技术分析中，标的普遍具有一定的能动量效应，即标的在短期内呈现一定的趋势延 续性。 动量效应形成的原因可能有以下几点： 1. 市场对新信息的吸收存在滞后性，部分投资者需要时间对信息进行反馈，导致 价格逐步调整，延长趋势周期。 2. 部分投资者情绪化投资，如集体买入热门标的等，容易推动价格按照短期趋势 进行进一步的强化。 动量效应的应用上，主要分为两类： 1. 时间序列动量：标的通常具备一定的价格趋势延续性。 2. 横截面动量：横向比较不同标的的相对表现。过去表现相对优异的标的，未来 一段时间可能会继续表现相对优异；过去表现相对较弱的标的，未来一段时间 可能会继续表现相对较弱。
1.1. 动量效应之均线
1.1.1. 均线指标的定义
基本定义：均线（移动平均线，MA）是通过计算特定时间段内股票价格的平均值 形成的曲线，反映市场平均成本和价格趋势，是市场上衡量动量效应的重要指标。均线 的计算可以帮助投资者平滑价格波动，使得价格走势更加清晰。例如，5 日均线是连续 5 个交易日收盘价的算术平均值连线，能够直观地展示短期内的价格变动趋势，常用于 短期交易策略的制定。 均线的核心在于其能够减少价格波动的噪音，帮助投资者识别潜在的趋势。通过对 历史数据的分析，均线不仅可以揭示当前的市场状态，还可以为未来的市场走向提供参 考依据。因此，均线在技术分析中占据了重要地位。 均线可分为短期、中期和长期均线，各具特点，适用于不同的市场分析需求： 短期均线（如 5 日、10 日）：这些均线对股价短期波动非常敏感，适合捕捉短期趋 势，常被交易者用于制定迅速的交易决策。短期均线的快速反应特性使得它们在变动迅 速的市场中尤为重要，帮助投资者把握短期交易机会。 中期均线（如 20 日、30 日）：中期均线能够平衡短期波动与中期趋势，稳定性较高， 适合用于观察市场的中期走向。这类均线通常用于识别趋势的延续，帮助投资者判断市场的基本方向，为中期投资提供支持。 长期均线（如 60 日、120 日）：长期均线反映市场的长期趋势，通常用于判断市场 多空分界线，帮助投资者识别长期投资机会。投资者往往以长期均线作为判断持仓的依 据，避免因短期波动而频繁交易。
均线计算公式为：
N 日均线值=（N 日收盘价之和）/N
例如，5 日均线需每日更新最近 5 日的收盘价平均值并连线，以确保其反映最新的 市场动态。均线的计算使得历史价格数据以一种更具可读性和可视化的形式展现出来， 帮助投资者在复杂的市场环境中找到方向。通过观察均线的变化，可以更好地理解市场 情绪和趋势，从而制定出更为科学的交易策略。
1.1.2. 均线的适用场景
均线在趋势判断中起到重要作用。当股价位于均线上方且均线向上时，表明市场呈 现多头趋势，这时投资者可以考虑增加持仓；反之，若股价位于均线下方且均线向下， 则发出调整信号，提示投资者应谨慎操作。此外，长期均线（如 60 日）走平或上翘时， 可能预示趋势的反转，投资者需对此保持高度的警惕。通过对均线的观察，可以识别出 市场的转折点，从而调整投资策略。 均线在市场中还具有支撑与阻力的作用。当股价回调至均线附近时，往往会受到支撑而反弹；而当股价上涨至均线附近，可能会遭遇阻力而回落。尤其是 120 日均线，被 视为多空分界线，若股价跌破该均线，可能会触发市场的长期调整震荡情绪。这种支撑 和阻力的特性使均线成为技术分析中不可或缺的工具。 在实际操作中，结合均线的支撑和阻力特性，制定相应的交易策略。例如，在股价 接近短期均线时，可以设置止损点，以保护投资收益；而在股价接近长期均线时，则可 考虑加仓以获取更大的收益。 另外交叉信号是均线分析的重要部分。金叉（短期均线上穿长期均线）通常被视为 买入信号，预示着趋势转强；而死叉（短期均线下穿长期均线）则是卖出信号，提示趋 势可能转弱。这些信号为投资者提供了重要的交易决策依据，帮助其在市场变化中及时 调整策略。
1.1.3. 局限性
均线虽具备多种优势，但也存在一定的局限性： 滞后性：均线基于历史数据构建，因此对快速行情的反应存在延迟，可能导致投资 者错失最佳交易时机。这种滞后性尤其在市场剧烈波动时显得尤为明显，投资者需对此 保持警惕。 极端值干扰：在计算周期内，若出现异常价格，均线可能会受到干扰，从而失真， 影响判断的准确性。因此，投资者在进行均线分析时，需考虑市场的整体走势，避免因 个别极端值而做出错误决策。 市场适用性：在震荡行情中，均线的作用有限，需结合成交量、MACD 等其他技 术指标进行综合判断，以提升决策效果。在震荡市场中，均线可能频繁发出错误信号， 投资者应谨慎应对。通过合理选择均线周期并与其他技术工具结合，投资者可更有效地 利用均线优化交易策略。
1.1.4. 策略构建
我们主要参考了短期均线的变化，特别是均线的斜率、均价与当日收盘价之间的关 系。我们选择了 5 日和 10 日这两个时间窗口，以便更准确地捕捉短期市场动态。根据 不同的变量，我们定义了四种趋势状态及其强度评分： 1、当均线斜率大于等于 0，且当日收盘价大于均价时，说明趋势强度强，给予高趋 势评分。 2、当均线斜率大于等于 0，且当日收盘价小于等于均价时，说明趋势强度较强，给 予较高的趋势评分。3、当均线斜率小于 0，且当日收盘价大于均价时，说明趋势强度较弱，给予较低的 趋势评分。 4、当均线斜率小于 0，且当日收盘价小于等于均价时，说明趋势强度弱，给予低趋 势评分。 由于 5 日窗口相对于 10 日窗口，在短期趋势上会反应更加敏感，所以在上述四种 状态中所给予的评分也会稍有不同。最终，我们将 5 日窗口和 10 日窗口的趋势评分赋 予不同权重，综合得出一个整体均线的 MA 动量效应评分，这一评分将为后续的交易决 策提供依据。
1.2. 动量效应之 MACD
1.2.1. MACD 指标的定义
MACD（异同移动平均线）作为一种颇具影响力的技术分析工具，广泛应用于金融 市场。它由 DIF 线（快线）、DEA 线（慢线）和 MACD 柱状图三部分构成，形成了一 套完整的分析体系，帮助投资者把握市场趋势。 DIF线：通过计算12日指数移动平均线（EMA12）与26日指数移动平均线（EMA26） 之间的差值而得出的。这条线的变动直观地反映了短期趋势的变化，并为投资者提供了 敏感的市场信号。 DEA 线：对 DIF 线进行 9 日指数移动平均后的结果，其主要作用在于平滑 DIF 线 的波动，使得市场信号更加稳定，减少短期噪音的干扰。 MACD 柱状图：以 2 倍（DIF-DEA）的数值绘制而成，其中零轴上方的红柱代表多 头市场，而下方的绿柱则指示空头市场。这种图形化的展示方式，使得多空力量的对比 一目了然，提升了分析的直观性。
1.2.2. MACD 的适用场景
当 DIF 和 DEA 都位于零轴上方时，市场通常被视为处于多头趋势；而若它们位于 零轴下方，则可能预示调整趋势的来临。此外，MACD 柱状线由负转正且持续增长时， 显示出多头力量的增强，反之则表明空头逐渐占据优势。 金叉：当 DIF 上穿 DEA 形成黄金交叉时，即为买入信号。在零轴上方的金叉信号 通常可靠性更高，可能开启新一轮的上涨周期；而在零轴下方的金叉，则需结合其他指 标进行确认，以降低交易风险。 死叉：相对而言，当 DIF 下穿 DEA 形成死亡交叉时，则发出卖出信号。零轴下方 的死叉往往预示着下跌风险更大，而零轴上方的死叉则可能只是短期的回调，投资者需 密切关注市场动态。 顶背离：当股价创出新高，但 MACD 峰值却降低时，提示可能存在趋势反转的风 险，投资者应提高警惕。 底背离：当股价创出新低，但 MACD 谷底却抬高，则暗示可能触底反弹，值得关 注市场的反转机会。
1.2.3. 局限性
尽管 MACD 是一种有效的分析工具，但也存在一定的局限性。在震荡行情中，MACD 易产生虚假信号，因此需结合其他指标进行综合判断。此外，短周期的 MACD 适合短线交易，而长周期的 MACD 更适合捕捉长期趋势，注意使用周期的适配性。最 后，在执行金叉或死叉信号时，需要结合量价关系进行验证，避免因单一指标决策而导 致的风险。
1.2.4. 策略构建
MACD 作为常见的技术指标，通过多维度分析市场动能与趋势，是投资者制定交易 策略的重要工具。根据 MACD 多种变量的不同，我们定义了以下 12 种不同的状态和强 度： 1、当 MACD 等于 0，DIF 等于 0，DEA 等于 0 时，说明趋势强度一般，给予中等 趋势评分。 2、当 MACD 大于等于 0，DIF 小于等于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值 大于等于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度很强，给予高趋势评分。 3、当 MACD 大于等于 0，DIF 小于等于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值 小于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较强，给予较高趋势评分。 4、当 MACD 大于等于 0，DIF 大于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值大于 等于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较强，给予较高趋势评分。 5、当 MACD 大于等于 0，DIF 大于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值小于 前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较弱，给予较低趋势评分。 6、当 MACD 大于等于 0，DIF 大于 0，DEA 大于 0，且当日 MACD 的值小于前一 日 MACD 的值时，说明趋势强度较弱，给予较低趋势评分。 7、当 MACD 小于 0，DIF 大于 0，DEA 大于 0，且当日 MACD 的值小于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度很弱，给予低趋势评分。 8、当 MACD 小于 0，DIF 大于 0，DEA 大于 0，且当日 MACD 的值大于等于前一 日 MACD 的值时，说明趋势强度较弱，给予较低趋势评分。 9、当 MACD 小于 0，DIF 小于等于 0，DEA 大于 0，且当日 MACD 的值小于前一 日 MACD 的值时，说明趋势强度较弱，给予较低趋势评分。 10、当 MACD 小于 0，DIF 小于等于 0，DEA 大于 0，且当日 MACD 的值大于等 于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较强，给予较高趋势评分。 11、当 MACD 小于 0，DIF 小于等于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值小 于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较弱，给予较低趋势评分。12、当 MACD 小于 0，DIF 小于等于 0，DEA 小于等于 0，且当日 MACD 的值大 于等于前一日 MACD 的值时，说明趋势强度较强，给予较高趋势评分。 根据以上对 MACD 不同状态的评分，我们获得了相应的 MACD 评分。通过与均线 MA 评分结合，划分权重，最终得到一个双重趋势的 TREND 评分。通过综合分析 MACD 与均线的表现，投资者能够更准确地把握市场趋势，从而制定出更加有效的交易策略。
1.3. 动量效应之济安线
1.3.1. 济安线的定义
济安线是一种通过价格、成交量等数据综合计算得出的技术指标，主要用于判断股 票的中长期趋势及买卖时机。其核心功能在于通过动态调整参数反映市场多空力量变化， 为投资者提供趋势信号。 济安线（JAX）是通达信里的专用指标。主要有一条相对特殊的慢线（JAX）和相 对特殊的快线（TMP）构成。通达信中济安线的公式如下： AA:=ABS((2*CLOSE+HIGH+LOW)/4-MA(CLOSE,N))/MA(CLOSE,N); 济安线:DMA((2*CLOSE+LOW+HIGH)/4,AA),LINETHICK3,COLORMAGENTA; CC:=(CLOSE/济安线); MA1:=MA(CC*(2*CLOSE+HIGH+LOW)/4,3); MAAA:=((MA1-济安线)/济安线)/3; TMP:=MA1-MAAA*MA1; J:IF(TMP＜=济安线,济安线,DRAWNULL),LINETHICK3,COLORCYAN; A:TMP,LINETHICK2,COLORYELLOW; X:IF(TMP＜=济安线,TMP,DRAWNULL),LINETHICK2,COLORGREEN;
其中，参数赋值解析如下： AA 赋值：计算收盘价、最高价和最低价的加权平均值与 N 日简单移动平均的 绝对差值。 输出济安线：以 AA 为权重，计算动态移动平均，绘制为洋红色粗线。 CC 赋值：计算收盘价与济安线的比值。 MA1 赋值：对 CC 进行三日简单移动平均处理。MAAA 赋值：计算 MA1 与济安线的相对差异。 TMP 赋值：调整 MA1 以反映市场动能。 输出 J：若 TMP 小于等于济安线，则返回济安线，否则返回无效值，绘制为 青色。 输出 A：直接输出 TMP，绘制为黄色。 输出 X：若 TMP 小于等于济安线，则返回 TMP，否则返回无效值，绘制为绿 色。 从构成特点来看，济安线系统具有多线结构，包含相对变化较慢的 JAX 线和相对 变化较快的 TMP 线，颜色变化（如蓝色、粉红色、黄色）代表不同的市场状态。此外， 济安线能动态调整参数以适应行情变化，通常在济安线中的 JAX 线上方进行多头操作， 而在下方则进行空头操作。这种灵活性使得济安线在趋势交易中具有较高的应用价值。
1.3.2. 济安线的适用场景
多头信号：济安线（JAX）走平或向上，辅助线（TMP）上穿济安线时，预示上涨 趋势。或者 JAX 和 TMP 斜率均大于 0 时，这一信号表明市场可能开始反弹，投资者可 以考虑适时入场。 调整信号：济安线（JAX）向下或辅助线（TMP）下穿济安线形成死叉时，提示下跌风险。或者 JAX 和 TMP 斜率均小于 0 时，此信号通常预示着市场动能的减弱，可能 会出现下行风险，因此平仓可能可以有效保护投资收益。
1.3.3. 局限性
参数动态调整的适应性：JAX 指标的参数设置需要根据市场行情的变化而进行动态 调整。许多投资者往往机械地套用历史数据，这样的做法可能导致信号的失真。因此， 投资者应结合实时市场环境，灵活判断参数设置，以确保指标更好地反映当前市场状态。 震荡行情中的表现：在震荡行情中，JAX 可能出现频繁的交叉信号，这可能导致 投资者产生误判。因此，投资者应结合价格波动幅度和成交量进行综合判断，以便更准 确地识别市场趋势，避免因频繁交易而造成不必要的损失。 市场复杂性下的局限性：JAX 指标无法完全预测突发事件，例如政策变动或黑天鹅 事件，这些因素可能对市场产生重大影响。因此，应结合基本面分析和其他技术工具进 行多维验证，以提高分析的准确性和可靠性。综合使用多种分析工具，可以帮助更全面 地把握市场动态，从而做出更为明智的交易决策。
1.3.4. 策略构建
济安线作为趋势工具，需通过持续回测优化参数，并在实战中积累经验以提高胜率。 我们根据模型使用习惯，将此参数进行了一定的测算修改，由于资产类别的差异性所导 致各类资产的波动率不同，因此不同的资产类别、不同的宽基指数所选择的参数也较为 迥异。 济安线不仅可以作为趋势判断的工具，还能有效转化为量化的趋势评分体系。通过 计算慢线（JAX）和快线（TMP）的斜率数据，并对这些数据进行标准化处理，能够 生成中期和短期动量数据： 1、 计算济安线中慢线（JAX）和快线（TMP）的斜率数据。 2、 采用 CDF 累计分布函数的方法，将斜率数据进行滚动 5 年的标准化处理。斜率 大于 0 的数据，标准化后除以 2 乘以 100，再加上 50；斜率小于等于 0 的数据， 标准化后除以 2 乘以 100。 3、 JAX 计算后得到一个中期动量数据；TMP 计算后得到一个短期动量数据。 在技术分析中，均线、MACD 和济安线各自提供了不同的视角与信号，将这三者 综合使用，相较于单独依赖某一指标，能够显著提高交易决策的准确性和可靠性：
多维度分析：均线提供了市场的整体趋势，MACD 则能洞察动能变化，而济安线有 效捕捉中短期的趋势波动。综合这三者，可以从多个维度评估市场状态，形成更全面的 市场理解。 信号确认：当多个指标同时发出相同的买入或卖出信号时，交易决策的可靠性显著 增强。例如，均线的金叉、MACD 的金叉以及济安线的上升交叉同时出现时，通常表明 强烈的买入信号，而单一指标可能会产生误导。 降低风险：通过多指标组合，能够更好地识别虚假信号和市场噪音。例如，在震荡 行情中，均线可能会频繁出现交叉，而 MACD 和济安线的辅助信号可以帮助过滤掉这 些噪音，减少错误交易的可能性。 动态调整：不同的市场环境可能导致某一指标的表现不佳，而综合使用多种指标， 可以在不同的市场条件下灵活调整策略，增强适应性。
在技术分析中，风险管控也是重要的一环。我们将重点关注标的的相对位置高低， 这一因素有助于评估市场的潜在风险，通过了解标的在整体趋势中的位置，可以更好地 制定策略，降低风险。
2.1. 风险管控之风险度指标(TR)
2.1.1. 风险度指标(TR)的定义
在市场中，标的在不同位置和高度对利多与利空的反应各有不同。因此，测算一个 风险度指标，以衡量标的相对位置和资金结构的重要性不言而喻。 在评估标的风险度时，我们需考虑两个维度：空间上的高低与时间上的长短。理想 情况下，我们希望找到的相对低点能够在时间和空间上都符合要求。例如，当大盘指数 遭遇黑天鹅事件，发生剧烈调整时，后续的反转需要满足两个条件：首先，空间相对较 低，这样外部资金的买入吸引力会增加，后续上涨的幅度也更大；其次，必须经过一定 的时间震荡。通常情况下，市场下跌会导致资金层面上存在大量套牢资金。如果直接选 择上攻，面临的抛压将会相对较大。因此，经过一段时间的震荡，让上方的套牢资金进 行换手，能够有效减小整体上攻时的抛压。 经过测试，我们发现，在构建风险度指标时，75 个交易期作为中期观测维度的时 间窗口相对合适，而 20 个交易期则适用于短期观测维度。空间方面，我们选择了最高 价、最低价、开盘价和收盘价进行计算。 因此，我们对 75 个交易期的最高价、最低价、开盘价和收盘价在 20 个交易期的维度上进行了相关平滑计算，最终得出了我们的风险度指标 TR。
2.1.2. 风险度指标(TR)的适用场景
风险度指标 TR 的常态区间为 0 到 100。当市场过于火热时，TR 偶尔会突破 100； 而在行情低迷时，TR 也可能跌破 0。TR 数值越高，表明当前点位可能偏高，投资风险 增加，赔率降低；反之，TR 数值越低，则意味着当前点位可能偏低，投资风险较小， 赔率较高。 统计 A 股主要宽基指数 TR 在 20 以下出现局部低点的概率平均为 45.74%，TR 在 80 以上出现局部高点的概率平均为 52.73%。这一数据表明，风险度指标 TR 在识别 A 股市场局部顶底方面具有一定的准确性。
类似的，我们也统计了申万一级行业指数的风险度 TR 全局分布来验证 TR 指标在 细分行业领域的适用性。风险度 TR 在 20 以下出现局部低点的概率平均为 49.53%，风 险度 TR 在 80 以上出现局部高点的概率平均为 49.32%。分析可得，该风险度指标对于 细分行业仍然具有较高适配性。
我们也统计了 H 股与美股主要宽基指数风险度 TR 在 20 以下出现局部低点的概率 平均为 50.95%和 40.09%，风险度 TR 在 80 以上出现局部高点的概率平均为 54.51%和 65.85%。可见 TR 指标的适用性范围较广，可同时应用于多种大类资产来进行风险管控。
2.1.3. 度量风险度的重要性
自 2016 年初至 2025/4/30，全球主要经济体指数表现风格表现差异较大。收益方面， 年化收益率最高的为印度 SENSEX30 指数，高达 25.09%，年化收益率最低的为英国富 时 100，年化收益 4.15%。万得全 A 指数年化收益率则为 5.12%。风险方面，万得全 A 指数年化波动率 20.97%较高，同时拥有区间最大回撤 17.80%，远超其他经济体指数。 综合收益与风险，万得全 A 年化夏普比率最低，夏普比率为 0.04。标普 500 年化夏普比 率为 0.65、印度 SENSEX30 指数年化夏普比率为 0.78。
2016 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 30 日，A 股市场的波动性处于较高水平，且收益 表现相对一般。这一现象可能会促使投资者更加关注市场的波段交易策略，以适应快速 变化的市场环境。在这样的市场背景下，识别局部顶和局部底显得较为重要。为了有效 捕捉这些波段，风险度指标可能是一个较好的观察指标。风险度指标和趋势指标不仅能 够提供市场的当前状态，还能揭示潜在的风险区域，使投资者能够在适当的时候选择进 场或出场。灵活运用风险度指标，才能在竞争激烈的市场中实现超额收益，通过有效的 波段交易和风险控制，投资者将能够在市场的起伏中找到更多的盈利机会。
2.2. 风险管控之局部顶底信号
2.2.1. 局部顶底信号定义
局部顶和局部底是市场技术分析中的重要概念，指的是价格在特定时间段内的相对 高点和低点。准确识别这些点位对于制定有效的交易策略至关重要。局部底通常意味着 价格可能会反弹，而局部顶则预示着价格可能会回调。因此，通过系统化的信号定义， 可以为投资者提供更清晰的交易决策依据。结合上文介绍的风险度指标 TR、济安线的 快线 JAX 与慢线 TMP，以及趋势指标 TREND，构建局部顶和局部底的触发信号： 定义局部底左侧信号：TR<20，tmp_xl>50，jax_xl<50，trend>50； 定义局部底右侧信号：TR<20，tmp_xl>50，jax_xl>50； 定义局部顶左侧信号：TR>85，tmp_xl<50，jax_xl>50； 定义局部顶右侧信号：TR>20，tmp_xl<50，jax_xl<50。
2.2.2. 局部底左右侧的适用场景
对于 A 股主要宽基指数，计算在局部底左侧买入，至后续最近局部高点的收益表现，统计数据如表所示：平均每年信号触发 2.34 次，即平均每年根据局部底信号开仓 2.34 次，开仓胜率平均达到 81.16%，平均中位数收益达 9.60%。风险方面，买入后最大回撤 中位数平均为 4.63%，赔率（中位数收益率比上最大回撤中位数）平均达 2.22。买入后 平均持仓天数中位数 74 天。
对于 A 股主要宽基指数，计算局部底右侧买入至后续最近局部高点的收益表现，统 计数据如表所示：平均每年信号触发约 1.84 次，开仓胜率平均达到 87.77%，平均中位 数收益达 7.82%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 2.93%，赔率平均达 3.76。 买入后平均持仓天数中位数 53 天。
对于申万一级行业指数，计算在局部底左侧买入，至后续最近局部高点的收益表现， 统计数据如表所示：平均每年信号触发 2.39 次，开仓胜率平均达到 81.47%，平均中位 数收益达 9.07%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 5.21%，赔率平均达 1.83。 买入后平均持仓天数中位数 68 天。
对于申万一级行业指数，计算局部底右侧买入信号，统计数据如表所示：平均每年 信号触发 1.86 次，开仓胜率平均达到 89.59%，平均中位数收益达 8.61%。风险方面， 买入后最大回撤中位数平均为 2.77%，赔率平均达 3.48。买入后平均持仓天数中位数 50 天。
对于 H 股主要宽基指数，计算在局部底左侧买入，至后续最近局部高点的收益表现， 统计数据如表所示：平均每年信号触发 2.64 次，开仓胜率平均达到 80.93%，平均中位 数收益达 7.65%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 4.23%，赔率平均达 2.10。 买入后平均持仓天数中位数 68 天。
对于 H 股主要宽基指数，计算在局部底右侧买入，至后续最近局部高点的收益表现，统计数据如表所示：平均每年信号触发 1.95 次，开仓胜率平均达到 81.74%，平均中位 数收益达 6.67%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 3.30%，赔率平均达 3.05。 买入后平均持仓天数中位数 54 天。
对于美股主要宽基指数，计算在局部底左侧买入，至后续最近局部高点的收益表现， 统计数据如表所示：平均每年信号触发 1.88 次，开仓胜率平均达到 88.85%，平均中位 数收益达 8.70%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 4.11%，赔率平均达 2.40。 买入后平均持仓天数中位数 72 天。
对于美股主要宽基指数，计算在局部底右侧买入，至后续最近局部高点的收益表现， 统计数据如表所示：平均每年信号触发 1.53 次，开仓胜率平均达到 89.82%，平均中位 数收益达 8.00%。风险方面，买入后最大回撤中位数平均为 2.67%，赔率平均达 3.81。 买入后平均持仓天数中位数 62 天。
2.2.3. 策略对比
以 A 股为例，对比左右侧信号开仓的表现： 在对 A 股主要宽基指数的局部底买入信号进行比较时，左侧买入信号能让投资者在 市场尚未完全确认底部时提前布局，从而在市场反弹后享受更大的收益潜力。然而，左 侧买入需要承受较高的风险，持有周期通常较长，投资者在市场波动中面临较大的被套 牢风险，因此要求投资者具备较强的风险承受能力和耐心。左侧买入适合大资金投资者， 他们有更充裕的时间进行分批建仓，且平均收益率往往较高，但与此同时，其面临的回 撤幅度也更大，风险回报比相对较低，即赔率较低。 相比之下，右侧买入信号的胜率相对更高，能够为投资者提供更为明确且可靠的买 入时机，更适合风险偏好较低、追求稳健投资的投资者。在市场底部已基本确认后再进 行买入操作，能够显著降低投资损失的风险，并且通常伴随较小的回撤幅度。右侧买入 的持仓周期相对较短，资金周转效率更高，适合资金规模较小且操作灵活的投资者。尽 管右侧买入的平均收益率略低于左侧买入，但其回撤控制更为出色，风险回报比相对较 高，即赔率较高，实际投资收益依然具有相当的吸引力。 对比不同市场的各类指数局部底左/右侧信号的买入效果分析可得，该指标信号对 A 股主要宽基指数、申万一级行业指数、H 股主要宽基指数和美股主要宽基指数的底部开仓胜率均较高，且局部底左右侧开仓的表现差异较为一致，表明该信号具备良好的普适 性与稳健性。在具体收益率和最大回撤方面，情况则因市场而异。值得注意的是，A 股 在长周期内波动较大，但在寻求大波段交易时，局部顶底开仓的表现仍然较好。这种现 象可能与市场特性、投资者行为以及政策环境等多重因素有关。 综合考虑，找到年内的局部底大级别行情是投资者每年较为重要的任务。对于大资 金而言，选择左侧买入可以充分利用时间优势，提前布局于市场反弹之前，从而实现更 高的潜在收益；而小资金则更适合选择右侧买入，以获得更高的胜率和更低的风险，确 保在市场波动中保持稳定的盈利能力。因此，投资者应根据自身的资金规模、风险承受 能力和市场环境，灵活调整买入策略，以达到更佳的投资效果。
3.1. 二维空间打分
技术分析模型，又名风险趋势模型，主要分为两个维度：1、趋势维度；2、风险维 度。通过上文提到的动能驱动与风险管控指标，从二维角度为资产进行打分。最新一期 各市场评分情况如图，纵坐标为趋势维度，趋势越高，代表价格上涨的动力越强；趋势 越低，代表价格向下调整的动力越强；横坐标为风险维度，风险度越高，代表价格向下 均值回归的力量越强。风险度越低，代表价格向上均值回归的力量越强。
计算综合评分时采用如下方法：
综合评分 = （趋势 + 100 – 风险） / 2。
综合评分越高，代表标的的值博率越高，意味着投资者在当前市场条件下获得良好 回报的潜力增加。具体而言，高综合评分不仅反映出强劲的上涨趋势，还暗示着相对较 低的下行风险，这使得投资者可以更放心地进行交易。反之，低综合评分则可能意味着 市场面临较大的不确定性和风险，投资者需谨慎评估入场时机和仓位。
3.2. 定期择时策略
3.2.1. 日频技术分析
在进行日频技术分析时，策略基于当日的综合评分对次日市场表现进行预测并做出 趋势判断。若当日综合评分大于等于 50 分，则判断市场处于相对强势状态，策略发出 看涨信号；反之，若低于 50 分，则判断市场处于相对弱势状态，策略发出调整信号。
根据分年度测算表现可知，日频择时策略的表现不够稳定。超额收益层面，2025 年初至 4 月 30 日以来，年化超额收益率最高为 27.35%，2019 年年化超额收益率最低为 -11.97%。2016 年初至 2025/4/30 总收益 61.52%，年化超额收益率 5.25%；风险维度， 年化波动率同样年份之间差异较大，2016 年初至 2025/4/30 年化波动率 14.33%。最大回 撤出现在 2018 年，回撤 27.21%；综合维度，收益波动比全区段内 0.37。
3.2.2. 周频技术分析
在进行周频技术分析时，策略依据每周最后一个交易日的综合评分在过去一年内的 分位数水平，对次周市场的走势趋势进行预判。若该分位数大于等于 0.5，则表明市场处于相对强势状态，策略发出看涨信号；反之，若分位数低于 0.5，则表明市场处于相 对弱势状态，策略发出调整信号。
根据分年度测算表现可知，周频择时策略的表现相较于日频更加稳定，但总体仍然 波动较大。超额收益层面，2025 年初至 4 月 30 日以来，年化超额收益率最高为 24.52%， 2019 年年化超额收益率最低为-24.30%。2016 年初至 2025/4/30 总收益 55.95%，年化超 额收益率 4.86%；风险维度，年化波动率同样年份之间差异较大，2016 年初至 2025/4/30 年化波动率 14.45%。最大回撤出现在 2018 年，回撤 25.45%；综合维度，收益波动比全 区段内 0.34。
3.2.3. 月频技术分析
在进行月频技术分析时，策略通过计算当月综合评分的均值，并将其与近三个月综 合评分的均值进行对比，以对下个月的市场趋势做出预判。若当月综合评分的均值大于 等于近三个月的均值，则表明市场趋势向好，策略发出看涨信号；反之，若当月均值低 于近三个月的均值，则表明市场趋势可能面临调整，策略发出调整信号。
根据分年度测算表现可知，月频择时策略的表现相较于日频和周频走势与表现差异 较大。超额收益层面，2016 年年化超额收益率最高为 25.31%，2020 年年化超额收益率 最低为-10.88%。2016 年初至 2025/4/30 总收益 99.12%，年化超额收益率 7.64%；风险 维度，年化波动率同样年份之间差异较大，2016 年初至 2025/4/30 年化波动率 14.31%。 最大回撤出现在 2018 至 2019 年中，回撤 31.62%；综合维度，收益波动比全区段内 0.54。
对比不同频率的策略胜率可知，自 2016 年初至 2025/4/30，月频技术分析在多维度 表现均明显优于其他两种技术分析方法，周频与日频策略表现较为相近。因此，该技术模型在定期预测上有一定效果，但表现相对一般。对比定期择时和不定期择时模型的效 果，使用多维度条件限制比单独使用综合评分进行定期择时的效果更优，同时不定期择 时模型监测大级别拐点的效果会比定期择时策略表现更佳，因此建议在后续其他定期模 型中给予技术综合评分因子较低的权重，而在不定期择时模型中可以对多维度条件择时 给予更多权重。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
