2025年常熟银行研究报告：存贷结构调优，单季息差回升

核心观点：

常熟银行发布 25 年三季报：25Q1-3 营收、PPOP、归母利润同比分别 增长 8.2%、10.1%、12.8%，增速较 25H1 分别下降 2.0pct、2.0pct、 0.7pct。前三季度累计业绩驱动看，规模、中收、其他非息、成本收入 比下降及拨备计提形成正贡献，息差收窄、有效税率提升为主要拖累。

亮点：（1）规模稳步增长，存贷结构不断调优。资产端，25Q3 末生息 资产、贷款同比分别增长 10.4%、7.1%，增速较 25Q2 提升 1.4pct、 1.9pct。中美关系缓和，信贷需求边际恢复，25Q3 贷款增加 53 亿元， 单季增量环比、同比分别增加 35 亿元、45 亿元。结构上，个贷及经营 贷增量持续提升。25Q3 个贷、个人经营贷款增量分别为 16 亿元、9 亿 元，增量环比分别增加 6 亿元、2 亿元。负债端，25Q3 末计息负债、 存款同比分别增长 11.4%、9.7%，增速环比分别变动 1.9pct、-0.2pct。 结构上，存款趋向活期化、短期化。Q3 末活期占比 19.1%，环比提升 4bp；储蓄存款中两年及以下存款占比 50.3%，较年初提升了 3.4pct。 （2）测算单季度息差边际回升。25Q1-3 净息差 2.57%，较 25H1 下 降 1bp，降幅逐季放缓；测算 25Q3 单季净息差 2.50%，环比 Q2 上升 5bp，主要贡献有二：其一，负债成本大幅改善，公司主动优化存款结 构，随着存款活期化、短期化、存款挂牌利率调降及存款结构优化成效 持续释放，测算 Q3 单季负债成本率环比下降 4bp 至 1.87%；其二，资 产端收益率边际趋稳，公司积极增户扩面，挖掘优质资产，随着个人经 营贷增量稳步提升，测算 Q3 单季资产收益率环比持平 4.21%。

关注：（1）资产质量优异，前瞻指标略有波动。25Q3 末不良率 0.76%， 环比持平；拨备覆盖率 463%，环比下降 27pct，测算 25Q1-3 不良净 生成率 1.15%，同比上升 54bp。（2）三季度汇市、债市波动，其他非 息贡献回落。25Q1-3 其他非息同比增长 20%，增速环比下降 25pct， 可能由于汇率波动，25Q3 汇兑净损益下降 0.4 亿元（VS 24Q3 上升 2.1 亿元）。Q3 债市利率回升，公允价值变动转负，但得益于基数较低、 AC 浮盈可能有所兑现（25Q3 单季 AC 规模下降 21.5 亿元），25Q1-3 投资收益+公允价值变动收益同比增长 23%，增速环比上升 7.2pct。