2025年银行业深度研究报告：上市银行3Q25业绩综述，价、质趋稳，核心营收能力增强

一、3Q25 业绩综述：核心营收能力增强，拨备少提反哺利润

（一）业绩增长：营收增速小幅下滑，拨备反哺利润小幅提速

其他非息收入支撑弱化，营收增速小幅下滑。42 家银行整体 3Q25 营收、归母利润同比 增速分别为 0.9%、1.5%，增速分别较上半年-0.1pct/+0.7pct。其中除了国有行营收增速较 上半年持平外，营收增速边际走弱的板块主要是股份行（累积增速环比-0.3pct）、城商行 （累积增速环比-0.6pct）和农商行（累积增速环比-1pct）。国有行中，建设银行和中国银 行受其他非息收入增速下滑的拖累，前三季度营收增速边际走弱（二者营收增速边际下 降 1.3pct/1.1pct，其他非息收入增速边际下降 24.6pct/19.8pct），其余国有行未受其他非息 收入拖累，营收增速边际改善。其余银行中，营收增速边际改善幅度较大的主要是城商 行，特别是厦门银行和重庆银行，营收增速分别较上半年+10pct/+3.4pct 至 3%/10.4%，二 者各项营收增速均边际改善。 利润端累积增速则小幅上升，主要是拨备计提力度边际走弱。拨备对利润正向贡献边际 增强，上市银行总体利润增速较上半年有小幅上升。细拆板块来看，国有行/股份行/城商 行/农商行的前三季度归母净利润增速较上半年分别+1.3pct/-0.4pct/-0.1pct/-0.8pct 至 1.2%/-0.2%/6.9%/3.6%。其中，净利润增速改善幅度最大的主要是国有行和部分区域城商 行，各家国有行的归母净利润增速均边际改善，而净利润增速改善幅度较大的城商行， 主要包括贵阳银行（+5.8pct）、厦门银行（+4.8pct）、重庆银行（+4.8pct），以及股份行华 夏银行（+5.1pct）。

（二）业绩变化归因：量缓增，价趋稳，核心营收增强和拨备少提支撑业绩向上

业绩变化归因：息差企稳和拨备少提是支撑利润增长的主要驱动因子，其他非息收入走 弱和规模放缓则对业绩增长有所拖累。1）拖累因素：总体而言，三季度由于利率和汇率 波动，公允价值变动净损益和汇兑损益的下降，导致上市银行的其他非息收入增速走弱， 对营收的支撑作用下降，其他非息收入对利润增速的贡献边际下降 0.9pct 至 0.7%；同时， 由于今年信贷投放前置，三季度规模同比增速放缓，生息资产增速对利润增速的贡献边 际下降 0.4pct 至 9.3%。2）驱动因素：由于三季度 LPR 保持不变，信贷投放力度下降， 资产端收益率降幅收窄，同时负债端成本率继续大幅下降，净息差趋稳，对利润增速的 贡献边际上升 1pct 至-9.9%。三季度资本市场回暖，手续费及佣金净收入表现较好，对利 润增速的贡献边际上升 0.1pct 至 0.8%。多数银行资产减值损失计提力度下降，对利润贡 献由负转正，边际上升 1.4pct 至 1.2%。

分板块看，1）国股行的规模增速贡献下降，但城农商行的规模贡献则有所上升。国股行 的信贷投放区域范围较广，总体遵循上半年信贷投放前置，下半年信贷投放节奏放缓的 规律。而部分区域信贷需求较旺的城农商行，规模继续提速，比如重庆地区（重庆银行、 渝农商行）、山东地区（齐鲁银行）以及江浙一带（杭州银行、江阴银行、苏农银行）等。 2）城商行对拨备反哺利润的依赖度最小，农商行依赖度较高，但程度下降。从拨备对利 润贡献的占比来看，城商行最低，农商行最高，国有行/股份行/城商行/农商行分别为 0.3%/3.9%/-1.6%/5.3%。这主要是因为城商行更多依赖规模扩张来维持利润，而农商行规 模和息差贡献占比相对较低，需要依靠拨备反哺利润。不过从边际变化来看，三季度农 商行规模扩张贡献度提升，对拨备的依赖度有所下降，拨备对利润的贡献占比较 1H25 下 降 0.2pct。

（三）盈利能力：ROE 仍维持 10%以上

上市银行 ROE、ROA 同比仍有走低，但 ROE 降幅收窄，且上市银行整体 ROE 仍维持 在 10%以上。在规模增速放缓、息差收窄、中收费率下降的背景下，上市银行 1-3Q25 的 ROE（年化，下同）同比下降 0.38pct 至 10.8%，较 2024 年末同比降幅收窄（-0.55pct）。 ROA（年化）则同比下降 4bp 至 0.76%，与 2024 年末同比降幅持平。 分板块看，农商行 ROE 逆势提升，股份行和城商行 ROE 降幅较大。国有行/股份行/城 商行/农商行 ROE 分别同比-0.1pct/-0.7pct/-0.9pct/+0.7pct 至 10.2%/9.2%/11.5%/12.2%，股 份行 ROE 较低，或主要是由于其受到地产和零售信贷走弱的影响较大。而农商行由于信 贷投放范围受限，债券投资占比相对较高，上半年利率走低，其他非息收入贡献加大， 对 ROE 的正向贡献也增大，即使三季度债市有所波动，同比而言贡献度仍较大。个股方 面，ROE 同比提升较大的，主要有中国银行（+2.4pct）、青岛银行（+4.9pct）、无锡银行 （+3.1pct）、渝农商行（+3.3pct）、瑞丰银行（+3.1pct）。ROA 同比有提升的银行有浦发银 行（+2bp）、青岛银行（+1bp）、江阴银行（+2bp）、张家港行（+2bp）、常熟银行（+2bp）。

二、3Q25 主要经营指标：量价质平衡，资本充足率保持稳定

（一）风险指标：不良拨备指标总体平稳，关注率则有一定波动

不良指标总体平稳。42 家上市银行不良率环比基本持平于 1.15%，其中城商行不良率改 善幅度相对较大，环比下降 1bp 至 1.13%，其中改善幅度较为明显的有贵阳银行（-7bp）、 西安银行（-7bp）、厦门银行（-3bp），重庆银行（-3bp）、浦发银行（-2bp）、华夏银行（- 2bp）；国有行和农商行不良率则分别环比持平在 1.23%、1.04%，其中改善幅度较大的农 商行主要有渝农商行（-5bp）和青农商行（-2bp）。而紫金银行的不良率环比上升幅度较 大，上升 11bp 至 1.35%。 拨备少提释放利润，拨备覆盖率小幅下降。42 家银行整体拨备覆盖率为 283.2%，环比下 降 4.1pct，拨贷比 3.03%，环比下降 5bps。城、农商行的拨备覆盖率依然保持在 300%以 上。个股方面，拨备覆盖率仍维持在 400%以上的银行有：招商银行（405.9%）、杭州银 行（513.6%）、成都银行（433.1%）、苏州银行（420.6%）、无锡银行（427.9%）、常熟银 行（463.0%）。

不良净生成改善幅度较大，关注率则有分化。三季度 42 家上市银行的单季不良净生成率 明显改善，环比下降 25bp 至 0.7%，分结构看，对公信贷整体资产质量水平仍延续边际 改善趋势，零售信贷不良生成仍有波动，但部分股份行信用卡不良生成已经呈现不良生 成下降信号。分板块来看，股份行单季不良净生成率改善明显，国有行/股份行/城商行/农商行环比分别-8bp/-42bp/-22bp/-25bp 至 0.42%/0.95%/0.79%/0.48%。而根据披露了关注类 贷款的 37 家银行数据，上市银行整体关注类贷款平均占比为 1.81%，较半年度上升 2bp。 分板块来看，主要是农商行的关注率上升较多，其余银行则有所改善，或是由于小微企 业的偿债能力仍然较弱。股份行/城商行/农商行关注类贷款占比环比分别-6bp/-3bp/+12bp 至 1.96%/1.75%/1.84%（由于国有行仅邮储银行披露，数据不具备代表性，不做对比）。 分银行看，小微业务占比较高的银行关注率环比上升较多，比如邮储银行（+17bp）、青 农商行（+13bp）、瑞丰银行（+28bp）、无锡银行（+9bp）、江阴银行（+8bp）。

（二）量价指标：资产端收益率降幅收窄，有效需求相对偏弱

Q3 新发贷款利率降幅收窄，负债成本继续大幅下降，净息差企稳：根据我们用期初期末 时点数测算的年化净息差情况，42 家上市银行 2025 年前三季度累计息差 1.33%，与上半 年持平，同比下降 12bp。3Q25 单季年化息差在 1.31%，环比基本持平，同比下降 11bp， 既有资产端收益率降幅收窄的贡献，也有负债端成本降幅较大的影响。其中，股份行和 城商行单季净息差逆势回升，均环比上升 4bp 至 1.47%、1.33%。

三季度规模增速整体放缓，有效需求仍相对不足：25 年三季度末 42 家银行整体生息资 产同比增速为9.3%，增速环比下降0.4pct。贷款同比增速为7.7%，较二季度末走弱0.3pct。 细分结构来看，仍然是对公贷款较强，零售贷款较弱。三季度信贷增量中零售贷款占比 环比下降 0.83pct 至 29.56%，而一般性对公贷款和票据贴现占比均有所上升，分别环比 +1.41pct、+1.03pct 至 64.75%、7.31%，有效需求仍有一定不足。

（三）资本情况：RWA 提速的同时，核心一级资本充足率保持稳定

3Q25 上市银行 RWA 增速略提升 0.6pct 至 9.34%，不过核心一级资本充足率基本维持稳 定在 10.6%左右。我们仍然认为，在当前利率持续走低的环境下长期维持较高的 RWA 增 速仍难以为继，未来银行或将面临规模扩张和资本的“再平衡”，当前不发生系统性风险、 “打造堡垒式资产负债表”是银行经营的第一生命线。 银行经营天然面临“不可能三角”，即：持续让利实体经济（对应净息差持续收窄）、规模 高速扩张（对应 RWA 增速维持高位）、风险保持低位波动（对应不良率、信用成本维持 低位）。在当前行业经营景气度承压的背景下，自 2023 年末以来，可以看到各家银行， 特别是全国性经营银行，经营思路从过去追求“规模”和“效益”优先，转向“量、价、 质”均衡高质量发展。在 2025 年三季报也可以看见类似的经营思路的延续，在信贷增速 放缓背景下，RWA 增速提升或是由于资产结构的变化，对公贷款相较零售贷款更消耗资本。往后看，无论是宏观环境或仍面临有效需求支撑不足的问题，还是商业银行资本制 约，都会限制银行加权风险资产增速进一步提速扩张，未来银行稳健经营仍需回归到“质 量第一”。