2025年迈瑞医疗公司研究报告：长周期拐点来临，流水化、数智化、国际化驱动价值重估

公司概况：三大板块稳步增长，新兴业务快速成长

三大板块稳步增长，新兴业务快速成长。迈瑞医疗成立于1991年，主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务。历经30 多年的发展，迈瑞已经成为中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。公司现有6类产品份额居于全球前三、9类 产品份额居中国第一。公司客户覆盖了全球前100医院中87家，中国近99%三甲医院及美国Top 30医院均为公司客户。

迈瑞医疗主要业务包括生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大板块。体外诊断包括免疫、血液细胞（血球）、生化等 领域的仪器、试剂，及全实验室的智能化流水线。生命信息支持业务主要包括用于手术室、ICU、病房的监护仪、麻醉机、 呼吸机、除颤仪、灯床塔等产品。医学影像业务以覆盖全面的各类超声产品为主，也包括XR设备。新兴业务主要包括微创 外科、电生理等心血管介入产品、动物医疗等。

公司在传统三大产品线中多个产品领域市占率居于国产第一，部分领域市占率居于全球领先水平。其中，在监护仪、麻醉机、呼吸 机、除颤仪、输注泵、灯床塔、血球、生化、超声领域国内市占率均位居第一。

公司创始人持股比例较高，股权结构稳定。截至2025年三季报，董事长李西廷、董事徐航分别通过Smartco Development Limited、 Magnifice (HK) Limited持股26.98%、24.49%，二者为一致行动人、公司控股股东，合计持股比例51.47%。Smartco及Magnifice 持有的公司股份上市以来未进行减持。前十大股东中除实控人外主要为深港通、指数基金、主动基金、社保基金等，体现出海外资金、 公募投资机构对公司的关注度较高，且公司在医药指数及宽基指数中的权重也相对较高。2025年12月15日，公司公告董事长李西廷 在11月27日至12月12日期间通过集中竞价交易的方式累计增持1,005,381股，增持股份占公司股份的0.08%，增持金额共计人民币2 亿元。

三大核心产品线：国内市场领先，海外市占率有望进一步提升

公司90年代开始进入监护仪市场，逐步确立起在国内生命信息支持领域的领先地位。生命信息与支持产品是一系列用于监护、维持患 者生命体征的医疗设备，包括监护仪、麻醉机、呼吸机、灯床塔、除颤仪等。公司成立初期主要从事监护仪代理销售，此后陆续实现 监护仪的自研自产和迭代升级，并陆续拓展到其他生命信息支持产品领域，目前在国内市场已经建立起领先地位。

全球生命信息支持市场规模总体平稳，国内行业规模受高基数影响近年来有所下降。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球生命信息 支持市场规模约123亿美元，2020-2024年CAGR约为5.2%；到2035年市场规模有望达到175亿美元，2024-2035年CAGR约为 3.26%。2024年中国生命信息支持市场规模约115亿元，2020-2024年CAGR约为-11.1%。2020年受疫情相关需求拉动，监护仪、 呼吸机等市场规模显著提升，2021-2023年受国内医疗新基建带来的设备采购需求拉动，市场规模也实现了逐年增长。2024年以来， 受行业合规要求提升、存量设备基数较高等因素影响，预计2024-2027年国内生命信息支持市场规模有所下滑，预计到2035年市场规 模有望达到116亿元。

全球生命信息支持市场主要集中在欧美地区，公司在海外的份额仍有较大提升空间。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球生命信息 支持市场中，北美和欧洲5国（德国、意大利、法国、英国、西班牙、简称“EU5”）的占比分别为36%和26%，合计超过60%。公 司的生命信息支持产品凭借性能优势、IT解决方案已经获得部分欧美头部医院客户的认可，未来海外份额仍有较大的提升空间。

生命信息支持产品在新兴国家市场仍有较大渗透率提升空间，未来5年有望实现双位数的行业增速。2024-2030年全球生命信息支持 市场中北美、EU5、中国的占比预计有所下降，其中中国市场预计主要受2020-2024年医疗新基建对生命信息支持设备采购量较大， 基数较高影响。生命信息支持产品在拉美、东南亚等新兴市场有望受益于医疗基础设施建设、渗透率提升等驱动，未来5年继续维持 双位数的增长。

流水化：新兴业务持续发力，微创外科、介入耗材等快速增长

外科手术微创化将成为重要的临床发展趋势。相比于开放式手术，微创手术具有伤口小、瘢痕轻、出血少、恢复快等优势，随着医疗 设备技术发展和医生能力的逐步提升，外科手术逐步向微创化方向发展。硬镜是微创外科手术的重要设备，主要用于人体表浅及浅层 部位自然腔道和通过穿刺开口腔道的病灶诊断和治疗，并在操作中不可弯曲，产品包括腹腔镜、胸腔镜、关节镜等。超声刀、吻合器 等耗材在微创外科手术中也有着重要作用。 

全球及中国微创外科市场均有望保持稳健增长。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球和中国的微创外科市场分别约为338亿美元和 373亿元。2021年我国微创外科手术渗透率为14%，美国同期渗透率已超过50%，未来有较大提升空间。预计2024到2030年中国微 创外科市场年复合增速约10.8%。公司的硬镜产品目前在国内市场份额位居第三，在国产厂商中位居第一。微创外科相关耗材近年来保 持快速增长。

公司微创外科业务围绕硬镜、能量平台、微创外科耗材全面布局，与生命信息支持业务有较强渠道协同。公司已初步完成在硬镜、能 量平台、一次性耗材领域的产品布局。硬镜产品凭借4K+3D+荧光的UX系列产品及双sensor自动对焦技术、eFluo荧光影像技术等技 术优势，已经实现国产份额领先。硬镜的使用场景与监护仪、麻醉机、灯床塔等手术室设备有较高重合度，因而生命信息支持业务的 渠道和品牌优势对公司微创外科业务形成较强协同。国内超声刀、吻合器近年来基本完成在绝大部分地区的集采，公司产品成功中标，后续有望实现放量。

基于微创外科技术积累布局手术机器人业务，未来前景值得期待。当前国内手术机器人行业仍处于发展早期阶段，腔镜机器人在产品 结构、应用场景上与微创外科有较强相关性，公司有望凭借在微创外科领域的技术积累，加快在手术机器人领域的布局。

报告节选：