2025年家电行业10月度动态跟踪：理性看国补退坡，科技消费市场精彩

一、行业涨跌幅与机构配置情况

（一）市场表现

截至 2025 年 10 月 25 日，本月 SW 家电指数下跌 0.03%，收益率位列一级行业 15 位，表现略 弱于沪深 300 指数（+0.43%）。当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为 15.2 倍，低于 2010 年 至今历史平均水平（17.54 倍）。

截至 2025 年 10 月 22 日，本月家电板块个股普遍回调，仅 9 只个股涨幅在 5%以上，前期涨幅 较高的科技消费、机器人主题概念个股有所回撤。

（二）机构配置

SW 消费行业中，板块持股市值占主动型权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、 灵活配置型基金、平衡混合型基金）比例较高的为食品饮料和家用电器，其中食品饮料板块持仓市 值占比自 22Q4 以来基本保持下行态势，25Q2 为 6.7%；家用电器板块持仓市值占比自 22Q4 以来 持续上行，25Q2 出现 9 个季度以来首次回落，环比 25Q1 下滑 0.77pct 至 4.4%。 其 他 消 费 子 版 块 方 面 ，25Q2 持 仓 市 值 占 比 从 高 到 低 依 次 是 农 林 牧 渔 （ 1.65%） 、 轻 工 制 造 （0.83%）、商贸零售（0.72%）、社会服务（0.41%）、纺织服饰（0.41%）。

从对港股的配置角度来看，2025Q2 主动型权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、 灵活配置型基金、平衡混合型基金）中港股配置市值整体环比 25Q1 上升 2.58%，其中非必需性消 费持有市值环比 25Q1 下降 7.87%，占港股重仓市值比 26.87%，环比 25Q1 下降 3.05 个百分点， 依然是主动型权益类基金港股配置中的第二大行业；必需性消费持有市值环比增加 6.49%，在港股配置中市值占比 1.37%，环比 25Q1 上升 0.05 个百分点。

二、内销国补退坡，出口产能搬迁进行中

（一）内需：“以旧换新”政策提供支撑，四季度国补退坡

1. 社零增速持续放缓

1）9 月社零同比+3.0%，增速环比-0.34pct，6 月以来持续放缓。2）下半年国补资金力度减弱 有一定影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴 的品类、暂停等各种方式。3）我们预计未来几个月社零增速将继续放缓。

近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批 690 亿元超长期特别国债支持 消费品以旧换新资金，至此，全年 3000 亿元中央资金已全部下达。今年 1－8 月，全国共有 3.3 亿 人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过 2 万亿元。 2025 年以旧换 新补贴促进家 电零售表现。截至 2025 年 7 月 22 日，2025 年以来，消费者购买 12 大类家电以旧换新产品超 1.09 亿台。2024 年 8 月加力实施家电以旧换新政策以来，消费者累计 购买以旧换新家电产品超 1.71 亿台（此处指家电以旧换新目录中的 12 类家电，不包括地方政府纳 入补贴的家电如扫地机等）。

2025 年优化 3C 数码、两轮 车等补贴细节，带动相 关市场 零售增长。1）家居：截至 2025 年 5 月 31 日，2025 年以来家装厨卫“焕新”5762.6 万单。2）3C：截至 2025 年 7 月 22 日，2025 年 以来超 6900 万名消费者购买手机等数码产品超 7400 万件。3）电动自行车 ：截至 2025 年 7 月 22 日，2025 年以来电动自行车以旧换新 905.6 万辆。

2. 内销受益于以旧换新政策

中国家电市场进入 成熟期，以 更新需求为主。奥维云网统计，中国家电零售市场规模在 2019 年 达到 8910 亿元，基本成熟；2020-2022 年三年期间市场规模都低于 2019 年。在新冠大流行以及地 产后周期影响下，2021-2022 年家电行业需求低于市场预期，但没有出现大规模萎缩，体现出较强 的需求韧性。进入 2023 年，低层次市场渗透率提升加快带动空调内销超预期，缓解行业压力。2024 年我国家电零售额为 9027 亿元，同比+5.9%，主要受益于国补政策对消费的提振作用。 2024 年国家安排特别国债 1500 亿元用于消费品补贴，2025 年安排 3000 亿元，总体仍按照 9:1 的原则实行央地共担。2025 年初优化了 3C 数码、两轮车等补贴细节，进一步增强了对消费的刺激 作用。2024 年以 旧换新补贴 品类中家电最受益 。2025 年 1-9 月，家用电器和音像器材类社零累计 8883.30 亿元，同比+25.3%。

3. 回顾历史上的家电补贴政策退坡后的影响

回顾上一轮以旧换新政策，国补期间显著透支消费需求并造成销售高峰，政策退坡后家电销售 承压。2007-2013 年期间，国内各部门密集推出家电下乡、以旧换新和节能惠民三大促消费政策， 其中以旧换新政策得到了中央资金支持，于 2009 年到 2011 年期间显著拉动家电消费。根据商务 部统计，2009/2010/2011 年以旧换新共销售五大类新家电 360.2 万台（9 个试点省市）/3222.4 万台/ 5725 万台（轧差法测算），销售额分别为 140.9 亿元/1211.1 亿元/2208.9 亿元（轧差法测 算）。 2009 至 2011 年，家电社零增速分别为 12.3%/27.7%/21.6%，2012 年补贴退坡后，家电社零 增速降至 7.2%，且在 2013 年 5 月第二期节能惠民政策退出后，2013 年奥维 AVC 推总零售额同 比下滑了 2.1% 。 根 据 产 业 在 线 数 据 ， 2009-2011 年间，空调内销量增速分别为 25.8%/37.0%/17.8% ，冰箱出货量增速为 50.7%/29.7%/15.7% ，洗衣机内销量增速为 19.0%/30.5%/7.0%，2012 年空/冰/洗内销出货同比分别-5.7%/-5.6%/-4.8%。当前，随着最后一 批国补下发，后续补贴退坡或导致家电内销增长承压。

（二）出口：美国关税政策多变，家电产能外迁进行中

自 2001 年中国加入 WTO 以来家电出口额长期持续高增长，并在 2021 年创下 历 史高峰，当 时由于新冠大流行 的影响，欧 美补贴消费者导致 需求大幅 增长。2022 年，由 于欧美市 场去库存导致 家电出口下跌。但 2023-2024 年家电出口继续增长，并在 2024 年出口金额 超过 2021 年历史高 峰，主要是由于新兴市场国家大家电普及带动中国出口增长。2023-2024 年，冰箱、洗衣机、空调 整体出口呈现高增长。产业在线数据，2024 年中国家用 空调、冰箱、洗衣机出口出货量分别同比 +36.1%/+18.4%/+17.5%，达到 9641/5188/4511 万台，都创下历史新高。中国冰洗空出口的快速增 长，主要是由于非洲、南美洲等新兴市场国家需求带动，此外 2024 年全球气候炎热，也刺激了空 调、冰箱需求。根据海关总署，2024 年我国家用电器出口金额达 1001 亿美元，同比增长 14.1%。 2025 年 4 月以来家 电出口负 增长。2025 年 1-9 月，中国家用电器出口累计达 735.09 亿美元， 同比-2.2%。4 月美国大幅提升进口中国商品关税，导致对美国出口订单大幅减少。此外，去年出口 同期基数偏高。5 月，中美日内瓦达成阶段性协议，但考虑到中国和其他地区出口到美国的税率差， 4 月转移到海外生产基地的空调订单难以回到中国。冰箱、空调未来几个月出口排产呈现下滑，一 方面是美国订单转移到海外生产基地，另一方面是 2024 年冰箱、空调出口高增长，同比基数偏高。

中国家电产 业全球竞 争力强 ，海外生产 基地多， 未来家 电公司海外 收入有望 随着全 球化发展增 长，出口只 是其中一 部分。中国企业在数字经济升级趋势下，全球竞争优势不再局限于成本优势， 已转换为全面的产业链优势、产品优势、零售效率优势。自 2020 年起，中国家电产业的全球化兴起 已成趋势，包括冰箱、洗衣机、空调、彩电、清洁电器、小家电等品类中都有优秀的公司在海外市 场表现突出。 按全球消费电器品 牌分析，全 球市场天下三分 ：1）欧美品牌长期在欧美市场占据主导地位，伊 莱克斯、惠而浦、博世西门子、GE（被海尔收购）是龙头；2）日韩品牌在各自国家占主导地位，三 星、LG、松下、大金是龙头，同时日韩品牌在东南亚、中东非洲有很强的影响力；3）中国品牌在中 国占主导地位，并且是全球消费电器的生产中心。目前，中国企业通过并购或在创新产品上取得突 破，在全球市场崛起。中国白电龙头中，全球布局较好的是海尔、海信、美的，海外并购整合效果 也较好，典型的如海尔并购 GE 家电业务、日本三洋家电业务；海信集团并购东欧的古洛尼；美的 并购日本东芝消费电器业务等。海尔在美国地区率先实现突破，目前收入规模已接近惠而浦。2023 年美的在全球家电公司中收入规模排名第一；按自有品牌销量计算，美的在全球家电行业排名第一， 市场份额为 7.9%。

三、暖通空调内销受国补退坡和地产后周期影响

（一）国补退坡下，9 月家用空调内销出货下滑 2.5%

9 月空调内销短期承 压，后续 预计压力将持续。 1）产业在线数据，2025 年 9 月空调内销出货量 594.9 万台，同比-2.5%。一方面受到国补退坡 影响，各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、 暂停等各种方式；另一方面受到天气扰动影响，9 月全国多地连续降雨导致安装受阻。 2）进入 10 月，空调线上零售表现明显优于线下。AVC 周度数据，25W40-42（9.29-10.19）空 调线上零售量/零售额分别同比+0.9%/-1.3%，部分渠道企业自补一定程度上缓解国补退坡压力；线 下渠道 25W40-42 零售量/零售额分别同比-49.6%/-55%，降幅更为明显。 3）后续 Q4 排产来看，行业已对去年国补导致的高同比基数，以及当下的国补退坡影响有所预 期。产业在线数据，10/11/12 月空调内销排产较去年同期内销实绩分别-11.5%/-8.4%/-9.9%，反映 了行业的谨慎态度。 4）全年来看，产业在线预测 2025H2 家用空调内销出货量约 4071 万台，同比-6%；2025 全年 内销出货量约 10725 万台，同比+3%。

（二）618 价格战结束后，家用空调线上均价改善

1）空调线下市场零售均价 4-7 月持续下行，7 月为 3978 元/台，较 4 月下滑 10%；8 月均价开 始回暖，8/9 月均价为 4132/4300 元；10 月均价先涨后跌，第三周为 4003 元/台。线上市场零售均 价年初以来逐月下降，自 618 后开始改善，7/8/9 月均价分别环比+8.3%/+2.4%/+6.8%，10 月价格 继续上涨至第三周均价达 3207 元/台。 2）小米品牌自 2024Q3 以来致力于提高盈利能力，零售均价略偏高，性价比不明显。618 后线 上零售均价回升，25W42（10.13-10.19）达到 2457 元/台，较 6 月均价+13.1%。小米空调线上零 售额份额已有接近一年维持在 14%左右波动，不再连续环比提升。 3）2019-2021 年空调零售市场竞争激烈。2022-2024 年美的、格力注重提升盈利能力，空调行 业竞争格局转好，在此期间空调二三线公司普遍利润率提升，市场份额提升。本轮价格下降，是美 的借助华凌品牌提升市场份额导致。但 618 之后竞争压力明显缓和，25W42（10.13-10.19）华凌线 上零售均价已达到 2359 元/台，较 6 月均价+14.9%，其余品牌线上零售均价均有不同程度的改善。

（三）5 月以来空调出口出货量持续下滑，关注企业海外生产基地

1）产业在线数据，2025 年 9 月空调出口出货量 493.5 万台，同比-18.1%；10/11/12 月家用空 调出口排产较去年同期出口实绩-9.4%/-6.6%/-1.2%，继续反映了美国订单转移到海外，出口同比基 数偏高的预期。 2）全年来看，产业在线预测 2025H2 家用空调出口出货量约 3925 万台，同比-10%；2025 全 年出口出货量约 9581 万台，同比-1%。 3）空调龙头全球生产基地分布广泛，其中泰国是除中国外主要的空调生产基地，2024 年美国 空调类产品（SITC 7415）进口中从泰国进口占 8.8%。美国关税风险有一定影响，但对于优质上市 公司，海外供应链建设能够对冲风险。 4）新兴市场国家以及欧洲地区空调渗透率低，由于全球多年出现高温，空调出口多年来高增长， 特别是 2024 年，目前有一定的渠道库存在去化中。但渗透率提升的趋势，以及全球气候变暖的趋势 未变。

（四）中央空调内销有压力，但出口保持增长

中央空调内销受地 产市场持 续低迷，工业投资步 伐放缓负 面影响。产业在线数据，2024 年中央 空调内销额 1215 亿元，同比下滑 3.8%，主要系房地产市场持续低迷，工业投资步伐放缓，中央空 调终端需求疲弱；2025 年 1-8 月中央空调内销规模为 774 亿元，同比下降 8.2%，其中 8 月同比0.9%，预计 25H2 同比-17.3%。受到家用空调政府补贴后高性价比的影响，家用中央空调市场竞争 也在加剧。 中国企业全球竞争 力提升，份 额提升带动出口近 年较好增 长。产业在线数据，2024 年中央空调 出口额达 232 亿元，同比增长 39.8%；2025 年 1-8 月，出口销售额达 168 亿元，同比增长 16.7%， 其中 8 月同比-4.8%。

（五）热泵：国内推动热泵行业高质量发展，出口见底反弹

内销方面，热泵内销 2024 年表现一般，2025 年有望受益于利好政策发布。2025 年 4 月 2 日， 国家发展改革委等部门联合印发了《推动热泵行业高质量发展行动方案》，政策重视热泵在国内建 筑、工业、农业、交通等重点领域应用，提出到 2030 年重点热泵产品能效提升 20%以上，大功率 高温热泵、高效压缩机、新型制冷剂等核心技术将取得突破。根据产业在线数据，2024 年热泵内销 额达 144 亿元，同比微增 0.4%；2025 年 1-8 月内销额达 92 亿元，同比-8.6%，其中 8 月同比-9.6%。 随着政策发力，国内热泵销售有望得到支撑，对应 1000 亿级市场空间。 出口方面，欧洲热泵补贴政策的剧烈波动，导致热泵出口过去两年面临大力度去库存周期。2024 年下半年起，欧美热泵逐步走出去库周期，单月增速逐步改善。由于同比基数偏低，2025 年 1-8 月 热泵出口同比增长 22.5%。展望未来，预计随着欧洲部分国家补贴重启，热泵出口有望延续改善。

四、彩电：Mini LED 升级，两大中国品牌逆势增长

（一）海外彩电需求整体稳定

全球彩电市场处于稳定期。2009-2012 年平板电视替代 CRT 电视。中国市场是全球彩电销量需 求较弱的市场，中国市场零售量的下降导致全球彩电销量小幅下滑。中国市场对彩电内容管控严格， 智能手机、平板、电脑等小屏的娱乐化对彩电的功能有所替代。据奥维睿沃，2024 年全球 TV 出货 量约 2.1 亿台，同比+3.2%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比-0.6%/+3.2%/+3.7%/+5.7%。一方面， 2024 年为体育大年，年内举办了奥运会、美洲杯、欧洲杯等体育赛事，刺激了全球电视需求；另一 方面，中国市场于 24Q3 开始实施以旧换新补贴政策，有力地促进了包括电视在内的家电需求释放。

25Q2 全球电 视出货量边 际走 弱，两大中国 品牌逆势增 长。据奥维睿沃，25H1 全球电视出货量 为 90.8M，同比-1.5%，其中 25Q1/25Q2 全球 TV 出货量分别为 45.1/45.7M，分别同比+0.7%/- 3.5%。根据奥维睿沃，25 年全年全球电视出货量预计同比-1.7%。在全球电视出货边际走弱的背景 下，两大中国品牌全球竞争力持续提升，实现逆势增长。2025H1，海信、TCL 的全球电视出货量分 别同比+2.6%、+7.6%；市场份额分别为 14.4%、14.8%，合计占比达 29.2%，同比+1.1pct。

海外方面，10 月促销 旺季提 前备货结束，中大 尺寸面板 价格下调。25H1 韩国品牌销售较差， 面板一度大力去库存，影响面板采购需求；Q3 去库存结束，全球电视品牌商为海外黑五、圣诞促销 旺季积极备货，面板出货量上行；进入 10 月，旺季备货结束，叠加国内双十一预期偏悲观，面板采 购需求走弱，55 吋以上中大尺寸产品价格出现下调，根据洛图科技预计，后续价格下行压力或逐渐 扩大，小尺寸产品价格预计持平，中大尺寸产品价格或维持一定跌幅。

（二）25H2 国内彩电受国补退坡影响

中国方面，内销受国 补退坡影 响，下半年面临高基 数压力。根据洛图科技，2025Q1-3 中国电视 整机出货量 2389.5 万台，同比-2.5%，其中 Q1/Q2/Q3 出货量分别为 884/778.5/727 万台，同比 +4.7%/-2.1%/-10.4%。具体来看，Q1 受益于渠道补库存；Q2 受库存水平偏高影响小幅下滑；Q3 同 比降幅较 Q2 扩大，且环比-6.6%，是近五年唯一环比下滑的季度，主要因下半年国补资金力度减弱， 各省份出现控制补贴额度支出速度的现象，主要体现为每日补贴限流、减少享受补贴的品类、暂停 等各种方式；同时受到去年同期高基数影响。去年 9 月起大家电国补全面推开，9-12 月彩电线上零 售额分别同比+38%/+55%/+20%/+30%。AVC 零售数据显示，7-8 月彩电线上、线下零售开始较上 半年降温，线上零售额增速分别为+3.4%/+7.9%，线下零售额增速分别为+13.8%/+25.7%。9 月彩 电线上/线下零售额开始出现下滑，分别为-26.9%/-25.7%。 进入 10 月，彩电零售延续下滑态势。AVC 周度数据，今年十一促销期间（25W39-40 即 9.22- 10.5）彩电零售量同比-21.8%，较 23 年同期-8.2%；零售额同比-22.3%，与 23 年同期持平。近三 周（9.29-10.19）彩 电线上 零 售量/零售额 分别同比-25.3%/-17.9%， 线下零 售量/零售 额分别同比32.8%/-38.4%。

（三）彩电产品结构升级，中国品牌引领 Mini LED 电视发展

在显示技术创新驱动下，Mini LED 电视愈发受 到消费者 青睐。相比 OLED，Mini LED 更适 用于大屏显示，并且具有成本优势。受限于 OLED 应用于大屏时的技术缺陷等，我们认为未来前景 不大。根据迪显数据，2024 年全球 Mini LED 电视渗透率首次超过 OLED 电视，Mini LED 电视 全球出货量达 790 万台，同比+132%，测算渗透率约为 3.8%；而 OLED 电视出货量为 560 万台， 同比+7.7%，测算渗透率约 2.7%，多年维持在 3%水平上下波动。2025H1，Mini LED 与 OLED 电 视差距继续拉开。根据迪显数据，Mini LED 全球出货量为 640 万台，同比+141%；而根据奥维睿 沃数据，OLED 全球出货量为 270 万台，同比增速仅 6.7%，远低于 Mini LED 电视。 从十一促销期间的 表现来看 ，国内 Mini LED 电视在线上、线下市场渗 透率均已超 30%，技术 正式进入普及期。AVC 数据，国内 Mini LED 电视的线上/线下零售量渗透率自去年 9 月起持续超 过 22%，今年十一促销期间（9.22-10.5），Mini LED 电视的线上渗透率为 31.8%，同比+2.9pct， 较 23 年同期+29pct；线下渗透率为 36.9%，同比+5.8pct，较 23 年同期+28.7pct。根据 CINNO 预 计，25 年全年，国内 Mini LED 电视的销量渗透率有望增至 35.6%；而 OLED 在国内的渗透率常 年在 1%以下。 未来伴随技术下沉终端，Mini LED 电视价格门槛降低，预 计渗透率将快速提 升。根据 Omdia，2025 年 Mini LED 电视或成为出货量增长最快的电视细分品类。我们预计 2025 年全 球 Mini LED 电视出货量有望达到 1300 万 台的规模水平，渗 透率或达 6.6%。

产业链一体化是彩电市场竞争的重要策略。上世纪 70-90 年代，日本彩电是全球领先者，松下 是全球第一，索尼、夏普、东芝都全球排名靠前。21 世纪初期，韩国企业凭借面板产业链一体化优 势，取代日本品牌成为全球领先者。三星、LG 在全球彩电市场长期排名第一、第二，但面临很大压 力。2024 年，LG Display 向 TCL 华星出售广州 LCD 面板工厂；三星显示关闭韩国和中国的 LCD 面板生产线。未来 LG Display 将专注于 OLED，三星显示将发展 QD 量子点面板和 OLED 面板。 但 OLED 电视前景不佳，除成本因素外，妨碍 OLED 在电视普及的核心原因是其生命周期与电视生 命周期不匹配；其次，OLED 曲面的特点家庭需求不强，数年前的曲面 LCD 电视已销声匿迹。而日 本品牌没落由来已久，夏普 2016 年将彩电业务出售给鸿海；东芝 2017 年将彩电业务出售给海信， 2018 年完成交易。目前，日本企业在全球彩电市场基本处于二线梯队。 中国家电企 业通过完 善的供 应链优势、 发挥规模 效应、 营销及产品 创新等方 式持续提升品牌影 响力。2016 年，中国大陆面板产能超中国台湾地区，2017 年超韩国。这追平了中国彩电企业和韩 国企业的产业链差距，并和日本企业拉开差距。根据 RUNTO 数据，2024 年中国大陆 LCD 电视面 板产能占全球 66.4%，中国台湾企业占 21.1%，韩国企业占 12.5%。三星、LG 于 2024 年全面退出 大尺寸 LCD 面板生产，丧失产业链优势。

以 TCL、海信为代表的中国 企业在海外市场的 品牌份额 持续提升中。根据奥维睿沃数据，2016- 2025H1，海信全球彩电品牌出货量份额从 6.2%上升到 14.4%；TCL 从 5.8%上升到 14.8%。2024 年，TCL 全球彩电出货量 2900 万台，同比+14.8%。GfK 数据显示，2024 年，TCL 电视在澳洲、 菲律宾、缅甸、巴基斯坦零售量保持行业第一，在法国、瑞典、巴西、沙特排名第二，在西班牙、 波兰、希腊、捷克、阿根廷、越南、泰国、韩国等地排名第三。海信全球彩电品牌出货量和 TCL 在 同一水平。日本 BCN 数据显示，2024 年日本市场海信旗下的东芝零售量占比 25.4%（排名第一）， 海信品牌 15.7%（排名第三），合计 41.1%。美国市场，TCL、海信零售量份额仅次于三星，且大 量产能从墨西哥供应。市场或担心美国对进口自墨西哥商品征收 25%关税，但 TCL、海信都具备供 应链全球化能力，在越南等诸多地区有产能。

彩电高端市场方面，TCL、 海信逐渐蚕食韩国 三星、LG 的市场。韩国厂商坚守 OLED 路线， 而中国品牌以 Mini LED 为核心突破口，例如 TCL 和海信都着重发展 Mini LED 电视。随着近年大 尺寸 Mini LED 电视不断推出，技术日益成熟，叠加 LCD 面板的提升，使得 OLED 电视在高端市 场的地位被削弱。根据 DSCC 数据，三星、LG 在零售价不低于 600 美元的全球高端彩电市场的出 货量合计份额自 2023 年的 65%降至 2025Q1 的 44%，而与此同时 TCL、海信的合计份额自 2023 年的 22%上升至 2025Q1 的 39%。2025H1，海信、TCL 全球 Mini LED 电视出货量高增，分别同 比+108%、+176%。我们预计未来很长一段时间里，Mini LED 电视将会覆盖低中高乃至旗舰的所 有市场，占据更多市场份额，而这部分并非韩国厂商的优势。中国企业在 Mini LED 电视领域的快 速崛起给三星带来巨大的竞争压力。25Q2 三星电子营业利润跌超 55%，创近六个季度新低，其电 视业务部门营业利润预计同比-46%。据集摩咨询，25 年 9 月三星电子负责电视业务的 VD 事业部 开始新一轮经营诊断，这是自 2015 年以来三星首次对电视业务重启全面审查。

中国企业引领 Mini LED 电视技术升级，日韩 成为“追 随者”。回溯电视行业技术升级迭代历 史，从 CRT 到 OLED，日韩企业长期主导高端市场，掌握技术升级话语权，中国企业往往多以追随 者和性价比竞争者的角色出现。而自从 Mini LED 电视爆发式兴起，中国企业逐渐掌握技术创新的 话语权，日韩企业在 Mini LED 技术上的步伐已落后于中国企业，反而成为“追随者”。 中国品牌率先实现 RGB Mini LED 电视量产，海信具备 先发优势。目前 RGB Mini LED 是 Mini LED 技术的一大升级方向，将 Mini LED 背光从传统的白光方案升级为 RGB 三色背光，以实 现更精准的控光效果、更高亮度表现以及更宽广的色域覆盖。海信作为 RGB Mini LED 电视的业内 开创者，先发优势强劲，量产上市时间相较三星、索尼同类产品至少提前一年。中国企业与日韩企 业在彩电新品方面的技术发展速度出现扭转。 1）海信：海信于 25 年 1 月率先发布全球首台 10 万元级 116 吋 RGB Mini LED 超旗舰电视 UX，并于 25 年 3 月实现量产上市；25 年 9 月，海信推出更具普及性的 RGB Mini LED 电视新品 U7S Pro 系列，实现了仅 8 个月从旗舰级核心技术到主流市场的落地呈现。 2）三星：三星于 25 年 9 月展示了采用 RGB Mini LED 技术的首款 115 吋 Micro RGB 电视， 计划 25 年内量产上市。 3）索尼：索尼于 25 年 3 月推出 General RGB LED 后，于 25 年 9 月展示了 RGB Mini LED 原型机，并计划 2026 年量产。

此外，中国品牌积 极探索 Mini LED 技术的其他升级路径，TCL 通过 SQD Mini LED 冲击高 端技术标杆。TCL 在 Mini LED 技术的升级方面实施“双轨战略”。一方面，在 RGB Mini LED 技 术上，TCL 于 2018 年就启动预研，于 2019 年 CES 展上展示了 RGB Mini LED 原型机，后于 24 年展出第三代预研 RGB Mini LED 电视。2025 年，TCL 克服 RGB Mini LED 电视量产难题，于 9 月发布 Q10M Ultra 和 Q9M 两款 RGB Mini LED 电视完善高端产品布局。另一方面，TCL 于 25 年 9 月同步发布搭载独家的 SQD Mini LED 技术的旗舰产品 X11L，实现了控光、色域、亮度等方 面的颠覆性升级，为全球首款 SQD Mini LED 电视，探索 Mini LED 技术升级的另一路径。

五、清洁电器：四季度面临高基数

（一）清洁电器内销市场受益于国补，但 10 月开始基数明显提升

奥维云网数据，2024 年我国清洁电器全年推总零售量 3035 万台，同比+22.8%；零售额 423 亿 元，同比+24.4%，其中 1-8 月零售额同比+10.5%，9-12 月零售额同比+41.8%，显著受益于国补政 策拉动。2025 年 1-9 月，我国清洁电器线上零售量 1577 万台，同比+33.3%，线上零售额监测为 218 亿元，同比+39.8%，在以旧换新政策的持续加持下，行业销售热度较高。 去年 9 月国补晚于大家电，2024 年 9 / 10 / 11 / 12 月清洁电器线上零售额分别同比+8.7% / +75.6% / +22.7% / +77.1%，从 10 月开始基数明显提升。

扫地机是天然受益于 AI 升级赋能的品类，叠加政策拉动（扫地机是受地方国补政策覆盖度最 高的清洁电器品类），高客单价消费释放充分，高景气有望延续。AVC 零售监测，9 月扫地机线上 零售额同比+25.8%，零售均价同比+4.4%，环比+0.3%。2024 年 9/10/11/12 月线上零售额分别同 比+23.7%/+129.6%/+38.3%/+103.3%，从 10 月开始基数明显提升。25W40（9.29-10.5）\25W41 （10.6-10.12）\25W42（10.13-10.19），扫地机线上零售额分别同比+48.7%/-11.4%/-61.1%，三 周合计同比-40.4%，主因去年同比基数较高，三周合计隔年比为+348.6%。

扫地机进入门槛高，新进入者不易。目前市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅，此外云 鲸有一定竞争力；海外市场，iRobot 缺乏竞争力，市场份额长期下降；Shark 在美国有渠道品牌优 势，产品善于运用中国供应链，美国份额较高。 大疆近期产品大幅降价，主要是无人机、运动相机，但扫地机新品也降价，25W41 零售均价达 到 5022 元，环比上月-14.6%，市场份额没有明显改善。

追觅中国市场注重提升盈利能力。追觅 618 后改变竞争策略，并开始提价，减轻了市场竞争压 力。2025 年 9 月，追觅线上扫地机零售均价为 4920 元/台，进一步向上攀升；洗地机零售均价达到 2302 元/台。

洗地机品类方面，价格战持续，行业洗牌加剧。短期受益于国补政策拉动，长期受益于 AI 升级 赋能、功能集成化、以及渗透率提升等（奥维云网测算，2024 年我国洗地机品类渗透率约 3.1%， 仍有较大提升空间）。 AVC 零售监测，9 月洗地机线上零售额同比+53.5%，零售均价同比+8.3%，环比+1.7%。25W40 （ 9.29-10.5 ） \25W41 （ 10.6-10.12 ） \25W42 （ 10.13-10.19 ） ， 洗 地 机 线 上 零 售 额 分 别 同 比 +5.2%/+26.8%/-50%，三周合计同比-21.5%，主因去年同比基数较高，三周合计隔年比为+112.4%。 分 品 牌 看 ， 10 月 以 来 石 头 线 上 份 额 提 升 ， 9 月 /W40/W41/W42 分别为 23.3%/24.6%/24.6%/31.7% ； 添 可 份 额 维 持 高 位 ， 但 有 所 波 动 ， 9 月 /W40/W41/W42 分 别 为 35.8%/36.6%/40.8%/33.7%。

（二）全球扫地机市场中，中国企业份额快速增长

IDC 数据显示，2024 年全球智能扫地机市场全年出货量 2060 万台，同比增长 11.2%；中国出 货量达 539 万台，同比增长 6.7%，其中 Q4 受到“国补”政策刺激，出货 175 万台，同比增长 28.2%； 海外出货量测算达 1521 万台，同比增长 9.4%。 2025 年继续增长，2025H1 全球出货量 1126 万台，同比+16.5%。其中，2025Q1/Q2 分别出货 510/617 万台，分别同比+11.9%/+20.5%。 从市场竞争格局来看，2025H1 石头科技、irobot、科沃斯、小米、追觅在全球市场份额中分别 占比 20.7%、7.9%、13.9%、10.1%、12.3%。 石头科技全球量额双第一，已超过 irobot。其出海优先布局对智能家居产品需求较高的发达国 家市场，线上线下并重，研发销售同步发力。 Irobot 2024 年全球出货量下滑 6.7%，25H1 下滑 35.7%，产品在西欧、亚太市场受到中国厂 商冲击，市场空间遭挤压。其在新兴国家市场的本土化布局较为乏力，产品线相对单一，可能对长 期增长构成一定制约。

根据 Sensor Tower 数据，从海外 APP 下载量角度看，追觅、石头、科沃斯的 APP 下载量快 速增长，Shark Ninja 的下载量增长缓慢，表明中国扫地机品牌海外的市场份额在快速增加。 追觅目前重点在开拓海外市场，欧洲表现最好，海外 APP 下载量 2025 年 9 月同比+123%，1~9 月累计同比+127%。近期沙利文发布，追觅洗地机在欧洲、东南亚、中东等多个核心市场稳居市占 率榜首，部分区域市占率超 50%。 科沃斯海外 APP 下载量同比增速明显改善，2023、2024 年仅同比+17%、+20%，2025 年 1~9 月同比+81%，9 月单月同比+50%。 石头科技海外 APP 下载量 2025 年 9 月同比+50%，1~9 月累计同比+53%。

六、科技消费跟踪

（一）大家电：小米推出三筒洗衣机，空调升级十年包修

小米于 2025 年 9 月 1 日官宣首款三筒洗衣机-米家三区洗衣机 PRO 滚筒 10KG，将于 9 月 25 日开售，核心宣传点为健康洗护。小米 2024 年首先推出分区洗洗衣机，2025 年一季度海尔、美的 在分区洗洗衣机市场发力取得良好效果，当下小米在这一市场继续跟上。 此外，9 月 19 日小米集团宣布米家空调由“6 年免费包修”升级为“10 年免费包修”，覆盖 2025 年 1 月 1 日起完成首次安装的米家空调。回溯空调行业服务升级历史，1）2005 年以前我国空 调包修期普遍为 1 年，按照国家三包政策最低要求执行；2）2005 年格力率先推出“6 年免费包修”， 逐渐被行业主流品牌采纳；3）2021 年格力再次率先提出“10 年免费包修”，此后长虹、TCL 等企 业相继跟进部分高端型号，此次小米升级空调服务将消除部分消费者对小米空调品质的担忧。空调 行业正从“价格战”转向“品质战”，服务周期的延长对企业产品质量和综合实力提出了更高的要 求。

（二）智能割草机：石头首推三款产品，实现高端到入门的全价位布局

在 2025 年 9 月 IFA 上，石头科技首次推出三款割草机器人：旗舰机型 RockMow Z1 面向高端 市 场 、 主 打 全 地 形 性 能 ， 80%的 坡 度 攀 爬 能 力 和 6 厘 米 障 碍 物 跨 越 能 力 可 智 能 适 应 各 种 地 形 ； RockMow S1 面 向 中 等 规 模 草 坪 的 家 庭 用 户 ， 以 1000 ㎡ /天 的 作 业 效 率 主 打 性 价 比 ； 入 门 款 RockNeo Q1 面向草坪结构简单、预算敏感首次尝试割草机器人的用户群体，适用于中小型平整草 坪。

（三）智能影像：大疆、影石新品互相竞争

大疆双十一活动期间多款产品大幅降价。据大疆官方商城，10 月 15 日~11 月 14 日，大疆多款 产品大幅降价：Osmo Pocket 3 降价 700 元，全能套装降价 900 元；Osmo Action 4 标准套装降 价 949.8 元；ROMO P 扫地机器人（水箱版）降价 1650 元。

2025 年 10 月 22 日 ，大疆 发布 Osmo Mobile 8 手机 稳定器新品。Osmo Mobile 8 在前代 的基础上，功能整合和操作体验实现了多项突破：1）标配多级补光功能，补光灯设有 8 级亮度和 8 级色温；2）手机直连，支持鸿蒙智能追焦，支持 Apple DockKit；3）平移轴支持 360 度水平无限 制旋转，可流畅环拍全景照片或视频。Osmo Mobile 8 产品定价 898 元，同 Osmo Mobile 7P 降 价前定价 899 元基本一致，但高于双十一活动降价后的 699 元价格。

此外，影石将在 10 月 28 日 发布 8K 全景新品， 宣传标语 为“8K 全景，轻巧随 行”， 预计在 产品轻量化方面将有所差异化。

智能穿戴：AR、VR 智能眼镜新品更新

1.2025 年 10 月 16 日 ，影目 科技正式发布 INMO Go 3 智能眼镜

影目产品持续迭代，INMO Go 单目显示，INMO Go 2 双目显示，INMO Go 3 支持拍摄+双目 显示。INMO Go 3 为消费者提供更多个性化选择，提供 4 个框型，且未来以季度为单位同用户社群 投票决定新框型量产。此外，相比 INMO Go 2 主打智能翻译，INMO Go 3 提供翻译、AI 无感提 词、AI 对话精灵、AI 会议助理、拍摄等丰富的应用场景。

2.2025 年 10 月 22 日，三星 发布首款旗舰 XR 头显 Galaxy XR

10 月 22 日，三星电子在 Galaxy Event 直播中发布 XR 头部显示器 Galaxy XR，其是首款搭 载全新 Android XR 平台的消费级设备。Galaxy XR 仅重 545g，比苹果 Vision Pro 轻超 1/4；搭 载分辨率为 3552×3840 的 Micro-OLED 屏，DCI-P3 色域覆盖高达 96%，比 Vision Pro 高 4 个百 分点。Galaxy XR 售价 1799.99 美元（约合人民币 1.28 万元），仅苹果 Vision Pro 一半。

七、大促回顾与前瞻：抢流量，双十一大促提前

2025 年双十一 预售启动较早 ，有望实现历史 最长促销周期 。京东、天猫/淘宝分别于 10 月 9 日 和 10 月 15 日启动 2025 年双十一大促，其中京东平台抢跑显著，取消预售模式，直接进入全网官 方现货促销；天猫平台预售首日成绩靓丽，核心 88vip 客户消费同比增长超 30%；抖音早在 9 月 16 日便启动长达 57 天的降价活动以争夺流量；苏宁 9 月 30 日推动线上下同步促销。整体来看，2025 年抖音、苏宁、京东、淘宝/天猫双十一大促周期预计分别为 57 天、44 天、37 天、31 天，而 2024 年双十一各平台促销周期为 29 天至 35 天。 国补加持下的 2024 年双十一 和 2025 年“6·18”增长较好 。2020 年起，受新冠公共卫生事件 及消费结构变化的影响，“6·18”及双十一大促销售额增速整体下行。根据星图数据，2024 年国补 8 月落地后，双十一在政策加持下全网销售额（大促期间）同比增长 26.6%，为 2021 年以来最好增 速；2025 年“6·18”期间全网销售额（大促期间）同比增长 15.2%，政策发力持续带动消费需求释 放。

编辑：火腿肠