医药生物行业周报：AI制药与mRNA产业链“卖铲人”逻辑持续强化

AI制药正成为科技巨头战略主航道

近期，AI巨头公司纷纷加大AI制药领域布局。Anthropic建设生物湿实验室，字节跳动AI制药平台完成大额融资等事件表明，AI4S在药物研发中处于突破临界点的前期，有望成为下一代战略主航道。试验反馈路径逐步清晰，叠加AI提效降本优势，行业正催生更强烈的分子验证需求。

当前AI制药行业存在两项重要的边际变化。其一，AI语言模型技术迁移到制药领域，并逐渐形成了迭代的AIDD新范式；其二，数据是迭代的关键要素，行业“孤岛”特征下稀缺性愈发凸显，数据基建工作不可或缺已是共识。对比传统流程，AI在临床前研发的提效降本优势突出，杰文斯悖论在AI制药行业或又一次复现，行业有望催生更强烈的分子验证需求。

测序环节有望受益于AI候选药物快速增长

测序环节或被市场较大低估，其有望受益于潜在AI候选药物快速增长。以Moderna mRNA个性化疫苗为例，AI深度参与其设计过程。在药物设计端，肿瘤WES、配对正常/胚系DNA WES、肿瘤RNA-seq及HLA高分辨率分型是核心必需环节，构成每位患者的基础测序组合。生产端可通过Sanger测序或完整质粒NGS确认患者专属DNA模板，通过mRNA短读长测序或Nanopore长读长测序补充成品身份和完整性质控。治疗后，ctDNA/MRD可用于动态评估残留病灶和复发风险，以及TCR-seq、scRNA-seq可用于临床研究和免疫机制验证。在众多AI巨头公司参与AIDD情况下，大分子制药领域有望爆发式增长，预计催生测序需求快速提升。

建议关注细分赛道龙头企业：AIDD平台包括英矽智能、晶泰控股、剂泰科技；蛋白合成表达及检测包括金斯瑞、Twist、义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白；动物模型验证包括百奥赛图、药康生物、南模生物；试剂包括阿拉丁、皓元医药、毕得医药、诺唯赞；蛋白表达及纯化包括奥浦迈、纳微科技、赛分科技、汉邦科技；测序设备、试剂端建议重点关注华大智造。

创新药板块逐步进入业绩兑现期

整体业绩来看，在国内销售新规影响下大部分创新药销售仍能维持较好增长态势，如信达生物、翰森制药和艾力斯等收入超预期。随着药企创新药陆续进入放量期，规模效应下费用率的改善与净利率的提升也较为显著，如中国生物制药、信达生物相继提出未来净利率的规划，创新药板块已逐步进入利润兑现期。

估值方面，展望27-28年，创新药板块将进入继BD后的新一轮全球化视角定价体系，较多重点出海项目如IO双抗和ADC等将相继读出全球性III期试验数据或获批上市，相关公司分成预期也更加明确；此外部分公司第二成长曲线也将迎来PoC，估值高度也有望进一步打开。选股思路上，仍建议以临床数据过硬、BD干扰因素相对少的公司为主，关注全球市场参与确定度高的相关标的，如科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物。

CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比

CXO已被验证为资金再平衡中顺位领先的板块，预计持续有亮眼表现。行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续。海内外投融资持续复苏，2026H1全球投融资金额267.6亿美金，同比增长58.5%，以及海外CXO Q2的强势表现，均增强对行业持续复苏的信心。AI4S转化为CXO全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。

半年报各细分方向全面开花，多家公司超预期。CDMO端药明康德收入大超预期并大幅上调全年指引，凯莱英半年报在手订单增长54%，康龙保持两季度订单高增速，CDMO订单增长50%。大分子CDMO端药明生物新增项目加速并上调指引，临床CRO端泰格、康龙临床新签订单增长超30%，安评公司Q2维持新签高增。建议关注临床CRO景气度回暖，泰格、康龙临床H1净新增订单均超30%，订单加速好转，H2有望加速恢复。大临床2026H1呈现量价齐升态势，早期临床高景气，价格端也整体出现恢复。建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等。

医疗器械板块进入基本面修复与估值重估并行阶段

医疗器械板块投资逻辑已由过去几年的政策压制逐步切换至业绩修复、创新驱动、全球化三条主线。2026H1板块合计收入1311.3亿元，同比增长8.0%，归母净利润204.4亿元，同比增长7.2%；其中Q2收入同比增长11.0%、归母净利润同比增长29.3%，较Q1明显改善，行业盈利拐点逐步显现。设备更新政策持续推进，医院招投标虽整体仍有压力，但二季度边际回暖，高端影像、超声、内镜、生命支持设备等订单有望逐步恢复。高值耗材集采影响进入后周期，价格压力边际缓和，创新产品及国产替代逻辑重新成为定价核心。AI医疗、手术机器人、脑机接口等创新方向仍是未来医疗器械产业升级的重要驱动力。

配置顺序建议为：AI医疗/切入AI产业链重点公司/测序＞创新器械/手术机器人＞设备更新+国产替代＞IVD盈利修复等方向，重点把握业绩拐点、产品升级与全球化带来的估值修复机会。

本周医药生物板块行情回顾

本周（2026年9月14日-9月18日），A股申万医药生物上涨3.26%，板块整体跑赢沪深300指数3.32pct，跑赢创业板指1.73pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第4位。恒生医疗保健指数上涨4.08%，板块整体跑赢恒生指数4.31pct，在恒生12个一级子行业中排名为第1位。

本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨8.32%；医院板块表现相对较差，本周上涨0.18%。A股个股涨幅前五位分别为近岸蛋白、百普赛斯、万邦医药、华大智造、成都先导。港股个股涨幅前五位分别为金斯瑞生物科技、来凯医药-B、昭衍新药、凯莱英、映恩生物-B。

截止2026年9月18日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为28.36，环比上周下降0.25。医药行业相对沪深300的估值溢价率为123.55%，环比上涨0.92个百分点。子行业市盈率方面，化学制药、医疗服务和医疗器械板块居于前三位。