2026年7月31日A股下半年策略展望：蓄势待发

一、市场回顾与核心判断：慢牛趋势延续，风格趋于均衡

上半年A股呈现震荡偏强格局，科技硬件相关行业受益于算力需求扩张表现领先。展望下半年，在国内经济和盈利基本面继续回升的背景下，A股慢牛趋势不变，但行业配置方向可能更趋均衡。科技成长与低估值蓝筹均存在配置机会，市场对AI产业趋势的担忧有望缓解。

二、宏观环境与盈利主线

海外流动性环境

下半年美国通胀可能继续回落，主要支撑因素包括：自住房屋空置率维持高位、房价增速处于低位；油价对通胀的边际影响向下；就业疲软制约服务通胀上行。但受中期选举和通胀压力回落制约，美联储难加息也难降息，紧缩空间有限。

国内经济动能

出口方面，下半年可能维持较高增速。投资端，制造业投资有望继续保持高增速，基建投资企稳回升，地产投资降幅可能进一步缩窄。消费端，政策支持下可能延续结构性偏弱回升态势，消费信心随出口高增和地产企稳而改善。

盈利上行周期

下半年A股盈利增速可能继续回升。历史规律显示，"五年规划"落地当年下半年工业企业盈利增速多出现回升；PPI回升叠加科技行业盈利改善，将共同推动下半年盈利增速上行。复盘历史，盈利上行且估值处于高位时期，上证综指表现偏强，高景气或政策导向行业相对占优。

三、资金面与估值情绪

流动性改善预期

下半年股市资金可能有所回流。历史复盘显示，盈利上行、估值高位期间股市资金多呈流入态势。融资、外资等资金渠道有望回流A股市场。

估值与情绪调整充分

当前A股估值已回落至中性偏高水平，创业板指相对偏低。市场情绪指标显示调整较为充分：全A换手率回落至低位，成交额从高点明显回落，前期涨幅靠前行业调整幅度达到历史调整区间水平。

四、行业配置：科技主线不改，均衡配置增强

科技成长仍是核心主线

TMT指数获得超额收益需具备产业催化、政策支持、流动性宽松、经济盈利偏弱等条件。下半年AI产业趋势持续上行、政策大力支持未变、美联储难紧缩、国内经济仍偏弱，科技成长仍可能有超额收益。二季度主动偏股基金加仓电子、通信、机械设备等行业，减仓电力设备、有色金属、医药生物、食品饮料等。

估值性价比筛选

成长行业中，电力设备、军工、传媒等估值性价比较高；二级行业中航海装备、电池、风电设备、游戏等值得关注。蓝筹行业中，家用电器、食品饮料、纺织服饰、银行、石化等估值性价比较高。

消费行业配置机会

下半年消费行业可能也有配置机会。基本面方面，消费信心和消费增速可能随出口高增和地产企稳而出现回升，社零增速见底企稳带动消费行业盈利趋于平稳。政策方面，消费品以旧换新和财政金融协同促内需专项资金下半年可能继续加速发放，汽车等消费补贴政策可能进一步出台落实。

配置建议

下半年风格可能偏均衡，建议关注TMT、电新、军工、机械、医药、有色金属、石油石化、食品饮料、大金融等行业。

五、居民存款搬家与资金流动

存款到期规模与搬家节奏

2026年一季度定期存款到期规模占全年约44%，上半年到期规模预计占全年六成以上。居民存款搬家有所提速，反映出资金加速流出存款体系的态势。

资金分化流向

存款搬家呈现高度分化特征：定期存款续作意愿仍强，但资金向大行集中。零售端低风险偏好资金主要流向货基和债基，含权债基扩容速度更快；传统股票型公募遭遇净赎回。高净值人群和部分企业资金则加速流向权益市场，形成"K型分化"格局。

对资本市场定价影响

居民低风险倾向对应债券配置力量依然韧性，股市增量以间接产品为主、直接拉动力有限。非银流动性宽松叠加"固收+"资金特性，股债跷跷板效应弱化。下半年存款搬家节奏可能放缓，但搬家资金绝大部分仍沉淀在非银资管体系内，债市"资产荒"格局短期难以逆转。

六、美国消费信贷风险评估

逾期率攀升现状

截至2026年一季度，美国居民信贷严重逾期率超过2019年高点，消费信贷严重逾期率接近全球金融危机后历史高位。车贷严重逾期率为1999年有记录以来最高，信用卡严重逾期率接近2010年历史高点。

风险审视与评估

纽约联储统计口径存在一定"误区"，包含严重不良信贷在一定程度上夸大了逾期率严峻程度。以更为合理的新增逾期率指标观察，美国居民信贷状况并未如表面数据那般糟糕。近两年消费信贷逾期率走高，更多是疫情期间宽松政策退坡后的"正常化"，而非2008年式的信用风险全面坍塌。

结构性风险聚焦

消费信贷风险集中于次级借款人、中低收入人群，车贷信用风险在传统金融机构之外的次级融资渠道更加集中。信用卡逾期率内部K型分化特征鲜明，风险暴露于额度接近耗尽的非优质借款人。助学贷款方面，SAVE计划终止后约750万名借款人进入还款转换期，可能成为未来逾期率二次上行的增量风险。