2025年江苏银行研究报告：息差降幅边际收窄，业绩增速稳中有进

核心观点：

江苏银行发布 2025 年三季报，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 7.8%、5.9%、8.3%，增速较 25H1 分别变动 +0.05pct、-1.98pct、+0.27pct。前三季度累计业绩驱动看，规模、有效 税率形成正贡献，息差、其他非息、成本收入比、拨备为主要拖累。

亮点：（1）规模高增。资产端，生息资产维持高增长，Q3 金融投资提 供主要增量。25Q3 末生息资产、贷款同比分别增长 26.3%、17.9%， 金融投资 Q3 单季增加 979 亿元（占生息资产增量 109%），其中 TPL/ OCI/AC 增量占金融投资比重分别为 43%、39%、18%。信贷增长仍以 对公贷款为主，个贷规模边际回落。25Q3 单季个人贷款规模回落 90 亿元，对公贷款规模增加 391 亿元。负债端，存款非银化趋势有所显 现。25Q3 末计息负债、存款同比分别增长 27.3%、22.4%，存款非银 化趋势显现，Q3 单季存款增加 20 亿元、同业存款增加 1169 亿元。 （2）负债成本改善，息差降幅边际收窄。测算 25Q3 净息差 1.59%， 环比 Q2 下降 1bp，降幅边际明显收窄；资产收益率 3.43%，环比下降 4bp；负债成本率 1.79%，环比下降 3bp，随着存款活期化、高息存款 逐步到期，预计负债成本将持续改善，对息差形成有力支撑。（3）中收 高增。低基数叠加资本市场活跃度提升，25Q1-3 手续费及佣金净收入 同比增长 20%，增速环比 25H1 上升 15PCT。（4）资产质量稳定，拨 备夯实。25Q3 末不良率 0.84%，环比持平，较年初下降 5bp；拨备覆 盖率 323%，环比下降 8.4pct。前瞻指标看，25Q3 末关注率 1.28%， 环比上升 4bp；测算 25Q1-3 不良净生成率 1.04%，同比上升 5bp。

关注：Q3 债市利率回升，其他非息业绩贡献回落。25Q1-3 其他非息 同比下降 24%，增速环比 25H1 回落 4.0pct。其中，投资收益+公允价 值变动同比下降 28.5%，增速环比 25H1 回落 4.8pct。从浮盈角度看， 25Q3 单季其他综合收益下降 45 亿元，占利润总额 35%。25Q3 末其 他综合收益余额/利润总额 TTM 为 13.9%，环比 Q2 下降 11.2pct。考 虑到 Q4 利率回落后仍有兑现压力，须密切关注债市投资对业绩扰动。