重点数据跟踪
韩国免税：【外国游客】10 月销售额达到 5.28 亿美元，同比-15.4%（上月为-18.8%）：其中购物人次+0.4% （上月为+19.2%），客单价-15.8%达到 582.74 美元（上月为-31.9%）；年初至今累计销售额 54.79 亿美元，同 比-20.8%：其中购物人次+15.6%，客单价-31.4%。 【整体市场】10 月销售额达到 7.38 亿美元，同比-9.8%（上月为-14.3%）：其中购物人次同比-0.9%，客单 价同比-9.0%达到 290.08 美元；年初至今累计销售额 73.71 亿美元，-16.6%，对应约 522 亿元人民币。
酒店全国经营数据同比去年：周度数据比较为：2025 第 48 周 11.24-11.30 vs 2024 第 48 周：全国 OCC/ADR/RevPAR 同比-0.9pct/+3.0%/+1.3%。其中全国经济型 OCC/ADR/RevPAR 同比-1.1pct/+2.2%/+0.3%。 全国中端 OCC/ADR/RevPAR 同比-1.0pct/+0.4%/-1.3%。
10 月份，社会消费品零售总额 46291 亿元，同比增长 2.9%（环比-0.1pct）。其中，除汽车以外的消费品 零售额 42036 亿元，增长 4.0%。商品零售额 41092 亿元，同比增长 2.8%；餐饮收入 5199 亿元，增长 3.8%。 1—10 月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%。增速环比略有下降。 1—10 月份，全国网上零售额 127916 亿元，同比增长 9.6%。其中，实物商品网上零售额 103984 亿元，增 长 6.3%，占社会消费品零售总额的比重为 25.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.1%、3.6%、5.1%。穿类继续环比提速，吃类环比持平。 分品类：粮食+9.1%、饮料+7.1%、烟酒+4.1%、服装+6.3%、化妆品+9.6%、金银珠宝+37.6%、日用品 +7.4%、体育娱乐+10.1%、家电-14.6%、文化办公+13.5%、家具+9.6%、通讯器材+23.2%、汽车-6.6%。
11 月，制造业 PMI 为 49.2%，环比上升 0.2pct，制造业景气度环比略升。生产指数为 50.0%，环比上升 0.3pct。新订单指数为 49.2%，环比上升 0.4pct。原材料库存指数为 47.3%，环比持平。从业人员指数为 48.4%， 环比上升 0.1pct。供应商配送时间指数为 50.1%，环比上升 0.1pct；11 月，非制造业商务活动指数为 49.5%， 环比下降 0.6pct。服务业商务活动指数为 49.5%，环比下降 0.7pct。铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、 货币金融服务等指数均位于 55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商业活动指数均低于临界点。
板块行情
本周消费者服务行业涨跌幅-0.39%，跑输上证综指 0.75 pct，跑输沪深 300 指数 1.66 pct，在中信一级指数 排名第 19；商业贸易行业涨跌幅-1.45%，跑输上证综指 1.81 pct，跑输沪深 300 指数 2.72 pct，在中信一级指数 排名第 24。
截至 2025 年 12 月 5 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 37.46，较上周的 37.33 上升 0.14。 截至 2025 年 12 月 5 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 26.47，较上周的 26.44 上升 0.03。
子行业表现
休闲服务行业子板块中，免税板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+2.76%。其余板块中，酒店>出境游>餐饮> 景区，涨跌幅分别为+1.75%、+1.29%、+0.12%、-2.71%。免税板块估值水平最高，PE 达 49 倍。其余板块中， 景区>酒店>出境游>餐饮，分别为 35、31、25、25 倍。
商贸零售行业子板块中，贸易板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+2.38%。其余板块中，专业市场经营>专营 连锁>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为-0.04%、-0.61%、-2.55%、-5.28%。估值方面，PE自高而低分别为 电商及服务>一般零售>专业市场经营>专营连锁>贸易，PE分别为 63、36、27、25、15 倍。
（一）休闲服务板块
1. 【九华旅游】
公司董事徐先炉先生因工作调整原因辞去公司第九届董事会董事、董事会战略委员会委员职务，辞职后不 再担任公司任何职务，其辞职不会影响公司董事会的正常运作。
2. 【凯撒旅业】
公司持股 5%以上股东中国金谷国际信托有限责任公司通过集中竞价交易减持公司股份 6.00%，减持后持 股比例为 5.23%。
3. 【西藏旅游】
公司持股 5%以上股东西藏国际旅游文化投资集团有限公司通过集中竞价方式减持 1,278,200 股，减持总金 额为 28,689,159 元，减持比例为 0.56%，当前持股比例降至 5.72%。
4.【西域旅游】
公司通过债转股方式向控股子公司新疆准东经济技术开发区古海温泉有限责任公司增资人民币 9,000 万元， 增资后公司对其持股比例由 92.50%增加至 99.25%，以改善资产负债结构并促进其良性运营和可持续发展。
5.【祥源文旅】
公司全资子公司浙江祥源堃鹏文化旅游发展有限公司以自有资金人民币 34,456.09 万元收购金秀莲花山景 区开发有限公司 100%股权，已完成股权过户及相关工商变更登记手续，金秀莲花山纳入公司合并报表范围。
6.【君亭酒店】
公司控股股东及实际控制人拟发生变更，湖北文化旅游集团有限公司拟通过协议转让和部分要约收购的方 式获得公司 36.0%的股份及表决权，成为公司新的控股股东，实际控制人变更为湖北省人民政府国有资产监督 管理委员会。
（二）商业贸易板块
1. 【利群股份】
公司董事、副总裁胡培峰先生通过集中竞价交易方式减持公司股份 710,000 股，占公司当前总股本的 0.08%，减持价格区间为 4.55～4.66 元/股，减持总金额为 3,259,178 元，减持计划实施完毕。
2.【远大控股】
公司全资子公司远大生物农业有限公司以 8,101.19 万元收购福建凯立生物制品有限公司 14.8834%股权， 收购完成后将持有凯立生物 100%股权。
3.【曼卡龙】
公司控股股东万隆曼卡龙减持 432.57 万股，减持比例为 1.6506%，并拟在中国香港投资设立全资子公司香 港智合实业有限公司，注册资本为 1 万美元，投资总额不超过 350 万美元，以开拓国际市场并提升公司规模、 行业竞争力和海外市场占有率；同时，公司全资子公司智信商贸拟吸收合并全资子公司智云商贸，以优化公司 管理架构，提高资产管理效率，降低管理成本。
4.【华凯易佰】
公司持股 5%以上股东周新华先生计划减持不超过 11,763,797 股（占公司总股本比例为 2.91%），股东何 志良先生计划减持不超过 118,826 股（占公司总股本比例为 0.03%）。
5.【南极电商】
公司拟以不超过 5,000 万元自有资金认购宁波黑蚁四号股权投资合伙企业（有限合伙）份额，出资比例预 计不超过 10%；控股股东张玉祥先生办理再质押 75,000,000 股股份，占其所持股份比例 12.25%，占公司总股 本比例 3.06%，同时解除 89,000,000 股股份质押，占其所持股份比例 14.54%，占公司总股本比例 3.63%。
6.【绿联科技】
公司持股 5%以上股东珠海锡恒投资合伙企业（有限合伙）计划在 2025 年 12 月 24 日至 2026 年 3 月 23 日 期间，以集中竞价或大宗交易方式减持不超过 8,298,196 股，即不超过公司总股本的 2.00%。
7.【美凯龙】
公司股东杭州灏月企业管理有限公司计划通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过 130,641,979 股，占公 司总股本的 3%，减持期间为 2025 年 12 月 25 日至 2026 年 3 月 24 日，减持价格将按照市场价格确定。公司股 东杭州灏月企业管理有限公司及其一致行动人通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份 55,673,300 股， 减持比例占公司当前总股本的 1.28%，减持计划已实施完毕。
8.【水羊股份】
公司计划实施 2025 年员工持股计划，涉及资金不超过 5,103.87 万元，股票来源为二级市场回购的 A 股普 通股，受让回购股份价格为 20.46 元/股，持股计划存续期不超过 60 个月，锁定期为 12 个月。
（一）休闲服务板块
1. 瑰丽酒店，寻求部分资产出售
据彭博社消息，香港富豪郑裕彤家族正寻求买家，计划出售家族旗下高端酒店品牌——瑰丽酒店集团 （Rosewood Hotel Group）的部分资产，以应对旗下地产公司新世界发展有限公司（New World Development Co.）的流动性压力。
2. 2500 万老外涌入中国，最爱经济型酒店
东呈酒店在全国大概有 2700 多家在营酒店，2024 年接待外宾超过 110 万人次，今年预计会达到 120 万到 130 万之间。其外宾接待最多的是经济型酒店，如城市便捷，占比达到四十几个百分点。两个中端品牌的外宾 占比各自大概达到 20%。客源地区方面，统计发现外宾主要来自东南亚和南亚，其中印度客人最多，其次是泰 国、菲律宾等东南亚国家，再往后是北美（美国、加拿大），以及南美的巴西和墨西哥。外宾的平均停留时间 大约 1.6 天。
3. 急踩刹车！年轻人爱用的 OTA 推迟上市
上个月，香港在线旅游平台 Klook 高调向美国证券交易委员会（SEC）递交了 IPO 申请，宣布计划在纽约 证券交易所挂牌。然而，彭博社近日披露，Klook 已将原定的上市时间从 2025 年底推迟至 2026 年初。
4. 东航全球最长单程航线首飞
12 月 4 日，东航开通上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯全球最长单程航线。该航线采用波音 777-300ER 大 型宽体客机执飞，去程 MU745 航班每周一、周四各执行一班，北京时间 02:00 从上海浦东国际机场起飞，在 奥克兰经停 2 小时 25 分后，于当地时间 16:55 抵达布宜诺斯艾利斯；回程每周二、周五执行，航班号 MU746， 02:00 从布宜诺斯艾利斯起飞，经停奥克兰 2 小时后，于北京时间次日 18:00 飞抵上海。
5. 柬埔寨，对中国免签了
12 月 2 日，柬埔寨官方宣布：2026 年 6 月 15 日到 10 月 15 日，试行中国公民免签证入境柬埔寨政策，每 次入境可停留 14 天。在试行的 4 个月内，中国人去柬埔寨，就算多次入境也不用花签证费，提前填好电子入 境卡就行。
6. 11 月民航数据总结
航班管家测算 11 月份民航旅客运输量约 6044 万人次，同比 24 年增长 7.1%；11 月份民航国内运力同比 2024 年增长 2.5%，国内客流量同比 2024 年增长 5.7%。11 月商务线航班量同比 24 年增长 4.2%；旅客量同比 24 年增长 8.7%；商务线客座率 86.3%，相比 24 年提高 3.4 个百分点；11 月份民航国际客运航线航班超 5.6 万 班次，恢复至 2019 年同期的 85.8%，恢复率相比上个月下降 4.2 个百分点；11 月民航国内经济舱平均票价达 621.9 元（含税），同比 2024 年增长 3.4%，同比 2019 年下降 10.1%。
7. 《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布
提升旅游服务水平中提到优化银发旅游适老化无障碍出行环境、加强研学旅游安全便捷出行服务保障、提 升亲子旅游温馨舒适乘机体验、完善冰雪旅游暖心服务举措、进一步提高入境旅游便利化水平；优化旅游航线 与服务设施和培育融合新产品新业态新场景提到，支持航空公司根据旅游旺季和研学旅游、亲子旅游、冰雪旅 游等季节性旅游出行需求增加航班，配合重大文化和旅游节庆会展活动推出主题航班。按需开设银发旅游航班， 推出老年游客淡季错峰出行优惠套餐；引导中外航空公司针对主要客源国和新兴客源国，特别是共建“一带一 路”国家，增开直飞航线航班，完善入境旅游航线网络；推动地方结合实际建立低空旅游“行业+地方”联合 监管机制。在确保安全的前提下，支持具备资质和条件的企业提供低空旅游项目，结合各地旅游资源地域性、 季节性特点开发特色低空旅游线路和产品。
（二）商业贸易板块
1. 我国快递年业务量首次突破 1800 亿件
记者从国家邮政局获悉，今年以来，我国快递业务量首次突破 1800 亿件，创历史新高，折射出我国经济 持续向好的强劲脉动。国家邮政局最新数据显示，截至 11 月 30 日，今年我国快递业务量已突破 1800 亿件， 超过 2024 年全年的 1750.8 亿件快递业务量。
2. 雀巢据报考虑出售旗下蓝瓶咖啡，估值或低于 7 亿美元
据消息人士称，雀巢正与摩根士丹利检讨各种战略方案，包括出售旗下的蓝瓶咖啡连锁咖啡店，这是公司 更广泛策略审查的一部分，目标是精简公司业务组合并退出实体零售店营运业务。雀巢是于 2017 年收购蓝瓶 咖啡的多数股权，当时估值约为 7 亿美元。消息人士称，预计今次出售的估值将低于 7 亿美元，而雀巢亦可能 会保留品牌的知识产权，以便继续销售相关产品。
3. 亚马逊将在西雅图和费城测试 30 分钟送达服务
亚马逊正通过“Amazon Now”服务，在美国华盛顿州西雅图和宾夕法尼亚州费城的部分地区测试“超快 速”配送家庭必需品和食品杂货服务，用户可期待在约 30 分钟或更短时间内收到商品，使用小型专门设施完 成订单处理。Prime 会员可享受折扣配送费，每单起价 3.99 美元，非 Prime 会员每单需支付 13.99 美元配送费， 订单金额低于 15 美元将收取 1.99 美元小单费，该服务现已成为亚马逊购物应用和网站的一部分。
4. 小菜园门店数突破 800 家
12 月 2 日消息，小菜园官方公众号发消息称，小菜园门店数突破 800 家（含子品牌）。从 2013 年开第一 家店算起，小菜园先是花 5 年时间，开出 100 家门店，之后又用 5 年，新开出 400 家门店。财报数据显示，今 年上半年，小菜园仅净增 5 家门店。截至 6 月底，小菜园一共有 672 家门店。下半年，小菜园开店速度明显加 快，5 个月新开了 100 多家门店。
5. 102 亿元！Prada 完成收购范思哲
12 月 2 日，普拉达集团（Prada Group）在港交所发布公告称，已经完成收购意大利奢侈品集团范思哲 （Versace），收购金额为 12.5 亿欧元（约合 102.78 亿元人民币）。公告称，作为范思哲集团融资安排的一部 分，普拉达集团已经订立一项 15 亿欧元的融资协议，包括 10 亿欧元的定期贷款融资，以及最多 5 亿欧元的过 渡定期贷款融资。范思哲融资协议的提取须待与交易完成相关的若干先决条件达成后，方可做实。连同交易完 成目前已分别提取 10 亿欧元及 3 亿欧元。另外，普拉达集团已经订立了一项 2 亿欧元的双边定期贷款，也已经连同交易完成一并提取。
6. 麦当劳以 3800 万港元出售香港慈云山一家门店
香港《明报》报道称，麦当劳上个月以 3800 万港元的价格出售了位于香港慈云山的一家门店。这家美国 快餐连锁巨头一个月内出售了香港四家门店，合计套现约 3 亿港元。报道称，慈云山毓华街 68 号万年戏院大 厦地铺上月初以 3800 万港元售出，较麦当劳总公司 1993 年购入价 2100 万港元帐面获利 1700 万港元。该铺位 买家以滙霆有限公司(UNITED RAY LIMITED)，公司董事为张彦绪(CHANG， YEN SHEE MIGUEL)，即有 “台湾张”之称的资深工商铺投资者。报道还提到，原持有约 23 个铺位的麦当劳，早前推出 8 个自用铺放售， 除已登记售出的 4 个铺位外，市场有传大角嘴道 97 至 105 号地下及 1 楼，亦获买家洽购至尾声，市场洽购价 约 8500 万港元，较麦当劳 1988 年购入价 1860 万港元高约 3.5 倍。
7. 塔斯汀 90 天新开了 968 家店，新关了 907 家店
据媒体报道，截至 12 月 2 日，塔斯汀在过去 90 天新开了 968 家店，但也新关了 907 家。而塔斯汀当前的 在营门店数量是 10296 家左右，但该品牌未直接回应。塔斯汀创始于 2012 年，近几年它将“中国汉堡”作为 标签在一众本土连锁汉堡品牌中杀了出来，并且凭借性价比的优势在下沉市场快速开店。随着加盟区域的进一 步扩大，塔斯汀近年来也在将势力不断扩展到一线城市，直到今年下半年，它正式成为又一个“万店品牌”。
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