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  • 【债券深度报告】地缘冲突下的出口：旧线索与新叙事——出口思辨系列之二.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/27
    • 60
    • 华创证券

    本文围绕地缘冲突背景下的高油价与我国出口走势展开深度分析。首先，复盘历史上六轮地缘冲突引发的油价冲击，总结油价走势持续性取决于是否形成原油供给缺口，以及高油价对经济的影响与冲突前经济阶段和央行应对密切相关。其次，分析高油价对全球贸易需求的影响，指出贸易增速与油价多同向走势，核心在于通胀预期引导企业补库与去库行为。结合IMF和WTO测算，高油价将拖累全球GDP及贸易增速，进而扰动我国出口。然而，当前通胀上行幅度可控，美联储加息预期有限，全球贸易冲击幅度较小。再次，从总量、份额、涨价三个维度剖析美伊冲突对我国出口的影响。总量上，全球贸易需求收缩带来拖累；份额上，我国能源自给率高，产业链优势凸显，出...

    标签： 国际贸易 地缘政治 出口

  • 银行业：稳负债与等资产的逻辑溯源——2026Q2银行资产负债运行回顾.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/26
    • 94
    • 开源证券

    本文回顾了2026年第二季度银行业资产负债运行情况，核心特征为“稳负债、等资产”。资产端，居民加杠杆意愿低，企业融资结构向直接融资切换，导致贷款需求偏弱，银行通过票证冲量填补缺口，债券比价领先贷款，但中小行负债压力不支持买债扩表。负债端，存款搬家动能加强，中小行个人定存持续少增，而大行受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量显著改善；理财规模超季节性增长，“广义存款”营销成为新焦点。金市投资发挥资负平衡器作用，银行通过FTP税收加点让渡，阶段性将政金债考核由税后切换为税前，激励金市承接冗余流动性，随着FTP缓慢传导，配债意愿回升。同业负债提价反映阶段性压力，非银存款占比提高增加负债不稳定性，...

    标签： 银行业

  • 非银金融行业深度报告：风起云涌，行业供给侧改革进入2.0时代——券商差异化发展专题（一）.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/26
    • 72
    • 东吴证券

    本报告为非银金融行业深度报告，主题为券商差异化发展与供给侧改革2.0时代。报告首先指出中国证券行业存在通道业务占比高、同质化竞争严重的问题，行业集中度持续提升，马太效应显著。报告回顾了券商并购重组1.0时代，以中信证券、华泰证券、中金公司等为例，分析了通过收购地方券商或整合资源以低成本获取网点、做大市场份额及补齐业务短板的案例。同时，借鉴摩根士丹利和嘉信理财的海外经验，展示了多元化并购在构建财富管理全链条、优化盈利模式方面的作用。重点分析了新一轮并购升温的趋势，指出2023年以来并购节奏加快，核心逻辑从解决问题转向主动塑造格局，围绕牌照资源整合与区域布局优化展开，如“中金+信达+东兴”的三合一...

    标签： 非银金融 券商 供给侧改革

  • 安联研究-英国脱欧十年：有韧性无复苏.pdf

    • 5积分
    • 2026/06/25
    • 96
    • 安联研究

    本报告由安联研究发布，深入分析了英国脱欧后的十年经济表现。报告核心观点指出，尽管英国经济展现出一定的韧性，但并未实现预期的复苏。文档回顾了脱欧公投以来英国在宏观经济、国际贸易及地缘政治格局中的变化，探讨了其对英国经济结构及全球金融市场的长期影响，为理解后脱欧时代的经济趋势提供了重要参考。

    标签： 英国脱欧 全球经济

  • 从央行政策目标看流动性收紧进程——核心目标是促进经济增长.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/25
    • 75
    • 国信证券

    本文深入分析了我国央行政策目标体系，明确“促进经济增长”为核心目标，通过维持币值稳定创造适宜环境。梳理历史经验指出，2017-2018年加息的必要条件是经济增长高于政府目标，充分条件是核心CPI超2%。2018年以来流动性收紧多由汇率贬值、经济偏强或利率波动风险触发。本轮2026年5月起的流动性收紧，主因是央行防范长期利率波动风险，PPI上行和核心CPI高位加剧债市脆弱性，而非经济过热或汇率压力。二季度内需疲弱，灵活就业占比上升压制消费，投资受政绩观约束，出口短期高景气但下半年不确定性加大。鉴于内需偏弱及出口风险，三季度降准降息概率较高。但需注意，若输入型通胀维持高位，央行可能为平衡利率风险而...

    标签： 货币政策 流动性 经济增长

  • 地缘追踪框架（4）：备忘录之后的美伊关注点.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/25
    • 40
    • 中信建投

    本文分析了美伊宣布达成的第一阶段协议，指出其本质是一份关于霍尔木兹海峡暂时通航60天的临时停火谅解备忘录，而非最终和平协议。协议在霍尔木兹通航、制裁与资金问题、核问题及地区安全红线三方面措辞模糊，存在核心分歧。霍尔木兹海峡问题上，美国主张无条件开放，伊朗保留安全管理权；制裁问题上，双方就“先让步还是先给钱”存在博弈；地区安全上，美伊以三方利益缺乏天然一致性，核、导弹、代理人及以色列行动边界等议题未彻底解决。文章指出，备忘录法律约束力较弱，后续需重点关注6月19日签署仪式及美国国会审查程序。资产定价需分三层跟踪：短期关注霍尔木兹实际通航对油价和风险偏好的影响；中期关注制裁减免、资金解冻及伊朗原油...

    标签： 地缘政治

  • 世界银行-引领水_经济社会_生态环境协同发展的中国政策与实践.pdf

    • 5积分
    • 2026/06/25
    • 43
    • 世界银行

    该文档由世界银行发布，深入探讨了中国在水资源管理、经济社会发展与生态环境保护三者之间实现协同发展的政策框架与实践路径。报告分析了中国政府如何通过制度创新、技术升级及跨部门协调机制，平衡经济增长需求与生态保护红线。核心内容包括对现有水政策体系的有效性评估，以及在应对水资源短缺、水污染和水生态退化等挑战时的具体实施案例。文档强调了将水安全纳入国家宏观战略的重要性，并提出了优化资源配置、提升治理能力的建议，旨在为全球其他经济体提供可借鉴的水资源可持续管理方案。

    标签： 水资源 生态环境 公共政策

  • BIS-稳定币的宏观经济学.pdf

    • 5积分
    • 2026/06/25
    • 68
    • BIS

    本文档由国际清算银行（BIS）发布，深入探讨了稳定币（Stablecoins）在宏观经济层面的影响与经济学原理。作为全球金融基础设施的重要参与者，BIS的研究通常关注数字货币对货币主权、金融稳定及跨境支付体系的潜在冲击。研究核心内容：1.宏观经济学视角：分析稳定币如何影响货币供应量、利率传导机制以及货币政策的有效性。2.金融稳定风险：评估稳定币可能引发的银行脱媒、流动性风险以及系统性金融风险的传染路径。3.国际货币体系：探讨稳定币对美元霸权、汇率波动及国际资本流动的影响，特别是在新兴市场的应用与挑战。核心价值：为监管机构、政策制定者及金融机构提供关于数字货币监管框架、宏观审慎政策调整的理论依据...

    标签： 稳定币 宏观经济

  • 中国—东盟合作前瞻与路径展望：于变局中开新局.pdf

    • 4积分
    • 2026/06/25
    • 34
    • 银河证券

    本报告旨在系统剖析地缘冲击下东盟经济的阶段性压力与应对路径，解析中国-东盟如何从“贸易伙伴”迈向“价值链共同体”演进，并探讨合作新路径。报告首先分析了中东地缘冲突对东盟构成的“能源—通胀—金融”三重连锁冲击，指出东盟能源结构高度依赖中东，战略储备薄弱，导致输入性通胀加剧、经济增速放缓及货币走弱。然而，中国-东盟经贸合作展现出极强韧性，双方互为第一大贸易伙伴，产业分工高度互补，合作已从“增量扩张”迈入“制度深耕”阶段。在制度层面，依托《东盟共同体愿景2045》、《中国-东盟全面战略合作伙伴关系行动计划（2026—2030）》及自贸区3.0版，双方推动合作从“关税减免”迈向“制度型开放”。报告重点...

    标签： 国际贸易 东盟 中国

  • 2026年中期宏观环境展望：长波与分化.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/25
    • 93
    • 广发证券

    本文是广发证券于2026年6月23日发布的宏观经济研究报告，题为《2026年中期宏观环境展望：长波与分化》。报告核心观点认为，当前并非上一轮康波周期的萧条期，而是由可再生能源、人工智能、具身智能等新一代通用技术带动的新一轮康波周期前段。这些新技术形成了相互关联的上下游产业关系，带动了全球贸易增量，美国、韩国和中国分别受益于算力投资、半导体周期和硬件制造链扩张。报告指出，尽管长波启动，但主要经济体呈现显著的“K型”分化。美国经济受高利率和AI技术影响，资产负债表、利润表及就业市场出现分化，中小企业乐观指数下行，消费者支出差距扩大。中国经济则处于康波周期上行与“库兹涅茨周期”下行的对冲阶段，高技术...

    标签： 宏观经济

  • 投资策略：学习吴清主席2026陆家嘴论坛主题演讲.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/25
    • 70
    • 国盛证券

    本文基于2026年6月17日陆家嘴金融论坛证监会主席吴清的主题演讲，对资本市场发展方向及本周市场表现进行策略分析。报告指出，新“国九条”政策体系落地增强市场确定性，未来资本市场的核心思路是主动拥抱科技革命，增强制度包容性。科技产业重要性持续提升，政策通过深化“两创板”改革、支持并购再融资及培育耐心资本，构建科技企业融资闭环，预计科技行业仍是A股投资主线。同时，监管层强调严查科技概念炒作，推动行情向基本面验证回归，特别是在中报披露期，需警惕题材炒作风险。此外，沪深交易所推出主动ETF业务指引，通过高频持仓披露强化机构定价权，推动市场理性化。本周市场在地缘缓和与政策利好共振下，科技TMT及中游制造...

    标签： 投资策略 陆家嘴论坛

  • 海外经济专题报告：全球粮食危机将至，源于天灾，更源于人祸.pdf

    • 4积分
    • 2026/06/25
    • 79
    • 东北证券

    本报告分析了2026年下半年全球粮食市场面临的“天灾”与“人祸”双重冲击。厄尔尼诺现象导致白糖、棕榈油和棉花等经济作物减产风险上升，而霍尔木兹海峡封锁引发的化肥短缺则严重干扰了玉米、大米、大豆等作物的播种与生长。结合库销比指标，白糖因糖醇分流和低库存成为涨价确定性最高的品种。报告指出，供给紧缺将在三四季度集中显现，并可能通过通胀传导引发宏观政策调整及地缘政治风险。

    标签： 粮食 大宗商品 国际贸易

  • 显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势.pdf

    • 5积分
    • 2026/06/24
    • 127
    • 招商证券

    本文是招商证券于2026年6月23日发布的宏观定期报告，主题为“显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势”。报告指出，当前国内经济呈现外需好于内需的格局，主要受房地产下行与AI革命上行周期重叠影响。为拥抱AI红利，需加速解决房地产和地方债务问题，导致短期内需偏弱，但政策成本未完全包含失业成本。就业数据显示，春节后整体好转，16-24岁及25-29岁失业率下降，外来农业户籍人口失业率回落至5%以下，城镇调查失业率创年内新低。然而，同比数据显示就业压力仍存，新增就业人数持续负增长，且面临毕业季反弹风险。就业改善可能与一季度经济超预期有关，二季度总需求低于一季度，基本面变化...

    标签： 宏观经济 就业

  • 【宏观快评】“金”“芯”“油”三个链条的拆分；谁推高了进口？.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/24
    • 81
    • 华创证券

    本文聚焦2026年前5个月中国进口增速高于出口增速的现象，拆解进口结构，识别主要增长贡献及其驱动因素。研究发现，半导体相关产品、原油和黄金是进口高增的主要来源，三者合计贡献进口增长的72.7%。半导体进口主要受出口链条和AI周期驱动，呈现“量弱价强”特征；黄金进口受境内外价差走阔拉动，但市场支撑因素边际减弱，且受监管审批影响；原油进口因高价抑制实际需求，数量显著回落，炼化利润承压。从贸易差额看，黄金及其制品逆差大幅扩张是拖累贸易顺差增长的核心因素，原油逆差也呈现扩张趋势，而半导体相关产品进出口基本平衡。

    标签： 大宗商品 进口 黄金

  • 宏观点评：震荡结束后Tech_STAR扩散上行——看好STAR资产成为主线（二）.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/24
    • 67
    • 东吴证券

    报告指出全球权益市场呈现K型分化，A股除能源、公用事业、材料外多数板块自5月中旬调整，导致大盘震荡。突破震荡需依赖分子端产业业绩确认（预计三季度初体现）和分母端全球宏观流动性边际宽松（预计7月前后变化）。报告提出STAR（战略安全类）资产概念，包括Tech-STAR、Res-STAR和Infra-STAR。震荡期内，市场在STAR资产内部轮动，呈现Tech-STAR缩圈至Res-STAR承接再回流的规律。随着流动性预期改善及成交额回升，预计三季度初震荡结束，Tech-STAR内部全面扩散，光模块、半导体及新材料方向有望迎来新一轮上行周期。

    标签： 宏观 STAR资产
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