2025年光大银行研究报告：息差与中收增速回升

光大银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为-7.94%、-9.43%、-3.63%，增速分别较 25H1 下降 2.37pct、2.41pct、 4.19pct。累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提形成正贡献，净息差、其他 非息、成本收入比、有效税率提升形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）单季测算息差回升。25Q3 公司单季测算净息差 1.42%，环比提升 3bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降 5bp、8bp，负债端 成本下行速度更快支撑息差回升。 （2）中收同比增速回正。公司大力发展“阳光财富”业务，构建“阳光交易+” 综合服务体系，推进“阳光投行”业务发展， 践行“商投私一体化”策略，提 升综合融资服务能力。25Q1~3 净手续费收入同比增速由负转正至增长 2.2%， 环比提升 3pct。零售 AUM 达到 3.15 万亿元，同比增长 8%，保持较高增速。 （3）资本充足率提高。公司 25Q3 核心一级资本充足率为 9.65%，环比提高 16bp。目前去掉分红后的测算 ROE（TTM）为 6.1%，高于 RWA 增速 1.2pct， 内生资本能够有效支撑公司发展。

关注：（1）存贷增速放缓。资产端，2025Q3 末贷款同比增长 3.3%，增速环 比下降 1.6pct，资产扩张主要由投资类资产增速提高贡献；负债端存款同比增 长 4%，增速环比下降 4.4pct。 （2）其他非息收入增速下降。公司 25Q1~3 其他非息收入在高基数下同比下降 32.5%，降幅较二季度扩大 22.4pct。一方面债市波动导致公允价值变动损益负 增扩大，另一方面三季度浮盈兑现力度放缓，上半年 AC 兑现 19.7 亿元，三季 度仅兑现 1.4 亿元。不过这样也为四季度资负和利润摆布留下了空间。 （3）资产质量波动。25Q3 末贷款不良率 1.26%，环比上升 1bp；拨备覆盖率 168.92%，环比下降 3.55pct。不过公司测算的不良净生成率环比下降 15bp 至 0.8%，未来压力预计可控。