2025年海达尔公司研究报告：深耕精密滑轨领域，乘AI东风拓展服务器滑轨新增长极

1. 深耕精密滑轨领域，积极布局服务器滑轨

1.1. 专注精密滑轨领域，服务器滑轨影响力显著

公司专注于精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域， 是行业内的知名供应商。经过多年发展，公司获得了高新技术企业、江苏省专精特新“小 巨人”企业、江苏省级精密滑轨工程技术研究中心、江苏省级企业技术中心、江苏省星 级上云企业、十佳科技创新企业、无锡市瞪羚企业等荣誉和资质。 公司擅长根据客户的个性化定制需求，运用不同材料和不同工艺进行多种精密连接 部件和机构部件的开发，生产出各类可实现不同功能的滑轨。随着自主研发项目的推进 和下游客户产品的更新换代，公司不断进行产品创新和加深技术积累，以先进技术引领 业务发展，以质量管控保障产品品质，为下游客户提供高标准、高精度和高附加值的滑 轨产品。 凭借领先的技术实力和定制化能力，公司在家电和服务器领域与多家头部客户建立 了稳定的合作关系。公司与海尔、海信、美的、美菱、BSH、伊莱克斯（Electrolux）、 松下（Panasonic）等国内外主流家电厂商保持着长期稳定的合作关系，并在主要客户的 供应链系统内成为首选供应商。 在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，在 服务器领域成为国内具有影响力的滑轨供应商。公司在信息产业国产化的契机下迅速发 展，目前已成为国内多家头部服务器厂商的供应商。

1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定

公司股权集中，结构清晰稳定。发行人控股股东、实际控制人为朱全海、朱光达、 陆斌武，其中：朱全海与朱光达系父子关系，朱全海与陆斌武系翁婿关系。截至 2025 年9 月 30 日，朱全海控股比例为 28.93%，朱光达控股比例为 21.70%，陆斌武控股比例为 21.70%。三人合计持有公司总股本的 72.33%。

1.3. 管理层深耕行业多年，管理经验丰富

管理层深耕行业多年，管理经验丰富。公司管理层均在公司任职 10 年以上，深耕 行业多年，管理经验丰富。

1.4. 专注滑轨系统解决方案，赋能设备移动与用户体验

公司专业生产滑轨及配套钣金。常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其它 辅件组成。滑轨主体主要由固定轨（外轨）和活动轨（内轨）组成，具有两节或三节的 （含中轨）结构设计，可借助滑轨内滚珠的滚动实现减少摩擦阻力、减弱噪音等目的， 实现承载和滑动的主要功能；安装支架是根据家电内部结构使连接方式优化的附件；功 能机构可以使滑轨具有锁止、回弹、缓冲、左右滑轨同步运行等增加体验感的功能。配 套钣金件主要是利用冲压技术，对金属材料进行冲孔等加工而获得特定形状、规格的部 件，通常安装使用于特定环境所需的跟滑轨组件紧密相连的部分。为了提高滑轨安装的 锲合度，一般由公司同时提供滑轨以及相关配套件。 公司滑轨产品主要分为家电滑轨和服务器滑轨两大类。家电滑轨为冰箱、烤箱、洗 衣机等家电整机的移动性精密结构连接件。家电滑轨需满足定制化要求，适用于多种家 电且符合环保标准，公司的家电滑轨按照最大载荷可分为轻型轨、中型轨、重型轨，最 大载荷区间为 25kg 至 80kg，原材料符合 RoHS、REACH 及 FDA、EU、GB 食品接 触等标准，适用于-40℃至 300℃环境温度。 服务器滑轨为服务器机箱和机柜的移动性精密结构连接件，其结构更为复杂，对承 载能力、产品加工精度、配合精度、配件质量的要求更高。

1.5. 下游需求拉动业绩，服务器滑轨业务增长迅速

下游需求拉动业绩快速增长，服务器滑轨业务增加新增长点。2021-2024 年公司营 收 260.55/263.73/289.43/417.05 百万元，同比增长 32.44%/1.22%/9.74%/44.09%；2021- 2024 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 30.07/30.14/39.26/81.39 百 万 元 ， 同 比 增 长 35.06%/0.24%/30.26%/107.34%。2024 年公司业绩高增主要系家电补贴政策推动和出口 形势好，下游需求旺盛所致。在 2024 年实现较高业绩增长的基础上，25H1 公司主营业 务依旧平稳发展，同比与去年基本持平。2025Q3，公司实现营业收入 1.82 亿元，同比 下降 2.38%；净利润 0.52 亿元，同比下降 3.55%，公司产品应用高度集中于家电领域， 因此业绩主要受家电行业景气度影响，家电滑轨营收有所减少。季节性方面，上半年是 通常淡季，一般下半年尤其是第四季度会有所回暖。

专注滑轨业务，服务器滑轨快速增长。滑轨业务是公司第一大收入来源，占比保持 在 95%以上，下游主要用于家电领域中的冰箱、洗碗机、烤箱、洗衣机等。2024 年公司 服务器滑轨业务占总收入约 10%，根据半年报数据，25H1 占比提升至 15%，我们预计 2025 年服务器滑轨业务高增长。2023 年其他业务增长主要是为客户的新产品开模具引 起的其他收入增加，其他业务主要受模具销售业务影响。

公司毛利率较为稳定。2022-2025H1 公司销售毛利率 21.85%/23.41%/29.76%/28.64%； 2022-2025H1 公司销售净利率为 11.43%/13.56%/19.52%/18.12%。分业务来看，滑轨业务 对毛利的贡献最大，2022-2025H1 其毛利率为 21.53%/23.53%/30.18%/28.62%。2025H1 钣金件毛利率上升，主要由于公司对钣金件销售进行调整，削减了部分低利润产品，总 体销售额下降但毛利率逆势提升。其他业务收入则主要受当期模具销售情况影响。

费 用 水 平 低 ， 保 持 相 对 稳 定 。 2021-2025Q3 公司期间费用率分别为 9.86%/8.65%/8.72%/7.03%/8.54%，基本维持相对稳定水平。

2. 家电滑轨稳定扩容，服务器滑轨国产化需求高增

2.1. 位于精密金属连接件产业链，家电服务器滑轨国产突围

公司位于精密金属连接件产业链，上下游的价格波动和需求变化影响公司利润和市 场走向。公司所处行业的上游原材料主要包括板材（镀锌板、冷轧板、不锈钢等）、塑 料组件和五金配件，板材主要为镀锌板、冷轧板、不锈钢等，市场供应充足，价格主要 受到金属大宗商品价格的波动影响。塑料组件、五金配件的专业生产企业亦较多，市场 供应充足，价格波动相对较小。 下游行业定制化要求高，需求变化会影响精密连接件产业的市场走向。公司的下游 应用领域广泛，包括家电、服务器、家具、家居和汽车行业等，不同领域的产品需求差 异明显，大型客户定制化要求高，公司需根据客户规格及性能等要求进行模具开发后批 量生产。

家电滑轨为冰箱、烤箱、洗衣机等家电整机的移动性精密结构连接件。家电整机的 使用条件、内部空间构造、技术性能参数不同，对应的滑轨产品需满足差异化和定制化 的要求，具体体现在整体功能性、外形结构、适用环境等方面。不同应用领域和客户所 需的滑轨产品根据使用场景及使用侧重点有着不同的种类和命名规则，家电滑轨一般按 公称高度（mm）进行分类，服务器滑轨一般按截面厚度（mm）进行分类。

服务器滑轨为服务器机箱和机柜的移动性精密结构连接件，其结构更为复杂，对承 载能力、产品加工精度、配合精度、配件质量的要求更高。滑轨截面厚度决定了服务器 机箱对空间的利用程度，服务器滑轨每减少 0.1mm 的截面厚度即可为电子器件提供等 值的平面尺寸及空间容积，而电子器件每 0.1mm 的平面尺寸及空间容积可以提升指数 级别的容量和运算速度，因此超薄且高承载属性提高了服务器滑轨的进入门槛。 公司是最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。服务器产业在欧美等发达 国家技术较为成熟，中国市场发展相对较晚，服务器滑轨作为服务器机箱的精密金属连 接件，国产品牌的市场占有率相对较低，随着全球的服务器行业逐步向我国转移，服务 器滑轨国产化需求持续释放，公司成为最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。 公司的服务器滑轨产品为轻薄承重轨，最大荷载区间为 40kg 至 130kg，且具有机箱落 下锁定、拉出锁定、三节轨道顺序运动、前后支架免工具安装、连接理线架等功能，适 用于复杂的安装环境。

2.2. 家电滑轨迎扩容机遇，冰箱高端化与以旧换新共促增长

国内生产规模稳字当头，全球市场需求持续增长。精密滑轨等金属连接件产品及技 术在高端冰箱等家电领域的应用程度愈加成熟，在烤箱、洗碗机、消毒柜等厨电的抽拉 装置中的渗透率亦逐渐提升。未来，在家电行业中精密金属连接件的应用领域还将不断 扩展，因此，家电行业的发展前景也将直接影响精密滑轨等精密金属连接件的市场规模。 在全球经济一体化和国际产业转移进程加快的背景下，发达国家众多冰箱厂商陆续在我 国设立生产基地，中国已成为全球冰箱生产中心，目前冰箱产量占全球冰箱产量的 60% 以上。2017-2024 年我国家用电冰箱产量在 7,900 万台至 10400 万台间波动，平均值 为 8,900 万台，我国冰箱整体产量较大且保持稳定。

中国冰箱内销稳定增长，2017-2024 年中国冰箱零售额在 900 亿-1400 亿元间波动， 2023 年大幅升至 1333 亿元，2024 年持续增长，未来市场需求稳定且以产品升级为主。 2017-2024 年我国冰箱零售规模呈波动变化趋势，整体保持在 900 亿-1400 亿元水平。 2017-2018 年国内冰箱市场规模连续扩大，分别达到 939 亿元、958 亿元；2019 年及 2020 年冰箱销售市场规模短暂回落之后，在 2021 年回升到 971 亿元，同比增长 7.9%；2022 年受疫情和市场环境影响，冰箱市场零售规模有所下降，2023 年市场规模大幅上升至 1333 亿元，2024 年持续上升。未来稳定的冰箱市场需求及以产品更新迭代为主的发展 趋势，将为行业提供潜在增量。

中国是世界冰箱出口大国，其出口量在 2020 年因疫情控制得力同比增长超 25%， 2021 年保持增长，2022 年受基数及国际环境影响出现回落，但随后持续上升，2024 年 达 8032 万台，同比增长 19.7%。特别是 2020 年，我国新冠疫情得到有效控制，加快复工复产，交货能力基本恢复至新冠疫情前的水平，全球大部分订单集中到了我国，2020 年我国冰箱出口量同比增长超过 25%。2021 年，在海外其他国家逐步恢复生产的情况 下，我国冰箱出口量在前一年的高位基数上，依旧保持增长。2022 年我国冰箱出口量降 幅较大，主要受上年高位基数的影响，同时叠加复杂的国际形势、汇率变化以及高通胀 下的经济环境，需求发生变化，冰箱出口呈现高位回落，但出口规模仍处于较高水平。 2022 年之后，我国冰箱出口量持续上升，2024 年实现 8032 万台，同比增速为 19.7%。 全球需求的持续回升也带动我国冰箱出口规模的扩大。

终端消费结构升级促进高端冰箱市场增长。目前在国内市场，精密滑轨主要应用在 大容积、多温区、价格相对较高的高端冰箱中，且冰箱容积越大、温区越多，单台冰箱 中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。随着终端消费结构升级，消费者对冰箱的 需求趋向多样化，冰箱产品在外观结构和功能上等也呈现多开门、大容量、智能化等趋 势，以精准保鲜、容量大、空间利用率高等为代表的高端冰箱成为拉动行业发展的动力 引擎。家电市场高端化趋势的成因是家电市场主流消费人群价值观的变化，从享受产品 品质和体验为出发点，消费者更倾向于选择海尔-卡萨帝、美的-COLMO、BSH-博世等 高端冰箱品牌，这些品牌均使用了公司的滑轨产品。在冰箱家电行业内，并没有官方或 协会等对市场上冰箱冷柜进行高、中、低档的统一分类，只是由各冰箱厂出于对自身冰 箱产品宣传需求会重点突出高端型号，一般不进行中低档分类，主要考虑因素包括容量 规格、功能、能效标准、定价高低等。另外，市场统计调研机构一般按照市场销售价格 高低确定高端冰箱标准并对冰箱销量进行分类统计，如奥维云网将 8,000 元以上（以下 简称“8K”）的冰箱作为高端冰箱统计标准，并对高端以上价位的冰箱销量数据进行分 段统计。根据奥维云网公布的数据显示，价位为 8-10K、10-15K、15-20K、20K+的高端 冰箱产品线下零售额占比均逐年提升，其中 10-15K 产品零售额总占比最高且增幅最大 为 11%。2022 年度，价位高于 8K 冰箱产品线下零售额占比近 50%，较 2017 年占比23.3%增加超过一倍，高端冰箱已成为市场的主要构成部分。

冰箱结构变化推动精密滑轨向电动化、智能化发展，我们预计渗透率将持续提升。 此外，大容量冰箱在冰箱市场呈现逐年上升的趋势，根据 Gfk 中怡康线下月度监测数据 显示，500L 以上容量冰箱销售占比从 2011 年的不足 20%提高到 2021 年的 57%。随着 消费者对健康的关注以及对母婴用品、食材、化妆品等多温区的存储需求快速提升，将 不断地为大容量冰箱市场带来增长动力。基于此，从产品外观结构来看，法式多门、十 字四门和对开门等产品因为在容量、功能设计、产品外观等多方面的优势，多年来零售 额占比保持增长，目前已基本形成法式多门、十字四门和对开门三足鼎立的局面。冰箱 结构的变化带来抽屉使用量的增加，多门冰箱冷冻室抽屉、保鲜室抽屉及内部分区抽屉 等对滑轨数量需求增加的同时也对滑轨提出了耐低温性、耐腐蚀性及通过食品级检测的 特殊要求。这些大容量、多温区要求的冰箱品类的快速发展，扩大了精密滑轨产业应用 空间。未来，随着更多高精度高效化的智能传感、通讯传输、物联网等技术应用，行业 先进制造和智能化技术推动精密滑轨性能不断提升，精密滑轨将朝着电动化、智能化方 向发展；市场方面，随着终端消费升级及置换需求常态化，下游行业需求将持续增长。 因此，公司在冰箱领域的渗透率预计将会进一步提升。

国补以旧换新政策将进一步带动存量替换需求。国家发展改革委、财政部关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策发出通知，其中提到要扩围支持 消费品以旧换新，要加力支持家电产品以旧换新，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、 电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品以旧换新。因此可以刺激和加速现 有老旧设备的淘汰与更新，从而创造出新的市场需求。

2.3. 服务器滑轨迎 AI 算力浪潮，国产配套顺势崛起

服务器又称伺服器，是为各类互联网用户提供综合业务的计算机系统，其功能是响 应网络中其他客户机（如 PC 机、智能手机、大型系统设备等终端）的服务请求并进行 处理，保障各终端设备的同时作业。服务器设备具有工况高、作业环境复杂且存在较大 差异的特点，对主要配件的生产和设计要求较高。服务器滑轨作为与服务器机柜系统相 配套的产品，能够有效利用机柜与机箱之间的有限空间，同时承载 1U-7U 不同尺寸机 箱的重量，可以灵活使用在机房环境中。服务器滑轨作为服务器机箱与机柜连接的重要 配件，其产业的发展与信息产业技术的发展息息相关。随着科学技术的不断进步，信息 产业技术快速突破并逐步成为国民经济和社会发展的主导性战略产业，市场对于信息服 务相关的云计算、大数据、物联网、5G 等信息技术需求不断扩大，蓬勃的市场为服务器 及其配件产业带来了巨大的市场需求。 2029 年全球服务器规模达 5880 亿美元，2024-2029 年复合增速达 18.8%。根据 IDC 预测，2024 至 2029 年间全球服务器市场将迅猛增长，从约 2490 亿美元跃升至近 5880 亿美元，复合增长率约为 18.8%。其中，x86 服务器仍占据最大份额，IDC 预计其 2029 年市场规模达到 3240 亿美元。

全球服务器产业主要集中在北美、欧洲和亚太地区，逐步向大陆转移。服务器产业 在欧美等发达国家技术较为成熟，中国市场发展相对较晚。近年来，全球的服务器行业 正逐步向中国台湾、再逐步向大陆转移，国内服务器企业的生产工艺及技术水平与国际 先进水平差距逐步缩小，国内技术水平较高的服务器企业开始拓展海外市场，并与国外 厂商展开竞争。 在国家政策支持和信息安全需求的推动下，国产服务器厂商不断崛起，市场份额逐 渐扩大。2024 年中国 x86 服务器市场中，浪潮信息以 30.8%的市场份额位居首位，超聚 变市场份额为 13.3%，位居第二，新华三市场份额为 12.6%，位列第三。联想、宁畅、 中兴位列 4-6 位，市场份额分别占比 9.8%、8.3%、6.5%。

中国算力快速增长，预计 2025 年 AI 服务器市场达 630 亿元。随着 AIGC 时代到 来，生成式 AI 技术突飞猛进，带动了 AI 算力需求的爆发。加强各类算力基础设施建设 已成为当前政策、产业、科技发展的重要关切点。我国面向 AI 算力需求的 AI 服务器市 场规模也在不断扩大。中商产业研究院预测，2025 年中国 AI 服务器市场规模将达到 630 亿元。

3. 产品布局全面丰富，积极拓展服务器滑轨布局

3.1. 产品布局全面丰富，拓展服务器滑轨布局

公司构建了品类丰富的精密滑轨供应平台，具备为客户提供全套、全品类、多领域 滑轨产品的配套服务能力。截至 2022 年度，公司产品涵盖 700 余种产品型号，包括约 600 种家电滑轨与约 100 种服务器滑轨。公司可以根据客户不同需求及产品技术迭代进 行新产品同步开发和原产品技术改进，满足客户的定制化需求。公司的家电滑轨按照最 大载荷可分为轻型轨、中型轨、重型轨，最大载荷区间为 25kg 至 80kg，原材料符合 RoHS、 REACH 及 FDA、EU、GB 食品接触等标准，适用于-40°C 至 300°C 环境温度。公司的 服务器滑轨为轻薄承重轨，最大荷载区间为 40kg 至 130kg，且具有机箱落下锁定、拉出 锁定、三节轨道顺序运动、前后支架免工具安装、连接理线架等功能，适用于复杂的安 装环境。其他滑轨包括商用滑轨、医药冷柜滑轨等。

服务器滑轨细分来看，公司布局较为全面并不断拓展。公司滑轨产品主要分为五类： 滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型处于研发阶 段。

3.2. 产品性能优异，定价优势明显

公司专注中高端滑轨研发制造，部分产品关键性能指标已经接近或达到国际知名品 牌水平，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。如公司的家电滑轨截面的最大公称 高度与雅固拉一致，与海蒂诗类似产品的耐受性水平基本相当等。服务器滑轨为公司开 发和布局的新产品，长度范围和承重强度均高于雅固拉，虽然截面厚度种类少于雅固拉， 但可满足大部分服务器厂商的空间利用需求。 价格方面，公司产品附加值高于国内同业，相比国际品牌具有价格优势。与国内主 要竞争对手相比，公司滑轨产品的应用领域及要求不同，如冰箱滑轨对金属连接件提出 了耐低温性、耐腐蚀性及通过食品级检测的特殊要求，附加值价较高，因而销售单价相 对较高。而与海蒂诗、雅固拉等国际品牌相比，公司家电滑轨则具有一定价格竞争优势。

3.3. 客户粘性强，有望受益下游客户需求高增

公司与下游客户建立了长期合作关系，在业内建立了良好口碑。公司前五大客户均 属家电领域，营业收入及毛利主要由保持长期稳定合作关系的老客户贡献。公司在家电 领域是国内知名的滑轨供应商，与海尔、海信、美的、美菱、BSH、伊莱克斯（Electrolux）、 松下（Panasonic）等国内外主流家电厂商保持着长期稳定的合作关系，并在主要客户的 供应链系统内成为首选供应商。公司打破了国内高端精密滑轨市场被外资企业垄断的局 面，凭借稳定的产品品质和技术研发优势在业内建立了良好口碑，不断增加客户，公司 通过与伊莱克斯集团和 BSH 集团建立长期合作关系，逐步拓展海外市场。 BSH 集团 2014 年开始向公司采购冰箱滑轨，多年来双方合作稳定。BSH 集团目前 已成为公司第一大客户，公司亦成为 BSH 集团冰箱滑轨的主要供应商，供应份额逐渐 提升至同类产品的 55%左右。公司积极开拓全球市场效果显著，客户范围包括德国、土 耳其、泰国、意大利、墨西哥、匈牙利等国家，终端消费者遍及 20 多个国家及地区。

依托前期技术专利布局，公司自 2019 年起实现服务器滑轨销售，至今与服务器生 产行业的业内龙头公司保持良好合作。

3.4. 募资扩产满足增长需求

募资扩产满足下游增长需求。公司滑轨产能趋于饱和，随家电以及服务器下游需求 提升，公司面临滑轨产能饱和问题，因此公司募资扩充滑轨产能满足下游增长需求，募 资扩充精密滑轨年产能 2750 万支，有望于 2026 年投产，将助力公司业绩进一步成长。

编辑：火腿肠