2025年非银金融行业Q3公募基金持仓分析：行业持仓环比下滑，保险降幅较大

一、新发公募基金环比上升

本文如无特别说明，数据来源均为wind数据，2025年三季度，新发行基金数及份额 分别环比变动+27%、+30.27%。根据万得数据，以基金成立日为统计口径，截至2025 年10月28日，2025Q3单季新发行基金总数约477只，同比2024Q3 247只有较大上 升，同比上升93%、环比2025Q2 375只有所上升，环比上升27%；当期发行份额约 3652亿份，同比2024Q3（1936亿份）上升88.64%，环比2025Q2（2804亿份）增长 30.27%。 2025Q3新发股票型基金份额占比与上季度（34%）相比环比上行，为41%，混合型 基金份额占比较上季度（13%）有所上升，为15%，债券型基金份额占比较上季度 （46%）有所下降，为40%。 2025年Q3新发基金平均份额来看，股票型、混合型、债券型新发基金平均份额分别 在5.55、5.90、16.66亿份。分别同比变化+39.45%、+241.04%、-12.36%，分别环 比变化+29.07%、+3.51%、-8.16%。 值得注意的是，2025Q3新发基金中，QDII增加明显，2025Q3 QDII基金新发份额 38.09亿份，相较于2025Q2 QDII基金新发份额9.07亿份明显增加。

受资本市场波动影响，公募基金的新发基金规模以及净值增速在2025年三季度未有 明显增长。2025年三季度末公募基金净值为35.92万亿元。截至2025Q3，股票型、 混合型、债券型公募基金净值分别在5.36、3.80、10.74万亿元。

截至2025年10月28日19时，内地开放式公募基金所属管理人中共有192家基金公司 披露了2025年三季报，根据Wind数据披露，以申万一级行业非银金融成分股为基础， 分析基金对非银金融板块及个股持仓情况。统计口径为（1）开放式股票型基金（不 含指数型）、（2）开放式偏股混合型基金、（3）开放式灵活配置型基金和、（4） 封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。

二、2025Q3 非银金融基金持仓环比有所下降

从板块整体配置看，2025年三季度末公募基金对非银金融板块持仓环比有所下滑。 数据显示2025年三季度末公募基金前十大重仓A股持股中，非银金融行业总市值占 比较2025年Q2的1.85%环比下滑至2025年Q3的1.49%。 2025年三季度非银板块公募持仓环比下滑，核心源于市场资金配置逻辑的结构性切 换与板块自身预期分化。 从资金流向看，三季度公募基金显著增配科技成长领域，电子、通信等板块获重点加 仓，资金从传统金融等价值板块向高弹性科技赛道迁移。同时，北向资金亦侧重加仓 半导体设备、AI算力等科技制造领域，对金融板块持仓有所收缩，进一步加剧非银板 块的资金流出压力。 尽管非银板块估值处于历史低位，保险业绩高增、券商交易量提升展现基本面韧性， 但市场更倾向于追逐宏观与资金面共振下的确定性机会——美联储降息周期启动提 振长久期资产估值，互联网等板块承接大量跨板块流出资金，非银板块的防御性价值 暂未成为资金共识，最终导致公募持仓环比下降。

截至2025年三季度末，非银金融行业自由流通市值占5.95%。行业延续低配状态，低 配比例在4.45Pcts。

证券板块：2025年三季度证券板块公募基金持股比例从2025年二季度末的0.64%下 滑到2025年三季度末的0.63%，环比略降。 尽管证券板块前三季度净利润预计同比增长明显，经纪、自营业务显著受益于市场成 交额高企，但业绩改善的确定性未能抵过科技成长的高弹性吸引力。 从板块自身看，政策端深化资本市场改革的信号虽持续释放，但投行、衍生品等业务 的改善效应存在时滞，尚未形成即时催化。同时，板块内部分化加剧，公募资金更倾 向通过个股精选布局头部券商，而非板块性配置，叠加部分机构对券商估值修复空间 的分歧，最终导致整体持仓环比下降。

保险板块：2025年三季度保险板块的公募基金持股比例自2025年二季度的1.10%下 降至0.78%，环比下滑较为明显。尽管险企前三季度净利润增速较快，但增长较为依 赖权益市场上涨带来的权益投资浮盈，且新会计准则下FVTPL资产占比高放大了业 绩波动性，一部分市场资金担忧股市回调可能冲击利润，而负债端保费增速或有放 缓。尽管如此，多数险企单三季度业绩增速超市场预期，或为资金增配提供动力。

个股层面：

重仓市值增加：

国金证券

其财富管理转型成果突出，代销金融产品规模增长与投行业务在科创领域的竞争力， 契合券商行业头部化趋势。叠加估值处于行业低位，在板块结构性机会中，其业绩弹 性与配置性价比成为机构加仓的核心逻辑。

国投资本

作为央企金控平台，信托与股权投资业务的产融协同效应逐步释放，在政信、新质生 产力产业领域布局深入。低估值背景下，其业务模式的稀缺性与业绩增长潜力，成为 机构配置的关键考量。

渤海租赁

全球航空业复苏推动其飞机出租率、租金水平提升，跨境租赁业务结构优化。航空租 赁行业周期反转的趋势下，其作为龙头的业绩弹性与资产规模扩张空间，是机构布局 的重要依据。

中金公司

高端投行、跨境并购、财富管理等领域的专业壁垒深厚，科创板做市、国际化布局持 续深化。资本市场改革深化下的业务扩容能力，以及服务高净值、机构客户的长期成 长逻辑，支撑机构对其仓位的增加。

三、头部非银公司持仓下滑

从2025年Q3末公募基金配置情况来看，证券个股（A股）中公募持仓占比前列为华 泰证券（0.18%），中信证券（0.12%），其中华泰证券以及广发证券持仓环比增加。 保险个股（A股）中公募持仓占比前列仍为中国平安（0.48%）、中国太保（0.18%）。 保险公司2025Q3持仓普遍环比下滑。

2025Q3公募重仓港股中，港股非银金融个股持仓总市值占公募基金重仓港股市值比 在3.84%（2025Q2占比在3.43%）。非银金融行业港股基金持仓总市值较高的依次 为香港交易所、中国太保、中国平安、中国财险。