2026年电新行业年度策略：反内卷与科技引领，触底反弹启新篇

1、行业周期回顾

复盘2025：反内卷加速行业触底反弹

2025年，电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%。全市场而言，2025年指数上涨的行业有29个，其中电力设备及新能源行业位列第3位。 电新行业在经历了产能扩张、供需失衡、产品价格暴跌、企业大面积亏损后，在反内卷政策支持下，行业已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求。

盈利指标分析：电池反转，光伏有触底迹象

行业盈利指标整体已止跌，光伏盈利压力仍然较大。 营业收入：已结束加速下滑，进入2025年呈现触底反弹趋势，光伏营收仍同比下滑。 归母净利润：锂电、风电、电网均呈现利润触底反弹，光伏利润下滑降速，有触底迹象。

基金持仓分析：锂电产业链公司基金持仓显著提升

电新行业基金持仓市值前15名中，锂电产业链公司占据9席，机构配置趋势与产业复苏趋势保持极强相关性。龙头表现抢眼：宁德时代基金持仓比例到25Q3环比提升4.62pct至9.06%，超配比例达到7.22%，显示业绩兑现及成长确定性极大提升公司投资吸引力，阳光电源凭借储能业务快速发展，获得基金超配提升至2.4%。 电新公司基金持仓提升潜力极大：电新行业大部分公司基金持仓超配比例低于1%，产业链处于周期触底反弹刚开始阶段，随着价格反弹、盈利能力提升，具有极大的基金持仓配置提升空间。

2、核聚变：政策支持+资本开支驱动，产业进入加速期

国内政策对聚变行业发展形成清晰规划

2025年，国内对可控核聚变的政策支持形成了清晰的推进逻辑。从国家层面搭建框架，一边通过优化监管流程、完善法律法规筑牢基础，一边聚焦技术研发方向提供明确指引；地方则主动跟进，以具体规划推动技术落地和产业培育。这种“国家定方向、地方抓落实”的联动模式，不再局限于单纯支持科研，而是从全链条发力，为核聚变从实验室走向实际应用铺平道路。

全球核聚变政策共振

2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建。各国以“技术领先+产业落地”为核心，通过政策明确路线、协同资源，加速核聚变从“科研课题”到“能源赛道”的跨越。

技术路线：多种并行发展，磁约束仍是主流

当前磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种路线均取得不同程度的技术进展，并有远期商业化目标。从各国技术路线选择上来看，磁约束聚变仍然是目前各国的商业化主流路线，我们预计2030年左右，磁约束聚变路线中BEST、ITER等项目有望实现关键技术突破，CFEDR有望迈向商业化运行；惯性约束和磁惯性约束有望在2030年后启动商业实验堆建设。

成本构成：磁体、真空室内部构件成本占比较高，工程成本具备提升空间

根据《Superconductors for fusion:a roadmap》,ITER项目中建设成本占比14%，零部件成本占比86%。其中磁体占28%，主因ITER所用的铌基超导线材(NbTi和Nb3Sn) 依赖于高成本低温液氦持续冷却。而在远期DEMO商业堆成本中，高温超导的紧凑化设计带动磁体成本下降，同时电站平衡系统成本25%成为最大成本项，我们可以推测，当未来聚变进入商用化阶段，系统集成和工程规模化落地的重要性将显著提升。

3、AIDC电源：算力需求+SST技术革命引领新趋势

行业趋势：AI算力需求激增，智算中心建设加速

全球范围内，人工智能正在重塑经济与产业格局，成为推动全球数据中心扩张的核心动力。而数据中心电力需求增速正迅速赶超传统工业，成为能源系统转型不可忽视的关键变量。

数据中心能耗巨大。未来，政策上将从能耗总量和强度双控，向碳排放转变。特别是在枢纽节点，“源-网-荷-储”项目的整体统筹规划，绿色数据中心，零碳园区的新技术应用将不断演进。

2025数博会最新数据显示，截至7月底，全国智算总规模78万Pfops，位居世界第二。预计今年年底，数字经济增加值有望达到49万亿元左右，占GDP比重将达到35%左右。数字经济核心产业增加值占GDP比重,将提前完成“十四五”规划目标。

行业趋势：数据中心单机柜功率密度升级

算力增长速度远远慢于算力需求的增长速度，算力裂谷越来越大。根据华为《AIDC白皮书》，预计到2028年，模型参数将达到数百万亿~数千万亿，如此大规模的模型训练需要算力规模和能力的进一步突破。

AIDC算力密度增长带来功率密度的急剧攀升，给供电、散热及布局等带来极大挑战，正在重塑数据中心能源基础设施。随着数据中心用电量的飙升，尤其是当单个数据中心用电量跃升至200MW乃至500MW以上时，城市现有电力基础设施的瓶颈日益凸显。如OpenAI的“星际之门”项目，预计就会产生高达数千兆瓦的电力需求。

技术趋势：AIDC供电架构向高效能演进

算力的尽头是电力，智算发展驱动数据中心用电量激增。根据中国电力发展促进会电力与算力协同发展专业委员会《电力与算力协同发展蓝皮书》，数据中心耗电量将随着智算中心的发展而迅速增长。预计到2030年，中国数据中心耗电量在高、中、低三种情景下，分别或超过7000亿、4000亿和3000亿千瓦时，占全国用电量比重分别达5.3%、3%和2.3%。

供电架构是AIDC稳定运行的“心脏”。面对算力提升带来的需求变革，传统数据中心供电架构已难以满足高效能、高功率密度、绿色运营的核心要求。当前，AIDC供电技术正沿着“缩短电力链路、减少转换损耗”的核心逻辑，从传统UPS逐步向HVDC、巴拿马电源、固态变压器（SST）演进，实现全链条技术革新。

4、锂电：需求增长+固态技术迭代，景气周期开启

周期分析：锂电材料价格触底回升，持续修复可期

锂电池材料价格触底回升，六氟磷酸锂较7月低点涨幅超 200%。今年以来，锂电产业链价格企稳回升，动力电池与 储能市场需求旺盛，新一轮锂电扩产序幕已悄然拉开。

展望2026年，涨价大势所趋。高工锂电预计2025年至2035 年，包括隔膜、电解液在内的中游材料出货量仍有超过3倍 的增长空间。

发展方向：需求增长与固态技术迭代，助推行业景气

动、储市场火热延续。据GGII数据显示， 2025年前三季度锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60%。2025第三季度中国锂电池出货量490GWh，同比增长47%。其中动力、储能电池出货量分别为300Gwh、165GWh，同比增长分别为40%、65%。在锂电池新一轮景气度上升期中，据GGII数据显示，预计2025年中国锂电池的出货量将超过1.7TWh，并且从2025年至2035年还将有超过3倍的增长。

（半）固态电池产能有望迎来建设潮。全固态电池量产后对现有液态锂电池产业链将造成一定影响，不过更多体现为正向。根据GGII《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》，预计2025年至2026年，将迎来以半固态电池为主的固态电池产能建设高峰期，其中储能领域产能有望优先释放。预计2030年以后，全固态电池产能方能达到数十GWh级别，届时预计带动电解质材料的需求超百万吨，对设备板块的需求将超百亿元。

需求分析：AI智能终端对固态电池的需求日益增加

无人机、机器人等新兴应用场景更加重视通过优良的电池性能提供给用户更优质的体验。与手机和电脑等传统消费电子产品相比，这些新兴领域能够接受全固态电池等先进电池技术所带来的较高成本，高性能和轻量化在当前阶段受到厂商重视。航天、深潜等科研领域追求极致性能，对成本不敏感，其对干能量密度和电池寿命的要求非常高，并且要求电池对干极端环境有较强的适应能力。

5、储能：市场化交易提升需求，有望迎来量价齐升

政策催化： “136号文”推动储能走向市场化定价

2025年2月，“136号文”针对2025年6月以后备案 的增量项目取消强配，存量项目仍需按原规定配储， 对储能容量租赁的需求和议价空间造成较大影响。 独立储能项目仅依靠参与电能量市场和辅助服务市 场获取收益，难以覆盖其投资和运营成本。

面对储能容量收益机制缺失的痛点，全国多省开展 的新型储能容量补偿政策探索。其中，甘肃7月发 布《关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意 见稿）》，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标 准暂按每年每千瓦330元执行；宁夏9月印发《建立 发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》， 2025年容量电价标准为100元/kW・年，2026年起上 调至165元/kW・年。

我们认为未来随着电力市场不断完善，新型储能容 量价值有望逐步通过市场化体现。随着新型储能全 面参与电力市场交易，其快速调节特性将在现货市 场中获得更高价值。

国内装机：25H1新型储能装机首次突破100GW

得益于国内储能容量补偿电价政策的推出，尤其是内蒙古、新疆、青海、云南、宁夏、河北等新能源发电占比高的省份，531之前主要在于存量的风光配储项目，531后主要来自于源网侧的独立储能发展，由于新能源的全面入市，为了加大新能源的消纳力度及电力外送通道的变压器扩容建设，在变电站节点布局了大规模的储能项目。

截至2025H1，中国新型储能累计装机规模达到101.3GW，同比+110%，首次突破100GW，累计装机规模是“十三五”时期末的32倍。新增投运新型储能项目装机规模23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比+68%。受政策调整影响，上半年项目并网节点前移至“5･31”。5月新增装机刷新历年月度装机新高，达到10.25GW/26.03GWh，同比+462%/+527%。

6、风电：量利持续修复， “两海”主线明确

发展回顾：行业招标规模景气，风机价格企稳

招标规模景气。2025年前三季度，据不完全统计，国内风电公开市场招标量已超过117GW。2024年全国风、光指标竞配中，风电占比首次突破50%，今年以来，各地指标落地情况继续巩固了这一趋势，风电规模仍保持领先地位。如辽宁省在今年上半年发布的风、光建设方案中，风电规模以绝对优势领先；天津、贵州等地的最新指标也显示，风电规模普遍为光伏的2-3倍，共同印证着风电正成为新一轮省级能源规划的重点。

风机招投标价格企稳回升。 2025年以来，整机招投标价格呈现企稳回升态势。9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1610元/kW，相较于2024年9月的均价1475元/kW已有显著修复。

风电优势：竞价结果友好，《风能北京宣言2.0》彰显信心

随着电力现货市场的完善，风电收益率优势彰显。风电发 电曲线更契合用电负荷特性，市场化条件下价格相对更高， 竞价价格普遍高于光伏。山东作为全国首个落地新能源机 制电价的省份，这一特征明显——2025年风电机制电价 0.319元/千瓦时，光伏0.225元/千瓦时，价差近三成，这 是电力市场改革、能源出力特性与电网运行规律共同作用 的结果。

CWP2025开幕式上，《风能北京宣言2.0》正式发布，提出 “十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中 海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦，确保2030年 中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，到2035年累计装机 不少于20亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦的发展 目标。为风电产业奠定了新一轮发展的基调。

报告节选：

编辑：火腿肠