基本面研究:需求+供给--关键指标:产能利用率。低产能利用率阶段:价格弹性较低，利润率偏低。高产能利用率阶段:价格弹性较高，利润率较高。
产能利用率低于阈值，运价对供需改善非线性相关，甚至随机波动。产能利用率越过阈值，运价中枢随供需改善加速上升，且运价波动Beta放大。
需求意外--中国铁矿石进口超预期持续旺盛增长。供给瓶颈--全球船厂产能瓶颈凸显。
需求意外--疫情导致美线需求持续旺盛。供给瓶颈--疫情导致全球集运供应链紊乱。
股价超额收益显著，景气持续乐观预期促成估值泡沫化。
股价超额收益显著，景气预期回落致估值下降至低位，成就高股息。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
