核心观点一：星舰即将进入规模化发射阶段，有望引领商业航天再上新高度
近期商业航天板块短期波动，更多反映情绪与资金面的阶段性扰动，而非产业趋势变化。未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网、太空算力、太空光伏等航天任务需求有望进一步释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变，短期波动提供更优布局空间。
1）政策端： 瞄准“十五五”建设规划目标。“十五五”规划提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”商业航天政治定位达到新高度，成为推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量。设立专职监管机构“商业航天司”。国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标，在守住安全与合规底线的同时，引导产业法制化、标准化建设与规模化放量并行推进。 《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》发布。鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组；支持企业规划建设具有差异化优势、商业价值明确、应用前景清晰的商业卫星星座。同时完善空间基础设施资源，推动通导遥算能力融合，满足多元化使用需求。
中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行第二十四次集体学习，提出推动我国未来产业发展不断取得新突破。习近平指出，中央高度重视发展未来产业，强化政策支持，推动未来产业发展呈现良好势头。商业航天作为典型的高技术要求、长产业周期的先进未来产业，有望在财政支持、重大专项与地方配套政策等领域进一步受益。同时，政策体系向产业协同与产业体系化建设方向倾斜，将引领加速火箭发射服务、卫星组网及下游应用场景等商业闭环形成，利好具备工程化能力、订单兑现能力和产业链卡位优势的商业航天产业链关键环节，为商业航天进一步加码政策支持。地方竞速商业航天。2026 年的商业航天发展备受关注与期待，各地也争相布局。截至本周，超 20 个省份已召开地方两会，其中约半数的省份在政府工作报告中直接或间接布局商业航天相关产业，广东、山东、浙江、河南、北京、辽宁、天津等多地明确提及商业航天领域；在各地两会的部署中，“全链条”与“产业集群”是两大关键词：例如，广东提出，2026年，全链条推动低空与商业航天等领域关键核心技术攻关取得突破；浙江提出，着力打造新兴支柱产业，支持航空航天等新兴产业集群发展。地方政府积极部署商业航天，有望有效精准弥补我国商业航天产业协同尚显不足、关键技术存在短板等不足。 中国科学院大学星际航行学院成立，精准契合商业航天产业发展需求，赋能航天产业高质量发展。近期，中国科学院大学星际航行学院在中国科学院与“两弹一星”纪念馆正式揭牌。作为中国首个聚焦星际航行领域的特色学院，其成立不仅填补了中国星际航行领域专门化、系统化教育体系的空白，更是中国航天战略布局的关键一步。其构建“科学—技术—应用”三位一体的特色发展体系，核心定位是服务国家星际航行长远发展的创新策源地与人才培育基地，未来将服务国家深空探测重大战略需求，支撑航天产业进一步升级与创新，助力航天强国战略目标的实现。
2）技术端：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，测试、发射、飞行全流程得到系统性验证，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破，后续火箭复用得到成功验证后，有望为商业航天任务放量提供了坚实技术基础。长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。北京火箭大街正式交付启用；是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地，整合现有产业资源构建“上下楼即上下游”的产业生态，可提供星箭研发试验、智能制造平台、空天地一体化运控等十余项共享服务。
蓝箭航天成功进行多星堆叠及卫星组合体试验。本周，蓝箭航天完成了多星堆叠压紧释放机构和卫星组合体振动及解锁冲击试验，以及星间锁机构在经历组合体振动、堆叠柱解锁冲击后的星间解锁试验，标志着公司自研多星堆叠压紧释放机构已经具备服务卫星互联网星座大规模组网的能力。天兵科技完成“一箭 36 星”全链路验证与布局。天龙三号“一箭36星”地面验证试验已实现全流程闭环，使天龙三号成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭。作为我国商业航天领域首款近地轨道运力突破 20 吨的大型可复用液体火箭，天龙三号集成50 余项关键核心技术，其中 30 余项为首次工程应用，各项试验的成功落地，大幅提升了我国商业航天规模化发射能力，为后续商业化组网发射奠定坚实技术基础。我国成功发射可重复使用试验航天器。2 月7 日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号 F 运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器。试验航天器将按计划开展可重复使用试验航天器技术验证，为和平利用太空提供技术支撑。
3）融资端： 允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，围绕技术优势、阶段性成果与工程验证提出针对性要求，并将采用可重复使用技术的中大型运载火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系。有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”，IPO 加速；本次拟募资 75 亿元，本次发行适用科创板第五套上市标准。本次募集资金，拟全部用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目，以支持未来朱雀二号系列液氧甲烷运载火箭的批量化生产，朱雀三号升级迭代实现可回收可复用技术目标。未来公司计划进一步加大研发投入，研制 220 吨级全流量分级燃烧液氧甲烷火箭发动机，升级迭代“朱雀”系列液氧甲烷火箭。蓝箭航天 IPO 获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展，为行业长期发展与规模化落地提供长期稳定资金支持并夯实资本基础，政策支持与资本支持加码，商业航天政策红利加速释放。本周，证监会披露中科宇航完成 IPO 辅导，成为继蓝箭航天后IPO推进速度最快的民营航天企业；天兵科技、星河动力等商业航天公司IPO已启动，资本市场持续支持商业航天产业发展。
4）需求端： “太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长。随着人工智能与商业航天深度融合，“太空算力”已成为两者交汇的核心赛道，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI 等科技巨头加快布局。与此同时，北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于2025—2027 年推进首期算力星座部署，并力争在 2030 年前实现“天算地传”能力。在此趋势下，“太空算力”基础设施加速构建，有望提升卫星制造、发射服务需求。2026 北京国际商业航天展览会在北京亦庄北人亦创国际会展中心举办，带动万亿采购需求。本次国际航空航天展览会的主题为“汇聚全球资源共促商业航天”，共设置火箭与运载系统、卫星制造、航天应用、航天服务与配套四大核心展区，集中展示可重复使用火箭、卫星平台、航天特种材料及测控管理等全产业链技术成果，287 家核心采购商携带1.2 万亿元的采购订单参与对接。
5）国际竞争： 全球太空资源博弈加剧；美国总统特朗普推动“美国优先”太空政策，全球加速进入新一轮“太空圈地运动”。据国际电信联盟（ITU）最新披露数据，中国通过相关科研机构申报 CTC-1 和 CTC-2 超大规模卫星星座计划，申报总数近 20 万颗；而美国联邦通讯委员会宣布批准Space X再部署7500颗星链卫星计划，使得其全球在轨卫星总数达到1.5 万颗，新一轮太空军备竞赛开始。马斯克宣布 Space X 的星舰或在四年内实现每小时发射一次以上的飞行频率，以支持大规模深空任务。 太空算力需求加速太空圈地运动。1 月 30 日，SpaceX向美国联邦通信委员会（FCC）提交了一项新申请，内容为“一个拥有前所未有的计算能力的卫星星座，可为先进的 AI 模型及其相关应用提供支持”。这一卫星系统将最多包含 100 万颗卫星，主要通过新一代重型运载火箭“星舰”发射，建立一个环绕地球的轨道数据中心网络。轨道数据中心系统作为卫星系统，其旨在适应 AI、机器学习和边缘计算带来的爆发式数据增长，将提供大规模AI 推理和数据中心应用所需的计算能力，为全球数十亿用户提供服务。星舰即将进入规模化发射阶段，“星链 V3 大规模组网+太瓦级太空算力建设”引领全球商业航天发展。马斯克提出星舰将承担星链V3 卫星入轨任务，标志星舰由技术验证阶段转向商业化运载阶段。相较Falcon 9单次约22.8吨 LEO 运力，星舰完全体目标运力达 100 吨以上，单次可部署V3级高功率星链卫星数十颗，卫星网络建设效率有望提升一个数量级。而星链V3集通信、算力、能源于一体，星座价值显著抬升，与V2 mini 比较，V3在单星功率、通信带宽与载荷能力上显著提升，单星下行能力提升至数十Tbps量级，并为星间激光通信、算力载荷与边缘计算预留空间，未来有望实现太瓦级算力宏大愿景。
当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。预计在“十五五”期间，随着政策体系持续完善、产业生态日益成熟、资本市场精准赋能，我国商业航天将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破。供给能力的提升将与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现。
核心观点二：国产大飞机交付速度与国产化率双提升，海外市场开拓前景乐观
国产大飞机（C919/C909）： 当前，C909/C919 交付节奏抬升，证后审定与国际适航合作将成为2026年关键抓手。1）C919 交付端看，2022-2025 年分别交付1/3/12/16架，2025M11/12 分别交付 4 架，创历史交付新高，运营航线与旅客承运持续爬坡。2）C909 作为支线机，C909 在 2024 年交付35 架，而2025年交付量有所回落至 25 架，但海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营 C909 并开通多条航线。3）展望2026，将统筹推进C919设计优化与证后审定，并强适航双边合作，助力C919 拓展国际市场。中国商飞召开 2026 年工作会议，明确全面推进规模化系列化目标。据《南华早报》，欧洲航空安全局（EASA）于2025 年11 月启动了对中国商飞C919 的验证飞行工作，除了有些初期问题需要微调外，EASA认为C919“性能良好且安全可靠”。近期中国商飞与EASA 之间的沟通交流愈发频繁，中国商飞 C919/C909 国产大飞机欧洲认证稳步推进。2026 年全国民航工作会议提出，将统筹推进重点型号以及C919、C909设计优化审定，并加强适航双边合作，助力国产航空产品拓展国际市场；同时有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，以提升产业链国产化率。未来，国家层面将提升重大技术装备自主可控水平，扩大C919等国产飞机应用规模，深化与航空制造业协同联动，强化适航审定能力支撑。C919 供应链方面阻碍正在减少，随着供应链持续改善，中国商飞有望稳步提升 C919 生产交付节奏。2026 年新年伊始，已有2 架C919完成总装，进入交付流程，2026 年交付目标预计不低于28 架，并有望实现每10至15天生产一架，C919 产能与交付进入加速轨道。本周，2026 年新加坡航展开幕，国产商用飞机C919 和C909飞机参展，有利于国产飞机积极开拓市场和商业化运营。航展期间，C919飞机、C909医疗机与印尼翎亚航空 C909 飞机共同亮相静态展示区，C919飞机进行飞行表演。
航发/商发（CJ-1000A）： 1）2025 年全行业统筹推进涡扇发动机等重点型号审定。2026年重点任务包括加强适航审定基础能力建设，有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为CJ-1000A 后续型号审定与装机应用提供体系化支撑。目前，民航局已就 CJ-1000A 发动机专用条件公开征求意见，其适航审定工作在按程序推进。同时，2026 年民航工作会议也将涡扇发动机等重点型号审定、适航审定基础能力建设列为重点任务，将为后续国产发动机与国产机载系统的装机应用提供更有力的政策支持；2）CJ-1000A 基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，有望 2026Q3 装 C919 交付。作为 C919 的专属国产发动机，CJ-1000A的硬核性能已通过严苛验证。截至 2026 年 1 月，CJ-1000A累计完成6142小时极限测试，相当于 10 年航线服役当量，覆盖高原、结冰、鸟撞等全场景极端工况。根据中国航发商发与中国商飞规划，预计2026 年4月将召开技术评审会，5 月完成最终评审，力争 2026Q2 获中国民航局（CAAC）型号合格证（TC），2026Q3 有望首架配装 CJ-1000A 的C919 验证机将交付东方航空，用于航线验证飞行，力争 2027 年完成生产许可（PC）取证后启动批量装机，长期有望实现国产发动机全面替代。3）国内新一代航发/国产商发有望成为 CMC 材料验证和应用平台，应用部位有望从中温中载向高温高载延展。国内部分型号已开展工程化验证/应用工作，核心标的卡位优势突出，看好产业 0-1 阶段上游SiC纤维及CMC构件需求释放。
展望 2026，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括：1）C919 全年交付有望达到 28 架左右；2）C919 积极参与国际航展，开辟海外用户 ；3）C919 高原型和加长型客机研发进展顺利；4）CJ-1000A适航测试及取证进度加快，需求量提升；5）产能端，C919 二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工；6）关注陶瓷基复合材料工程化拐点。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
