生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利
行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11 月 14 日生猪价格11.73 元/公斤，周环比-1.5%；上周出栏体重达 128.48 公斤，周环比+0.14%。需求方面，鲜销率周环比+0.16%。全国天气逐渐转凉，猪肉消费旺季临近，猪价或震荡企稳。中期来看，11 月 14 日 15kg 仔猪价格约 316.5 元/头，周环比+1%。行业母猪补栏保持理性，据农业部监测，2025 年 Q3 末能繁母猪存栏达4035 万头，较Q2末减少 8 万头，为正常保有量（3900 万头）的 103.5%。
白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复
2025 年 11 月 14 日，鸡苗价格 3.55 元/羽，周环比+3%；毛鸡价格7.16 元/公斤，周环比+3%。短期来看，消费逐步进入旺季，预计支撑毛鸡价格。种苗端价格有望随下游价格同步改善。中期来看，今年供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折，另外需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善
参考新禽况数据，11 月 14 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.1/5.0/7.8 元，周环比分别+0.0%/-2.0%/+0.0%。短期消费迎来季节性改善，价格预计维持修复；中期黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，同时需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。
鸡蛋：短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大
11 月 14 日，鸡蛋主产区批发均价 3.76 元/斤，周环比+2.31%，同比-27%。短期来看，供给方面，在产父母代存栏贡献充裕供应。需求方面，目前处于双节后的传统季节性淡季。中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025 年牛周期反转上行
消费旺季即将到来，国内肉牛行情有望再度上行。据农业农村部统计，截至2025年 11 月 14 日，牛肉市场价为 66.63 元/kg，周环比-0.25%，同比+10%。受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点
参考农业农村部统计，截至 2025 年 11 月 6 日，国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比微降 0.01 元/kg，同比-3.2%。现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，我们预计 2025Q4 行业在传统储备青贮饲料季，现金消耗将加大，叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化，且后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在 2025 年底迎来价格向上拐点。与此同时，全球主要的大包粉出口国新西兰 2024 年奶牛存栏较 2019 年减少 6%以上，全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格。考虑到奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升2026 年与2027 年国内原奶价格的周期反转高度。
豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化
2025 年 11 月 14 日，国内大豆现货价为 4012 元/吨，周环比+0.00%，国内豆粕现货价为 3098 元/吨，周环比+0.85%。10 月 30 日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导下利好国内粕价。中长期，2026年 3 月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩
2025 年 11 月 14 日国内玉米现货价 2211 元/吨，周环比+0.55%，同比+2.74%。短期，新粮上市供应边际增长，饲料企业补库积极性一般。中期来看，由于海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，再考虑到收储托底，国内玉米价格预计底部支撑较强。
白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动
2025 年 11 月 10 日，国内广西南宁糖现货价为 5760 元/吨，较上周环比+0.17%。短期来看，节后消费逐步回落，进口到港持续增加，叠加国产新糖上市施压，糖价预计偏弱运行。中期，巴西新季维持丰产，全球供需平衡表趋于宽松，原糖价格偏弱，配额外进口利润维持偏高水平，后续进口到港预计持续施压国内价格。
橡胶：短期价格预计震荡，中期看好景气向上
11 月 14 日，天然橡胶现货价为 14800 元/吨，周环比+2.07%。短期来看，近期现货震荡偏弱。中期来看，天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。
棕榈油：短期表现偏弱，中长期关注政策支撑
11 月 14 日棕榈油国内均价为 8690 元/吨，周环比-0.11%，同比-13.39%。根据MPOB月报显示，9 月马来西亚棕榈油产量环比-0.73%，同比+1.06%；库存环比+7.20%，同比+17.36%。短期，印尼及马来西亚棕油产量有增加预期。中期来看，在扩产受限前提下，印尼 B50 政策推进均预计持续支撑棕榈油中长期需求，价格有望保持上行趋势。
棉花：库存压力中性，需求尚待修复
11 月 14 日，国产棉-2129B 价格为 14806 元/吨，环比-0.38%，同比-3.63%。国内棉花新季陆续上市但进口减量明显，截至 10 月 10 日内地棉花库存环比-13.91%，同比-31.89%；需求方面，贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善。综合来看，当前国内棉价处于历史底部，后续筑底反弹有赖于需求改善或天气变数。
红枣：需求起色有限，关注新季产区天气
2025 年 10 月 17 日，广东/河北特级红枣成交价分别为11.60/10.69 元/千克，分别环比+0.00%/+1.33%；广东/河北一级红枣成交价分别为10.60/8.30 元/千克，分别环比+0.00%/+0.00%。目前行业库存偏高，新枣即将上市，价格预计偏弱运行。
本周 SW 农林牧渔指数上涨 2.70%，沪深 300 指数下跌1.08%，板块跑赢大盘3.78%。从三级子板块来看，其他农产品加工/动物保健/水产养殖板块涨幅领先。
SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为*ST 绿康、*ST 佳沃、平潭发展、中粮糖业、粤海饲料；跌幅排名前五的个股依次为邦基科技、安德利、乖宝宠物、傲农生物、申联生物。
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