2026年博杰股份公司研究报告：自动化测试设备平台型企业，受益于AI服务器放量

公司概况：持续创新的自动化测试专家

1、深耕自动化测试，持续拓展产品线

深耕智能制造领域近 20 年，从电学测试向多元领域拓展。公司于 2005 年起步 于电学测试设备（ICT/FCT）。2012 年，公司成立自动化研发部门，产品线开 始向声学、射频测试及自动化测试系统延伸。2015 年成立美国子公司与技术研 发中心，进一步将业务拓展至光学测试系统以及自动化组装领域。2020 年深圳 中小板挂牌上市后，公司成立工业包装设备事业部，并进军半导体行业。目前， 公司已在珠海、苏州、深圳、南京及美国硅谷设立了五大研发中心，并在墨西哥、 越南和印度布局海外生产基地，全球化布局清晰。

公司核心产品包括测试设备和自动化组装设备两大类。具体包括测试设备，如电 学测试设备（如 ICT/FCT）、声学测试设备、射频测试设备、视觉检测设备等， 以及自动化组装设备，如平板镜头自动组装设备、自动打包设备、镭射自动组装 设备等。

下游应用广泛，起于消费电子领域，并向多领域拓展。公司产品主要应用于以智 能手机为代表的消费电子领域，提供 PCBA 测试、射频/声学测试、自动化组装 与包装等关键生产环节的解决方案。同时，公司正积极向服务器、新能源汽车等 领域拓展。

2、业绩呈现周期性波动，2024 年企稳回升

公司营业收入及归母净利润在过去几年呈现波动。由于消费电子行业周期下行， 公司 2021-2023 年业绩下滑。2024 年行业需求回暖，公司业绩回升，实现营业 收入 12.33 亿元，同比增长 36.17%；归母净利润为 0.22 亿元，实现扭亏。2025 年消费电子延续复苏态势，ai 服务器逐步放量，公司 2025 年前三季度营收达 11.17 亿元，同比增长 35.61%，归母净利润 1.06 亿元，同比增长 6760.54%。

分下游看，2024 年博杰股份来自消费电子行业的收入为 7.6 亿元，占比 61.68%， 来自大数据云服务行业的收入为 1.6 亿元，占比 13.02%（包括 AI 服务器领域）， 来自新能源汽车行业的收入为 0.82 亿元，占比 6.68%，来自被动元器件的收入 为 1.1 亿元，占比 8.9%。

盈利能力受行业周期的影响，2021-2023 年有所波动，2024 年开始回升。公司 的销售毛利率从 2020 年的 53.27%逐步下降至 2024 年的 42.54%，2025 年 H1 有所回升。销售净利率从 2020 年的 25.30%下滑至 2023 年的-9.13%，2024 年 回升至 1.53%，2025 年上半年进一步提升至 3.86%。

公司为应对消费电子行业产品迭代快、生命周期短的特点，始终重视技术研发， 坚持自主创新。近年来，公司研发投入始终保持在营收的 10%以上，公司 2024 年研发投入达 1.75 亿元，占营业收入的 14.20%。这一比例显著高于行业平均， 确保能够快速满足下游客户定制化多样化需求，确保公司技术研发的领先性、适 应性。 目前公司研发领域涵盖机械、电子电气、软件、声学、射频、光学、视觉、ICT 和 自动化等领域。公司 2025 年中报披露，目前其国内外专利 1300 余项，软件著 作权证书 458 项；公司还与知名高校开展广泛学术产业合作，探索将前沿技术 运用于产品开发中。

在全球化布局方面，公司顺利切入英伟达、谷歌等核心客户。随着客户推行 “China+1”战略，公司通过在墨西哥建立核心制造基地、在越南配套消费电子 产能、在美国设立前哨技术中心，构建了覆盖北美与东南亚的属地化网络。这一 布局不仅实现了对 AI 服务器、汽车电子等国际高端市场的快速响应，更使得公 司从检测设备供应商向提供“检测+散热”一站式解决方案的合作伙伴升级。目 前墨西哥工厂已实现千万级订单交付，公司海外运营进入收获期，未来有望持续 受益于全球 AI 算力基建浪潮带来的需求红利。

3、股权结构清晰稳定

公司股权结构相对集中且稳定。2025 年第三季度报告显示，公司前十大股东合 计持股比例较高。王兆春、付林、成君等核心创始人及管理层通过直接或间接持 股，是公司的主要股东。

4、股权激励绑定核心员工

股权激励提高员工积极性。公司上市以来分别在 2021 年和 2025 年进行股权激 励，起到了良好的激励效果。2025 年激励方案目标是 2025-2027 年归属于上市 公司股东的净利润不低于 1/1.15/1.3 亿元。

增长点①：受益于 AI 服务器需求，自动化测试设备进入高增阶段

自动化设备下游应用广泛，公司已经形成多个增长点，其业务大致可分为两个板 块，第一个是自动化测试和组装的基本盘，主要应用领域包括消费电子、汽车电 子等，AI 服务器是新的增长点；第二个是新下游、新产品的拓展，主要包括 MLCC 等被动元件设备和半导体设备。

1、消费电子：传统 3C 平稳，XR、AI 眼镜等有望提供增量

消费电子行业景气度随产品创新周期波动，后续 XR、AI 眼镜等新型移动终端有 望拉动增长。 目前 XR 市场呈现出需求总量下滑、产品需求结构化分化的特点。 2024 年全球 XR 出货量为 731 万台，同比减少 10.3%。XR 可进一步分为 VR（虚 拟现实）、MR（混合现实）、AR（增强现实），VR 与 MR 在技术实现、硬件 平台和应用场景上具有相似性，因此常按 VR/MR 与 AR 分类。目前 VR/MR 占 主导地位，2024 年 VR/XR 设备出货量为 653 万台，占总出货量的 89.3%，同 比下降 14%。AR 占总出货量的 10.7%，2024 年仅出货 78 万台，但同比增长 37%，增速较快。 产品迭代+成本下降+内容成熟，XR 市场规模有望恢复增长。XR 行业发展趋势 有三，①生成式 AI 与交互革命实现内容创作与功能实现降本增效，②硬件性能 与成本的突破性进展，③内容生态的快速成熟。具体来看，随着 Meta Quest 3S、 PICO 4S 等针对下沉市场的产品的推出，VR 设备有望加快从极客玩具走向大众 消费和生产力工具。AR 产品则聚焦设计轻量化，适合长时间佩戴，其与 AI 大模 型结合实现翻译、导航等功能，产品有望从小众尝鲜阶段迈向大众普及阶段。据 RUNTO 预测，全球 XR 市场销量规模在 2028 年预计突破 997 万台，其中 AR 全球销量为 289 万台，VR/MR 全球销量为 708 万台。

AI 眼镜技术快速迭代中，未来有望加速放量。随着轻量化、显示、续航、交互 等技术的进步，AI 眼镜正从手机配件走向独立智能终端，产品力逐渐成熟。 Wellsenn 数据显示，2024 年全球 AI 眼镜出货量约 153 万部，同比+537%，预 计 2025 年出货量将增长 700 万部，2027-2028 年或迎来行业爆发临界点，长期 有望成为人机交互新终端，重构消费电子生态，预计 2030 年 AI 眼镜全球市场年 度销量将达到 9000 万台。

2、汽车电子：智能化趋势带动单车用量提升

汽车智能化趋势确定，汽车电子产品需求量持续增加。随着自动驾驶从 L2 向 L3 及以上等级跨越，感知层方面，单车搭载的车载摄像头、激光雷达、毫米波 雷达等传感器大幅增加，激光雷达也从高端车型选配向中低端车型普及。决策层 方面，域控制器渗透率快速提升，其集成的高算力芯片、高密度互连板（HDI） 等核心部件用量激增，算力需求呈指数级增长。智能座舱领域，多屏互动、 AR-HUD、多模态交互系统的普及，带动车载显示屏、触控模组、车载通信终端 等产品用量提升。此外，线控转向、智能网关、电池管理系统（BMS）等执行与 控制类产品，也随电子电气架构向域集中与中央计算平台升级而持续扩容，共同 推动汽车电子产品在整车中的占比与单车用量稳步攀升。

公司持续拓展客户，汽车电子相关收入快速放量中。公司以射频、声学、光学、 电学四大核心技术为底座，为汽车电子部件提供“检测+组装”一站式设备与整 线解决方案，覆盖智能座舱与自动驾驶核心环节，具体产品包括 4D 毫米波雷达、 摄像头、车载屏、EV、传感器等检测及自动化设备。2024 年公司收购广浩捷， 补齐车载摄像头组装能力，目前，公司客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等整车厂， 以及法雷奥、联创电子等汽车电子 Tier1 厂商，新能源汽车相关产品的营收占比 从 2024 年约 6.88%提升至 2025 年三季度的 20%。

3、AI 服务器：景气度持续攀升

AI 趋势下，算力指数级攀升，倒逼服务器测试标准、测试设备与测试流程全面升 级。如针对高功率芯片的长期稳定性测试时长延长，高负载功耗测试精度要求、 热循环老化测试循环次数提升，以验证极限算力下的产品可靠性。此外，随着液 冷渗透率提升，配套的液冷散热效率测试、密封性测试、抗腐蚀测试将成为新的 测试刚需；800G/1.6T 光模块、CPO 技术的应用，推动高速信号完整性测试的 频率上限突破 112Gbps，延迟测试精度迈入纳秒级。因此，AI 服务器算力的每 一次突破，都对应着测试维度、测试精度与测试场景的全方位升级。 AI 服务器市场规模快速扩张，带动相关的测试设备需求。IDC 数据显示，2024 年全球 AI 服务器市场规模预计约为 1251 亿美元，到 2028 年有望增长至 2227 亿美元。中国市场增速领跑全球，2024 年中国 AI 服务器市场规模约 190 亿美元， 同比增长高达 86.9%。预计到 2028 年将达 552 亿美元。

AI 服务器业务已经成为公司核心增长极。根据公司披露的投资者关系活动记录 表，在 AI 服务器测试业务领域，北美除了 N 客户，亚马逊、谷歌、微软等知名 企业未来都有比较明确的高增长资本支出预期。公司第三季度的营收中，AI 服务 器测试设备收入占比较高，其中收入贡献主要来自 G 客户和 M 客户，2026 年 N 客户将贡献核心增量。预计 2025 年 AI 服务器收入占比为 20%-30%，2026 年有 望随行业算力扩张实现更大规模放量。

编辑：火腿肠