2025年世昌股份公司研究报告：北交所首次覆盖报告：高压燃油箱乘新能源东风扩容，子公司布局氢能把握新增量赛道

1、 看点：高压燃油箱适配插混，氢能产业打造新增长引擎

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料 燃油箱总成。公司主要面向整车制造企业进行销售，主要产品具有轻量化、低排放、 抗静电、低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、 长安汽车等国内主流整车制造企业。 世昌股份是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制 造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，于 2021 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省专精特新示范企业，于 2021 年被河北省科学技术厅认定为河北省科技型中小企业。

1.1、 看点一：竞争格局稳定，公司份额随国产车企品牌发展有望提升

基于公司所处行业类别，并结合主营业务产品类型、应用领域、客户群体等因 素，公司在上市企业中选择亚普股份、川环科技、骏创 科技、三祥科技作为同行业可比公司进行比较分析。 其中亚普股份主营产品为汽车燃油箱，与世昌股份主营产品最为相近。亚普股 份是国内较早聚焦于储能系统产品研发、生产的企业。在汽车燃油系统领域，亚普 股份位居国内市场第一，全球市场第三。

上述同行业可比公司中，亚普股份主营产品为油箱，产品结构与公司较为类似。 2025H1，公司塑料燃油箱总成收入占比为 95.50%，亚普股份油箱收入占比为 94.27%。

目前，我国汽车塑料燃油箱市场已形成以亚普股份为龙头、其他厂商“多强并 列”的竞争格局。除亚普股份外，行业内主要厂商包括邦迪管路、英瑞杰、考泰斯、 八千代等外资企业，以及世昌股份、芜湖顺荣等内资企业。亚普股份、邦迪管路、 英瑞杰、考泰斯、八千代等企业凭借先进技术、设备和强大的研发能力以及长期积 累的合作关系，主要为大型合资乘用车制造企业提供配套塑料燃油箱产品。伴随着 我国自主品牌整车制造企业的发展，以世昌股份、芜湖顺荣为主要代表的内资塑料 燃油箱生产厂商把握市场机遇，通过技术积累与规模提升，充分利用本土化优势， 主要为自主品牌整车制造企业提供塑料燃油箱配套服务。 在常压塑料燃油箱领域，经过长期的发展和市场竞争，以亚普股份为龙头、其 他厂商“多强并列”的竞争格局基本稳定。 高压塑料燃油箱作为新产品，受制于技术积累与研发能力的限制，除亚普股份 与部分外资企业外，具备高压燃油箱的技术研发与批量生产能力的内资企业数量较 少，细分市场规模尚处于发展初期，国内高压塑料燃油箱市场参与企业较少，除公 司外，主要为亚普股份、芜湖顺荣、邦迪管路、英瑞杰、考泰斯。凭借技术研发优 势，公司于 2023 年即实现高压塑料燃油箱的批量化生产和销售，成为首批能够批量 生产高压塑料燃油箱的国内企业之一，2022 年以来公司已成为吉利汽车、奇瑞汽车、 比亚迪、北汽越野、北汽新能源、北汽股份多款新能源车型配套的高压塑料燃油箱 定点供应商。 亚普股份主要客户包括大众、奥迪、通用、斯泰兰蒂斯、福特、奔驰、日产、 丰田、奇瑞、长安、上汽等 60 多家客户品牌，其中多数为中外合资品牌。2024 年度， 亚普股份海外收入占比为 37.53%。

公司客户则主要为自主品牌整车制造企业。2024 年，公司中国大陆地区收入占 比为 99.28%。

2024 年，吉利汽车带来的营收占营业总收入的 50.45%，为公司的主要收入来源 之一。

吉利汽车为知名的整车制造企业，公司于 2016 年开始向吉利汽车供应塑料燃油 箱，并与吉利汽车保持稳定持续的合作关系。结合新能源汽车市场的快速发展，根 据吉利汽车在插电式混合汽车领域的布局、发展规划以及进一步优化、稳定供应链 的需要，吉利汽车与公司于 2022 年进行协商，并确定合作意向，利用各自优势在燃 油箱业务领域建立全面的、深度的战略合作关系，合资成立一家有限责任公司，从事汽车高压、常压燃油箱等产品的研发、生产制造和销售等领域业务，合作目的为 通过合资公司，以汽车产业转型升级为支点，推动高压燃油箱系统技术的产业化， 开发优质廉价的油箱类产品，为整车客户提供更有竞争力的产品。 2022 年 8 月，浙江吉创产业发展有限公司与公司签订《合资经营合同》，2022 年 11 月 16 日，浙江星昌正式成立。 综上，公司下游客户主要为国产车企厂商，亚普股份则主要为中外合资车企厂 商，随着自主品牌增长，公司市场份额将自然提升，市场竞争格局良好。 公司塑料燃油箱产品主要应用于乘用车，经公司测算，2022-2024 年公司塑料燃 油箱产品在乘用车市场占有率逐年提升，2024 年占有率为 5.51%。

根据公司向其客户、供应商了解的塑料燃油箱行业主要企业 2024 年在国内的销 量数据，结合 2024 年国内乘用车年销量（扣除纯电动乘用车）进行测算，亚普股份、 邦迪管路、英瑞杰、考泰斯的市场占有率分别约为 34.34%、12.75%、6.87%、6.38%， 公司市场占有率与排名第三的英瑞杰、排名第四的考泰斯接近。根据中国汽车工业 协会出具的证明，在国内塑料燃油箱行业中，目前内资企业中公司排名第二（仅次 于亚普股份）。

1.2、 看点二：高压燃油箱市场空间良好，募投巩固公司该领域先发优势

1.2.1、 插电式混合动力汽车销量增长，高压塑料燃油箱市场空间充足

高压塑料燃油箱应用于插电式混合动力汽车（含增程式），主要应用于乘用车， 可以将插电式混合动力乘用车销量作为国内高压塑料燃油箱的市场需求量，根据中 国汽车工业协会统计数据，2022-2024 年度插电式混合动力乘用车销量分别为 151.48 万辆、278.95 万辆、511.34 万辆，2022 年至 2024 年复合增长率为 84.01%，发展趋 势良好。 由于插电式混合动力汽车能够融合传统燃油汽车和纯电动汽车的主要优点，在 当下纯电动汽车市场增速放缓、消费者补能及续航焦虑、基础设施不足，以及纯电 动汽车购买与维护成本较高等因素的影响下，国内各大整车制造企业均在积极布局 混合动力技术，在汽车电动化转型中，纷纷采取纯电与插电混合动力汽车并行发展 的产品策略，包括创立初期专注纯电动车型的小鹏汽车、零跑汽车等国内造成新势 力也纷纷加入插电混合动力汽车的竞争之中。 在公司已取得合作的主要汽车整车制造企业客户中，比亚迪、吉利汽车、奇瑞 汽车、中国一汽等均推出多款插电式混合动力新车型，且市场销售情况良好，其中比亚迪作为全球领先的新能源汽车企业，其 2023 年乘用车销量中插电式混合动力汽 车销量占比为 47.73%，随着其 DM-i 混动技术的持续改进和相关车型的热销，在整 体销量保持较高增速的同时，比亚迪 2024 年以来插电式混合动力汽车的销量占比持 续提升，根据其产销快报，2024 年，插电式混合动力汽车的销量已提升至 58.47%， 显示出插电式混合动力汽车良好的发展趋势。 插电式混合动力汽车销量的快速增长有利于高压塑料燃油箱市场需求的增长， 高压塑料燃油箱市场空间充足。

1.2.2、 公司高压燃油箱市占率上升，募投项目预计形成 35 万台/年高压燃油箱产能

高压塑料燃油箱是目前塑料燃油箱领域技术要求最高的产品，应用于插电式混 合动力汽车，受制于技术积累与研发能力的限制，除亚普股份与部分外资企业外， 具备高压燃油箱的技术研发与批量生产能力的内资企业数量较少，细分市场规模尚 处于发展初期，国内高压塑料燃油箱市场参与企业较少。 按照公司高压塑料燃油箱产品销量占国内插电式混合动力乘用车销量计算， 2023 年、2024 年，公司高压塑料燃油箱产品的市场占有率分别为 1.27%、2.28%， 呈快速上升趋势。公司现已取得尚未量产的比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车等客户的 高压塑料燃油箱定点项目均处于开发阶段，其中大部分将于 2025 年陆续投入量产， 随着定点项目的量产以及后续新定点项目的取得，公司高压塑料燃油箱的市场份额 将保持上升趋势。

2023 年浙江星昌逐步投产，使得公司 2023 年产能增加。2024 年 5 月，世昌股 份（母公司）对原生产项目完成升级改造，将产能提升至 85 万个/年，使得公司 2024 年产能增加。 2023 年、2024 年公司产能利用率大幅提高，主要是由于公司主要客户吉利汽车的博越 L、银河等车型和奇瑞汽车的捷途等车型市场销售情况良好，对于公司生产 的配套塑料燃油箱的采购订单增加所致。 公司主要产品塑料燃油箱具有定制化特点，采用以销定产的生产模式，2022-2024 年度产销率保持在较高水平，其中高压塑料燃油箱于2023年 8月起批量投产，其2023 年、2024 年产能利用率也保持在较高水平。 相对于高速增长的插电式混合动力汽车销量、陆续取得的高压塑料燃油箱项目 定点以及主要客户加快在插电式混合动力汽车领域布局带来的增量需求，公司现有 的高压塑料燃油箱产能较小，且产能利用率处于较高水平，无法满足持续增长的订 单需求，在此背景下公司通过实施募投项目新增高压塑料燃油箱产能。 公司募投项目包括扩大高压塑料燃油箱产能的“浙江星昌汽车科技有限公司年 产 60 万台新能源高压油箱项目（二期）”以及有利于满足业务规模扩张而产生的营 运资金需求的“补充流动资金项目”。

“浙江星昌汽车科技有限公司年产 60 万台新能源高压油箱项目（二期）” 由 子公司浙江星昌负责实施，计划总投资 13,966.95 万元，其中计划使用募集资金 13,117.95 万元，建设期为 1.5 年，计划通过新购置土地，新建生产厂房及相关配套 设施，购置高压吹塑机、柔性焊接线、自动装配产线等生产设备，形成 35 万台/年 高压塑料燃油箱产能。 建成后，公司高压塑料燃油箱产能将进一步增加，有利于公司顺应新能源汽车 快速发展趋势，将在高压塑料燃油箱方面的核心技术投入生产经营，满足插电式混 合动力汽车的销量增长所带来的对于高压塑料燃油箱的市场需求，巩固在高压塑料 燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额，促进公司主营业务的发展，增强可持续发 展能力。

1.3、 看点三：布局氢能产业，氢燃料电池行业预计快速增长

1.3.1、 九昌新能源重点布局氢能产业

公司下设廊坊、宝鸡、台州、福州四个生产基地和扬州新能源研发中心，并通 过子公司九昌新能源科技（扬州）有限公司（简称：九昌新能源）重点布局氢能业 务。 氢能产品包括电导率仪传感器、氢浓度传感器、多功能膨胀水箱、颗粒过滤器 和去离子过滤器等，客户覆盖亿华通、重塑科技、捷氢科技、国家电投、康明斯、 清能股份、未势能源及国外客户 OPmobility 等众多知名企业，市场认可度较高。

多功能膨胀水箱为其结合汽车行业发展经验针对氢车定制开发，在氢能行业内 首创集成化思路，集成去离子器、液位传感器及电导率传感器，实现低液位报警和 冷却液电导率实时监控功能，并根据系统内部压力变化进行补气和泄压。目前水箱 系列包括 0.3L、1L、1.5L、4.5L、9L、16L 等，应用于氢能二轮车、物流车、公交、 重卡等。 电导率传感器针对氢车定制开发，采用二电极式结构，能精准应对车载工况， 适用于多种溶液、CAN 信号或模拟信息输出，具备信号精确、耐高低温、安装方便、 抗震、耐腐蚀、智能控制、自检、故障上报等功能，可确保系统运行的安全性。

去离子器应用在燃料电池发动机的冷却系统中，主要用于去除冷却液中的导电 离子。在燃料电池电池运行中，双极板上会产生高电压，但同时要求此高电压不会 通过双极板中间的冷却液传递到整个冷却循环流道，因此要求冷却液不能够导电。 去离子器把水中的带电离子如钙、钠离子，管路析出铜、铁离子等，吸附到去 离子装置内部，通过特殊比例改性树脂颗粒的作用，使冷却水中导电离子浓度大幅 降低至 5.0μS/cm 以内，良好的工作环境下＜1.0μS/cm，保证燃料电池动力系统安 全稳定运行。 去离子器是燃料电池系统的独有部件，目前国外企业对其研究较多，如 Dynalene、 丰田纺织等公司，国内市场开发依赖于国外技术。

此外，公司氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器等氢燃料电池发动机热管理 系统关键零部件产品种类丰富，可满足氢燃料汽车热管理系统、储氢供氢系统等多 场景需求，正通过技术创新持续打开氢能赛道新空间。

1.3.2、 预计 2023-2028 年重卡搭载的氢燃料电池系统的市场规模 CAGR 达 72.9%

氢能被视为是一种最清洁、最高效的可再生能源。作为一种能源介质，氢能具 有在能量转换过程中零排放、效率高、能量密度高、可大规模储存等优点，因此在 能源领域得到越来越多的关注和应用。同时，氢能是一种制取方便、应用广泛的优 质能源。发展氢能对保障国家能源安全、优化能源结构、推动清洁能源转型以及实 现中国未来“2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和”目标具有重要意义。

2023 年，全球氢燃料电池行业的市场规模（按销售额计）已达到 60 亿美元，自 2018 年起以 29.9%的复合年增长率增长。2023 年，交通运输及固定式发电是全球氢燃料电池下游应用的前两大分部，分别占 43.9%及 47.2%。弗若斯特沙利文预计全球 氢燃料电池市场将于 2028 年前达到 1,168 亿美元，2023 年至 2028 年的复合年增长 率为 81.1%。

中国氢燃料电池行业的市场规模（按销售额计）由 2018 年的人民币 7 亿元增至 2023 年的人民币 39 亿元，复合年增长率为 40.4%。预计中国氢燃料电池行业的市 场规模（按销售额计）将于 2028 年达到人民币 498 亿元。

2023 年，中国重卡搭载的氢燃料电池系统的销售额为人民币 19 亿元，约占 2023 中国氢燃料电池系统总销售额的 47.6%，为 2023 年氢燃料电池系统最大的应用细分 市场。根据弗若斯特沙利文预计，重卡搭载的氢燃料电池系统的市场规模将持续增 长至 2028 年的人民币 289 亿元，2023 年至 2028 年的复合年增长率达 72.9%。

根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，到 2025 年，中国企业有望 掌握核心技术和制造工艺，预计燃料电池汽车保有量将达到约 50,000 辆。此外，大 力部署加氢站网络，并将可再生能源制氢量增至每年 10 万至 20 万吨。不仅如此， 国内各省市纷纷出台扶持政策，推动氢燃料电池行业发展。例如，山西省吕梁市、 内蒙古鄂尔多斯、陕西省、吉林省、四川省及山东省已颁布对安装 ETC 套装设备的 氢能车辆免收高速公路通行费的政策，旨在促进氢能汽车的应用，推动氢燃料电池 行业的需求增长。此外，上海到 2025 年力争发展燃料电池汽车超过 10,000 辆，而佛 山计划到 2025 年推广燃料电池汽车 3,000 辆以上，建成 60 座加氢站。该等政策举措 为氢燃料电池行业的预期发展奠定了强有力的基础。

此外，与传统能源汽车相比，燃料电池汽车的全生命周期成本不断降低，表明 其日益增长的市场竞争力。例如，在氢燃料电池行业占据重要细分市场的重型卡车 表现出较大的增长潜力。弗若斯特沙利文预计燃料电池重卡的销量将快速增长，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 92.5%，到 2028 年将达到 96,676 辆。

1.4、 看点：“两片成型技术”等 8 项自主研发核心技术打造创新优势

公司自成立以来始终专注于塑料燃油箱领域，高度重视研发投入与技术创新， 建立了较为完善的研发创新体系，拥有专业的研发技术团队，围绕行业技术发展趋 势、客户需求进行产品、生产技术工艺等方面研发创新和技术储备，保持公司在技 术、产品方面的市场竞争力。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有技术人员 55 人，占员工总数的 15.76%， 其中公司核心技术人员均拥有 10 年以上的塑料燃油箱相关从业经验。公司建有国家 级 CNAS 实验室、河北省企业技术中心、河北省工业企业研发机构（A 级）、河北 省汽车燃料系统技术创新中心（省级技术创新中心），拥有廊坊、台州、宝鸡三个生 产基地和扬州新能源研发中心，通过了 IATF16949:2016 质量管理体系认证，能够独 立进行研发设计、仿真模拟、样件试制、产品实验等工作，满足整车制造企业定制 化、多样化的产品需求。2022-2024 年度，公司研发费用投入金额分别为 1,357.42 万 元、1,556.98 万元、1,888.66 万元。

公司积极进行生产工艺、生产设备的升级改造，提升生产线的自动化水平，提高生产效率和质量管控水平。公司在汽车塑料燃油箱生产环节中的吹塑、焊接、装 配等方面具备先进工艺，生产车间已实现智能化与自动化焊接装配生产，并配备 MES 和条码系统，可同步实现产品生产过程可追溯，确保产品效率与质量的双达标，“车 用环保油箱数字化车间”被河北省工业和信息化厅认定为河北省数字化车间。河北 省工业和信息化厅公布 2025 年度第二批先进级智能工厂名单，公司的“汽车燃料系 统智能工厂”成功入选。

公司以汽车燃料系统为核心，根据行业技术发展趋势、市场及客户需求为导向 进行持续的自主研发，针对塑料燃油箱设计、生产过程中的关键点和难点，形成了 包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术以及其工艺在内的多项核心技术，并大 规模应用于主要产品生产中，取得了良好的经济效益。截至 2024 年 12 月 31 日， 公司已取得专利 202 项，另有多项专利正在申请过程中。 公司的核心技术均为自主研发，应用于塑料燃油箱总成生产环节中的吹塑成型、 划孔焊接两道核心生产工序。

2、 行业：塑料燃油箱成主流，混动汽车助高压油箱需求增长

公司主要从事汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱 总成。

2.1、 汽车行业发展概况：新能源汽车成为新的增长点

汽车行业是国民经济的战略性、支柱性产业，具有产业链长、关联度高、带动 性强的特点，是推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量，是建设制造强国的重 要支撑，也发挥着工业经济稳增长的“压舱石”作用。 全球汽车市场发展放缓，新能源汽车成为新的增长点。自 2008 年全球金融危 机之后，从 2009 年至 2017 年，全球汽车产销量总体呈现逐年递增的态势，受全球 经济放缓等因素影响，2018 年全球汽车产销量出现下滑。2020 年以来，全球汽车 产销量基本保持稳定。近年来，经过中国、欧盟、美国等全球各主要国家和地区逐 步加快推进能源转型、构建清洁低碳能源体系，提高新能源汽车及相关基础设施的 补贴力度和投资额度，新能源汽车产业已成为全球汽车产业复苏的重要动力。根据 IEA 数据显示，自 2020 年至 2022 年，全球新能源汽车销量渗透率从 4.6%快速攀 升至 14%。纯电动汽车销售从 200 万辆增长至 730 万辆，插电式混合动力汽车销量 从 97 万辆增长至 290 万辆，新能源汽车的快速发展成为全球汽车市场发展的新的重 要增长点。2023 年全球新能源汽车销量将近 1400 万辆，市场渗透率增加至 18%。 纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别增长至950 万辆和430 万辆。根据OICA 数据显示，2023 年全球汽车销量 9,272.47 万辆，同比增长 11.89%。

全球汽车市场格局变化，新兴市场汽车产业迅速发展。目前，全球汽车产业中 部分劳动密集型、资源密集型的生产活动已逐步由发达国家向发展中国家转移，其 中以中国、印度为代表的新兴市场汽车工业发展迅速，增长速度较快。2018 年至 2023 年，中国汽车产量占全球汽车产量的比例由 28.71%上升至 32.24%，印度汽车产量占 全球汽车产量的比例由 5.31%上升至 6.26%。全球主要汽车厂商亦不断加大对新兴市 场的投资力度，积极进行产业布局，全球汽车行业的生产重心正逐渐由以美国、欧洲和日韩为代表的传统市场向以中国、印度为代表的新兴市场转移。

进入新世纪以来，我国汽车产业快速发展，形成了种类齐全、配套完整的产业 体系。整车研发能力明显增强，节能减排成效显著，质量水平稳步提高，中国品牌 迅速成长，国际化发展能力逐步提升。特别是新能源汽车发展取得重大进展，由培 育期进入成长期。2024 年，我国汽车产销分别达到 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆， 连续 16 年位居全球第一，保持增长趋势，其中 2024 年中国品牌汽车销量占比已超 过 60%，市场认可度大幅提高。 公司的主要产品主要面向乘用车市场，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和 提升生活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分，2013 年以 来，各年度乘用车产销量占当年度汽车产销量的比重基本保持在 80%以上。从 2013 年至 2017 年，我国乘用车市场产销量稳步增长。2018 年，受宏观经济增速回落等 因素的影响，乘用车市场产销量结束增长态势进入转型期。2020 年以来，受宏观经 济稳定恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提升等因 素的刺激下，乘用车市场开始复苏。 2021 年，乘用车产销 2140.80 万辆和 2148.15 万辆，同比分别增长 7.07%和 6.46%，结束了自 2018 年以来连续三年下降趋势。2022 年度，乘用车产销分别完成 2,383.61 万辆和 2,356.33 万辆，同比增长 11.34%和 9.69%，增速同比加快。2023 年 度，乘用车产销分别完成 2,612.38 万辆和 2,606.28 万辆，同比增速分别为 9.60%和 10.61%，2024 年，乘用车产销分别完成 2,747.69 万辆和 2,756.30 万辆，同比增速 分别为 5.18%和 5.76%，维持较高增速水平。随着我国乘用车产销量进入下一增长期， 乘用车市场也呈现出新的发展特征。

我国汽车市场特点：

（1）我国汽车千人保有量较低，乘用车市场仍有较大发展空间

2024 年我国千人汽车保有量约为 251 辆/千人，与主要发达国家平均超过 500 辆/千人的水平相比具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜力。此 外，伴随居民收入水平提高，汽车消费者愈加关注品牌、品质、服务等汽车附加属 性。在供需两端共同作用下，汽车消费升级趋势显著增强。首购和换购人群购置高 档车型比例不断增加，中国乘用车市场价格区间呈明显结构性向上趋势。此外，年 轻一代新消费群体不断壮大，正在加速乘用车市场电动化、智能化转型的升级趋势。

（2）中国品牌乘用车市场份额不断提升

根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年，中国品牌乘用车销量 连续三年保持增长态势。2023 年，中国品牌乘用车销量为 1,454.10 万辆，同比增长 23.63%，占乘用车销售总量的 55.79%，市场份额已超过 50%。2024 年，中国品牌 乘用车销量为 1,795.80 万辆，同比增长 23.50%，市场份额达到 65.15%。近年来， 中国品牌乘用车市场占有率不断提升，得益于中国品牌汽车积极向新能源、智能网 联转型发展，加速产品迭代，不断推出满足用户需求的新一代电动化、智能化汽车， 广受消费者青睐。与此同时，中国品牌汽车企业也愈发重视国际化发展，产品竞争 力不断提升，品牌影响力持续攀升，汽车出口势头良好。

（3）传统燃油汽车仍是汽车销量的主要组成部分

目前传统燃油汽车仍是汽车销量的主要构成部分，占比约为 60%。2022 年至 2024 年，我国传统燃油汽车销量分别为 1,997.74 万辆、2,059.88 万辆、1,857.10 万 辆，市场规模充足。目前新能源汽车在续航里程、充电等配套设施、后续维修保养 等方面仍需进行技术突破或完善，传统燃油车在行驶里程、技术成熟度、维修保养 成本及便捷性等方面具有较为明显的优势，特别是我国幅员辽阔，对于充电桩、维 修门店等基础配套设施尚不完善的地区消费者、存在长途需求的消费者而言，传统 燃油车仍是汽车消费的首选。

（4）新能源汽车市场持续快速增长，混动车型成为重要增长动力

从 2020 年开始，中国新能源汽车市场正式进入高速成长期。2020 年，我国新能源汽车销量完成 136.73 万辆，同比增长 13.38%，其中纯电动汽车销售 111.51 万辆， 同比增长 14.76%，插电式混合动力汽车销售 25.10 万辆，同比增长 8.41%。2021 年， 我国新能源汽车销量完成 352.05 万辆，同比增长 157.48%，新能源汽车渗透率达到 13.40%，越过 10%分界线。其中纯电动汽车销量较 2020 年增长 1.6 倍，插电式混合 动力汽车销量增长较 2020 年增长 1.4 倍。 2022 年，我国新能源汽车销量达到 688.66 万辆，同比增长 95.61%，新能源汽车 市场占有率已达到 25.64%，其中纯电动汽车销量为 536.49 万辆，同比增长 84.01%； 插电式混动汽车销量为 151.84 万辆，同比增长 151.64%。 2023 年，新能源汽车产销分别完成 958.65 万辆和 949.52 万辆，同比分别增长 35.82%、37.88%，其中纯电动汽车销量为 668.52 万辆，同比增长 24.61%；插电式混 动汽车销量为 280.42 万辆，同比增长 84.68%。 2024 年，新能源汽车产销分别完成 1,288.80 万辆和 1,286.50 万辆，同比分别增 长 34.44%、35.49%，其中纯电动汽车销量为 771.90 万辆，同比增长 15.46%；插电 式混动汽车销量为 514.10 万辆，同比增长 83.33%。可见，从 2022 年起，插电式混 合动力汽车销量增速开始高于纯电动汽车型，混合动力汽车销量维持高速增长态势， 其在新能源汽车销量比重亦呈稳定增长趋势，占比从 2022 年的 22.05%快速上行至 2024 年的 39.96%，为新能源车销量贡献了较大增量，是拉动整体车市增长的重要 增长动力。 据中国汽车工业协会预测，2025 年中国汽车总销量将达到 3,290 万辆，同比增 长 4.7%，其中新能源汽车销量预计为 1,600 万辆。

《汽车产业中长期发展规划》指出，随着能源革命和新材料、新一代信息技术 的不断突破，汽车产品加快向新能源、轻量化、智能和网联的方向发展。 目前，我国汽车零部件市场发展趋势主要有以下几种方向： ①供货集成化、模块化：《汽车产业中长期发展规划》指出，汽车生产方式向充 分互联协作的智能制造体系演进，产业上下游关系更加紧密。整车制造企业与供应 商联合开发，供应商从零部件设计、开发、实验验证等过程全程参与，供应商为整 车制造企业提供零部件整体解决方案；汽车零部件的集成化、模块化是指通过全新 的设计和工艺，将以往由多个零部件分别实现的功能，集成在一个模块组件当中，实现单个模块组件替代多个零部件的技术手段，通用化和标准化程度提高。 ②零部件轻量化：轻量化是传统燃油汽车节能及新能源汽车提高续航里程的重 要途径之一。目前，国内外汽车轻量化的措施主要有轻量化设计和使用高强度、轻 质量材料，如使用高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维、塑料等新型汽车材料。

2.2、 塑料燃油箱在多项指标上具备优势，成为燃油箱市场中的主流产品

燃油箱是汽车上重要的功能和安全部件，负责储存和输出燃油。按照材料划分， 汽车燃油箱主要包括塑料燃油箱和金属燃油箱。在汽车轻量化的背景下，塑料燃油 箱已成为行业主流趋势，主要用于产量高、油箱结构不规整、形状复杂的乘用车。

综上，相对于金属燃油箱，塑料燃油箱具有轻量化、低排放、抗静电、低噪音、 安全性高等优势，已成为燃油箱市场中的主流产品。

2.3、 2024 年中国乘用车销量同比增长 5.76%，塑料燃油箱市场空间充足

金属燃油箱主要应用于商用车，与乘用车市场相比，商用车市场规模较小，发 展空间相对有限。根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年我国商用车销量为 330.05 万辆，处于较低水平，2023 年市场企稳回升，销量为 403.09 万辆，同比增长22.13%。2024 年，我国商用车销量为 387.32 万辆，同比小幅下降 3.91%。 塑料燃油箱主要应用于乘用车，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和提升生 活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分。2020 年以来，受 宏观经济稳定恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提 升等因素的刺激下，乘用车市场开始复苏，根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2023 年，我国乘用车产量为 2,612.38 万辆，同比增长 9.60%、销量为 2,606.28 万辆，较 2022 年同比增长 10.61%， 其中乘用车销量占汽车销售总量的 86.61%；若扣除不需要使用燃油箱的纯电动乘用 车，其销量为 1,980.48 万辆，同比增长 6.88%，2024 年，我国乘用车销量为 2,756.30 万辆，同比增长 5.76%，若扣除不需要使用燃油箱的纯电动乘用车，其销量为 2,038.68 万辆，同比增长 2.94%，我国乘用车市场的景气度处于较高水平。

随着我国汽车产业的持续发展和转型升级，中国品牌乘用车市场份额不断提升， 以比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车为代表的中国自主品牌整车企业销量快速增长。根 据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年，中国品牌乘用车销量连续三年 保持增长态势。2023 年，中国品牌乘用车销量为 1,454.10 万辆，同比增长 23.63%， 占乘用车销售总量的 55.79%，市场份额已超过 50%。2024 年，中国品牌乘用车销量 为 1,795.80 万辆，同比增长 23.50%，市场份额达到 65.15%。 与此同时，中国品牌汽车企业也愈发重视国际化发展，产品竞争力不断提升， 品牌影响力持续攀升，汽车出口势头良好。根据中国汽车工业协会公布的数据，2023 年我国汽车出口数量为 491 万辆，同比增长 57.85%，其中，乘用车出口 414.03 万辆， 同比增长 63.74%，保持 2021 年以来的快速增长趋势。2024 年我国汽车出口数量为 585.95 万辆，同比增长 19.34%，其中，乘用车出口 495.51 万辆，同比增长 19.68%。

中国汽车工业协会预计 2025 年中国汽车总销量将达到 3,290 万辆，同比增长 4.7%。其中，乘用车销量 2,890 万辆，同比增长 4.9%；商用车销量 400 万辆，同比 增长 3.3%。2024 年我国千人汽车保有量约为 251 辆/千人，与主要发达国家平均超 过 500 辆/千人的水平相比具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜 力。 综上，乘用车作为我国汽车市场的主要组成部分，市场空间充足且稳步增长， 有利于塑料燃油箱行业的发展。

2.4、 常压燃油箱市场空间充足，混合动力汽车推动高压燃油箱需求增长

公司主要产品为塑料燃油箱，不涉及金属燃油箱。塑料燃油箱为燃油箱市场的 主流产品。汽车塑料燃油箱总成可分为常压、高压两类，前者用于传统燃油汽车领 域，后者用于新能源汽车领域中的插电式混合动力汽车（含增程式）。 常压塑料燃油箱主要应用于传统燃油乘用车。传统燃油汽车仍是汽车销量的主 要组成部分，占比约 60%，市场空间充足。新能源汽车在续航里程、充电等配套设 施、后续维修保养等方面仍需进行技术突破或完善，传统燃油车在行驶里程、技术 成熟度、维修保养成本及便捷性等方面具有较为明显的优势，特别是我国幅员辽阔， 对于充电桩、维修门店等基础配套设施尚不完善的地区消费者、存在长途需求的消 费者而言，传统燃油车仍是目前汽车消费的首选。 常压塑料燃油箱作为传统燃油汽车的核心部件，目前仍然具有较大的市场份额 与空间，随着我国消费潜力的持续释放，其存量市场空间相对稳定，且在我国汽车 市场增长的情况下，仍具有一定的增长空间。 高压塑料燃油箱可以更好地控制燃油的蒸发，以达到排放标准，应用于插电式 混合动力汽车。 受益于行业政策支持与消费需求扩张，近年来，我国新能源汽车市场快速发展。 2022 年至 2024 年，我国插电式混合动力乘用车销量分别为 151.48 万辆、278.95 万 辆、511.34 万辆，销量保持高速增长；同时占新能源乘用汽车的比重分别为 23.13%、 30.83%、41.67%，已成为新能源乘用汽车销量增长的重要动力。

在我国汽车产业电动化转型的过程中，插电式混合动力汽车能够融合传统燃油 汽车和纯电动汽车的主要优点，并克服两者的主要缺点，是当下汽车市场有效的过 渡解决方案。基于插电式混合动力汽车在续航里程、燃油效率、经济性等方面的优 势以及整车制造企业在混合动力汽车方面的布局、推广及新车型的陆续推出，插电 式混合动力汽车的销量将持续增长，并推动高压塑料燃油箱市场需求的增长。 此外，基于高压塑料燃油箱在控制燃油蒸发方面的优秀表现，在未来汽车排放 标准进一步提升的情况下，高压塑料燃油箱或者以高压塑料燃油箱为基础的改进型 产品将成为满足排放标准的解决方案，从而将其应用范围扩大至传统燃油汽车，进 一步扩大市场份额。

2.5、 “国七”标准提上日程，燃油箱测试增加新内容

2025 年 7 月 10 日至 11 日，由中国汽车工程学会、武汉理工大学、东风汽车 集团有限公司共同主办的第 11 届机动车环境保护与监控技术国际研讨会在襄阳召 开，现场多位汽车界人士关注国七最新进展。

全程参与国七标准研究与制定的襄阳达安汽车检测中心有限公司高级专家丁玲 介绍，国七标准相比以往有较大的变化，可能在 2027 年发布，2029 年正式实施。 国七排放标准涉及轻型车和重型车，在最新的标准进展中，轻型车变动较大。 在标准框架中，包括第四章污染物及温室气体排放控制要求，第九章企业平均排放 管控要求，附录 H 中的扩展条件下污染物排放试验（Ⅵ型试验），附录 K 中的非 尾气细颗粒物排放试验（Ⅷ型试验），附录 M 中的燃用 LPG、NG、甲醇及其他替 代燃料汽车的特殊要求，以及附录 Q 中的污染物及温室气体企业平均排放核算要求 等都有较大的修改。 近年来，插混汽车、增程式汽车受到消费者广泛欢迎，市场销量增长迅速。国 七标准也将这两类车辆的检测归入到混合动力汽车之中。 据中国汽车报记者报道，相比于国六，国七标准在多个方面增加了内容。其中， 燃油箱系统压力测试也是新的要求，测试时要求对系统进行固定压力加压，FTIV（油 箱隔离阀）不打开，燃油箱系统不泄压，测试方法主要是快速升温法、工况法。同 时耐久性测试也增加了内容，新增关键部件老化、稳定确定耐久性系数的测试方法。 国七排放标准持续升级，叠加燃油箱技术要求逐步收紧，公司高压燃油箱产品 有望充分承接政策红利，进一步打开市场空间。

3、 产品：燃油箱总成“小巨人”，2024 年营收归母双增长

公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成。燃油箱是汽车上重要的功能和安全部件， 负责储存和输出燃油，具有防止燃油回抽、防范漏油、抗冲击、耐腐蚀、耐火烧等 特点。按照材料划分，汽车燃油箱主要包括金属燃油箱和塑料燃油箱，随着工程塑 料等高分子材料的发展，塑料燃油箱不仅具有金属材料的抗冲击性，而且具有安全 性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便、能够充分利用车身空间等特点，是燃油箱市场 中的主流产品。 公司根据整车制造企业的具体车型、技术要求设计、开发满足客户要求的产品， 基于新能源汽车的快速发展以及销售占比的提升，除了用于传统燃油汽车的常压塑 料燃油箱外，公司将用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为现阶段的重要 市场开拓方向。 常压塑料燃油箱总成：产品采用 HDPE（高密度聚乙烯）+EVOH（乙烯-乙烯醇 共聚物）+LLDPE（低密度聚乙烯）的多层共挤吹塑以及后道工序的热板焊接技术， 具有重量轻、可塑性强、安全性高、耐腐蚀等特性，广泛应用于传统燃油车型。

高压塑料燃油箱总成：产品采用两片式吹塑成型工艺制造而成，内部增加支撑 立柱，提升高压燃油箱的刚性, 能够承受 35 至 40kPa 的压力，变形量低于 10mm， 有效控制燃油蒸汽外泄，降低了燃油蒸发排放值和行驶过程中产生的噪声，通常用 于新能源汽车中的插电式混合动力（含增程式）车型。

2022-2024 年度，公司实现主营业务收入 28,004.12 万元、40,327.55 万元和 51,113.09 万元。公司主营业务产品包括塑料燃油箱总成、配件及其他，其他包括技 术开发费、非塑料燃油箱产品等，其中塑料燃油箱总成是主营业务收入的主要来源， 占比保持在 90%以上。 公司主营业务突出。2022-2024 年度，公司主营业务收入占营业收入的比例分别 为 99.47%、99.31%和 99.28%。其他业务收入规模较小，主要来源于原材料和废旧物 资的销售。

3.1、 财务：2024 年营收归母双增，2025Q1-3 营收同比上升 24.98%

2022-2024 年度，公司实现营业总收入 28,152.44 万元、40,608.12 万元、51,485.89 万元。2025Q1-3，公司实现营收 45,205.59 万元，同比上升 24.98%。

2022-2024 年度，公司实现归母净利润 1,811.59 万元、5,193.26 万元、6,923.95 万元。2025Q1-3，公司实现归母净利润 5,090.00 万元，同比上升 3.83%。

2022-2024 年度，公司毛利率分别为 23.62%、26.19%、25.48%，除 2022 年相对 较低外，2023 年、2024 年毛利率基本一致。公司净利率分别为 6.31%、12.80%、 13.59%，呈上升态势。 2025Q3，公司毛利率与净利率分别为 22.68%和 11.35%。

2022-2024 年度，公司主营业务毛利率分别为 23.56%、26.07%和 25.56%。公司 主营业务毛利率变化主要受塑料燃油箱总成产品毛利率波动影响。公司塑料燃油箱 总成毛利率分别为 23.51%、25.84%和 25.70%，2023 年、2024 年毛利率基本一致。 2022 年度毛利率相对较低，主要原因为： （1）主要原材料价格上涨因素。2022 年，受上游化工原料价格上涨影响，公 司 2022 年采购的主要原材料高密度聚乙烯均价由 8.99 元/千克上涨至 10.58 元/千 克，使得公司主要产品塑料燃油箱总成的直接材料成本有所增加；（2）受年降政策 影响以及销售返利影响，部分既有型号塑料燃油箱总成价格有所下降，其毛利率相 应下降；（3）收入结构因素。2022 年奇瑞汽车收入占比有所提升，其塑料燃油箱毛 利率由于年降及原材料成本增加因素相对较低。

编辑：火腿肠