中报业绩预告：AI之外关注资源品与非银金融景气方向

中报窗口期景气投资有效性提升

2026年在全球流动性收紧背景下，股票市场交易以盈利驱动为主，景气预期持续上修的方向值得关注。历史数据显示，2016年至2025年期间，每年财报密集披露月份即4月、8月和10月的景气投资有效性较高，基本面定价效果较强；而财报季披露后的5月、9月和11月景气投资有效性较低，部分资金选择兑现。随着中报业绩披露临近，5月之后的6月至8月景气投资有效性或逐渐提升。短期市场情绪已达到较为悲观水平，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛。

业绩预告披露结构与行业分布

截至2026年7月15日，A股超过1600家公司披露中报业绩预告，披露率约三成，预喜率在四成左右。从业绩预告构成来看，预增、续亏、首亏占比较高；预喜构成中预增占比最高，其次是扭亏、略增和续盈。从市值角度观察，预喜个股总市值较高的二级行业包括工业金属、半导体、元件、证券Ⅱ和消费电子，其中工业金属和半导体预喜个股个数亦较多。

一级行业预喜率分化显著

一级行业中，非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工的预喜率较高。非银金融与有色金属预喜股占比均接近九成，石油石化、电子、基础化工预喜股占比亦超过半数。其中石油石化和有色金属披露率超过五成，样本代表性相对充分。二级行业中，预喜率目前为百分之百的行业包括贵金属、能源金属、非金属材料Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、动物保健Ⅱ、航海装备Ⅱ、旅游零售Ⅱ和保险Ⅱ。有色金属板块内贵金属和能源金属业绩预告披露率较高，分别为七成以上和六成以上。

盈利预期上修方向：AI基建与资源品景气延续

从一季报来看，AI基建和能源的景气度普遍较高。2026年一季度盈利单季度同比增速靠前的二级行业主要有地面兵装Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用装备Ⅱ、纸制品、能源金属和半导体等。盈利同比增速边际变化上，水处理、商业物业经营、纸包装Ⅱ、制药等行业改善幅度靠前。细分来看，修复拐点信号强烈的包括水处理、商业物业经营、制药、节能节水与半导体等，景气加速向上的包括地面兵装Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用装备Ⅱ等。

从5月以来的盈利预期调整情况来看，一级行业中电子和机械设备板块盈利预期上调个数较高，电子、石油石化、煤炭等盈利预期上调幅度较高。二级行业中，半导体、电池、化学制品、工业金属、专用设备和通信设备等盈利预期上调个数较高，半导体、能源金属、小金属、饰品、专用设备、化学纤维等上调幅度较大。

配置思路：景气修复与硅基通胀双主线

总结配置思路，关注景气修复叠加硅基通胀逻辑。一是K型的下方，全球传统产业的景气修复是方向。未来几个月，市场或从较为拥挤的加息预期交易，逐步过渡到计价美联储降息预期，关注金属、化工、交运、医药等受益方向。二是K型的上方，硅基通胀或改变AI产业利润格局，关注云厂商和AI应用方向，逐步布局物理AI崛起和商业航天方向。另外，关注供给瓶颈和价值量提升环节，如HBM、先进封装、半导体设备材料等回调之后的重新布局机会。近期潜在的边际变化是地缘摩擦和风险逐步缓解，若霍尔木兹海峡逐步解封，全球通胀预期或回落，带动美联储降息预期升温，或利好金属、化工和交运等板块。