2025年银行业一季度业绩综述：Q1财报揭示哪些经营线索？

整体经营态势

上市银行Q1业绩一览

25Q1上市银行业绩符 合预期，整体来看，营 收利润增速环比承压， 一方面是LPR降息滞后 性影响，另一方面是债 市调整对营收形成拖累。 25Q1上市银行营收、 归母净利润同比-1.7%、 -1.2%，增速较24A回 落1.8pc、3.5pc。分银 行类型看，优质中小银 行归母净利润仍有5～ 10%甚至10%以上的增 速，显示出城商行经营 韧性。

上市银行盈利驱动分析

营收增速：25Q1营收增速较24A回落1.8pc至-1.7%。息差驱动营收增长0.4pc，非息拖累营收增速2.2pc，规模贡献环比持平。 利润增速：25Q1归母净利润增速较24A回落3.5pc至-1.1%。成本、税收驱动利润增长0.4pc、0.5pc，减值拖累利润增长2.5pc。 边际变化：25Q1息差对营收拖累边际改善，税收对利润贡献增强，成本拖累改善；非息增长放缓拖累营收，减值对利润贡献减弱。

主要驱动因素

规模和资产结构

扩表动能环比持平。①资产增速：规模增速环比持平。 25Q1末上市银行资产规模环比增长3.9%，同比增长7.5%，增速环比持平， 同比增速与信贷增速（7.5%）一致。其中，国有行、股份行、城商行、农商行资产规模分别同比+7.4%、+5.2%、+14.1%、 +7.5%，增速分别环比-0.4pc、+0.4pc、+2.0pc、+0.7pc。大行扩表动能边际减弱，与我们此前报告《银行自律与竞争格局》 结论一致。自律机制改革或导致银行竞争格局洗牌，国有行竞争优势减弱。②结构变化：信贷开门红超预期。25Q1末上市行贷 款、金融投资、其他资产环比+4.4%、+3.6%、+2.3%，同比+7.9%、+14.1%、-7.8%，增速分别环比持平、+1.1pc、-1.9pc。 开门红超预期支撑贷款同比增速持平。财政靠前发力支撑金融投资同比增速提升。一季度资金面紧张导致货币市场融出等其他资 产降幅扩大。③规模展望：考虑外部环境不确定性对经济影响，我们预计上市银行25A的增速为6.8%，低于2024年全年增速。

息差降幅符合预期

25Q1息差降幅基本符合预期。①整体来看，25Q1上市行单季息差（期初期末口径）环比下降5bp至1.42%，息差降幅基本符合预 期。其中负债成本率和资产收益率降幅均大于预期，负债成本率大幅下降部分对冲资产收益率下行影响。25Q1单季资产收益率 （期初期末口径）、负债成本率（期初期末口径）分别环比下降19bp、15bp至3.02%、1.72%。②分类来看，股份行、城商行息 差韧性好于预期，国有行、股份行、城商行、农商行25Q1单季息差分别环比-7.7bp、-1.0bp、-0.7bp、-4.0bp。

资负两端同步下降

25Q1各类资产收益率及负债成本率均较24A下降，存款成本率改善幅度低于贷款收益率下降幅度。参考披露25Q1细项数据的招 行、平安银行数据来看，25Q1债券投资、同业资产收益率、存款成本率、同业负债成本率均较24A大幅下降。其中招行存款成本 率下降幅度低于贷款收益率，拖累息差表现；平安主要是因为24Q4一次性扰动因素消退后，25Q1零售贷款收益率逆势回升。

息差降幅有望收窄

预计2025年息差降幅有望收窄，Q2起息差环比降幅收窄。①整体预测：预计2025年上市银行息差同比下降10.1bp，其中国有行、 股份行、城商行、农商行息差分别同比下降11.8bp、6.6p、5.6bp、11.6bp。核心假设：2025年7月和10月两次降息，累计降息幅 度为30bp，存款端同步调降。 ②节奏来看，后续季度息差环比降幅收窄。

其他非息收入

其他非息收入对营收贡献下降。①资产情况：金融投资占比下降。25Q1末上市银行金融投资同比、环比分别+14.1%、+3.6%， 金融投资占总资产比例较24A末下降0.1pc至30.2%。分类型看，25Q1末国有行、股份行、城商行、农商行金融投资环比分别 +4.1%、+1.4%、+5.7%、4.7%，城商行增幅最大。②账户分类：FVOCI账户仍显著增配。25Q1末AC、FVOCI、FVTPL账户规 模分别环比增长1.6%、9.3%、1.5%，FVOCI账户显著增配，可以利用浮盈浮亏进行后续利润平滑。 ③其他非息：其他非息收入 对营收贡献下降。25Q1上市银行其他非息收入环比增长0.7%，同比下降5.7%，其他非息占营收比例环比下降0.8pc至10.3%。 一季度3Y国债收益率上行42bp，5Y国债收益率上行24bp。债券市场利率反转削弱其他非息收入对营收的支撑，但由于24A末 OCI浮盈储备丰富，其他非息收入未出现大幅波动。

24A银行OCI浮盈储备丰厚，25Q1已兑现部分浮盈。 ①24A浮盈储备：国有行、农商行“余粮”多。FV-OCI账户浮盈并不体现 在当期利润表中，而是储备在权益中，银行可以后续择机卖出债券将过往浮盈兑现为当期损益。 24年末上市银行OCI浮盈储备占 24A其他非息收入的比例为66.5%，国有行、股份行、城商行、农商行的比例分别为90.1%、33.1%、51.2%、91.1%。①25Q1 浮盈兑现：预计股份行、城商行已兑现大部分浮盈。截至3月31日，3Y国债收益率较2024年末上行42BP。我们假设银行的基金 主要是货基和摊余成本法债基，银行主要获取票息非资本利得。若假设交易盘债券平均期限为3年，且上市银行未进行有效风险 对冲，TPL账户浮亏可能在730亿元（DV01*利率变动*自营规模）。假设银行主要通过卖出OCI账户债券释放浮盈到当期损益 （AC账户卖出比例不高），25Q1OCI浮盈兑现=25Q1TPL潜在浮亏+25Q1其他非息收入，预计44.4%的OCI浮盈储备已在25Q1 兑现。其中，预计股份行兑现力度较大，国有行兑现力度较小，仍剩余较多浮盈。

不良整体平稳

上市银行不良整体平稳，农商行压力偏大，判断归因小微风险的行业性上行。 （1）不良率指标平稳：25Q1末样本上市银行加权平均不良率1.23%，持平于24Q4末。25Q1样本上市银行加权平均不良TTM生 成率较24Q4基本持平于0.69%。各类银行来看，25Q1末各类上市银行的不良率、不良生成率指标均边际企稳。25Q1末，国有行、 股份行、城商行、农商行不良率环比分别持平、-1bp、-1bp、-1bp，不良生成率环比分别持平、-1bp、-3bp、-1bp。

（2）农商行压力较大：披露数据的上市银行25Q1不良+关注率环比小幅改善1bp，国有行（仅邮储、交行披露数据，本页同）、 股份行、城商行、农商行环比分别+4bp、-2bp、-5bp、+5bp；不良+关注TTM生成率环比下降7bp，其中，国有行、股份行、 城商行、农商行环比分别+1bp、-8bp、-22bp、+13bp，农商行风险压力明显上行。

（3）小微风险上升：农商行和国有行（邮储、交行）关注指标波动，主要归因小微风险上行。农商行和国有行中的邮储银行，小 微贷款的业务布局较重，而小微贷款风险的顺周期特征明显，在当前经济面临不确定性背景下，风险有所波动。参考披露季度不 良数据的样本银行，25Q1末招行、交行的小微贷款关注率，环比分别+4bp，而交行的小微贷款不良率、逾期率环比分别上行 24bp、28bp。考虑到招行、交行作为大型、经营成熟的全国性银行，其小微贷款资产质量波动，一定程度上代表行业共性现象。 展望未来，银行股资产质量有望继续保持平稳，但结构来看，关税战导致经济面临不确定性，小微贷款的风险仍需继续观察。

25Q1业绩展望

上市行盈利预测

预计25H1上市银行营收利润有负增压力，2025年全年利润增速有望回正。25H1业绩负增压力主要考虑债券浮盈下降，其他非息 支撑进一步减弱。预测25H1上市银行营业收入、归母净利润分别同比-1.9%、-1.3%；全年有望分别持平、改善至-1.9%、+1.4%。

报告节选：

编辑：火腿肠