2025年遇见小面公司研究报告：烟火小面，遇见乾坤

1. 烟火小面，遇见乾坤

1.1. 中式面馆第一梯队，加速开店势能向上

遇见小面处中式面馆第一梯队，2024 年（按商品交易额计）在中式面馆/中式快餐 餐厅市场份额分别为 0.5%/0.14%。作为以重庆小面作为主打的中式餐饮连锁品牌，公 司的产品现已延展至面条、米饭、小吃和饮料等新领域。截至 2025 年 11 月，公司餐厅 网络已包括内地 22 个城市的 451 家餐厅及香港的 14 家餐厅，且仍有 115 家新餐厅开业 筹备中。2025H1 公司实现营收/利润 7.03/0.41 亿元，同比分别增长 34%/132%。

遇见小面的创始团队均毕业于华南理工大学，创始人宋先生先后于麦当劳、百胜工 作，而后于 2014 年与苏先生、罗女士一同在广州体育东横街开设了第一家面馆，2014H2 转型重庆小面、日流水破千。次年公司便成立“小面大学”构建标准化体系，创新性的 将中式面馆与数据驱动的管理方法融合。2015 年获青骢资本；2016 年获九毛九、弘毅； 2021 年再获碧桂园创投的投资。在资本的加持下，公司于 2019 年开放特许经营试水加 盟模式，2020 年完成北上广深一线城市布局，2021 年第 100 家店于佛山开业。截至 2025 年 11 月，公司总门店数量已达 451 家（香港另有 14 家）。

1.2. 股权集中，结构稳定

股权集中，结构稳定。公司第一大股东为淮安市创韬企业管理公司，最终受益人为 宋奇、苏旭翔先生。

创始团队高学历，兼具西式餐饮运营经验及强大的数字化能力，为遇见小面的“中 式麦当劳”之路奠基。管理团队稳定，均于公司任职多年，战略连贯，凝心聚力。

1.3. 连续扩张越过平衡点，盈利成长提速

2022-2024 年公司营收由 4.18 亿元增至 11.54 亿元，CAGR 达 66%；加速开店帮助 公司实现盈利拐点，公司经调净利润由-0.36 亿提升至 0.63 亿元，2024 年经调净利率为5%，经营拐点已至。公司门店以直营为主，直营餐厅数量占比由 2022 年的 65%提升至 2024 年的 78%。

直营餐厅收入占比提升。2024 年直营餐厅/特许经营管理收入占比分别 87%/13%， 较 2022 年分别+6/-6pct：（1）直营餐厅收入中，2024 年堂食服务收入占比高达 82%， 外卖服务收入占比为 18%；（2）特许经营管理收入中，2024 年货品及设备销售收入/特 许使用费及特许经营收入及提供服务的收入占比分别为 82%/18%。

新增门店以直营为主，直营餐厅交易额表现更佳：（1）2024 年直营餐厅/特许经营 餐厅数量分别为 279/81 家，同比 2022 年分别净增 168/22 家；（2）2024 年直营餐厅/特 许经营餐厅商品交易额分别为 10.28/3.20 亿元，2022-2024 年 CAGR 分别为 67%/51%。

公司顺应性价比消费趋势，连续降价让利消费者，且成效显著：2024 年直营餐厅/ 特许经营餐厅单均消费额分别为 32.10/31.80 元，较 2022 年分别-11%/-12%；（2）此战 略下，2024 年相较 2022 年直营餐厅/特许经营餐厅单店日均消费额分别同增 4%/6%。

2024 年直营/特许经营门店翻台率分别为 3.8/3.6，较 2022 年均有所提升；2023 年 疫后放开带来一次性高基数，叠加连续降价的影响，2024 年同店销售额增速略有承压。 展望未来，随着客单价企稳、增加外卖专属菜单、推出砂锅饭及小吃等新品类、香港及 新加坡等高客单市场贡献增量，同店有望逐步修复。

2. 精准定位、超前布局，成就中式面食黑马

2.1. 连锁快餐景气度高，海外中餐值得重视

中国餐饮市场稳步扩容。中国餐饮服务行业市场规模由 2020 年的 3.95 万亿增至 2024 年的 5.47 万亿元，期间 CAGR 为 8.5%，我们预计 2025-2029 年行业 CAGR 维持在 稳健的 6%左右增速。

其中，（1）连锁餐饮景气更高：2025 年连锁餐饮/非连锁餐饮市场规模分别为 1.26/4.32 万亿元，2019-2024 年 CAGR 分别为 11%/5%。截至 2023 年，我国连锁餐厅渗 透率为 21.5%，低线城市渗透率甚至低于 15%，同期美国连锁餐厅渗透率已达 60.10%， 我国提升空间较大。

（2）快餐餐厅增速更快：2024 年中国快餐餐厅/全面服务餐厅市场规模分别为 2.13/3.23 万亿元，2020-2024 年 CAGR 分别为 12%/6%。

（3）海外中餐市场值得重视。2024 年全球中餐市场规模达 8.10 万亿元，其中海外 市场贡献 2.62 万亿元，占比 32.4%。2024 年香港/新加坡中餐市场分别为 100 亿/13 亿元，2020-2024 年市场规模 CAGR 分别为 7.6%/15.7%，我们预计 2025-2029 年市场规模 CAGR 分别为 7.8%/12.9%，景气仍高。

2.2. 中式面馆为第四大中式餐饮品类，遇见小面为近年黑马

拆分中式餐饮，以 2017 年为例，米饭快餐类简餐为主流，占比 52%，米粉米线/关 东煮麻辣烫/面馆次之，占比分别为 7.82%/6.65%/6.15%。中式面馆作为第四大中式餐饮 品类，2024 年行业规模为 2866 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 12.70%，2024 年占中式快 餐市场份额为 29.80%。

横向对比中式面馆，2024 年遇见小面商品交易额 13.48 亿元，排名第四，市占率 0.5%，仅次于和府捞面/李先生牛肉面大王/老碗会，市占率分别为 0.9%/0.7%/0.5%。但 从 2022-2024 年交易额 CAGR 来看，遇见小面 58.6%显著领先于前五其他品牌。

2.3. 赛道及模式定位精准，标准化、数字化优势显著

复盘公司历史，我们认为三大要素助力公司成功：锚定差异化高潜赛道、标准化数 字化管控、率先跑通商场店模式。 其一，下注差异化高潜赛道：川渝风味本身是高增长赛道（2025-2029E CAGR 达 13.2%，领先于其他风味），且麻辣鲜香的口味具备明显成瘾性，据 2021 年美团数据， 消费者最爱的口味中，辣口味凭借 41.80%的占比远超清淡口味（23.70%）及鲜口味 （20.30%）。

遇见小面有别于传统快餐的米饭类型及清淡口味，依靠大爆品+跨品类延展（小锅 冒菜、抄手等），定位比传统快餐有味，比正餐有烟火气、亲民，比街边小店更卫生， 实现差异化突围。

其二，较早推行标准化、数字化。公司创始人团队兼具计算机背景，擅长用“理工 科思维”把煮面流程拆成可量化的参数，例如用秒表掐煮面时间、把辣椒油温误差控制 在±2℃等，为门店标准化和后期复制扩张打下基础。同时公司较早、较为完全的推行点 餐小程序，同时积极与第三方合作，启用中央厨房、精简 SKU、加强数字化管控。2024 年堂食顾客支付总金额中 98.5%为移动支付，且储值会员支付率为 36.5%，复购率为 44.5%。

其三，差异化的采取购物中心模式。遇见小面创立初期没有走传统的街边店模式， 而是先入驻凯德、万科等大型商场，而后看准写字楼、社区、交通枢纽：2024 年购物中 心的门店数量占比为 64%，沿街门店、办公区及交通枢纽门店合计占比 34%。商场门店 具有高客流、高溢价、高势能、低教育成本和营销费特征，商场店模型为后续拓店提供 较好的示范支持。

3. 门店扩张加速，同店有望修复

3.1. 新市场展业及老市场加密空间均较大

截至 2025 年 11 月，遇见小面餐厅网络已包括内地 22 个城市的 451 家餐厅及香港的 14 家餐厅，且仍有 115 家新餐厅开业筹备中。门店数量前五城市包括：广州/深圳/北 京/佛山/上海，分别拥有门店 141/95/56/37/35 家，其余城市门店布局偏少，门店数量小 于十家的城市近 15 座。

综合以上，我们认为遇见小面的新城市进驻、原有城市门店加密空间均大，我们预 计 2025 年底公司门店数量达 500 家，2026 年有望超越和府捞面达 680 家，2027 年有望 突破 900 家。 路径一：纵向加密。我们认为公司有望在超级城市比如广州/深圳/北京/上海分别做 到 300/200/100+家，而加密逻辑不是简单地在原有商圈“堆密度”，而是用 500 米商圈 颗粒度做切割——商场之后进社区，社区之后进学校，学校之后进写字楼。 路径二：横向扩张。在珠三角、长三角、京津冀三大经济圈以外，公司将江浙闽粤 的二三线城市视为“下一个 1000 家”主战场，直营与加盟双轨并行：直营负责在核心 商圈树品牌、做示范；而加盟则负责在街铺、社区、校园做规模。我们预计佛山、东莞、 珠海、中山等城市未来三年能复制出 50～100 家门店。 路径三：海外跳板。①香港市场：香港为公司海外扩张的“桥头堡”和“现金牛”， 2024 年 4 月份第一家门店香港门店开业，考虑到顾客体验、出餐速度、产品标准的执 行，我们预计 2025 年底开设 20 家门店（筹备中的门店仍有 6 家），五年维度有望冲击 100 家门店。香港门店的单店年利润约 300～400 万元，既为内地市场的扩张输血，也为 品牌出海做背书。②新加坡市场：新加坡首店已锁定于 2025 年底开业，待海外直营模 式打磨成熟后，将以国家为单位开放泰国、马来西亚等地加盟，最终把“中国小面”带 到美国等其他城市。

而实现以上扩张路径的手段之一为主动降价，价格带的持续下探或能打开开店远期 天花板。公司的远期目标为“中国麦当劳”，客单价的终极目标我们预计在 17-18 元， 对应的门店天花板我们预计由目前的 2000-3000 家上行至 5000 家以上。实现进度而言， 截至 2025H1，内地菜单主食价格介乎 12-34 元之间（平均价格 21 元）、客单价为 27 元：一线城市经过连续四年的降价（累计幅度约 30%），当前客单价约在 20 元；而招 牌红碗豌杂面的折后价亦从 30 元一路降至 21 元。公司计划客单价在 2～3 年内（继续 保持每年 1~2 元的降价节奏）下探至 17～18 元，与街边夫妻老婆店几近持平。该策略 将餐厅的目标客群从“商场白领”扩大至“社区大众”，我们预计 AC 因降价每年下滑 个位数，同店销售额短期有所承压，但 TC 每年保持低单位数正增长，以价换量得以拉 长用户生命周期、且打开中长期开店天花板。

借力加盟同样重要，特许经营模式能够帮助公司快速扩张餐厅网络（特别是下线城 市）及提高区域渗透率、推动市场份额增长；同时将特许经营商的创业精神、本地关系 及资源利益最大化。

公司于 2019 年开放加盟、提前布局特许经营体系，至 2025H1 公司共有 86 家特许经营餐厅，其中一线及新一线餐厅/二线及以下城市餐厅数量分别 36/50 家，二线以下城 市占比由 2022 年的 36%提升至 2025H1 的 58%。2024 年特许经营餐厅商品总交易额超 过 3.2 亿，其中二线及以下城市的商品总交易额首次超过一线及新一线，2024 年分别为 1.67/1.53 亿元。

截至 2025H1，公司特许经营管理收入达 0.77 亿元，同比增长 5.78%，其中销售食 材 及 餐厅 用品 /特 许 权使 用 费及 特许 经 营收入 及 提供 服务 收 入两项 同 比分 别 +5.11%/+8.94%，在特许经营管理收入中占比分别 82%/18%。分拆特许经营使用费等收 入，月度特许权使用费/前期初始费用/餐厅设计、提供系统软件及培训服务收入分别同 增 5.33%/26.23%/23.16%（在特许经营管理收入中占比分别为 14%/1%/3%），或由于新 开特许经营门店数量较多，前置收入较高。

3.2. 多措并举，同店有望迎来修复

客单回落及门店快速扩张致短期同店略有承压，中长期而言在外卖增量、海外拓展、 经营降本的多重利好下，同店有望迎来修复： 其一，外卖业务增量。随着餐厅网络延展，叠加公司于外卖平台上的推广活动增加， 2024 年外卖订单数量已增至 820 万单（2022 年仅 290 万单，期间 CAGR 为 68%）。2024 年直营餐厅外卖业务收入为 1.81 亿元，2022-2024 年 CAGR 高达 66%，直营餐厅外卖业 务占直营餐厅整体收入比重亦由 2022 年的 19.52%提升至 2025H1 的 20.59%。

其二，菜单管理，新品类贡献。拆分公司菜单：①跨界新品类：常规 SKU 数量约 40+个，小面系列仅 5 款，其余为台式清炖牛肉面、菌菇汤面、老麻抄手、辣椒炒肉饭、 现炒冒菜等，既保留川渝记忆点，又能覆盖不吃辣、追求健康、多人分享等多元需求； ②高频推新：遇见小面每年固定上新 18～20 款产品，保留率为 50%，比如 2025 年重点 推广的新品清炖牛肉面（不辣、普适）、菌菇系列（健康）、现炒辣椒炒肉（更具“烟 火气”）；③覆盖早餐与饮品：淘汰工业化酸梅汤及柠檬茶，上新橙汁、椰汁，强化天 然心智；④下沉价格带：公司将菜品分为 T0–T4 五级梯度，北上广深以 T2（21～24 元） 为主；校园 TS、交通枢纽、社区为 T0 价格带（15～18 元），确保任何场景都能做到 “全场最低或次低”。

其三，海外门店逐步贡献增量。香港门店为例，公司招牌产品红碗豌杂面定价 37～ 42 港币，比谭仔、大家乐等同类型产品便宜 5 港币以上，保持极高性价比。食材由东莞 仓库经深圳口岸直送香港、叠加出口退税，食材成本与国内基本持平；租金虽绝对值高， 但租售比低于国内商场店；人工采用公司一贯的精细化管理和时薪制，人效高于本地同 行。香港门店月均营业额达 145 万港币，为国内同类型门店的 3-4 倍；单店年净利润约 300-400 万元，为国内门店的 4-5 倍；投资成本是国内的三倍，而回本周期仅国内的一 半左右，香港及海外优质门店有望对同店表现形成正向拉动。

其四，经营降本。（1）原材料及消耗品：2024 年占营收比重 32%，后续有望通过 “源头直采+集采谈判+工艺优化”三大抓手持续优化；（2）员工成本：2024 年占营收 23%，后续门店端计划采用“标准岗+时薪制+兼职化”（全国兼职工占比达 40%），并 通过半小时排班系统把值班误差压缩到 1 人以内，我们预计每年人效提升可降 1%～ 1.5%；此外，数字化后台将新增 100 家门店所需总部人力压降在 14 人以内，确保规模 越大、费用率越低。（3）租金：2024 年占营收约 12～13%，新店策略正从“商场一楼 高势能铺位”转向“社区街铺、学校、交通枢纽”，租售比随之逐年下降（在新社区模 型中，租金率比商场低 4%～5%）；且考虑到 2025 年开始租赁到期的早期高租金门店 将陆续重签，我们预计带动整体租金率下行。

编辑：火腿肠