2025年光启技术研究报告：尖端装备超材料产业化领军者，多元布局成长全面提速

一、尖端装备核心超材料供应商，装备代际升级的核心上 游缔造者

1.1 超材料产业化先驱，全产业链条龙头

超材料结构一体化系统级供应商，领域延拓发展提速。光启技术是国内超材料尖端装备 供应商，公司持续为我国尖端装备的研制与批产提供电磁调制、航电系统、承载结构一 体化的系统级解决方案。公司的超材料复杂功能结构已应用于我国多型空中、海洋、远 程制导装备。从 2017 年第一代超材料技术产品在我国航空装备应用以来，公司“从 0 到 1”构建了超材料工业体系，打造 1 总部+5 基地+7 大能力平台+8 大专业公司的超材料全 产业链生态，成为兼具研发、设计、量产、测试能力的全球超材料龙头企业。

刘若鹏先生为公司实际控制人。刘若鹏先生为公司董事长、西藏映邦董事长、光启理工 研究院院长，刘若鹏先生通过控制光启合众从而控制西藏映邦，共计控制公司 23.01%股 权，为公司实际控制人。

1.2 聚焦超材料主航道，大额合同体现公司未来收入增长确定性

聚焦超材料主业，剥离汽车零部件资产。2023 年 9 月，公司将原有龙生科技股权资产出 售，剥离了汽车零部件业务，进一步聚焦了超材料业务主航道。公司超材料类（超材料 产品+超材料研发）业务合计占公司营收比例已由 2023 年的 85.34%提升至 2024 年的 99.62%。

持续披露大额订单，保障公司收入增长持续性。自 2020 年 9 月 10 日公司公告光启尖端 某大型复杂超材料构件产品已达到重要应用节点起，公司持续披露大额合同公告，体现 公司在超材料尖端装备领域的市场领先地位。

1.3 收入利润持续增长，高盈利能力体现强研发实力

受益公司产品渗透率持续提升，公司收入利润持续快速增长。在尖端装备市场升级换代 加速的背景下，公司超材料产品在新型装备加速升级换代中起到重要作用。通过加快推 进超材料生产基地产能爬坡，公司在核心装备中的市场渗透率逐步提升，公司超材料业 务快速增长。2022/2023/2024 年公司实现营业收入 11.68/14.94/15.58 亿元，同比 +35.88%/+27.98%/+4.25%（其中 2024 年收入增长放缓主要系剥离了汽车零部件业务， 公司超材料业务收入同比+21.69%）；实现归母净利润 3.77/5.83/6.52 亿元，同比 +38.84%/+54.85%/+11.77%。

持续优化经营效率，公司盈利能力维持较高水平。2019-2024 年，公司毛利率由 34.73% 提升至 51.39%、净利率由 23.17%提升至 41.85%，我们认为主要系公司生产经营的规 模效益带来的经营效率的提升以及汽车零部件资产的剥离。期间费用方面，公司管理费 用率及销售费用率持续降低，公司财务费用（负数）主要系利息收入带来，截止 2025Q3 末公司拥有货币资金 44.14 亿元，研发方面公司利用客户拨付的研制经费以及自 有资金开展定制化产品开发以及底层技术研究工作，并持续加大自有资金研发投入， 2024 年公司分别实现管理费用率 5.70%（同比-1.11pct），销售费用率 0.36%（同比0.44pct），财务费用率-10.67%（同比+0.99pct），研发费用率 6.17%（同比+0.02pct）。

二、超材料行业：尖端装备功能一体化核心技术，规模化 征程已至

2.1 超材料：材料的“基因编辑”，基础领域的活跃前沿

超材料（metamaterial）是具有天然材料不具备的超常物理性质的人工复合材料，其通 过在材料的关键物理尺度上的结构有序设计来突破某些表观自然规律的限制，和传统材 料的区别在于用宏观尺寸单元代替了原来微观尺寸单元（原子或分子）。目前超材料已发 展成为涉及等离激元、光子晶体、人工结构、负物性参数材料等多个类别的交叉科学领 域。

超材料概念起源于前苏联科学家 Veselago 在六十年代末提出的电磁介质的“双负”猜想， 而超材料作为独立的学科始于 2001 年。2010 年，《Science》杂志将超材料评为过去十 年人类最重大的十大科技突破之一。

电磁（光学）超材料是超材料研究最为活跃的方向。超材料起源于电磁超材料，而后声 学、力学、热学、量子超材料逐渐出现。电磁超材料是超材料中最重要的分支，具有常 规材料所不具备的电磁调控能力或电磁吸收能力，在民用、军工领域被广泛研究。据 QYResearch，电磁超材料是最大的细分，约占超材料 51%份额。

2.2 超材料产业：市场规模增长迅速，国内技术领先

超材料市场规模迅速提升，国防市场占据重要地位。据 QYResearch，2024 年全球超材 料市场销售额为 24 亿美元，预计 2031 年将达到 110.63 亿美元，年复合增长率（CAGR） 为 25%（2025-2031）。分地区来看，北美是最大的市场，拥有 51%份额，而欧洲和亚太 地区分别占 27%和 18%份额。分下游来看，军事和国防是最大的下游领域，占 62%份额。

超材料行业下游应用广泛，产业化进展提速。近年来，全球范围内为数众多的超材料初 创企业悄然出现，标志着超材料产业出现了快速发展势头。目前超材料体量最大的应用 积聚在国防军工领域，增长最快的应用是（无线）通信领域，最具吸引力的应用位于光 学领域。此外，生物医学、高端制备、能源工程等领域中的新材料产业化初见端倪。 国内超材料领域发展部署全面，技术实力先进。我国超材料研究居于国际第一梯队，据 《超材料产业发展思考与建议》，截止 2025 年 8 月，全球超材料领域发表的论文有近 30% 来自中国，超材料领域的高影响论文逾半数来自中国，且国家自然科学基金支持的超材 料研究论文产出占全球相关论文的 23.7%。在超材料知识产权分布方面，我国占全球专 利申请量的 1/3。此外，《前沿材料产业化重点发展指导目录（第一批）》（2023 年）、《新 材料中试平台建设指南（2024—2027 年）》均纳入超材料。由此来看，我国学者已是国 际超材料研究的主导力量之一，且相比发达国家，我国在超材料领域的发展部署更为全 面。

2.3 电磁超材料已广泛应用于装备领域，成为隐身设计关键

光学隐身需要抵消物体的散射光。雷达系统通过探测未知物体的反射和散射光来发现物 体。 如果要使物体完全隐身, 就需要抵消其散射光, 使电磁波在经过物体后的传播和通过 同等体积自由空间的传播是一样的。在现代化战场上，隐身技术不仅可以保护人员安全， 还可以降低军事目标被敌方探测到的可能性，从而使得军队的作战能力得以提升，突袭 能力得以增强。 超材料为光学隐身带来重大技术突破。隐身技术是降低目标与背景对比度的技术，由于 天空背景是极低散射，所以航空武器装备对于隐身性能的追求是电磁散射尽可能低。超 材料隐身结构被设计应用于翼面边缘等强散射部位，由于使用部位本身具有较高的散射 量值，所以需要超材料有很强的吸波性能。目前超材料相比传统隐身材料在低频有比较 明显的性能优势，但高频下性能接近，宽频吸波性能还需提升。

超材料隐身技术可以分为基于变换光学的超材料隐身技术、等离激元隐身及覆罩式隐身 技术、基于微波网络理论的隐身技术、基于相位调制超表面的隐身技术等，其中基于变 换光学的超材料隐身技术通过合理构建变换媒质的本构参数来有效调控电磁波传播路径 的方法，构造出一个与电磁波完全隔离的实际物理空间。这个物理空间内放置的任意目 标物体都将处于电磁屏蔽的状态, 外部电磁探测器无法对该区域内的物体进行识别, 从而 实现完美隐身。

电磁超材料目前已广泛应用于航空装备。航空电磁超材料根据电磁调控机理可分三类： 电磁偏折超材料、电磁吸收超材料和是频率选择超材料，其中采用电磁吸收超材料是提 升飞机翼面边缘隐身性能的有效手段，而隐身雷达/天线罩大多采用了频率选择超材料技 术。

拓展吸波频谱、增强吸波性能、吸波智能可调为当前电磁超材料的三大发展趋势。随着 探测技术的不断发展，一方面探测器的灵敏度越来越高，另一方面探测器的工作频谱从 雷达、红外、可见光波段拓展到紫外、激光波段。为适应未来战场需求，电磁超材料需 要从拓展吸波频谱、增强吸波性能、吸波智能可调三方面发展。在有限质量、空间条件 约束下，满足强度、耐环境要求的同时实现最优的隐身性能，是航空电磁超材料的设计 目标。

2.4 美国公开六代机项目，全向隐身能力为重中之重

目前全球战斗机已发展至第五代，隐身能力为五代机的核心特征。对于第一、二、三、 四、五代战斗机来说，其核心性能特征分别为亚声速、高亚声速、超声速、高机动、隐 身。以五代机为例，当其与四代机展开空战时，即使不考虑超声速巡航、超机动等先进 性能，仅凭隐身这一核心性能特征，五代机就可以做到“先敌发现、先敌锁定、先敌开 火、先敌脱离”，甚至使战场单向透明、呈“一边倒”的态势。因为五代机借助隐身性能 的庇护，完全可以在四代机雷达的有效探测/跟踪距离外与之交战，通过发射中远距空空 导弹，对尚在接敌过程中、甚至根本没能发现本机的四代机实施打击。

美军大量采购隐身战机，维持全球领先地位。据《World Air Forces 2025》，美国拥有现 役军机 13043 架，占全球 25%，其中包括隐身战斗机 178 架 F-22 和 601 架 F-35，以及 18 架隐形战略轰炸机 B-2。同时，目前美国隐身飞机订单包含 1707 架 F-35 和 100 架 B21。

全频段全向隐身或为六代机的核心特点之一。兼顾能力需求与技术可达性，六代机的主 要特点包括高空高速、全频谱全向隐身、采用定向能武器、航电系统的高度综合化与信 息网络化、集成 AI 系统等。其中，六代机的隐身要求会在五代机的基础上有所提高，例 如五代机突出雷达隐身，在红外波段隐身性能较差，而为了提高六代机在复杂电磁环境 下的生存能力，六代机的隐身范围必须是全向的。其中六代机全频谱隐身需要依赖天线罩技术，用天线罩减缩雷达舱的 RCS，并采取措施降低天线罩自身的红外特征。

美国加速推进六代机研发工作，预计 2030 年前服役。2025 年 3 月，美国正式将“下一 代空中优势”（NGAD）项目中的六代机命名为 F-47，选定由波音公司生产并称其新一代 战机将是“有史以来最先进、性能最强、杀伤力最强的飞机。F-47 强调模块化设计、定 向能武器集成、先进隐身能力及 AI 辅助作战，预计 2030 年前服役，装备规模约 200— 300 架，逐步取代现役 F-22“猛禽”，成为美国未来空战的核心力量。F-47 项目还包括 配套的智能无人僚机、新型发动机、电子战系统及传感器网络。 在舰载机领域，2013 年， 美国海军 F/A-XX 战机研发工作正式开始，计划 2030 年取代现役 F/A-18E/F“超级大黄 蜂”和 EA-18G“咆哮者”。F/A-XX 将兼具空战、对地打击、反舰及电子战能力，与空军 的 F-47 形成互补。

三、深筑技术及产能核心护城河，开拓多元应用新疆界

3.1 全产业链布局自主可控，超材料大规模产业化先驱

率先完成“从 0 到 1”突破，尖端装备渗透率持续提升。公司专注于超材料技术基础研 究和产业化发展，成功攻克关键核心技术，成为了集“设计、制造、测试、批产”一体 化的全球超材料龙头企业。作为新一代尖端装备的核心技术迭代环节，公司产品在装备 体系中的价值占比呈现阶梯式跃升：已完成从技术验证（0→1）到批量列装（1→N）的 关键跨越，并随装备升级周期向更高渗透率演进，形成可持续的增量空间。 系统性全产业链建设，形成完整产业闭环。在上游特种功能材料方面，公司已开发 161 款特种功能材料，涵盖功能预浸料(29 款)、电磁吸波蜂窝(80 款)、特种高性能树脂(10 款)、电磁胶膜(8 款)、特种功能涂料(5 款)、电磁吸波材料(17 款)等功能结构所需主材和 辅材，实现功能结构核心材料全覆盖。中游重点布局了超材料产品关键零部件的制造， 涵盖蜂窝、蒙皮、射频组件、梁、肋等核心部件，由佛山、株洲、天津的子公司承担具 体研发制造工作。在下游方面，公司聚焦于超材料终端成品及服务，包括复杂功能结构 产品、无人机及服务等，由深圳、乐山的子公司负责。同时，公司还构建了覆盖全产业 链的配套体系，涵盖特种工装、夹具、设备和检验检测等环节，依托深圳、天津子公司 以及各配套企业，形成了完整的产业闭环。

持续推动产品技术代际升级，量产 2.0 提供公司稳健扩张新范式。从 2017 年第一代超材 料技术产品在我国航空装备应用以来，超材料技术以每 24 个月为一个周期迭代，目前公 司第四代超材料产品已应用于我国尖端装备领域，其技术指标较上一代技术产品实现了 重大突破。2025 年 9 月公司公布量产 2.0 技术孵化进展，量产技术 2.0 通过工艺升级与 流程优化，在同等投资和场地规模下优化产出效率，实现“轻量化扩产”，预计年底基本 完成第一阶段升级目标，明年半年度实现全体系技术迭代。该成果验证了通过技术升级 而非单纯规模扩张实现产能提升的路径，为公司稳健扩张提供了新模式。

3.2 研发生产全球首款全机身超材料无人机，开拓低空市场

发布全球首款超材料无人机，深化低空布局。2024 年 11 月，公司发布全球首款全机身 超材料无人机，该无人机还采用了先进的 AI 算法，具备远程自主导航功能；同时还引入 了集群模式，通过智能编队和分工合作，实现任务效率的最大化。此外，该款无人机打 破了传统无人机的设计框架，是全球首款采用全机身超材料的无人机，相比传统无人机， 超材料无人机在续航与载荷能力方面均有所提升。本次发布的无人机从设计、制造到量 产均为公司自主完成，体现了光启在无人机领域端到端的自主制造能力。同月，公司签 署了《无人机战略合作协议》及《无人机框架采购合同》，根据框架采购合同，合作伙伴 将累计采购公司各类机型无人机的总金额不低于 20 亿元人民币。

与乐山政府签订战略合作协议，共筑无人机产业新生态。2024 年 12 月，公司与乐山市 人民政府在四川省乐山市签署《战略合作协议》，合作内容包括建设先进低空无人机产业 链总部项目，打造低空经济产业集聚区等。先进无人机基地项目分三期建设，其中项目 一期拟在乐山高新区建设光启技术国际总部，并与上下游产业链企业共建空中智能无人 平台总部、地面智能无人平台总部、芯片设计总部、芯片检测总部、装备检测总部，在 犍为县经开区建设生产制造基地和试飞基地。在公司取得厂房使用权之日起 6 个月内建 成相关生产线并投产，投产后 18 个月内达产。 布局进展迅速，公司无人机已进入试生产阶段。1 月，光启技术“先进低空无人机产业 链总部基地项目”（以下简称“乐山 106 基地”）在四川省乐山市正式启动。8 月，由光 启技术推动并主导，联合创益通、科比特完成对天穹动力的增资事宜，构建起“技术赋 能-部件供应-整机制造-场景运营”的完整产业链闭环。10 月，公司携手创益通、科比特、 天穹动力以及中国电子科技集团十所、九洲电气集团等上下游单位，正式成立“深圳超 材料产业联盟—无人机蜂群创新分会”，标志着超材料七大能力平台赋能无人机蜂群的重 大应用场景落地。目前，公司无人机已完成外场试飞测试工作，顺利完成了包括极端环 境测试在内的多架次试飞任务，各项性能指标达到预期标准，开始进入试生产阶段。公 司在无人机方面将依托超材料核心技术，打造一个覆盖设计仿真、生产制造、检验检测 到场景化赋能的全产业链平台，赋能我国无人机企业快速发展。

3.3 先进检验检测技术赋能智能汽车场景

创立全球首个“汽车紧缩场联合创新实验室”，解决大体积车辆天线 OTA 性能测试评价 难题。2023 年 12 月，光启技术与中汽中心在天津签署合作协议，双方成立汽车紧缩场 联合创新实验室，共同打造汽车行业首个紧缩场测试系统。该联合创新实验室采用开创 性的航空试验方法，通过紧缩场实验室打造完整的汽车整车通信测试方案，可精准测量 通信发射和接收能力；2024 年 5 月，“全球首套汽车紧缩场测试系统”正式上线；2024 年 12 月，紧缩场测试方案拟被列入国家标准草案。 超材料测试中心顺利通过了国家 CNAS 扩项资质认定。公司超材料测试中心已连续两次 获得 CNAS 扩项认证，认可检测范围覆盖了复合材料、环境试验、几何检测、电磁特性 试验、无损检测、热学检测、涂料能力。同时，超材料检测中心还获得了 CNAS 实验室 所认可的计量检测能力，包括力学和热学两大类检测对象共计 12 项校准规程或规范，检 测参数与技术标准全面对标国际先进水平。目前，公司已打造了覆盖智能汽车全尺寸、 全频段的测试环境。通过专业航空航天级紧缩场与高精度多维度转台，全方位模拟真实 通信场景；依托超过 1 万个角度的信号验证，实现对整车通信性能的全场景、全维度评 估，为智能汽车提供了整车通信性能验证，解决了传统测试方法精度低、效率慢的行业 痛点。

公司为“整车通信性能 S 级认证”提供坚实技术支撑。9 月 16 日，华为鸿蒙智行首款旅 行车享界 S9T 的通信性能通过“汽车紧缩场联合创新实验室”的验证，斩获全球收首个 “整车通信性能 S 级认证”。在光启与中汽中心联合打造的“汽车紧缩场联合创新实验室” 中，光启打造了覆盖智能汽车全尺寸、全频段的测试环境。未来，公司将继续深耕超材 料技术，推动更多尖端科技成果向民用场景深度渗透，为中国智能汽车、消费电子、通 信等领域提供更精准、高效的检测技术支撑。

3.4 发布股权激励计划，彰显管理层成长决心

2025 年 6 月公司发布股权激励计划，激励计划首次授予共 133 人，合计授予股票期权共 计 366.28 万份，占公司股本总额 0.17%，行权价格为 37.13 元/股，本次激励计划可以 进一步稳定和激励核心团队，从而保证公司业务稳定发展，并可充分发挥员工的主观能 动性和创造性。

3.5 引入战略投资者，债务问题已得解决

引入战略投资者，优化股权结构。2024 年 10 月 24 日，公司公告控股股东西藏映邦为了 化解自身债务问题，优化股权结构，在多家潜在战略投资者中遴选出三家战略投资者， 包括株洲超材料投资发展合伙企业（有限合伙）（以下简称“战略投资者一”）和天津津 南国有资本投资运营集团有限公司，以及共青城鲲智超材料股权投资合伙企业（有限合 伙）（以下简称“战略投资者三”）合计三家战略投资者签署了《股份转让协议》，拟通过 协议转让方式出让其持有的公司 3.23 亿股无限售流通股，占公司总股本的 15.00%。其 中两家国资战略投资者拟受让 10%股份，受让价格 17.17 元/股；战略投资者三拟受让 5% 股份，受让价格 37.13 元/股。2025 年 8 月 20 日，公司公告战略投资者一已向西藏映邦 支付股份转让价款 18.5 亿元，而战略投资者三协议转让股份事宜因相关协议超期未履行 而终止。 控股股东股份已全部解除质押。公司于近日持续发布关于控股股东部分股份解除质押的 公告，截至 2025 年 11 月 4 日，西藏映邦持股比例 23.01%，其所持有公司质押的股份 已全部解除质押。我们认为，公司化解债务、降低质押率的目标得以解决后，可持续发 展的基础条件有重大改善。

编辑：火腿肠