2025年建设银行研究报告：金融投资同比多增，其他非息正贡献收敛

核心观点：

建设银行发布 2025 年三季度报告，点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 0.8%、1.0%、0.6%，增速较 25H1 分别变动 -1.33pct、-2.36pct、+1.99pct，营收增速环比承压，利润增长回暖。从 累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支增长、有效税率改善和净手续 费回升形成正贡献，净息差收窄、拨备计提形成拖累。

亮点：（1）金融投资同比多增，同业负债高增。25Q3 末生息资产/计息 负债同比增长 10.8%/11.3%。资产端，25Q3 末贷款/金融投资同比增长 7.5%/19.0%，增速环比分别变动-0.38pct/+0.36pct；Q1-3 贷款增量为 1.84 万亿元，同比少增 539 亿元，对公贷款为压舱石，增量占总贷款 增量 70.6%，票据贴现占比提升；金融投资增量 1.67 万亿元，同比多 增 9,229 亿元，TPL/AC/OCI 同比增速为 35.9%/-0.2%/73.7%，债券投 资结构持续优化。负债端，25Q3 末存款同比增长 7.3%，增速环比回升 1.21pct，Q1-3 累计存款增量 1.94 万亿元，同比多增 1.04 万亿元，Q3 单季增量 1,837 亿元，同比多增 3,355 亿元，Q3 末个人/对公贷款增速 11.3%/2.4%，增速环比提升 0.28pct/2.42pct；25Q3 末同业负债同比增 长 37.8%，Q3 单季增量 9,759 亿元，同比多增 3,418 亿元。（2）净息 差环比收窄。25Q1-3 净息差 1.36%，环比下降 4bp；根据测算，Q3 单 季净息差环比下降 7bp，主要受资产端收益率下行影响，单季度生息资 产收益率环比下行 10bp，计息负债成本率环比改善 4bp。（3）中收增 长平稳向好。Q1-3 净手续费占营收比例 15.63%，累计同比增长 5.3%， 增速环比回升 1.29pct。（4）Q3 末不良率环比下行 1bp 至 1.32%。

关注：（1）Q3 债市利率重回上行，其他非息正贡献收敛。Q1-3 其他非 息同比增长 31.0%，增速环比下降，但仍保持高增速，累计占营收/利润 总额 9.84%/19.49%；其中，投资收益+公允价值变动损益同比高增 67.13%，累计占营收/利润总额 5.69%/11.27%，其中投资收益 368 亿 元，同比多增 221 亿元，AC 终止确认收益 104 亿元，同比多增 79 亿 元。（2）Q1-3 其他综合收益-360 亿元，同比减少 542 亿元。