2026年计算机行业投资策略：AI拥四海，应用为王

行情回顾

1.1 计算机板块全年涨幅位居全行业中游

截至 2025 年 12 月 31 日，计算机板块年初至今涨幅 26.73%，处于 A 股所 有板块中游。

截至 2025 年 12 月 31 日，计算机板块涨幅前 20 家公司细分领域分布相对 集中，主要集中在政府 IT、云基础 IT 等领域。

截至 2025 年 12 月 31 日，中信计算机指数成分股涨幅平均数为 32.16%， 各类公司整体呈现普涨行情，500 亿以上市值公司涨幅平均数 52.50%最高；30 亿 以下市值公司平均涨幅为 14.31%最低。 市值 500 亿以上的涨跌幅平均数：52.50%； 市值 100 亿-500 亿的涨跌幅平均数：46.15%； 市值 50 亿-100 亿的涨跌幅平均数：29.18%； 市值 30 亿-50 亿的涨跌幅平均数：22.85%； 市值 30 亿以下的涨跌幅平均数：14.31%。

1.2 产业资本回购与激励持续进行

2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，计算机板块共有 90 家上市公司实施回购股 份，总金额约 52.66 亿元，回购金额排名前十的公司细分行业多样化程度高，金 融 IT、云基础 IT（均 2 家）数量居前；共 66 家上市公司发布股权激励预案，以期 权初始行权价格为准，总金额约为 81.49 亿元，总股本约 5.69 亿股。

1.3 基金持仓占比接近历史底部

通过对基金前十大重仓股进行估算，2025 年 Q3 计算机板块（同花顺计算机 指 数 成 分 股 ） 占 基 金 总 持 仓 比 重 约 为 2.44% ， 较 上 个 季 度 小 幅 下 降 （2024Q2~2025Q2 分别为 2.20%、2.21%、2.51%、2.79%、2.52%）。

AI 应用出海的"大航海时代"：中国 AI 原生应用 开启全球价值重估

2.1 AI 应用出海的"大航海时代"开启

全球 AI 应用市场正在经历深刻变革，中国 AI 原生应用正从边缘参与者跃升 为重要创新力量。据 IDC 预测，全球生成式 AI 市场 2024-2029 年复合增长率或 达 56.3%，到 2029 年全球生成式 AI 市场规模将达 6,071 亿美元，占 AI 市场投 资总规模的 48.1%。其中，中国凭借庞大的应用场景与政策推动，有望成为亚太 人工智能市场的核心增长引擎，到 2029 年，中国人工智能总投资规模或将达 1114 亿美元，五年复合增长率为 25.7%。

据 InfoQ《AI 应用出海：开拓全球版图的实战指南》，从历史演进看，中国 AI 应用出海经历了三个清晰的发展阶段： 2019-2021 年是"AI 功能附加"阶段，具有前瞻性的中国科技企业和创业者开 始关注其在海外市场的应用潜力，一些基于 AI 的图像识别工具和简单的智能助 手开始在海外市场小范围试水; 2022-2024 年进入"AI 产品重塑"阶段，基于大模型的 AI 应用开始增多，AI 应用出海的领域不断拓展，涵盖了教育、娱乐、生产力工具等多个领域，团队开始 针对海外市场重构产品架构; 2024 年至今，行业迈入"AI 原生设计"新阶段，DeepSeek 的出现让成本进一 步下降，降低了 AI 出海企业的使用成本，AI 出海企业更加注重本地化和定制化 服务，从产品底层架构即面向全球用户设计。

这一演进带来商业模式的根本变革：在新兴国家市场，如印度、中东等地，由 于用户付费能力有限，移动支付覆盖率较低，广告模式成为更合适的选择。在欧美 等发达国家市场，由于用户付费能力和意愿较高，订阅制是一种常见且有效的定价 模式，为企业带来了稳定的收入来源。同时，AI 增值服务的加入也在不断赋能重 构数字创意软件的价值链条，为出海企业带来 ARPU 值的稳定增量。

总体来看，AI 应用出海的发展历程是一个从技术探索到市场拓展，从单一应 用到生态创新的过程。从目前来看，中国 AI 应用在非中文市场创造了三重价值： 1）用户价值上，解决本地化痛点，如快手在巴西借鉴了其在国内已验证的经 验，依托智能算法实现供需匹配，逐步拓展短视频、直播、电商等业务，并持续推 进本地化运营。公司设立了巴西本地团队，与用户、广告代理商及 MCN 机构保持 密切合作，结合巴西民众对足球的高度热情，专门推出名为“Chama o Kwai”的 足球内容板块，并获得了美洲杯、世界杯等赛事的直播权，成为巴西国家足球队的 官方赞助商及短视频独家合作平台。 2）商业价值上，实现高溢价变现，AI 功能加持的产品 ARPPU 明显提升。例 如，Soul 通过自研 Soul X 大模型，记住用户喜欢的聊天风格、关注的兴趣话题， 提供独特的“情绪价值服务”。AI 加持下，公司 ARPPU 在 2025 年前八个月达到 104.4 元，比 2020 年的 43.5 元上涨 140%。 3）生态价值上，带动上下游协同出海，如万兴科技与华为、联想等中企共建 出海生态圈，同时接入杜比视界、环球音乐、微软等海外资源，实现“技术互补 + 版权赋能”，加强与海外生态的链接。

2.2 中国 AI 应用迎来估值与收入的"戴维斯双击"时刻

2025 年年底，两大标志性事件凸显中国 AI 应用的全球战略价值获得重估。 事件一：Manus 开启中国 AI 出海的戴维斯双击时刻。据中关村互联网金融 研究院微信公众号，Manus 是全球第一个 ARR(年度经常性收入）达到 1 亿美元 的通用型 AI Agent 产品，作为全球首款实现规模化商用的通用型 AI 智能体，核 心能力在于突破传统 AI 助手的功能边界，构建”手脑并用、知行合一"的技术架 构，具备全流程任务自动化、跨领域场景适配和个性化学习三大核心功能模块。产 品采用分层订阅制精准覆盖不同用户群体：基础版每月 20 美元满足个人需求， Plus 版每月 40 美元服务专业人士，Pro 版每月 200 美元面向企业客户。截至 2025 年 12 月，Manus 已处理超过 147 万亿个 token，并创建了超过 8000 万台虚拟 计算机。 事件二：头部科技公司加速 AI 人才战略重组，国内大厂纷纷组建以国际产品 经验为背景的核心团队。2025 年 12 月，阿里将原智能信息与智能互联合并重组 为千问 C 端（消费者端）事业群，同时阿里云 CTO、通义实验室负责人周靖人正 式晋升阿里巴巴合伙人。2025 年 12 月 17 日，腾讯官方宣布重大组织架构升级 与人事任命，姚顺雨正式出任 CEO/总裁办公室首席 AI 科学家，同时兼任 AI Infra 部及大语言模型部负责人，掌舵腾讯 AI 基础设施与大模型研发的核心业务。这些 调整虽细节各异，但核心逻辑一致：将最优质的 AI 人才与资源向全球化业务倾斜， 押注 AI 应用出海的长期战略价值。

伴随中国 AI 应用估值提升，中国 AI 应用出海收入、月活等运营指标也进入 快速增长趋势，中国 AI 应用出海赛道迎来估值与收入“戴维斯双击”时刻。据非 凡产研数据，以可灵、PLAUD、HeyGen、Manus 为代表的 AI 应用在海外达到 近 1 亿美元 ARR 的成绩，涵盖视频生成、文章摘要、智能体等多个赛道；与此同 时，以 Fotor、Gauth、SeaArt AI 为代表的出海 AI 应用月活用户超 900 万，具 备良好商业化前景，中国 AI 应用出海收入、月活等运营指标进入快速增长趋势。 从技术竞争力维度，中国 AI 应用的全球优势源于三重能力的协同。首先是工 程优化能力：中国团队在模型压缩与推理加速方面积累深厚，使 AI 应用能在端侧 设备上流畅运行。智谱 AutoGLM 2.0 作为全球首个手机通用 Agent，可以较好地 执行包括购物、订餐、买机票、自动写文案等大众场景，在 OSWorld Benchmark 中获得 48.1 分，超越了 ChatGPT Agent 和 Anthropic 的模型。其次是场景理解 能力：深度把握区域市场痛点，如万兴科技不仅根据北美用户的内容创作习惯，推 出了本地风格的滤镜、字体和热门模板，还联合 YouTube、Instagram 等平台的 内容创作者展开深度合作，形成 UGC+PGC 双轮驱动的内容传播模式。第三是数 据飞轮能力，如海天瑞声研发的多语种数据产品和服务，延伸至智能语音、计算机 视觉、自然语言处理等领域，语音数据库储备已突破 1100 个，语言覆盖能力扩展 至全球 205 种语言及方言，自建的发音词典体系达到了 1400 多种语言。 这些能力共同构建了难以复制的竞争壁垒：在 a16z 2025 年发布的《全球 Top 50 生成式 AI 移动 APP 榜单》中，豆包、百度 AI 搜索等 22 款中国产品上榜，而 2024 年 3 月上榜的中国 APP 数量仅不足 5 家。 资本市场对于 AI 应用出海的高溢价，更体现了出海战略的正确性。以 Manus 母公司蝴蝶效应为例，2023 年 2 月投后估值仅为 1400 万元，而当 2025 年， Manus 作为通用型 AI Agent 产品，其 ARR（年度经常性收入）达到 1 亿美元后， 出海战略的价值进一步体现。

2.3 上市公司 AI 应用出海战略布局全景

在中国 AI 应用出海的浪潮中，A 股上市公司正从技术供应商转变为全球产品 创造者，构建起多层次的出海矩阵，相关的出海战略已形成相对清晰的演进路径：从初期的单点 AI 功能出海，到中期的垂直场景深度定制，再到当前的全球化 AI 产品生态构建。 合合信息：C 端 AI 产品登顶全球下载量排行榜。据合合信息 2025 半年度报 告，公司C端核心产品目前已覆盖了全球百余个国家和地区的亿级用户。截至2025 年 6 月 30 日，公司主要 C 端产品月活达到 1.81 亿，同比增长 11.73%。据 App Annie 数据，扫描全能王免费版曾在 App Store 上 85 个国家和地区（含中国） 的效率类免费应用下载量排行榜位列第一。名片全能王曾在 App Store 上 41 个 国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。 金山办公：WPS 全球月活设备数持续速增长。据金山办公 2025 半年度报告， 公司积极拓展 WPS 国际业务，启动新版 WPS 国际版研发，逐步实现国内高价值 功能迁移；同时，海外本地化运营策略不断完善，获客成本降低，用户增长效率提 升，海外大屏用户数快速增长。截至 2025 年 6 月 30 日，WPS Office 全球月活 设备数达到 6.51 亿，同比增长 8.56%。 科大讯飞：全球化战略助力各板块业绩增长。据科大讯飞 2025 半年度报告， 公司持续推进全球化战略，智能汽车海外多语种业务已支持 20 余种语种，覆盖欧 洲、南美、中东、东南亚等地区，在行车型项目超 100 个；讯飞听见 SaaS 总用 户数突破 9,200 万，月活跃用户数同比增长 61%，海外用户超 150 万；办公本、 翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增 长 346%。 虹软科技：智能汽车解决方案面向海外实现量产交付。据虹软科技 2025 半年 度报告，公司聚焦 VisDrive、Tahoe、ADAS、TD320、MonoLake 等核心产品， 积极拓展国际化应用场景，加速其在重点区域市场的落地进程。2025 年上半年， 公司 DMS 首个内后视镜海外项目正式通过欧盟 ADDW 认证，满足了欧标区域 的量产条件；面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案 Tahoe 产品在欧洲知名 豪华品牌车型上完成量产交付。

正式迎来 AI 应用商业化元年

3.1 中美迎来新一轮大模型创新潮

3.1.1 Gemini 3 打开大模型上限，AI 应用从“可用”走向“实用”

谷歌 Gemini 3 系列发布，在多项关键 AI 基准测试中处于最先进水平。谷歌 Gemini 3 Pro 是最先进的推理和多模态大模型。该模型以突破性的 1501 Elo 得 分领跑 LMArena 排行榜，该模型展现了博士级推理能力，在 Humanity's Last Exam（未使用任何工具的情况下 37.5%）和 GPQA Diamond（91.9%）均取得 最高分，该模型还为数学前沿模型树立了新标准，在 MathArena Apex 上达到了 23.4%的最高水平。除了文本，Gemini 3 Pro 重新定义了多模态推理，MMMUPro 上有 81%，视频-MMMU 上为 87.6%。它在 SimpleQA Verified 上也获得 了最先进的 72.1%，显示出事实准确性取得的巨大进步，这意味着 Gemini 3 Pro 能够高效地解决科学和数学等广泛主题的复杂问题，且具有高度的可靠性。此外， 该模型在深度思考测试中，Gemini 3 Deep Think 在 Humanity's Last Exam（未 使用工具时为 41.0%）和 GPQA Diamond（93.8%）中表现优于 Gemini 3 Pro， 还在 ARC-AGI-2（代码执行，ARC 奖项认证）上取得了前所未有的 45.1%的成绩， 展示了其解决新颖挑战的能力。

谷歌 Gemini 3 系列模型的特点可以总结为以下三点：“学习任何东西”、 “构建任何东西”、“规划任何东西”。据谷歌官网，Gemini 1 引入了原生多模 态和长上下文，Gemini 2 增加了思考、推理和工具使用的功能，Gemini 3 主打 能力整合强化： 1）“学习任何东西”：Gemini 系列大模型从一开始就致力于无缝综合涵盖 多种模态的任意主题信息，包括文本、图像、视频、音频和代码，Gemini 3 通过 结合最先进的推理、视觉和空间理解以及 100 万 tokens 长上下文分析学术论文、 视频讲座、比赛视频等各类非结构化数据； 2）“构建任何东西“：Gemini 3 能够处理复杂的提示和指令，渲染出更丰 富、更具交互性的网页界面，据谷歌黑板报微信公众号，谷歌可以让用户充当架构 师，与在编辑器、终端和浏览器中自主运作的智能体协同完成工作，这些智能体能 够规划并执行复杂的软件任务，并通过清晰的产出向用户同步它们的工作进展。这 全面提升了开发的各个环节——从功能搭建、UI 迭代、漏洞修复，到调研与报告 生成。 3）“规划任何东西”：Gemini 3 的长期规划能力表现十分优秀，Gemini 3 凭借其长期运营能力、更好的工具使用和决策能力，实现了 5000 美元以上的回 报，超过 Claude Sonnet 4.5、GPT 5.1 等同期旗舰大模型。

Nano Banana Pro 发布，进一步打开 AIGC 赛道天花板。据 IT 之家，Nana Banana Pro 基于 Gemini 3 Pro 架构构建，号称能以“前所未有的控制力、完美 的文字渲染效果以及增强的世界知识储备”，将用户的构想转化为“工作室级 （studio-quality）”的设计作品，相比 2025 年 9 月发布、因生成超写实 3D 手 办而走红的初代模型，此次更新代表了谷歌在图像生成领域的又一次重要跃升。据 谷歌介绍，Nano Banana Pro 在处理复杂信息方面表现出色，能够生成包含丰富 上下文的信息图表，直观呈现天气、体育赛事等实时数据，该模型的一大突破在于 其文本渲染能力。Nano Banana Pro 能够生成细节更丰富、文字更准确的图像， 并支持以不同风格、字体及语言生成文本内容，无论是简短的标语还是长段落文本， Nano Banana Pro 都能清晰、准确地将其直接渲染在图像中。

谷歌已经构建成熟的“算力-模型-应用”内循环，飞轮效应有望加速兑现：算力：谷歌 TPU 是其弯道超车的基础。据 InfoQ 微信公众号，Gemini 3 系 列模型的成功离不开谷歌全栈技术生态的支撑。硬件层面，模型完全基于谷歌张量 处理单元（TPU）集群训练，这种专为大语言模型设计的芯片凭借高带宽内存和并 行计算能力，较传统 CPU 实现了训练速度的数量级提升。通过 TPU Pods 集群 的分布式部署，谷歌将庞大的训练任务拆分至多个设备并行处理，既保证了模型训 练的效率，又通过硬件优化践行了可持续运营承诺。 模型：丰富的生态数据为 Gemini 3 带来差异化审美。据腾讯科技微信公众 号，Gemini 3 的训练数据包括大量的图像、视频和网页数据，这说明模型不仅学 会了如何编码，还学会了什么样的界面是好看的，布局优质的；利用这种前端上的 优势，Google 推出了“生成式 UI”（Generative UI）；传统的对话式 AI 给你 文本回答，高级一点的给你结构化数据或图表。但 Generative UI 意味着 AI 根据 每个请求动态生成一个完全定制的用户界面。 应用：谷歌通过自身应用生态构建 AI 分发网络和终端数据反馈环。据腾讯科 技微信公众号，谷歌正将 Gemini 注入 Maps、YouTube、Android、搜索、 Workspace 等数十亿用户产品（Gemini 3 Pro 的文本输入价格分别为 2-4 美元/ 百万 tokens，Gemini 3 Pro 的文本输出价格为 12-18 美元/百万 tokens）。

3.1.2 OpenAI 开始全力打造 AI 应用生态

GPT 5.2 AI 首次能在日常专业任务（如制作演示文稿、电子表格、分析图表） 中达到专家级产出水平。据腾讯科技，OpenAI 对 GPT-5.2 的定位很明确，是“迄 今为止最适合现实世界专业用途的模型”，在其自主研发的 GDPval 基准测试中， GPT-5.2 在 70.9%的明确任务上达到或超越了顶尖人类专家的水平，较其 8 月发 布的 GPT-5（38.8%）实现大幅跃升，也领先于 Anthropic 的 Claude Opus 4.5 （59.6%）和谷歌的 Gemini 3 Pro（53.5%）。

OpenAI 明确定义自己为 AI 生态的赋能者，其最终目的是建立 AI 云，其目 的 是 让 全 世 界 开 发 者 在 其 上 构 建 应 用 和 服 务 。 OpenAI CEO 奥 特 曼 阐 述 OpenAI 在产品层面的战略演进：过去， OpenAI 的产品形态主要是 以 ChatGPT 为代表的 AI 超级助手；而现在，他们正朝着一个更宏大的目标演进— —成为一个平台，一个其他人可以在其上构建应用和服务的“AI 云”；具体来说，该 生态分为以下层面： 1）底层：是硬件基础，包括芯片（chips）、机架（racks）、系统、数据中 心以及能源 2）中间层：在硬件之上训练模型，并构建 OpenAI 账户体系 3）应用层：推出了名为 Atlas 的浏览器，并计划在未来几年内推出硬件设备， 让 AI 无处不在。同时，OpenAI 会开发一些第一方应用，如 ChatGPT。 4）生态系统：OpenAI 预见到，人们将能够利用 OpenAI 的 API、ChatGPT 内 的应用、新的企业平台以及 OpenAI 账户，构建更多产品及服务。

编辑：火腿肠