2026年专题研究：2026年各地化债成绩单

2026 年，化债进度几何？

1.1 中央化债取得了哪些成绩？

2025 年，中央坚持在发展中化债、在化债中发展，隐性债务置换政策加快推 进，化债思路转向“系统化、全流程管理”。2026 年政府工作报告中提出，中 央深入实施一揽子化债方案，有序置换地方隐债，持续压减融资平台数量，地 方债务结构不断优化；推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，高风险机 构数量大幅下降，风险化解成效明显。 在操作层面，中央强调加强存量隐性债务置换的全流程管理，要求指导督促地 方进行科学分类与精确置换，提升化债精准度。依托跨部门监测机制与审计监 督，对置换资金实行严格监控，防范资金挪用与违规新增。

1.2 各地化债有哪些新表述？

2025 年，各地在全面落实中央“一揽子化债方案”的基础上，更加强调化债的 科学性、系统性与纪律性，具体呈现出以下特征：

（1） 从“救火式化债”转向“制度化防控”

早期侧重应急流动性支持（如 2023-2024 年），2025 年后更注重制度建设：江苏 省建立并推广了具有地方特色的“1315”债务管理体系，受到财政部肯定并推 广全国；为了实现风险预警的动态化和全覆盖，四川、浙江、陕西等地均提出 建立“全口径”地方债务监测监管体系；建立“借、用、管、还”全流程闭 环。

（2） 存量隐性债务置换基本完成阶段性目标

吉林省成功退出地方债务重点省份，高风险金融机构全部出清；全面出清单一 功能的政府融资平台，多措并举化解经营性债务风险。 甘肃省落实一揽子化债化险方案，36 个市县隐性债务提前清零，融资平台退出 213 户、压降 81.3%。 湖南省落实中央一揽子化债政策，超额完成年度隐性债务化解任务。 辽宁省按时足额偿还法定债务本息，超额完成隐性债务年度化解目标；“一企一 策”推动融资平台数量压降，压降比例位居全国前列、地方债务重点省份第一 位。 宁夏省实现全区隐债规模、隐债率、融资平台数量、平台金融债务、中小金融 机构风险、重点地区风险“六个明显下降”。

（3） 各省债务结构有所优化，清欠工作取得阶段性成果

通过低息债券置换高息隐债，地方政府实现了债务结构的根本性优化。 广西通过发行专项债置换存量隐债，实现每年节省利息 10 亿元以上，充分发挥 债券资金乘数效应。 重庆、贵州实现全市债务成本稳步降低，有效腾挪出更多财政资源支持“三 保”和经济增长。 天津、辽宁等地均宣布全面完成国家部署的清欠企业账款年度目标任务，有力 保障了民营企业权益，优化了营商环境。 宁夏政府提前完成清欠任务，位列全国第三，财政支持清欠做法被国家清欠专 班列为典型经验推广。

（4） 盘活存量与统筹发展

湖北、广西、贵州、云南等地在推进化债的同时，强调通过盘活存量资产资 源、优化财政支出结构，增强市县自主财力，为化债提供可持续的资金来源。

化债政策支持情况（6+4+2）

2024 年 11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议上，“6+4+2”万亿的化 债组合拳审议通过。当日全国人大常委会办公厅新闻发布会上，财政部部长蓝 佛安提到，“2023 年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额 为 14.3 万亿元；2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从 14.3 万亿元大幅 降至 2.3 万亿元”。

2.1 “6+4+2”方案的核心逻辑

直接增加 6 万亿元债务限额（2024-2026 年），叠加连续 5 年每年 8000 亿元专项 债调剂（共 4 万亿），以及 2 万亿棚改隐性债务平滑，旨在将 2028 年前需消化 的隐性债务从 14.3 万亿大幅压降至 2.3 万亿。

2.2 尾部流动性风险得到缓释

对于高风险省份（如 12 个重点化债省份）及弱资质区县城投，本轮政策起到了 决定性的“兜底”作用。 一是高息非标置换。政策明确允许使用置换债券偿还存量隐性债务中的高息非 标融资（信托、租赁等）。这部分债务往往利率高达 8%-10%且期限短，是引发流 动性危机的“导火索”。通过置换为利率约 2%-2.8%、期限长达 10-30 年的政府 债券，每年可为地方节省利息支出约 6000 亿元，直接消除了短期违约风险。 二是时间换空间。将原本集中在 2025-2027 年到期的偿债高峰，平滑至未来 10- 20 年，避免了因集中兑付导致的资金链断裂。 三是信用背书升级。隐性债务“显性化”后，偿债主体由信用较弱的城投平台 转变为省级政府，信用等级跃升，阻断了风险向金融体系的蔓延。 我们用各省“隐性债务规模/综合财力”来计算隐性债务率指标。根据《国务院 关于 2024 年度政府债务管理情况的报告》，截至 2024 年底，全国地方政府隐性 债务余额 10.5 万亿元。本文根据各地区获得的用于置换存量隐性债务的再融资 专项债券及特殊新增专项债券规模，以及全国地方政府隐性债务余额，测算 2023、2024 和 2025 年末各地区隐性债务余额并计算隐债率。 截至 2025 年末，除北京、上海、广东外，16 个非重点省份中隐性债务率较高的 8 省为西藏、新疆、陕西省、湖南省、安徽省、河南省、江苏省、江西省，平均 隐债率为 41.06%，相较于 2024 年底的 57.24%进一步压降。 重点地区中隐性债务率仍高于该值的省份仅天津和贵州，其中贵州隐债率 （43.56%）降幅显著提升。 从隐债化解进度来看，尾部地区的“爆雷”风险已基本出清，市场关注点从 “会不会违约”转向“如何发展”。