摩根士丹利 10 倍以上的水平。适度放宽券商杠杆限制将提升行业盈利与 ROE 水平，通过放大资金使用效率驱动两融、衍生品、自营投资等重资本业务增长；同时缩小与国际投行的杠杆差 距，增强全球竞争力，推动国内券商从“通道型”向高附加值的“资本型”转型；此举还能激活市场活力，吸引 资金入市改善流动性，但需同步强化风险管控以实现效益与安全的平衡。
（2）践行差异化发展路径，提升 IPO、并购重组服务的专业性和影响力
监管本质上是想通过“分类施策”让不同机构找到适配的发展路径，提升行业整体资源配置效率。 对于头部机构，要在市场竞争力、客户和投资者服务、风险管理等方面树标杆、做表率。进一步增强资源 整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，力争在“十五五”时期形成若干家 具有较大国际影响力的头部机构。对于中小机构，则是要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点 区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。
二、助力居民资产优化配置
强化投资者利益绑定，驱动财富管理深度转型。进一步强化券商交易主渠道综合优势，自觉维护市场交易 秩序和“三公”原则。要带头践行价值投资理念，强化跨周期逆周期布局，提升投资稳健性和价值判断力。行 业机构还要进一步强化与投资者的利益绑定，加快健全以投资者回报为核心的评价体系，推动经纪业务、投顾 业务和综合财富管理的转型发展。 当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约 15%，大致相当于美国 30 年前水平。伴随经济和人口结 构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大。 风险偏好逐步修复，理财需求从“保值”向“增值+稳健”演进。居民理财需求正经历从“保值”向“增值+稳健” 的结构性升级。在资管新规实施后，居民对低风险、短期化产品的偏好一度上升，但随着资本市场改革深化、 上市公司分红回报提升以及公募基金费率机制优化，居民风险偏好逐步修复。此外，公募基金费率改革通过“规 模导向”盈利模式重构和“业绩挂钩”浮动费率机制，提升了投资者的获得感和信任度，进一步推动居民从银行理 财向基金投资迁移。这一变化不仅提升了基金行业在高净值客户中的渗透率，也为券商提供了更多产品创新与 服务升级的空间。
因此，对于券商而言，需要主动对接多元化理财需求，提供多元化产品服务。券商在权益投资、价格发现、 风险管理等方面专业优势明显，要顺应时代发展需要，主动对接不同风险偏好、不同规模、不同期限的多元化 理财需求，提供更加丰富、更加精准、更有利于长期投资、价值投资的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并共享经济和资本市场发展成果。
三、推进高水平对外开放
深化跨境金融布局，提升国际化服务能力。监管希望提升跨境金融综合服务能力，坚持高水平“走出去”和 高质量“引进来”，有条件的机构要稳步推进国际化和“一带一路”沿线布局，提升高度专业化服务和垂直一体化 管理能力，推动境内外协同发展。同时也希望外资券商充分发挥母公司专业能力和集团优势，推动跨境资源对 接，引入更多国际先进经验和做法，更好融入中国资本市场发展大局。 当前，券商的国际化布局正在同步深化。根据中国证券业协会的统计，目前境内证券公司设立了 38 家境外 一级子公司，一级子公司下再设立证券、资产管理、投资等间接子公司或海外分支机构，持有相应的国际牌照 开展业务。近年来，境外子公司总资产、净资产均稳步提升。根据中国证券业协会的统计，2024 年中资券商全 年共服务 64 家企业在港上市，融资 864 亿港元；2025 年 1-9 月，服务 65 家企业上市，融资 1874 亿港元1。 推动国际化业务高质量发展，需券商自身明确差异化战略定位，聚焦自身核心优势与特定目标市场，避免 同质化竞争。在资本市场双向开放深化与企业跨境需求激增的背景下，新设海外机构、并购本土牌照成为两大 核心路径。头部券商需结合自身资源禀赋，如跨境投行优势、财富管理专长或区域资源网络，聚焦目标市场与 客户群体，避免同质化竞争。通过深度嵌入“一带一路”倡议及 RCEP 合作框架，为重点企业提供“投行+交易 +风险管理”一站式跨境服务，并利用主权基金合作、跨境理财通等政策红利打造先发优势。
四、支撑金融强国建设
拥抱金融科技创新，稳慎推进数字化转型。稳步探索推进人工智能、大数据、区块链等技术在资本市场的 布局和应用，为行业高质量发展培育新优势、注入新动能。证监会将和行业协会畅通证券业创新试点工作机制， 丰富监管沙盒等应用场景。同时，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制，避免监管缺位导致创新风险失控。 防范化解重点领域风险，守住安全底线。券商要恪守诚实守信、勤勉尽责、独立客观等原则，夯实投行内 控“三道防线”，从把好 IPO 入口关向“全程护航”加快转型，引导上市公司规范经营、提升价值，不断筑牢市场 发展之基。要提升价值发现培育能力。不仅如此，还要强化业务协同，提升 IPO、并购重组服务的专业性和影响 力，深度参与企业价值创造。要注重加强承销保荐和定价能力建设，促进一二级市场协调平稳发展。要提升财 富管理服务能力。 总体上，监管为券商业务转型指明了科技赋能、风险底线、专业升级、市场协同的核心路径，对其优化结 构、提升综合竞争力具有战略性指导意义。既推动券商通过人工智能等技术从“传统通道型”向“科技驱动型”转 变，又强调风险防控是稳健发展的底线；既要求从“佣金战”转向“高价值专业服务”，如精准 IPO 估值、个性化 财富管理，深度参与产业价值链，又需打通“一级承销-二级交易”协同链路，促进市场平稳，最终实现从规模扩 张向价值创造的转型。
估值水位：截至 12 月 5 日，万得证券Ⅱ(申万)板块 PB(LF)估值约为 1.36 倍，位于过去一/三/五年的 56.12%/68.79%/45.41%分位。 当前市场对券商股的关注点或过度聚焦于交易层面的短期压力：受同比与环比高基数影响，四季度市场交 投热度或难以为代买业务贡献超预期的盈利增量。但市场认知中仍存在明显预期差，核心在于忽略了今年与去 年底行业基本面的重要差异——证券行业的景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，而是在投行、资管 等多个领域均实现不同程度的回暖。 具体预期差：一是受益于 IPO 边际回暖和香港市场融资热度回升的投行业务，其带来的业绩潜力目前尚未 在 A 股券商估值中得到显著反映；二是私募机构的持续成长亦为券商的产品代销及机构业务开辟了良好的增长 空间，这一业绩驱动逻辑目前同样未在估值中充分定价。 基于上述预期差逻辑，当前重点推荐中金公司、华泰证券等具备更大预期差修复空间的标的，二者在国际 业务、机构业务等领域的优势与估值尚未完全匹配；同时，维持对同花顺、指南针等弹性标的的推荐，其业务 与市场活跃度的强关联性仍有望释放业绩弹性。 外部环境：美国“小非农”创两年半来最大降幅，12 月降息可能性有所提升。美国自动数据处理公司 3 日发 布数据显示，今年 11 月美国私营部门就业岗位减少 3.2 万个，与此前预期大相径庭。10 月修正后数据显示，美 国私营部门就业岗位增加了 4.7 万个，而此前市场预期 11 月将增加 2 万个。自动数据处理公司表示，今年下半 年，就业创造一直处于停滞状态，薪酬增长呈下行趋势。11 月制造业、专业和商业服务、信息和建筑行业招聘 活动尤为疲弱。尽管部分官员对进一步宽松表示担忧，但市场认为美联储再次降息 25 个基点的概率接近 90% 。 美联储决策者的观点出现分歧：一方认为降息对防止劳动力市场进一步恶化是必要措施；另一方则担心更多降 息将加剧通胀。
板块表现： A 股方面，本周中信保险 II 指数涨跌幅 4.90%，跑赢中信非银金融指数（2.33%），跑赢沪深 300 指数（1.28%），跑赢上证指数（0.37%）。
负债端：2025 年 10 月 11 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 （以下简称《通知》）。《通知》下调了持仓时间超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数 成分股以及持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子，这一举措的核心思路是引导保险资金长期持有、 助力培育壮大耐心资本和支持科技创新。在低利率环境下，权益资产是保险资金增厚长期收益的重要配置方向， 而长期、逆周期投资是险资权益投资的有效途径。保险资金作为典型的配置型机构，其资金具有期限长、稳定 性高的天然属性，这使得大规模频繁操作在实践中既不可行也无必要。凭借这一“长钱”优势，保险资金能够 从容应对短期市场波动，在偿付能力充足的前提下，通常无需因市价暂时下跌而强制变现浮亏资产，从而专注 于跨越经济周期的长期投资。这种特性为其实施逆周期投资提供了独特条件：基于对投资标的内在价值与经营 前景的理性判断，利用市场低迷时期过度悲观情绪带来的低成本机会进行布局，既能构筑良好的“安全边际”， 又能有效拉低长期持有的平均成本，是提升保险资金长期投资回报的重要策略。此外，《通知》也有助于缓解 保险公司的偿付能力压力，为其增加权益资产配置释放更多空间。《通知》还调整了保险公司出口信用保险业 务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务 国家战略。
资产端：截至 2025 年 12 月 5 日，沪深 300 指数较上年末上升 16.51%。本周末 10 年期国债收益率较上周 末上升 0.68BP 至 1.8480%。Wind 房地产指数本周累计下降-2.18%，Wind 央企指数本周累计上升 0.52%。 估值：当前 P/EV估值友邦 1.43x、平安 0.74x（A 股）/0.65x（H 股）、太保 0.59x（A 股）/0.48x（H 股）、 国寿 0.83x（A 股）/0.47x（H 股）、新华 0.71x（A 股）/0.48x（H 股）、太平 0.35x；中国财险 2025 年 P/ B 为 1.21x，众安在线 P/B 为 1.01x。
负债端来看，寿险在居民财富配置重构背景下长期新单增长有空间，价值率改善有动力。从“量”的角度 看，储蓄险产品作为后资管新规时代少数可提供长期确定收益的金融产品，在净值化转型、非标转标驱动居民 财富配置重构的过程中有望持续承接居民庞大的稳健投资需求，长期看好储蓄险新单实现较快增长。而从渠道 角度看银保渠道中银行与头部险企双向奔赴的趋势预计仍将延续，银保渠道新单保费有望延续强劲增长，并驱 动整体新单增长。从“质”的角度看，预定利率下调有望带动 NBVM 进一步优化，整体来看上市险企 NBV 有 望实现较快增长。
财险方面，“报行合一”有望带动非车险承保利润加速释放，行业马太效应预计进一步强化。非车险“报 行合一”的落地实施有望带动非车险费用率和综合成本率优化，承保盈利有望显著改善，政策环境的变化也为 头部险企市场份额进一步提升提供有利条件，行业马太效应有望进一步强化。车险业务中新能源车险保费预计 延续高速增长并成为车险保费增量的主要来源，车险整体保费预计保持稳健增长，随着上市险企积极推动费用 精细化管理、严格费用管控，预计费用率仍有优化空间。 资产端来看，短期看虽然业绩基数较高，但仍看好权益市场稳中向好带动险企利润实现稳健增长，而长端 利率的企稳回升也可缓解险资配置压力，夯实长期盈利基础。上市险企通过挖掘公开权益以及基础设施、不动 产和私募股权等另类资产的投资机会预计可有效应对低利率环境对长期投资收益中枢的挑战，上市险企利差预 计压力可控，无需过度担忧。 估值方面，当前利率水平下上市险企估值安全边际充足，业务结构优化有望打开长期估值提升空间，建议 把握配置机会。近期长端利率有所上行，我们认为当前估值水平过度反映了低利率对险企未来投资收益的压制。 当前上市险企估值水平仍处于低位，长期安全边际充足。而且未来上市险企业务结构亦有望进一步改善，一方 面分红险等浮动收益型产品占比预计将进一步提升并优化新单刚性负债成本，另一方面健康险产品创新有望在 政策利好的带动下进一步加速，有望进一步优化利源结构并夯实内含价值质量，为上市险企长期估值提升打开 空间。截至 12 月 5 日收盘，A 股国寿/平安/太保/新华 PEV 分别为 0.83/0.74/0.59/0.71 倍，H 股国寿/平安/太保/ 新华 PEV分别为 0.47/0.65/0.48/0.48 倍。长端利率企稳回升背景下上市险企估值修复仍有空间。
美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。12 月以来港股市场有所恢复，恒生指 数+0.87%，恒生科技指数+1.13%，香港市场整体跑赢 MSCI World Index的 0.46%。资产端，截至 12 月 5 日港 股整体市值为 48.42 万亿港元，较 11 月底+0.89%；资金端，12 月以来港股成交活跃度有所下降；ADT 为 1867.97 亿港元，环比-19.02%；其中，南向资金 ADT 环比-20.83%，占比 20.75%。衍生品成交量亦有所下降，期货 ADV 为 52 万张，环比-16.17%，同比-24.29%；期权 ADV 为 86 万张，环比-11.76%，同比+6.51%。 利率方面，12 月以来 HIBOR 利率有所下行；截至 12 月 5 日，6M HIBOR 达 3.10%，环比-0.13pct，年初至 今以来-1.1pct。 从做空成交金额占比来看，港股做空活跃度有所回落；12 月港股卖空成交金额占比环比-2.95pct 至 14. 18%； 而从最新更新的港股空仓占比来看，截至 11 月 28 日，空仓金额占总市值的比例较 10 月底上升-0.33%至 1. 79%。
根据当前市场成交情况，后续年份港股市场预计将继续维持较高活跃度，带动港交所业绩增长，主要基于 以下三方面的判断： 一是美联储货币政策转向提供流动性支持。美联储已于 2025 年 9 月、10 月两次降息，点阵图显示预期年 内还将有进一步降息操作。同时，由于进入了降息周期，未来将为港股市场带来流动性的边际改善，为港交所 基于市场成交的业务收入提供坚实支撑。从港交所第三季度的业绩情况来看，交易费及交易系统使用费、结算 及交收费，存管、托管及代理人服务费合计收入 54.84 亿港元，同比+77.30%，增长弹性远高于投资收益部分。 因此尽管受外部降息影响港交所未来的投资收益出现下滑，但基于市场成交的业务将实现更高的增长，两部分 业务之间有充分的“对冲”性。 二是南向资金持续流入增添动力。南向资金自 2025 年初以来净买入额已超 1 万亿元，创历史新高，预计全 年以及后续年份净流入或仍会不减。这种增长源于港股市场的低估值优势以及 A 股市场活跃后的流动性外溢效 应。内地投资者通过港股通积极参与港股市场，显示出对港股长期投资价值的认可，并为市场提供了持续的增 量资金。 三是港股估值优势依然显著。即便经过前期上涨，港股估值仍处于历史相对低位。以恒生指数为例，相较 于沪深 300 的市盈率，港股的估值优势依然突出，对全球资本，包括南下和海外资金，都具有较强吸引力。 港交所交易相关业务占比较高，其业绩与市场成交情况高度相关。当港股市场交投火热时高 ADT（日均成 交金额）往往预示着对港交所当期业绩和中长期成长性更为乐观的预期，港交所 PE 中枢亦有望随 ADT 抬升； 反之，当 ADT 下降时市场情绪转为悲观，港交所估值亦会受到影响。因此，长期来看港交所股价表现与市场成 交金额高度相关。而成交额=总市值*换手率，长期来看随着市值以及换手率的增长港交所有望实现稳健增长。 港交所当前股价仍有一定预期差。资产”+“资金”两端共振的背景下，港交所估值拥有充足的向上空间。
截至 2025 年 12 月 5 日，本周中证金融科技行业指数上涨 0.01%，纳斯达克金融科技指数上涨 0.39%，对 比同期沪深 300 指数上涨 1.28%。一年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.00%；5 年期以上为 3.50%。
4.1 消费金融行业观点
把握消费金融行业 β 与龙头公司 α 共振机遇：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消 费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期，奇富科技、信也科技作为头部玩家，既受益于行业量价质 修复的 β 行情，又凭借技术深度与精细化运营构筑 α 优势。建议以“低估值+高股息+高成长”逻辑配置，捕捉业 绩兑现与估值修复的双击机会，持续推荐。 信贷科技行业“量、价、质”共振修复，估值修复周期开启，25 年将呈现“量稳、价升、质优”三重特征。① “量”方面，25 年政策刺激叠加经济回暖，线上服务渗透率持续提升，头部消金公司放款量预计同比+5%-10% 。 ②“价”方面，行业息差压力渐缓：利率中枢下行+ABS+AI 技术推动单客成本降低，叠加风险成本改善，有望推 动收入增速重返两位数。③“质”方面，行业的前瞻风险指标，例如 D1 首逾率、D30 回收率、D90 逾期率环比改 善，资产质量优先恢复的公司弹性更高。蚂蚁整改完成、第三张征信牌照落地反映稳定的监管环境，预计 2025 年估值修复至 9-11xP/E 以及 1.5-2xP/B。
近期美股信贷科技平台与消费金融公司的股价波动，主要反映了市场在特定监管信号与行业基本面交织下 的重新定价。此次调整的核心驱动因素，并非行业基本面的系统性恶化，而是结构性政策预期下的板块价值重 估，其影响在不同类型的市场参与者之间存在显著差异。 具体而言，监管层面近期传出指导部分持牌消费金融机构将贷款利率上限降至 20%左右的消息。尽管持牌 机构对此“精细化运营、回归普惠”的政策导向已有心理预期，但短期内仍将直接冲击其定价能力与盈利水平。 然而，这一政策的直接影响范围可能相对有限。以头部助贷平台 QFIN 为例，其资金结构中不到 2 成来自持牌 消金机构，其余主要合作伙伴为城商行等传统银行。目前来看，监管强制要求整个银行体系普遍、大幅降低消 费信贷利率的可能性较低，这主要基于三方面考量：首先，政策层面整体倾向于保护银行的息差水平，特别是 股份制银行与头部城商行；其次，银行凭借其低资金成本和固有的优质客群优势，其消费信贷产品定价本就低 于消金公司及小贷平台，因此面临的调整压力较小；最后，银行的业务结构多元化，消费信贷业务占比相对不 高，相关客诉问题不如业务集中的消金及小贷公司那样突出。因此，利率调整政策对主要与银行资金合作的信 贷科技平台业绩的直接影响可能可控。 资产证券化发行方面，11 月 24 日至 11 月 28 日内，以发行公告日统计，共有 3 只银行/互联网消费贷款 A BS 发行，合计 46.14 亿元，占比 8.46%；共有 6 只融资租赁债权 ABS 发行，合计 66.51 亿元，占比 12.19% ；共 有 5 只一般小额贷款债权 ABS 发行，合计 41.97 亿元，占比 7.69%。
4.2 租赁行业观点
租赁行业的核心竞争力体现为：高净息差、低不良率与高股息回报的“三优”特征。（1）当前融资租赁行业 净息差普遍维持在 3%-4.5%，显著高于银行（港股通）平均的 1.65%，主要受益于专业化资产定价能力与资金 成本优化空间；（2）行业不良资产率均值稳定在 0.9%-1%，低于银行（港股通）的 1.46%，反映出租赁标的物 强抵押属性与风控体系的有效性，国银金租 2024 年末不良资产率为 0.56%，自 2016 年 7 月上市以来始终控制 在 1%以下。（3）租赁行业派息率长期保持在 30%-50%，带动股息收益率达 7%-10%，超过银行（港股通）的 5%的平均水平，政策面如特别国债发行对银行股息的摊薄效应进一步强化了租赁股的收益优势。 推荐关注租 赁板块两大修复契机：
1. 政策驱动转型深化：金管总局《金融租赁公司管理办法》推动行业回归“融物本源”，加速城投类资产压降，并引导向 IDC、新能源设备等绿色租赁、高端制造等政策支持领域转型，头部公司凭借先发壁垒，例如 远东宏信在产业运营协同，有望进一步巩固息差；另外，央行在国务院新闻办公室发布会上宣布，阶段性将汽 车金融公司及金融租赁公司的法定存款准备金率由现行 5%统一下调至 0%。我们认为此次准备金率调降可降低 金融租赁公司综合负债成本约 1-1.5 个百分点，为设备更新改造与固定资产投资提供更充裕的低成本资金支持。
2. 利率周期红利释放：美联储降息周期开启将缓解美元负债占比较高企业的融资成本，如飞机、船舶租赁， 叠加境内流动性宽松延续，租赁公司利差有望持续走阔。 2025 年 10 月 1 日助贷新规生效后，互联网信贷行业进入“低语时代”，综合年化 24%上限、严禁权益变相 抬价、银行白名单公示等红线清晰划定。行业变化显著，助贷平台多采取品牌隔离策略，拆分高息业务至子品 牌或独立 App，主品牌仅展示合规低息产品以规避风险。宣传上全面去金融化，弃用“贷款”“借钱”等表述，改用 “科技服务”“信用支持”等中性说法，内容需经法务、合规等多部门审核，公关重心转向风险监测与低调运营。 合规成为行业筛选器，百顺宝因捆绑会员费、隐性收费等问题投诉频发，而徽商银行、恒丰银行等公示的 白名单中，蚂蚁智信、微众银行等头部机构占比突出。机遇则向合规与技术能力强者倾斜，乐信、信也等头部 平台凭借成熟风控与合规经验稳定留存，其数据建模、反欺诈等技术还获银行辅助风控需求，“24+” 定价模式 渐成主流，推动行业提质增效。
大盘表现
12 月 1 日至 12 月 5 日，沪深 300 指数报 4584.54，较上周末+1.28%，上证综指报 3902.81，较上周末+0. 37%， 中证全债（净价）指数报 109.13，较上周末-0.35%。
板块及个股表现
12 月 1 日至 12 月 5 日，非银行金融（中信）指数+2.33%，证券 II（中信）指数+1.19%，保险 II（中信） 指数+4.90%，多元金融（中信）指数+1.96%，非银板块跑赢沪深 300 指数和上证综指。 12 月 1 日至 12 月 5 日，非银板块涨幅排名前五的个股为瑞达期货（+19.83%）、渤海租赁（+8.99% ）、中 国太保（+8.23%）、中银证券（+7.89%）、兴业证券（+6.35%）；跌幅排名前五的个股为天风证券（-10.56% ）、 江苏金租（-3.41%）、*ST 仁东（-1.92%）、红塔证券（-1.92%）和国盛证券（-1.92%）。
事件一：12 月 3 日，中国物流与采购联合会发布中国物流业景气指数。 主要指标中，业务总量指数回升。11 月份，业务总量指数为 50.9%，环比回升 0.2 个百分点。分地区看，业 务总量指数相对均衡，11 月份中部地区和西部地区业务总量指数为 51%和 51.2%，高于全国水平。固定资产投 资扩张。11 月份，物流业固定资产投资完成额指数为 55.4%，保持较高景气区间。重点领域中央财政资金提前 释放，财政部、交通运输部研究实施新一轮国家综合货运枢纽补链强链提升行动。商贸物流企业在设备载具循 环共用、上下游设施适配性改造领域的投资需求较高。流通企业新增投资侧重于传统零售改造、数字化赋能和 购销存供应链管理。市场预期保持高位。11 月份，业务活动预期指数为 54.9%，持续在高景气区间运行。多式 联运领域和航空运输业、邮政快递业业务活动预期指数均保持较高水平，对稳定行业预期起到支撑作用。此外， 企业经营内生动力趋稳。11 月份，在成本上涨背景下物流企业韧性经营，主营业务利润指数环比回升 0. 2 个百 分点。 点评：11 月份，物流需求处在扩张区间，分领域看有所分化。能源物流需求放缓，工业制造领域物流需求 向好，居民消费领域物流需求趋稳，四季度以来物流活动度保持较高水平。后期看，物流业固定资产投资完成 额指数为 55.4%，业务活动预期指数为 54.9%，持续在高景气区间运行，反映企业对后市预期保持稳中向好判 断。
事件二：12 月 5 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。 《通知》积极贯彻落实防风险、强监管、促高质量发展要求，在严守风险底线的基础上，适度调整保险公 司相关业务风险因子。一是调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本。二是调整保险公司出 口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力 度、有效服务国家战略。 点评：国家金融监督管理总局下调保险公司部分业务风险因子，旨在通过降低资本占用释放险资空间，引 导更多长期资金投向资本市场（尤其鼓励长期持有优质蓝筹股和科创板）及服务实体经济（如加大出口信用保 险支持），既缓解险企偿付能力压力、培育“耐心资本”以稳定市场，又精准服务国家科技创新和外贸战略，体现 了监管层优化金融供给、促进经济高质量发展的政策导向。
事件三： 2025 年 12 月 5 日，国家金融监督管理总局正式发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》， 该办法将于 2026 年 1 月 1 日起施行。 点评：金租新规的出台是深入贯彻落实中央金融工作会议精神的关键举措，旨在引导金融租赁公司回归本 源、聚焦主责主业，充分发挥其“融资+融物”相结合的独特功能定位，从而提升服务实体经济高质量发展的质 效。《办法》结构严谨、内容全面，共包含 8 章 68 条，其核心特征在于构建了一套贯穿业务全流程的精细化监 管框架，覆盖了从尽职调查、风险评价与审批、合同订立与执行到租后管理的所有关键环节，并对风险管理与 内部控制以及监督管理提出了明确要求，显著提升了监管的针对性和可操作性。 此次新规最突出的亮点是确立了以“租赁物”为核心的管理导向，将租赁物的合规性、适格性、价值评估 和权属清晰作为业务合规的首要前提。这在尽职调查、审查审批、合同订立、租后管理等各个环节均得到体现， 例如要求对处于不同状态的租赁物实施分类管理，并严禁租赁物低值高估等行为，此举旨在从根本上遏制业务脱实向虚的风险，推动行业紧紧围绕企业设备资产需求，深耕产业，形成特色化金融服务模式。在风险防控层 面，《办法》体现了精准施策的监管思路，针对直接租赁、售后回租和经营性租赁等不同业务模式的风险特点 提出了差异化的管理要求。特别是对容易产生权属瑕疵和资金挪用问题的售后回租业务，《办法》明确规定业 务金额不得高于租赁物价值，并强调对资金用途的监测和管理，从而有效封堵风险漏洞。同时，《办法》还专 章规定了信用风险、集中度风险、操作风险等多种风险类型的防控措施，构建了多层次的风险管理体系。
证券业新闻
1.【深交所|深证成指、创业板指、深证 100 等深市指数焕新 筑牢长期价值投资“压舱石”】日前，深圳证券 交易所及深圳证券信息有限公司发布公告，根据指数编制规则，将对深证成指、创业板指、深证 100、创业板 50 等深市指数实施样本定期调整。本次调整将于 2025 年 12 月 15 日正式实施，深证成指将更换 17 只样本股，调 入主板公司 7 家，创业板公司 10 家；创业板指将更换 8 只样本股；深证 100 将更换 7 只样本股，调入主板公司 4 家，创业板公司 3 家；创业板 50 将更换 5 只样本股。“强引擎”推动新质生产力发展。本次调整后，创业板指 战略性新兴产业权重占比 93%，新一期样本公司前三季度研发费用同比增速为 13%，研发费用占营业收入比重 为 5%，其中 30 家公司研发强度超 10%。深证 100 新质蓝筹属性更加突出，战略性新兴产业权重提升至 81% ， 先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至 79%。创业板 50 战略性新兴产业权重达 98%，其中以人 工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达 45%。“固核心”筑牢实体经济基本盘。本次调整 后，深证成指制造业样本公司权重达 76%，是中国资本市场中制造业占比最高的标尺指数，其中超三成属于制 造业单项冠军企业。创业板指发展势头更为强劲，新一期样本公司前三季度营业收入、净利润同比增长分别为 16%、24%，其中高端装备制造、新能源产业净利润同比增长分别达 60%、54%。深证 100 深度融入全球产业链、 供应链，超过八成样本公司已将业务拓展至国际市场，境外营收近三年复合增长率达 17%。“重回报”引领长期 价值投资。本次调整后，深证成指新一期样本公司中，近六成实施“质量回报双提升”行动方案，超三成实施股票 回购计划，持续提振市场信心。创业板指新一期样本中有 64 家国证 ESG 评级为 A 及以上，权重占比达 79% ， 可持续发展动能持续提升。深证 100 样本公司在回报投资者方面持续发挥表率作用，今年以来累计分红 3022 亿 元，占深市分红总额的 55%，近一年滚动净资产收益率达 12%，为中长期资金提供良好配置工具。
2.【深交所|中国铀业在深交所上市】中国铀业（证券代码：001280）于 2025 年 12 月 03 日登陆主板。中国 铀业本次公开发行股票 24,818.1818 万股，其中公开发行新股 24,818.1818 万股，发行价格 17.89 元/股，新股募 集资金 44.40 亿元，发行后总股本 206,818.1818 万股。中国铀业主要从事天然铀和放射性共伴生矿产资源综合 利用业务。2024 年度，公司实现营业收入 172.79 亿元，净利润 145,849.06 万元。
3.【深交所|组织上市公司德国路演积极助力服务中德产业投资合作】12 月 2 日，深交所组织上市公司赴德 国举办“投资中国新机遇”—深市上市公司法兰克福路演交流会，旨在向当地投资者宣介“十五五”时期中国经济 高质量发展前景，面对面讲好深市上市公司科技发展故事，推动当地投资者更好理解中国资本市场发展机遇与 投资价值，进一步助力服务中德产业投资合作。中德两国产业链供应链深度互嵌、合作广泛。自 2023 年以来， 深交所连续三次赴德国开展路演交流活动。本次参与路演的 5 家深市上市公司来自数字经济、高端制造、绿色 低碳等新质生产力领域，并在德国或欧洲有本地化业务。相关公司围绕发展战略、产业合作、业绩亮点等，与 参会的德国知名资产管理公司、保险资金、投资银行等代表深入交流，获得广泛关注。与会德国机构代表表示， 中德合作正在从汽车、机械、化工等传统领域向人工智能、可再生能源等新兴领域拓展，将进一步关注深市上市公司在德国产业合作前景及相关投资机遇。下一步，深交所将深入贯彻党的二十届四中全会精神，在中国证 监会领导下，稳步扩大高水平制度型对外开放，持续提升深市上市公司与境外投资者对接服务质效，进一步便 利跨境投融资活动，助力畅通国内国际双循环。
4.【中国证监会|举行宪法宣誓仪式】2025 年 12 月 4 日，在第十二个国家宪法日，中国证监会举行 2025 年 以来新提拔晋升局处级干部宪法宣誓仪式。证监会党委书记、主席吴清监誓并讲话。证监会党委委员、副主席 陈华平主持宣誓仪式。上午 9 时 30 分，宪法宣誓仪式开始，全体人员高唱中华人民共和国国歌。随后，领誓人 手抚宪法、领诵誓词，其他宣誓人列队站立、跟诵誓词。宣誓后，吴清在讲话中指出，誓词字字千钧，是我们坚 决落实依宪治国、依宪执政，自觉维护宪法权威的郑重承诺。
5.【国家知识产权局|国内有效发明专利数量超 500 万件 重点领域高价值专利储备不断增强】国家知识产权 局公布的最新数据显示：我国已成为世界上首个国内有效发明专利数量突破 500 万件的国家，PCT 国际专利申 请量已连续 6 年位居全球第一；全球前 5000 个品牌中，我国品牌价值达 1.81 万亿美元，位居全球第二；地理标 志产品直接产值接近 9700 亿元。截至今年 6 月底，我国每万人口高价值发明专利拥有量达 15.3 件，超额完成 “十四五”规划设定的预期目标；我国战略性新兴产业发明专利有效量超 140 万件，保持较快增长；在人工智能、 先进制造、集成电路、生物医药、新能源等重点领域，高价值专利储备不断增强，加快从“量的积累”向“质的提 升”转变，为实现高水平科技自立自强打下坚实基础。我国知识产权高效益运用对经济的贡献度持续提升。专利 密集型产业增加值占国内生产总值比重超 13%，版权产业增加值占国内生产总值比重近 7.5%。世界知识产权组 织发布的《2025 年全球创新指数报告》中，我国排名提升至第十位，首次跻身全球前十，拥有的全球百强创新 集群数量达 24 个，连续 3 年位居全球第一。
6.【国家发展改革委|部署促进民营经济发展壮大】民营经济是高质量发展的重要基础。记者从日前在长沙 召开的全国促进民营经济发展壮大现场会上获悉，国家发展改革委将进一步拓宽市场准入空间，强化要素支持 保障，加快组建国家创业投资引导基金，切实增强民营企业获得感。“十四五”以来，我国民营经济整体运行稳中 提质。民营企业不断转变发展方式、调整产业结构、转换增长动力，推动各行各业发展活力持续迸发，民间投 资展现出“向实”“向新”的特点。“十四五”期间制造业、高技术产业民间投资年均增速均超过 10%。为稳定民营企 业家预期、提振发展信心，国家发展改革委目前已建立起包含法治保障、四级联动沟通机制、数字化服务平台 和闭环管理体系的常态化服务体系。国家发展改革委负责人表示，要深刻领会“十五五”时期推动民营经济高质 量发展的内在要求，鼓励支持引导广大民营企业把握新一轮科技革命和产业变革、超大规模国内市场、城乡区 域协调发展等民间投资发展机遇，进一步拓宽市场准入空间、强化要素支撑保障、加强合法权益保护，持续激 发民间投资动力活力，全力推进民间投资高质量发展。全国促进民营经济发展壮大现场会 11 月 27 日至 28 日在 湖南省长沙市举行。本次现场会集中展示了覆盖生产制造、交通物流、能源环保、农业水利等领域的 200 余个 重点项目，面向民间资本开放参与。
7.【“十五五”规划建议|供需互促 赋能产业升级民生改善】“十五五”规划建议提出，以新需求引领新供给， 以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动。当前，各地正加快引导企业生产老百姓喜欢、 需要的产品，推出精准、多元化的服务，持续激发消费市场活力与产业升级动力。这两天，哈尔滨开行的首趟 冰雪旅游列车正式发车。为期 6 天的旅程，餐车专门供应低糖、低盐“适老餐”，契合老年群体饮食需求。不仅是面向银发群体，当前，各地都在推动企业，抓住不同人群的需求特点，定制化、精准化研发和升级新产品。 随着传统文化热潮兴起，年轻人成为国潮消费主力军，企业加大国潮元素融合创新，推出了国潮服饰、文创产 品等兼具文化内涵与实用价值的产品。面向农村市场，则开发更适用的高效节能吸油烟机、燃气灶具等产品， 并且持续开展新能源汽车、绿色建材、绿色智能家电下乡活动。供需更加适配，带来消费活力的持续增长。今 年前 10 个月，我国 AI 眼镜、智能手表等智能穿戴网上零售额增长 23.1%。10 月份，我国部分一级能效家电销 售额同比增长超 10%，有机食品销售额同比增幅达 8%以上，绿色智能、高品质消费成为市场主流。日前，国家 发布了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，这是“十五五”规划建议提出后首个聚焦促 消费的专项政策文件。下一步，各地将加快推动开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动等， 进一步激发消费市场新活力。力争到 2027 年，形成包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等 3 个万亿级消费 领域，和包括婴童用品、智能穿戴产品、民用无人机等 10 个千亿级消费热点。
8.【国务院|国务院第十七次专题学习】12 月 3 日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着 力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。
9.【商务部|中法各领域经贸合作取得丰硕成果】商务部新闻发言人何亚东 4 日说，今年 1 至 10 月，中法双 边贸易扩量提质，贸易额达 687.5 亿美元，同比增长 4.1%；双向投资稳中有升，投资总额已超 270 亿美元。在 商务部当天举行的例行新闻发布会上，何亚东介绍，在两国元首战略引领下，中法各领域经贸合作取得丰硕成 果，充分发挥了中法关系“压舱石”和“推进器”的作用。当天上午，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与 数字主权部在京共同主办中法企业家委员会第七次会议，150 多位中法企业代表参会，围绕绿色低碳合作发展 新范式、产业转型消费变革新趋势、创新领域跨境投资新机遇三个主题开展研讨，普遍表达了深化双边合作的 坚定信心与强烈意愿。何亚东介绍，中国商务部和法国经济、财政和工业、能源与数字主权部签署了《关于加 强中法两国双向投资的谅解备忘录》。双方将支持和鼓励两国企业加大双向投资，为对方企业提供公平、公正、 非歧视、可预期的营商环境。“下一步，我们将与法方共同落实好两国元首达成的重要经贸共识，持续推动中法 务实合作走深走实。”何亚东说。
保险业新闻
1.【国家外汇管理局|公布 2025 年 6 月末我国对外证券投资资产分国家/地区及分居民持有者部门数据】日 前，国家外汇管理局公布 2025 年 6 月末我国对外证券投资资产分国家/地区及分居民持有者部门数据。统计显 示，2025 年 6 月末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）16942 亿美元。其中，股权类投资 10763 亿美元， 债券类投资 6179 亿美元。资产分布在前五位的国家/地区是中国香港、美国、开曼群岛、英属维尔京群岛和英 国，投资金额分别为 8161 亿美元、3307 亿美元、1252 亿美元、672 亿美元和 392 亿美元。2025 年 6 月末，我 国持有对外证券资产的部门主要是非银行金融机构、银行和非金融部门，投资金额分别为 9584 亿美元、4728 亿 美元和 2629 亿美元，占我国对外证券投资总额的 57%、28%和 16%。
2.【国家外汇管理局|公布 2025 年 10 月中国外汇市场交易概况数据】国家外汇管理局统计数据显示，2025 年 10 月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交 21.97 万亿元人民币（等值 3.10 万亿美元）。其中， 银行对客户市场成交 3.57 万亿元人民币（等值 0.50 万亿美元），银行间市场成交 18.40 万亿元人民币（等值 2.59 万亿美元）；即期市场累计成交 8.26 万亿元人民币（等值 1.16 万亿美元），衍生品市场累计成交 13.71 万亿元人民币（等值 1.93 万亿美元）。2025 年 1-10 月，中国外汇市场累计成交 252.07 万亿元人民币（等值 35. 21 万 亿美元）。
3.【国家金融监督管理总局|机关举行 2025 年宪法宣誓仪式】12 月 4 日上午，国家金融监督管理总局机关 举行 2025 年宪法宣誓仪式。党委书记、局长李云泽监誓并讲话，党委委员、副局长肖远企主持宣誓仪式。李云 泽指出，当前金融监管总局系统正在深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，举行总局机关新任职干部的宪法 宣誓仪式，具有特殊的意义，既是对新任职干部的政治洗礼，更是对履行新时代金融监管职责使命的庄严宣誓。 作为金融监管干部，要维护宪法权威，旗帜鲜明讲政治。金 融监管工作有极强的政治性、人民性，要始终坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金 融发展之路，更加自觉地把金融监管工作融入党和国家事业大局。坚守以人民为中心的根本立场，树立和践行 正确政绩观，坚持监管工作为人民服务、对人民负责、受人民监督。要树牢法治观念，依法行政强监管。牢固 树立“权由法定、权依法使”的法治理念，带头尊法学法守法用法，不断提升运用法治思维和法治方式化解风险、 加强监管、深化改革、推动发展的能力。围绕“十五五”时期经济社会发展目标任务，加快推动金融立法修法进 程，补齐监管制度短板，提升系统金融监管法治化水平。进一步规范监管执法，坚定维护金融市场秩序和金融 消费者合法权益，不断增强监管威慑力。要增强纪法意识，廉洁从政守底线。在全系统坚定不移纵深推进全面 从严治党，以高质量党建引领和推动监管工作高质量发展。牢记“权为公器、权有边界、权即是责、权受监督”， 严格遵守党规党纪和廉洁自律各项规定，锲而不舍落实中央八项规定精神，推进作风建设常态化长效化，自觉 构建“亲”“清”监管关系。加强对金融监管权力配置、运行的规范和监督，模范遵守党纪国法，始终保持清正廉洁 的政治本色，切实锻造一支政治过硬、能力过硬、作风过硬的金融监管铁军。李云泽强调，党的二十届四中全 会对“十五五”时期加快建设金融强国作出战略部署，系统党员干部特别是领导干部要将誓言铭刻于心，忠于宪 法、践行使命，始终围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，以更加昂扬的斗志、更加务实的作风，奋力 谱写新时代金融监管事业新篇章，为建设金融强国作出新的更大贡献！驻总局纪检监察组和总局机关各部门有 关负责同志现场观礼。
4.【国家金融监督管理总局|办公厅关于银行业保险业做好香港大埔火灾金融保障服务有关工作的通知】各 相关金融监管局，各相关政策性银行、大型银行、股份制银行，各相关保险公司：2025 年 11 月 26 日，我国香 港大埔区宏福苑发生大火，造成重大人员伤亡和财产损失。一、提高政治站位，增强大 局意识和责任意识香港与内地血肉相连，各单位要深刻认识当前做好应对香港大埔火灾工作的重要性和紧迫性， 坚持人民至上、生命至上，增强大局意识、责任意识，迅速行动，主动作为。要在中央港澳办、中央政府驻香港 联络办和香港特区政府统一指挥调度下，指导本单位在港机构压实主体责任，根据实际需要成立专班，抓好工 作落实，深刻践行金融工作的政治性、人民性。二、高效查勘理赔，做好保险保障服务各相关保险机构要认真 开展业务排查，主动靠前服务，科学调配查勘定损资源和赔付资金。要按照“应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔”原 则，简化手续，优化流程，体现保险温度和理赔速度，及时为受灾客户办理理赔等手续，帮助受灾居民恢复生 产生活。太平保险集团要加强统筹协调，指导相关子公司发挥直保和再保险等牵头机构作用，提升保险保障服 务。三、加强金融信贷支持，积极助力受灾重建在港中资银行要加大金融服务力度，帮助受影响客户渡过难关。 结合受影响客户的实际情况，酌情提供延迟还款等安排。相关银行机构要大力支持灾后恢复重建，满足防火救 灾、生产运输、民生保障等企业信贷需求，依法合规高效办理信贷审批。四、开辟绿色通道，提供安全便捷金 融服务在港中资银行、保险公司要结合实际情况，采取开辟绿色通道、简化业务程序等方式快速启动应急措施， 及时满足受灾居民的应急支取、银行卡折补发、保险理赔等金融需求。要强化科技保障，畅通手机银行、网上 银行、远程保险报案等线上服务渠道，线上线下相结合，提供安全便捷金融服务。要建立捐赠绿色通道，在符合监管要求的情况下，简化审核材料，方便广大企业和各界人士捐赠，确保捐赠资金零延时到账。五、强化统 筹协调，形成有效合力在港中资银行和保险机构要紧密合作，加强协同联动，统筹做好灾害应对和恢复重建金 融支持工作。广东和深圳金融监管局要指导辖区银行保险机构发挥就近优势，及时调配资源，协同提升救灾保 障服务质效。
5.【中国人民银行|潘功胜：构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系（学习贯彻党的 二十届四中全会精神）】党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规 划的建议》提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系。这是“十五五”时期推动金融 高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明了方向。一、构建科学稳健的货币政策 体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义。
6.【中国人民银行|行长潘功胜会见国际货币基金组织第一副总裁丹·卡茨】2025 年 12 月 1 日，中国人民银 行行长潘功胜会见来访的国际货币基金组织第一副总裁丹·卡茨。双方就中国和全球经济金融形势，中国与国际 货币基金组织合作等议题交换了意见。中国人民银行副行长宣昌能参加会见。
7.【中国人民银行|2025 年 10 月份金融市场运行情况】一、债券市场发行情况 10 月份，债券市场共发行各 类债券 63574.6 亿元。国债发行 11695.5 亿元，地方政府债券发行 5604.7 亿元，金融债券发行 8010.8 亿元，公 司信用类债券 1 发行 11836.2 亿元，信贷资产支持证券发行 343.4 亿元，同业存单发行 25649.0 亿元。截至 10 月 末，债券市场托管余额 194.6 万亿元。其中,银行间市场托管余额 171.7 万亿元，交易所市场托管余额 22.9 万亿 元。分券种来看，国债托管余额 39.4 万亿元，地方政府债券托管余额 53.7 万亿元，金融债券托管余额 44. 2 万亿元，公司信用类债券托管余额 34.4 万亿元，信贷资产支持证券托管余额 1.0 万亿元，同业存单托管余额 20. 7 万 亿元。商业银行柜台债券托管余额 2425.2 亿元。二、债券市场运行情况 10 月份，银行间债券市场现券成交 26. 6 万亿元，日均成交 1.5 万亿元，同比增加 10.2%，环比增加 3.9%。单笔成交量在 500-5000 万元的交易占总成交 金额的 48.06%，单笔成交量在 9000 万元以上的交易占总成交金额的 45.68%，单笔平均成交量 4177.69 万元。 交易所债券市场现券成交 3.3 万亿元，日均成交 1937.9 亿元。商业银行柜台债券成交 6.6 万笔，成交金额 587. 3 亿元。三、债券市场对外开放情况截至 10 月末，境外机构在中国债券市场的托管余额 3.8 万亿元，占中国债券 市场托管余额的比重为 1.9%。其中，境外机构在银行间债券市场的债券托管余额 3.7 万亿元；分券种看，境外 机构持有国债 2.0 万亿元、占比 54.7%，同业存单 0.8 万亿元、占比 20.9%，政策性银行债券 0.8 万亿元、占比 20.1%。四、货币市场运行情况 10 月份，银行间同业拆借市场成交 6.8 万亿元，同比减少 19.0%，环比减少 26.7%； 债券回购成交 131.5 万亿元，同比减少 5.2%，环比减少 17.8%。交易所标准券回购成交 46.5 万亿元，同比增加 9.8%，环比减少 18.2%。10 月份，同业拆借加权平均利率 1.39%，环比下降 6 个基点；质押式回购加权平均利 率 1.40%，环比下降 6 个基点。五、票据市场运行情况 10 月份，商业汇票承兑发生额 3.9 万亿元，贴现发生额 3.3 万亿元。截至 10 月末，商业汇票承兑余额 20.3 万亿元，贴现余额 15.8 万亿元。10 月份，签发票据的中小微 企业 10.9 万家，占全部签票企业的 93.4%，中小微企业签票发生额 3.0 万亿元，占全部签票发生额的 76. 7% 。贴 现的中小微企业 12.4 万家，占全部贴现企业 96.5%，贴现发生额 2.5 万亿元，占全部贴现发生额 77.6%。六、股 票市场运行情况 10 月末，上证指数收于 3954.8 点，环比上升 72.0 点，涨幅 1.9%；深证成指收于 13378. 2 点， 环比下降 148.3 点，跌幅 1.1%。10 月份，沪市日均交易量 9615.8 亿元，环比减少 6.8%；深市日均交易量 11829. 3 亿元，环比下降 13.1%。七、银行间债券市场持有人结构情况截至 10 月末，银行间债券市场的法人机构成员共 3987 家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前 50 名投资者 2 持债占比 53.2%，主要集中在国有 大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等；前 200 名投资者持债占比 84. 3% 。单 只公司信用类债券持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为 118、1、12、12 家，持有人 20 家以内 的信用债只数占比 88.7%。10 月份，从交易规模看，按法人机构统计，公司信用类债券前 50 名投资者交易占比 61.19%，主要集中在证券公司（自营）、股份制商业银行（自营）和基金公司（资管），前 200 名投资者交易 占比 91.78%。
8.【中国人民银行|打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开】2025 年 11 月 28 日，中国人民银行召开 打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察 院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监管总局、国家金融监管总局、中国 证监会、国家外汇局有关负责同志出席会议。会议指出，近年来各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署， 按照 2021 年中国人民银行等十部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求， 坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象，取得明显成效。近期，受多种因素影响，虚拟货币投机炒作 有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。会议强调，虚拟货币不具有与法定货 币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法 金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用 于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。各单位要深化协同配合，完善监管政 策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活 动，保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定。
9.【中国人民银行、科技部等部门|联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议】为深入贯彻党的二十届四 中全会精神，加快实现高水平科技自立自强，落实《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，11 月 27 日，中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议。中国人 民银行行长潘功胜、科技部部长阴和俊出席会议并讲话。中国人民银行副行长朱鹤新主持会议，科技部副部长 邱勇、金融监管总局副局长周亮、中国证监会副主席陈华平、国务院国资委党委委员肖宗辉出席。会议指出， 党的二十届四中全会对未来五年的发展作出顶层设计和战略擘画，坚持科技创新在国家发展中的战略核心地位， 要求加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，大力发展金融“五篇大文章”，为“十五五”科技金融工作指 明了方向。各有关部门要深入学习贯彻全会精神，突出科技创新的引领作用，加快构建与科技创新相适应的科 技金融体制，持续深化金融供给侧结构性改革，推动科技、产业、金融良性循环，为建设科技强国提供坚实支 撑。会议认为，“十四五”时期各有关部门紧密协作，央地协同发力，金融支持科技创新取得明显成效，探索形成 一系列重要经验，企业获得感显著提高。发挥了直接融资、间接融资等各类金融业态的功能优势，完善多层次 的金融服务体系。针对科技创新全链条和科技型企业全生命周期，构建差异化的金融支持路径，着力投早、投 小、投长期、投硬科技。加强跨部门政策协同，营造有利于科技金融发展的良好环境。会议强调，明年是“ 十五 五”开局之年，各有关部门要扎实推进各项工作任务落实，常态化运行科技金融统筹推进机制，强化科金协同、 央地联动，进一步优化政策措施。发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用，高质量建设债券市场“科技板”， 促进私募股权投资和创业投资“募投管退”循环，强化科技保险高质量发展，引导和推动金融资源科学高效配置， 加强对金融机构“五篇大文章”工作成效评估，完善融资对接、信息共享、知识产权转化运用等配套机制，助力高 水平科技自立自强。中国人民银行、科技部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、国务院国资委、金融 监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家数据局、国家外汇局相关司局负责人参加会议。
1.【国泰海通|国泰海通证券股份有限公司关于召开 2025 年第二次临时股东会的通知】重要内容提示： 股 东会召开日期：2025 年 12 月 29 日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2025 年第二次临时股东会 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投 票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和 地点 召开的日期时间：2025 年 12 月 29 日 14 点 00 分 召开地点：上海市南京西路 768 号 405 室 (五) 网 络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时 间：自 2025 年 12 月 29 日 至 2025 年 12 月 29 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票 平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平 台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的 投票程序 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投票，应按照《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第 1 号—规范运作》等有关规定执行。 (七) 涉及公开征集股东投票权 不涉及。
2.【西南证券|西南证券股份有限公司第十届董事会第二十一次会议决议公告】西南证券股份有限公司（以 下简称公司）第十届董事会第二十一次会议于 2025 年 12 月 1 日以电子邮件方式发出会议通知和相关材料， 于 2025 年 12 月 1 日在公司总部大楼以现场和视频方式召开。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，姜栋林董事长、杨雨松董事和李军董事现场出席本次会议，张敏董事、谭鹏董事、龚先念董事、黄琳独立 董事、徐秉晖独立董事和付宏恩独立董事视频出席本次会议。公司全体高级管理人员列席本次会议。本次会议 由姜栋林董事长主持，会议的召集、召开及表决程序符合《中华人民共和国公司法》《公司章程》等有关规定。 本次会议以记名投票方式审议《关于援助香港火灾及灾后重建工作专项捐赠的议案》： 同意向香港大埔宏福苑 火灾灾后重建捐赠资金人民币 100 万元，专项授权公司经理层全权办理本次捐赠相关事宜。 表决结果：[ 9 ]票 同意，[ 0 ]票反对，[ 0 ]票弃权，审议通过该议案。 特此公告。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
