2025年食品饮料行业分析：如何看待IFBH的成长性？

一、月度聚焦：如何看待 IFBH 的成长性？

（一）椰子水品类禀赋优异，赛道持续扩容

1.椰子水市场规模快速扩容，2024年零售市场规模近80亿元

疫情催化下消费者健康意识增强，叠加瑞幸生椰拿铁大单品出圈，椰子水赛道加速 扩容。根据灼识咨询的测算，终端零售口径下，2024年椰子水行业在全球/大中华区 的市场规模分别达49.9/10.9亿美元，折合人民币357/78亿元，占果汁饮料市场份额 分别为3.1%/5.6%。2019-2024年间在疫情催化下，消费者为健康买单意愿显著增强， 叠加2021年瑞幸生椰拿铁大单品的快速出圈帮助品类完成了初期的消费者教育，全 球/大中华区椰子水市场快速扩容，5年复合增速分别达+14.7%/+60.8%，其中中国 内地椰子水终端零售市场规模从0.5亿美元快速扩张至10.2亿美元，复合增速超80%， 是软饮料市场中成长最快的子类别之一。分区域看，2024年北美/欧洲/大中华区三大 椰子水主要消费市场终端零售规模分别为15.0/5.0/10.9亿美元，过去5年复合增速 +14.7%/+7.0%/+70.8%。

2.需求属性：椰子水品类禀赋优异，天生具备打通消费者心智的能力。 椰子水饮料具备天然、健康、低糖的标签，同时口感微甜、清爽，较其他软饮料品类 具备独特优势。椰子水是一种天然、零脂肪、低糖、低卡路里的饮品，富含人体必需 的电解质，使其成为追求健康生活方式族群替代含糖饮料的清新选择。同时相较于 完全无糖饮料，椰子水具备一定的甜味、口感更佳，形成了独特的品类优势。此外， 从营养成分看，椰子水含有细胞分裂素、酚酸及维他命C等生物活性成分，具抗氧化 及抗炎特性，可对抗氧化压力。亦含有促进肠道健康及增强营养吸收的生物活性酶， 有助改善消化及代谢，增强了其在健康饮料领域的功能吸引力。我们认为，椰子水 的需求属性介于果汁和无糖茶、电解质水之间，对相关品类具有一定的替代效应。

从数据看：椰子水品类禀赋优异，在低销售费用率下依然实现较快增长。对比Vita Coco与可口可乐两家同样主要营收源自位于美洲区域、同样采用轻资产运营模式的 企业，Vita Coco作为主营椰子水这一新兴品类产品的企业，相较品类矩阵更为成熟 的可口可乐，2023年在营收增速更快的情况下，销售、行政及一般费用率更低。对 比国内同等体量的软饮料企业，考虑到IFBH在大商模式下绝大多数费用投放、人员 支出由经销商承担，因此仅对比广告费用支出，IFBH 3.5%的广告支出占比与业内其他企业相近但增速更快，同时556.4万美元的广告支出绝对额相较其他企业处于较低 位置。我们认为，主营椰子水品类的企业在较低的营销支出下普遍实现了更快的增 长，背后折射出消费者天生对椰子水的天然、健康属性具备一定的认知，在强品类 禀赋下对消费者进行教育的成本较低。

3.生意模式：生产路径多元化，上游供给刚性强。 国标有待完善，生产路径多元化。“100%椰子水”定义宽泛，导致品类内产品分级 不清晰。依据国标GB/T31121关于100%果汁的定义进行解释，只要产品中未添加水 以外的其他物质，便能定义为100%果汁。因此天然椰子水与部分成本更低的浓缩还 原“NFC 椰子水”均可宣传自身为“100%椰子水”，但两者成本、口感、营养成分 有较大区别，且检测较为困难，易对消费者品类认知造成困扰。 多种生产路径均可标注为100%椰子水，但在口感、成本/终端售价、管理效率等维度 上具有较大差异。目前椰子水主要有浓缩稀释和直接灌装两种制造方式。浓缩稀释 即先在海外将椰子加工为浓缩汁，后运输至国内兑水复原，生产方式便于产品的运 输和储存，成本相对较低，但口感会有所损失。且在兑水复原过程中可调节稀释，添 加过量的水、果糖和各类添加剂，改变产品口感的同时进一步降低成本；直接罐装 即在国外将产品灌装至成品，后进口至国内销售，能够最大程度保留椰子水原本的 风味，但运输成本较高。此外原材料选择亦会对产品口感、成本造成较大影响。泰国 香水椰口感相对较好、但成本更高，黄皮老椰子放置时间普遍较长，口感较差、但成 本相对较低。 后续能否完善国标、明确产品分级标准，对100%椰子水的宣传给出明确界定，决定 着市场主流生产路径的选择，进而关系到行业内不同企业竞争优势的强弱。

椰子水原材料成本占比高，鲜椰采购为主要成本。根据IFBH招股书披露的数据，2023 年全球带壳椰子价格为458美元/吨，同年IFBH吨成本为724美元/吨，椰壳重量约占 椰子重量的12%-13%，假设在加工过程中0损耗，椰壳经济价值为800美元/吨，对应 1吨椰子水需要消耗1.14吨带壳椰子，扣去椰壳经济价值后，预计椰子成本占IFBH吨 成本比重超50%。

上游扩产周期长、供给侧具有刚性。椰子作为椰子水的主要原材料，下游应用领域 较多，除椰子水外的其他部位亦可产生较大经济价值。椰肉可用于生产椰浆、椰子 油、化妆品原材料，椰壳可用于生产环保材料。根据国际椰子协会的预测，到2025 年椰子产业年均增长可达10%。增速较快的产品为椰子冰淇淋、椰子水、椰子油和 椰子果冻，增长15-36%。2024年以来受干旱、热带气旋等极端天气影响，菲律宾、 印度尼西亚、泰国等东南亚主要椰子产区普遍减产，叠加下游椰子多数应用场景需 求的持续增加，椰子价格持续上涨。根据国际椰子协会披露的数据，2024年菲律宾 /印尼去壳椰子均价分别同比+17%/+39%，且2025年价格仍在持续上升。考虑到椰 子原料扩产周期相对较长（3-8年）、供给弹性较弱、易受极端天气影响，且下游需 求仍在持续扩张，我们预计后续椰子价格仍将处于上行周期。

供需地错配，对供应链管理能力、销售效率要求更高。椰子水原材料产地与消费区 域存在错配问题。椰子种植需要特殊的经纬度以满足气温、降水、日照条件。当前国 内椰子主要产自海南，根据国家林业和草原局披露的数据，目前海南省椰子种植面 积近60万亩，占全国种植面积的99%。但目前国内年均消费椰子数量约25亿—30亿 个，海南省的供应量仅占10%左右，长期依赖进口。原产地区与消费地区的错配导 致原产地罐装的椰子水产品运输成本较高，同时考虑到12个月左右的保质期，较长 的运输时滞意味着需要匹配更高的销售效率、更强的管理能力（避免尾货风险）、 更多的经销商占款。

4.竞争层面：椰子水赛道参与企业数量众多，软饮料龙头亦为潜在参与者。 椰子水赛道参与者可主要划分为龙头企业、跨界布局企业、渠道自有品牌、新晋网 红品牌、低价白牌五类：（1）龙头企业以IF、VITA Coco为代表，专注椰子水领域， 具备较高知名度。（2）跨界布局企业包括佳果源、欢乐家、椰树等，凭借原有渠道 资源、上游资源的协同效应进行布局。（3）渠道自有品牌包括盒马自有品牌、山姆 自有品牌等，以1L大包装产品为主，主打高品质、性价比。（4）新晋品牌包括轻上 等品牌，多成立于2020年后，通过线上直播、小红书种草等方式进行销售。（5）低价白牌凭借价格优势在拼多多等线上渠道进行销售，但配料表成分、原材料可追溯 性较差；此外，部分拥有大量渠道、终端资源的软饮料巨头（如康师傅控股、东鹏饮 料等），同样可凭借自身对渠道的强掌控力对品类进行布局，为椰子水行业的潜在 参与者。

5.对照海外：远期零售规模可达200亿元

我国椰子水人均消费量较海外发达市场还有较大提升空间，健康化趋势下，远期零 售市场规模有望扩张至200亿元。我国/北美洲椰子水零售口径市场规模分别为 10.2/15.0亿美金，假设美国市场占北美洲市场规模的90%。根据IFBH、Vita Coco招 股说明书披露的数据，中/美椰子水终端零售价分别约为2.9/4.4美元/L，对应两国椰 子水人均消费量分别为0.25、0.9L/年。假设后续随着经济的发展，我国椰子水人均 饮用量达到美国的80%，预计零售口径下椰子水市场规模可达29亿美金，折合人民 币超200亿元。根据公司招股说明书内国际货币基金组织、灼识咨询的预测，未来椰 子水赛道仍将快速成长，预计至2029椰子水在全球/大中华区终端零售市场规模可达 84.6/26.5亿美金，折合人民币605/190亿元，对应未来5年复合增速+11.1%/+19.4%。

（二）IFBH：椰子水赛道先行者，轻资产模式运行，市占率领先

脱胎于母公司General Beverage国际业务，转型轻资产运营模式。公司脱胎于控股 股东General Beverage的国际业务。General Beverage由公司创始人Pongsakorn Pongsak先生于2011年9月成立。2013年Pongsakorn Pongsak构思并推出IF品牌，并通过General Beverage公司经营。2022年推出Innococo第二品牌品牌。同年12月， General Beverage进行了业务重组。将国际业务从General Beverage的其他两条业 务线中剥离、精简营运，并在泰国以外的市场集中经营if 及Innococo 品牌。于重组 前，General Beverage的国际业务采用重资产模式经营，通过自有生产设施生产产 品。重组后采用轻资产的业务模式，专注于建立及加强if 及Innococo 品牌的品牌知 名度，扩大其全球市场影响力（泰国除外），并驱动产品开发，同时完全依赖代工厂 商来生产产品。

2024年公司实现营收1.58亿美元，折合人民币11.3亿元，同比+80.3%。分区域看， 中国内地/中国香港/其他区域分别实现营收1.45/0.07/0.05亿美元，占比92%/5%/3%。 从零售/出厂口径看，2024年IFBH中国内地市场营收分别达3.45/1.45亿美金，折合 人民币24.7/10.4亿元。以零售口径计算，2024年IFBH中国内地市场占有率约34%， 连续5年排名第一，是第二大竞争对手份额的7倍。从全球市场看，2024年IFBH市占 率达7.5%，仅次于海外龙头Vita Coco（市场份额16.5%）。

1.产品端：围绕“IF+ Innococo”双品牌，打造强势大单品

以IF品牌为核心打造大单品，拓展第二品牌Innococo，多规格、多口味产品适配差 异化场景。公司围绕IF、Innococo两大品牌打造强势大单品，并通过不同规格、不同 口味的产品适配不同的场景。目前公司产品矩阵涵盖四大产品类别：天然椰子水饮 料、其他椰子水产品、其他饮料、植物基零食。2024年IF品牌/Innococo品牌分别实 现营收1.31/0.26亿美元，占比83.3/16.3%，天然椰子水饮料、其他椰子水产品、其 他饮料、植物基零食产品占比分别为95.6%/1.9%/2.2%/0.3%。从品牌定位上看：IF 品牌作为公司的旗舰品牌，定位“天然健康的泰式饮料及食品”。专注于提供天然健 康的泰式饮料及食品，并针对各式各样的消费者口味设计产品概念，如推出Namhom 香水椰产品、较普通椰子水具有更独特的香气和更天然的甜味；Innococo品牌于 2022年推出，定位“传统运动功能饮品的健康替代选择”，兼具补水、能量补充等 功能属性。整体来看，2024年公司共提供32款产品，其中椰子水饮料/其他椰子水饮 料/其他饮料/植物基零食/Innococo品牌产品分别有2/5/14/6/5个SKU，使用不同大小、 不同设计的包装以适配不同的使用场合需求及消费者喜好。

2．营销端：依托大商构建“线上+线下”渠道网络

依托大商打造线上、线下渠道网络，2024年前三大客户营收占比92.4%。分区域看： （1）在中国内地市场：IF品牌有两个主要分销商，一个主要负责在线渠道（包括天 猫、京东及抖音等电商及社交电商平台渠道），同时也具备部分线下渠道能力。另一 个专注线下渠道（如超市、便利店渠道）。对于Innococo 品牌，公司在中国内地委 托单一分销商负责所有销售渠道，该分销商同时销售部分IF系列饮品及零食。在一级经销商之下，预计2024公司产品通过一级经销商间接销售给包括次级分销商、连锁 超市、零售连锁店、当地超市及零售店在内的超1000家客户。从销售模式上看，公 司近似于裸价销售模式，多数市场开拓、费用投放工作由经销商负责，对达到年度 销售目标的经销商公司可能提供一定的返利。（2）在香港市场：为简化营运，公司 就绝大部分产品与一名分销商合作。（3）在其他市场：公司精选少量分销伙伴进行 分销销售。

线上销售占比过半，线下销售集中于一、二线城市KA、CVS渠道。（1）线上渠道： 根据公司在中国内地的分销商报告，预计IFBH 2024年中国内地销售额中线上占比超50%。分平台看，天猫/京东/抖音占线上营收比例约50%/20%/15%。（2）线下渠 道：分终端类型看，公司大部分线下销售集中在KA、CVS渠道（如7-Eleven、美宜 佳及全家等主要连锁店以及华润万家、Ole’等大型连锁超市），在本地小型超市、独 立食杂店/零售店的渗透率仍然较低。分区域看，2024年公司超50%的线下销售额位 于一线、新一线及二线城市，在下线城市的渗透率较低。

围绕核心KOL进行多元化营销，吸引目标人群。公司选择与KOL、直播主及名人合 作推广品牌与产品。目前已邀请肖战担任if全球品牌代言人，同时直播主及名人亦会 与公司的分销商合作，透过直播管道销售产品。同时借助与泡泡玛特IP联名、与知名 餐饮连锁品牌合作、户外广告、快闪活动、参加展会等方式进行多元化营销。

展望未来：线下扩张空间广阔，第二品牌Innococo蓄势待发。当前公司线下营收占 比显著低于行业平均水平，后续在线下流通渠道、三四线城市仍有较大扩张空间。 参考Vita Coco招股说明数披露的数据，2020年其在美国大众流通、会员超市、其他 （电商、便利店、餐饮等）渠道营收分别占比36%、35%、29%，线上销售额占比相 对较小。对比之下，IFBH在会员制超市的营收还有较大提升空间。分产品看，2024 年Innococo品牌营收同比高增+108%至0.26亿美元，占比提升1.9pct至16.3%，后续 亦有望凭借功能性定位成为公司的第二增长曲线。

3.生产端：轻资产代工模式，控股股东负责核心原材料采集

代工模式生产产品，优化仓储、配送流程节约成本。从流程上看，公司将产品的制 造及包装外包给代工厂商， 按月收到下游客户的采购订单并提前三个月向代工厂商 下达订单、预留产能。代工厂商向公司认可的椰农及采集商采购椰子水、并向公司 指定/认可的供应商购买其他原材料，生产完成后由代工厂商的运输车队或第三方物 流将产品直接运送至客户指定的港口。消除了仓储、库存储存需求，最大限度降低 持有成本、物流成本、库存过剩/产品报废的风险，同时保障了产品新鲜度、提高了 整体效率。

控股股东负责采集原材料、把控产品品质，供应商集中度较高。（1）原材料采集方 面，General Beverage作为公司的控股股东，亦是公司核心原材料的一般采集商， 负责向椰农、当地采集商采购椰子原料，并向代工厂以协议价供应初步加工后的椰 子水。后续公司将引入更多第三方一般采集商。（2）供应商方面，公司于2023/2024年分别委聘了10/12家代工厂商，2024年公司向前3/前5大供应商采购额分别达 0.73/0.97亿美元，占比72.8%/96.9%。

4.公司治理：高管团队多源自大股东General Beverage管理团队。 创始人为公司实控人，持股比例超60%。公司创始人Pongsakorn Pongsak为第一大 股东、公司实控人，直接+间接（通过母公司General Beverage）持股65.51%。B2轮投资者、PP承让人（其中包括公司两名内地经销商）分别持有公司9.4%、5.7%的 股权。

管理层经验丰富，多源自大股东General Beverage管理团队。公司由创始人 Pongsakorn Pongsak担任董事长，负责集团整体营运和管理，亦是大股东General Beverage 的 创 始 人 。 商 务 总 监 Metaphon Pornanektana 、 营 运 总 监 Vipada Kanchanasorn亦在General Beverage从事相关领域工作工作近十年。

（三）如何看待 IFBH 未来的成长性？

赛道扩容背景下，IFBH近年来的高增源自产品定位、渠道选择与消费人群的高匹配 度。椰子水作为健康属性饮品，原点消费人群偏都市白领，IF椰子水作为舶来品，线 下终端8-9元/350ml左右定价塑造高端形象、符合核心消费对椰子水品类健康、自然 属性的认知，同时为渠道留有充裕的利润空间。CVS、高端KA渠道消费人群偏好一 致、易于产品周转、提升流速，优先进入有助于培育原点消费人群。不盲目大规模进 入流通渠道铺货，避免了因缺乏周转导致的尾货难以处理、价盘混乱等问题。线上IF 品牌结合品类禀赋，主攻直播带货、围绕核心KOL营销打造品类/品牌认知，传播效 率更高。同时利用线上渠道渠道的高周转属性适当让利至终端价格，带动更多需求。

线下有限货架竞争中，IFBH具备先发心智优势。椰子水品类对供应链管理能力、销 售效率要求高，且近年来渠道利差逐步收窄。IFBH作为赛道先行者，前期进行了较 多的费用投放，已在部分消费者心中形成天然健康、原材料可追溯的心智，相较其 他品牌能够在终端形成更快的周转效率。同时凭借已搭建成熟的供应链体系，在渠 道利润、终端价格的竞争中不落后于其他品牌。两者结合，能够在线下形成更强的 渠道推力，保障有限货架竞争内份额的持续领先。对比之下，跨界布局企业的产品 在品牌认知度上多有所欠缺，渠道品牌综合考虑到自身品牌调性、定位、产品价值 链情况，或不会选择大规模进入流通渠道，新晋品牌、软饮料巨头（作为潜在竞争 者），在供应链搭建上需要进行较大的前期投入。 募资巩固上游供应链资源，长期盈利能力有望提升。IFBH大股东General Beverage、 创始人Pongsakorn Pongsak 深耕在泰国本土深耕多年，能够有效确保上述环节的高效 运转。同时上游通过与大股东General Baverage的协同效应，亦可有效降低原材料 产品采集、加工成本。从近期IPO募资用途看：主要用于加强仓储与配送能力，巩固 供应链优势。公司计划将募得的10亿港币资金的30%用于加强仓储与配送能力，发 展新的代工厂商、一般采集商，22%用于品牌建设，13%用于市场巩固/拓展，5%用 于提升开发能力，20%用于战略收购。受益于轻资产模式带来的高人效，公司2024 年销售、管理费用率显著低于同业。2024年受原材料价格上涨影响，公司调高了部 分产品的出厂价，当年吨价同比上涨3.4%至1142.5美金/吨。但受益于上游供应链的 优化与规模化采购，公司吨成本在原材料成本压力较大的情况下同比微降至723.5美 金/吨，毛利率同比提升2.0pct至36.7%。基于上游业务往来，2024年公司全部椰子 原料 的采 集收 购环 节均 由 母公 司General Beverage负 责， 且母 公司General Beverage负责部分公司产品的代工业务。预计后续随着上游供应链的优化与规模效 应的显现，公司长期盈利水平仍有望得到进一步提升。

二、市场回顾：8 月食品饮料板块跑输大盘 4.5pct

（一）行情回顾：8 月食品饮料行业跑输大盘，子板块均有所上涨

板块整体：2025年8月申万食品饮料板块上涨6.5%，跑输沪深300指数4.5个百分点， 在31个一级行业中排名第19。分子板块来看：8月食品饮料子板块表现分化，零食和 其他酒类涨幅居前，白酒板块涨幅6.7%，与食品饮料指数整体表现接近。

重点公司：8月食饮权重股普遍上涨，古井贡酒、安琪酵母、百润股份表现较优。前 20大权重股普遍上涨，古井贡酒、安琪酵母、百润股份上涨较多，安井食品、燕京 啤酒、重庆啤酒涨跌幅排名靠后。整体来看，酒鬼酒、会稽山、舍得酒业涨跌幅排名 居前。

（二）陆港通：8 月南向资金净买入 939 亿港币

南向资金：单8月南向资金净流入939亿港币，环比2025年7月的1122亿港币有所回 落。个股层面看，8月南向资金净买入较多个股为H&H国际控股、现代牧业、优然牧 业、珍酒李渡等；净卖出较多个股为周黑鸭、西藏水资源、阜丰集团、青岛啤酒股 份。

（三）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于 2010 年以来低位

8月食品饮料板块相对和绝对估值均处于历史低位。截止9月12日，申万食品饮料板 块PE（ttm）估值为22.1X，处于2010年以来21%分位；PB（lf）估值为4.3X，处于 2010年以来28%分位，均低于历史估值中枢。从相对估值来看，截止9月12日，申万 食品饮料板块PE/PB估值相对沪深300分别为1.6/2.9，当前PE/PB相对估值分别位于 2010年以来2%/32%分位数。

三、基本面跟踪：白酒需求边际改善，大众品表现平稳

8月社零同比+3.4%，较7月-0.3pct。根据国家统计局，8月社零整体同比+3.4%，增 速较7月下滑0.3pct。除汽车以外的消费品零售总额同比+3.3%。必选消费品中，粮 油食品/饮料零售额8月同比+5.8%（增速环比-2.8pct）、+2.8%（增速环比-0.1pct）， 烟酒零售额8月同比-2.3%（增速环比-5.0pct）。7月消费者信心指数为89.0，环比小 幅回升。

（一）白酒：动销降幅收窄，高端酒批价持续回落

白酒：根据今日酒价公众号，8月散飞批价持续回落、截至9月12日，散飞/整箱飞天 价格分别为1780元/瓶、1790元/瓶，较8月初分别下降80、120元/瓶。普五/国窖1573 当前批价分别为820、835元/瓶，较8月初分别下降30元/持平。在前述外发报告《五 省白酒经销商动销反馈》、《中秋渠道走访——四川成都市场》中我们提到，经销商 层面看，步入8月后，多地需求侧积极信号显现，其中安徽、河南边际改善显著。9 月动销延续此前改善趋势，尽管回款速度依然慢于去年同期，但宴席等需求回暖强 化市场信心，当前价格低位震荡、库存持续消化，经销商普遍预计中秋国庆双节白 酒动销同比下滑20%左右；终端层面看，终端店主信心仍弱、期待双节动销回暖，价 格层面主流产品价格均有下滑，国窖终端价已普遍高于五粮液，名酒马太效应强化， 小型烟酒终端多有退出和转型，中大型反馈较中小型门店更为积极。

（二）大众品：政策影响渐退，餐饮链景气度环比改善

1. 啤酒：8月景气度环比持平。当前啤酒行业40%销量由餐饮渠道贡献，60%流通渠 道销量中预计仍有部分为聚饮消费场景、但禁酒令扩散话影响几乎难以影响到这部 分，40%餐饮渠道假设禁酒令短期影响5-10%啤酒消费（餐饮消费受影响理应更大、 可交互验证），行业冲击约为2-4%，预计影响有限； 2. 乳品：8月奶价同比基本企稳，低温延续高景气度。从乳制品产量看，7月环比有 所压力，结构上看大体延续6月以来趋势，常温承压，低温表现较好，整体渠道库存 保持良性。新乳业在新渠道及新品贡献下表现好于行业。 3. 饮料：趋势改善延续，东鹏、农夫表现亮眼。7月软饮料产量环比改善明显，娃哈 哈事件对农夫山泉市占率恢复提供正向影响，结构上东鹏和农夫短期动销表现较优。 4. 餐饮供应链&调味品：8月环比略有改善。调味品B端以及餐饮供应链与餐饮景气 度关联度较高。从餐饮景气度跟踪来看，8月社零餐饮分项同比+2.1%，限额以上餐 饮销售额同比1.0%，环比+1.3pct。结构上关注新渠道如山姆、商超调改等增量机会。

5. 零食&保健品：零食旺季来临，保健品持续拓展新渠道。8月零售旺季来临，核心 大单品和量贩开店环比均有加速，抖音增速继续回落，中报有喜有忧。保健品新渠 道继续拓展，国内传统渠道恢复，仙乐新零售渠道积极拓展，收入增速环比改善。

（三）原材料成本跟踪：8 月表现分化，部分农产品价格同比转正

8月肉禽类价格继续回落，部分农产品价格同比转正。（1）包材：内部表现分化。 根据Wind数据，8月玻璃、瓦楞纸、瓦楞纸价格同比均-14.0%/-1.4%，铝材价格同比 +7.0%。（2）农产品：8月部分农产品价格同比转正，根据Wind数据，8月豆粕/大豆 /白砂糖价格分别同比+2.3%/+0.3%/-7.9%；（3）油脂面粉：8月多项油脂原材料延 续上行趋势，其中菜籽油/棕榈油价格分别同比+18.5%/21.4%，涨幅持续扩大。（4） 肉禽奶：根据Wind数据，8月猪肉价格同比-25.0%，白羽鸡均价同比-6.0%，生鲜乳 价格同比-5.6%。

编辑：火腿肠