2025年证券行业三季报总结：泛自营能力决定分化，各项业务全面回暖

一、总体概况：业绩回暖向好

（一）上市券商前三季度盈利增长

据wind数据，2025年前三季度，全行业43家上市券商实现归母净利润1684.5亿元， 同比+63.85%；实现净营收（营业收入-其他业务支出）4163亿元，同比+38.92%。 2025Q1-Q3，43家上市券商合计单季度归母净利润分别为519.92亿元（同比 +78.4%）、516.13亿元（同比+50.1%）、648.45亿元（同比+65.1%），较去年同 期而言均实现较高幅度增长。

分业务看，43家上市券商经纪泛自营业务成为增长驱动，信用投行业务回暖，资管 业务略有下滑。2025年前三季度，43家上市券商实现经纪业务净收入1123.37亿元， 同比+68%；自营业务实现收入1864.64亿元，同比+41.2%；投行业务实现收入251.49 亿元，同比+15.5%；实现利息净收入338亿元，同比+38.2%；资管业务净收入329.8 亿元，同比-0.7%；其他业务收入53.57亿元，同比-92.7%，主要由于标准仓单交易 相关会计处理的调整。

（二）头部券商较为稳健，扩表能力进一步集中

上市券商中，行业集中度较高且保持基本稳定，2025年前三季度全部43家上市券商 累计归母净利润 1,684.50 亿元， CR5/CR3 分别占比 47.41%/34.41% ， 同 比 −4.1pct/−3.37pct，行业集中度略有下滑但保持基本稳定。 2025Q3全部43家上市券商总资产合计14.88万亿元，其中CR5/CR3分别占比 46.22%/34.02%，同比+6.3pct/+6.1pct，相比2024年集中度提升明显，头部券商的 优势稳固。

二、市场行情回暖，泛财富管理业务增长

（一）二级市场交易活跃带动经纪业务高增

2025年以来市场行情回升、交投情绪活跃影响券商经纪业绩。前三季度市场日均成 交额16498亿元，去年同期AB股日均成交额为7975亿元，同比+107%，Q3市场日均 成交额同比+211%，市场交易活跃度快速增长。 今年前三季度市场指数高于去年同期，增长趋势明显。今年内截至2025年9月底，上 证综指和沪深300指数分别上涨19%和上涨22%（去年同期分别为上涨12.6%和 18.6%）。截止2025年9月30日，上证综指同比（2024年9月底）增长16.4%，沪深 300同比增长15.5%。

受市场投资情绪影响，券商经纪业务业绩同比增长明显。2025年前三季度，全行业 43家上市券商经纪业务实现净收入1123.4亿元，较去年同期668.9亿元同比+68%。 其中，经纪业务净收入排名前列的券商主要有中信证券（109.39亿元）、国泰海通 （108.14亿元）、广发证券（69.79亿元），分别同比变动+52.9%、+142.8%、+74.97%。 同比增速排名前列的券商除了合并影响的两家券商以外，有国信证券（63.6亿元，同 比+109.3%）、第一创业（4.13亿元，同比+85.5%）。

（二）公募基金规模稳步回升，主要来自业绩增长

2022年以来，市场行情波动明显，赚钱效应减弱，基金市场热度稍降，基金产品规 模增速下降。2025年前三季度新发基金回暖，公募基金规模稳步上升。2025Q3单季 度新发基金2641亿份，同比+59.5%；2025年前三季度累计新发基金6630亿份，同 比+11.8%，其中股混型基金累计新发3412亿份，占比51%，同比+184%，今年以来， 股混型基金新发规模持续上升。 2025前三季度基金资产净值达35.42万亿元，同比+12.17%，增速较去年同期下降 4.1pct，其中非货基金资产净值达21.07万亿元，同比+13.6%，增速较去年同期下降 4.06pct，货币基金资产净值达14.36万亿元，同比+10.17%，增速较去年同期下降4.2pct。

受公募行业结构化转型、管理费率下行等因素的影响，2025年前三季度，全行业43 家上市券商受托客户资管业务实现净收入329.8亿元，较去年同期331亿元同比 −0.37%。 2025年前三季度资管业务净收入规模居前的上市券商分别为中信证券（87.03亿元）、 广发证券（56.61亿元），分别同比+16.37%、+11.4%；长城证券、国泰海通、山西 证券资管业务净收入增速明显，分别同比+65.86%、+49.29%、+44.48%。

三、两融迅速提升，融资端成为主要驱动

25年以来两融余额受市场情绪影响迅速回升，年内融券占比受政策与投资者偏好等 因素影响处于较低态势。2025年前三季度末沪深两市两融余额达23867亿元，同比 增长65.86%。2024年初证监会全面暂停限售股出借，并将转融券约定申报由实时可 用调整为次日可用，从券源与交易效率两方面严格限制了融券业务空间；此后中证 金融公司暂停转融券业务，则进一步使市场融券规模降低。 2025年以来市场风险偏好整体回升，主要指数震荡上行，截止25年9月底，沪深两市 融资余额达23709亿元，同比+66%。在此背景下，25年以来融券业务占比处于较低 态势，截止25年三季度末，融券占比为0.66%，融券余额157.7亿元，预计短期内融 券占比较难提升。

2025年前三季度，交易情绪高涨、两融上升、市场企稳带动资本中介业务回升。2025 年前三季度，全行业43家上市券商实现利息净收入338亿元，较去年同期实现利息净 收入244.6亿元同比+38.2%。利息净业务收入规模居前的上市券商分别为国泰海通 （52.08亿元）、华泰证券（32.7亿元）和中国银河（32.07亿元），分别同比+232.31%、 +151.27%和+22.13%，主要来自利息支出的节省。

四、自营投资收益增长，金融投资规模增速提升

2025年前三季度，全行业43家上市券商实现自营业务收入1864.63亿元，较去年同 期实现1320.59亿元同比+41.2%。自营业务收入规模居前的上市券商分别为中信证 券（316.03亿元）、国泰海通（203.7亿元）、中国银河（120.81亿元），分别同 比变动+45.88%、+90.11%、+38.12%。

从金融投资资产增速与自营投资收益的增速对比来看，行业金融资产规模近年来稳 步提升，截至2025年9月，43家上市券商合计金融投资资产为69849.5亿元，同比+11.6%，较去年同期上升5.95pct；自营投资同比+41.20%，较去年同期上升 13.4pct，两者呈现同步企稳增长的态势。

从券商风控指标来看，受权益市场回暖影响，25Q3相对25Q2，上市券商资产配置 中自营权益类证券及其衍生品 / 净资本比例都有不同程度的提升，其中国海证 券、华西证券和华创阳安提升显著，分别增长了151%、150%和106%，达到 6.7%、7.4%、6.5%。

从权益资产配置来看，其他权益工具投资（OCI）是重点加仓方向，25Q3，上市券 商的其他权益工具投资达到6195亿元，同比+81%。其中，投资规模居前的证券公 司有中信证券（1006亿元、同比+50%）、申万宏源（808亿元、同比+22%）、中 国银河（598亿元，同比+25%）、国泰海通（584亿元，同比+531%）、中信建投（407亿元，同比+1097%）。

场外衍生品业务规模增速提升。2025年前三季度，全行业43家上市券商存出保证 金5925.34亿元，较去年同期4552.17亿元同比+30.17%，增速较去年同期增加 21.58pct。存出保证金占总资产比例为3.98%（较去年同期+0.36pct），规模及占 比均持续提升。

五、触底反弹，投行业务企稳回升

（一）投行业务回弹，头部化效应增强

2025年两融市场活跃，融资活动显著增加。 IPO规模触底回弹，再融资规模大幅增长。据wind发行日数据，2025前三季度IPO融 资规模达773亿元，较去年同期IPO融资规模478亿元上升62%，再融资规模达9726 亿元，较去年同期再融资规模1195亿元上升714%。

一级融资扩张下投行业务业绩稳步提升。2025年前三季度，全行业43家上市券商投 行业务实现收入252亿元，较去年同期投行业务实现收入218亿元提升15.49%。 前三季度投行业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（36.89亿元）、中金 公司（29.4亿元）、国泰海通（26.29亿元），分别同比+30.88%、+42.55%、 +46.21%。

行业投行业务头部优势巩固，头部券商IPO承销规模回升，行业收入集中度上升。 截至2025Q3，投行业务收入CR5/CR3占比分别为51.9%/36.82%，同比 +8.12pct/+6.14pct。

截止2025年10月31日，国泰海通保荐排队企业数量28家，领先其他券商，中信证 券、中信建投、中金公司、招商证券和华泰证券分别排队23家、19家、14家、13 家和11家，行业格局稳固。结构上，IPO排队数量前列的券商中国泰海通北交所企 业保荐占比较高50%），其他多以双创板块为主，项目上市阶段性放缓。IPO排队 数量超过3家的证券中，国金证券、东吴证券、平安证券，排队企业中北交所占比 高达100%。

（二）券商国际化进程提速

2025年以来，券商投行的对外开放水平显著提升，海外业务实现了快速增长。2024 年1月以来，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数均呈现上升趋势，香港资 本市场的整体向好。2025年前三季度，AH股板块成交金额达到97014亿元，与去年 同期46312亿元同比增长109%，两地市场的业务协同和交易活跃度提升。25年前三 季度港股IPO规模达到1877亿港元，与去年同期553亿港元同比增长240%。 截止2025H1，11家上市券商海外子公司归母净利润合计73.80亿元，同比+96%。其 中中信国际、中金国际实现净利润27.57亿元、24.23亿元，同比增长66%和171%。

编辑：火腿肠