2026年地缘冲突与输入型通胀启示录：历史复盘、影响与应对

地缘冲突和危机事件如何驱动输入型通胀？

自 2 月 28 日美以对伊朗展开军事打击以来，战火已持续三周时间且呈现越演愈烈的 趋势，受此影响，ICE 布油一度上涨至 110 美元/桶以上，引发了全球市场对于新一轮输 入型通胀的担忧。回顾 2000 年以来，全球出现过四次典型的由危机或地缘冲突事件引发 的输入型通胀风险：

第一轮出现在 2003 年 3 月伊拉克战争期间，美英联军以"速战速决"的方式在三 周内推翻萨达姆政权，国际油价虽在开战前因避险情绪一度升至每桶约 37 美元， 但随着巴格达迅速陷落，市场对供给中断的恐慌消退，油价数月内回落至 30 美 元以下。考虑到伊拉克的石油出口在战前已受到联合国制裁的严格限制，其产 量占全球供给的比例有限，加之战事并未波及中东其他产油国的生产设施与运 输通道，这一轮冲击并未演化为持续性的全球通胀压力。

第二轮在 2007年至 2008年年中，全球经济经历了一轮由多重因素叠加驱动的大 宗商品超级周期。地缘风险频发与全球需求过热形成共振，尼日利亚产油区遭 遇武装分子频繁袭击、伊朗核问题持续发酵、委内瑞拉减产等等，叠加金融市 场投机资本大规模涌入商品期货市场，催生了更为猛烈的输入型通胀，原油价 格涨至 147 美元的历史峰值，多国 CPI 创下数十年新高，为随后爆发的全球金融 危机埋下了伏笔。

第三轮出现在 2010-2011 年期间，当时“阿拉伯之春”席卷中东北非地区，社会 政治动荡广泛蔓延。2011 年 2 月利比亚内战爆发致使高质量原油供应几乎中断 长达九个月，叠加全球经济在金融危机后开始复苏，布油价格重返每桶 120 美元 以上。此轮冲击的特殊之处在于，社会政治动荡的广泛蔓延引发了市场对更大 范围供给中断的担忧，全球通胀高涨长达一年以上。由于欧洲对利比亚原油的 进口依赖度极高，正逢欧债危机，市场对欧洲陷入“滞胀”的担忧急剧升温。

距今最近的一轮输入型通胀发生在 2021至 2022 年，其成因更为复杂。一方面， 疫情解禁后的强劲复苏释放了大量的工业需求，而全球供应链尚未完全修复， 供需缺口持续推高物价；2022 年 2 月俄乌冲突的爆发为通胀进程注入一剂“加 速剂”，布伦特原油一度冲高至 128 美元/桶，其对于全球通胀冲击的广度、深度和持续性远超前几轮，美国 CPI 同比峰值达到 9.1%，欧元区 CPI 达到两位数 增长，全球主要央行被迫启动近四十年来最激进的加息周期。

从历史经验看，地缘冲突和危机事件能否驱动输入型通胀最终取决于冲突是否实质 影响了全球能源供给以及输入国经济周期的演变。一方面，地缘冲突的范围和持续性对 通胀的影响要高于冲突本身。即便是像 2003 年大规模军事行动，只要战事在短期内结束且未扩散至关键能源运输通道和其他产油国，市场供给预期便能迅速修复，油价冲击将 表现为脉冲式的短暂扰动。但若战争从局部对抗演变为波及更广地区、持续更长时间的 危机，从而实质性引发全球能源供给冲击，对通胀的影响将更加深远。如 2010 年利比亚 内乱引发市场对整个中东地区供给中断的担忧，2022 年俄乌冲突持续至今仍未结束，其 影响远大于任何单一的军事事件，这种广泛且持久的不确定性会改变市场的长期预期， 从而驱动价格在更高的中枢上持续运行。另一方面，国内经济的周期位置是输入型通胀 传导的关键放大器，它决定了外部成本压力能否以及多大程度上向经济体系（尤其是终 端消费价格 CPI）传导和扩散。若外部冲击遇上国内经济过热，则通胀压力倍增，如 2007-2008 年中国；若国内需求疲软，则传导受阻，易形成“类滞胀”，典型如 2010 和 2022 年的欧元区。

本轮输入型通胀对我国物价的影响将如何演绎？

截至当前，美国和以色列对伊朗发动的军事打击已持续近一个月，市场对美伊冲突 的定价已不是速战速绝的军事行动，其外溢效应持续显现，或推升油价在更高中枢水平 震荡。一方面，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，对全球石油供给造成实质性影响。根据国 际能源署(IEA)数据，2025 年霍尔木兹海峡日均通过石油及石油产品约 2000 万桶，占全 球石油消费的约 20%，其中 70%运往亚洲市场，美伊冲突对亚洲主要原油进口国的能源安 全构成了直接挑战。另一方面，以色列与伊朗之间的军事对抗已演变为对能源基础设施 的精准打击，冲突波及范围扩大至中东地区，其对能源供应的破坏度与 2022 年俄乌冲突 具有可比性。受此影响，3 月以来原油价格震荡加剧，3 月 9 日盘中，布伦特原油期货价 格一度触及 119.5 美元/桶，创下 2022 年以来的新高，截至 3 月底，布伦特原油期货结 算价已上涨至 118 美元/桶，仍处于高位运行。此外，从冲突的持续时间看，Polymarket 对美国和伊朗短期内停战的押注概率也在走低。截至 3 月 27 日，预期 6 月末停火的概率 为 64%，5 月末之前停火为 56%，5 月前停火的概率均低于 50%，市场普遍预期这场冲突的 持续时间在两个月以上。 对中国来说，尽管影响物价的因素有很多，包含但不限于终端需求复苏情况、海外 大宗品供应偏紧、“反内卷”推进以及全球 AI 投资热潮等因素，但目前来看，中东美以 伊战争引发的输入型通胀是影响价格走势的最大冲击因素。假设其余影响物价的因素不变，根据美以伊冲突持续时间、航运运力和供应链修复程度的不同，我们将后续物价可 能走势分为三种不同的情形进行判断：

基准情形下，考虑到市场普遍预期冲突持续时间在两个月以上，特朗普政策立场的 反复可能导致冲突无法实质性缓和，美以对伊朗打击不断，高强度互攻短期停止，进入 消耗拉锯阶段。中东各国关键能源基础设施不再进一步遭受大幅破坏，油价维持100-120 美元的高位中枢震荡，在此情形下，根据油价对于 PPI 的影响测算1，预计 PPI 回正节奏 加快，或于 3 月底或 4 月回正，二季度将延续上涨趋势，并于下半年趋于平稳，全年来 看，PPI 同比回升至 0.5%-1.5%，CPI 同比在 1%-1.5%左右，通胀中枢虽然抬升但在可承 受范围之内，真正的风险在于持续数月的成本和物价抬升，可能对微观主体的盈利和预 期造成损害。 乐观情形下，美伊冲突阶段性缓和，霍尔木兹海峡的航运封锁有局部放松的可能， 若双方短期内达成停火协议，或霍尔木兹海峡对非美国盟友国家选择性开放，油价有望 回调至 100 美元以内。考虑到发改委已对 3 月 23 日得成品油价格进行临时调控，预计年 内 PPI 同比或达到 0-0.5%， CPI 涨幅整体有限，全年同比增速或在 0.5%左右。 悲观情形下，双方冲突在 5 月仍未结束，且向地面战蔓延。3 月 20 日，美国派遣 3 艘军舰和 2500 名海军陆战队员前往中东，预估 3 周到达，当前美国增兵作战的风险加剧， 但是否能演变成地面战，甚至采取夺取哈尔克岛的军事行动仍然具有不确定性。若冲突 进一步加剧、持续时长超出预期，甚至伊朗和中东地区的能源基础设施受损，油价有望 攀升至 130 美元甚至更高。在此情形下，预计全年 PPI 同比将升至 1.5%-3%，全球滞胀风 险加剧，下游终端需求难以承接持续升高的物价水平，发改委采取临时调控、保供稳价 措施，预计 PPI 与 CPI 剪刀差扩大，CPI 同比或为 1.5%-2%左右。

从结构上看，原油价格上涨更多带动 PPI 结构性上行，这种成本挤压会导致行业分 化加剧。从当前原油价格的影响看，为应对潜在的原材料供应中断风险，炼化厂已进行 预防性减产，据隆重资讯，美伊冲突至今常减压炼厂符合累计下滑超 8%。3 月下旬，国 内汽、柴油价格大幅上调，物流成本整体增加，同时，除采矿业、石油化工产业链上游 环节外，中游环节如化工、轮胎、建材等能源密集行业纷纷宣布涨价，部分产品如丁二 烯相比冲突前已累计涨价超80%。从产业链角度看，石油生产会影响众多行业，根据里昂惕夫逆矩阵可知，对石油依赖度较高的行业集中在精炼石油和核燃料加工品、水上与航 空旅客运输、基础化学原料、化学制品行业等。其中，对石油开采依赖较高的前 20 个行 业增加值占总增加值比重为 7.2%。需要注意的是，如果成本不能沿产业链向下转移，将 进一步挤压行业利润空间，特别是与终端需求相关性更高的下游行业，如水上和航空运 输服务、物流与快递、日用塑料制品、电池、农产品（受农药化肥涨价影响）等。 考虑到我国能源对外依赖度低于 20%，且前瞻性战略储备充足，输入型通胀引发全 面通胀的可能性较低，但当前我国有效需求不足的核心症结仍然存在，需要警惕“类滞 胀”风险。短期来看，在通缩的经济环境下，输入型通胀可以从外部强行打断价格持续 下行的预期，具备一定的信号意义。但若外围冲突持续蔓延、物价水平长时间在高位中 枢运行，而居民就业与收入预期偏弱、谨慎性动机增强、投资回报率下滑等因素影响下， 国内需求未得到根本改善，输入型通胀难以顺利传导至中下游和终端消费，长期来看， 这种价格上涨不可持续。物价走势极易呈现 PPI 大幅上涨，但 CPI 整体温和甚至下行压 力再现的局面。后续伴随大宗商品价格回归至合理水平，我国整体物价走势也将向国内 基本面回归，有效需求和微观主体信心能否提振或对后续物价走势具有决定性的影响。