2025年农林牧渔行业：“双11”宠食延续高增，关注生猪冬季疫情等变化

一、本周观点

（一）本周重点推荐

养殖：据搜猪网，11月14日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.56元/公斤，环比上周 下跌1.6%。二育情绪回落等因素影响，本周猪价继续低位震荡，全行业基本均处于亏 损状态。仔猪价格方面，当前仔猪销售继续亏损，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预 计仔猪价格将延续低迷态势。考虑当前行业亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产 能去化节奏有望逐步加快，重点关注冬季疫情等潜在催化因素。据涌益咨询数据，10 月能繁母猪存栏量环比下滑0.8%，环比降幅扩大。当前板块估值处于相对低位，优选 成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、 新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集 团、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，11月14日毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.55元/斤和3.49元/羽，周环比上涨2.9%和下跌1.4%，鸡价维持震荡态势，全产业链 企业具备综合竞争优势，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，当前黄鸡价格继续高位震荡， 4季度景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比下跌0.3%， 同比下跌3.2%。10月份以来散奶价格回落至2.6-2.7元/头，当前散奶销售处于现金成 本线附近。长期亏损累积资金压力影响，今年青贮采购季部分牧场面临贷款困难，预 计未采购牧场占比有所提升。考虑到行业亏损以及资金状况，预计行业产能将继续去 化。随着前期去产能效应显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑，行业供需有望逐步走 向平衡，原奶周期筑底，继续看好2026-27年原奶周期上行。同时肉牛价格周期回升， 亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。

饲料、动保：受本周鱼粉价格进一步涨价影响，部分企业特种水产料价格上调， 考虑到当前处于养殖淡季，我们判断本次涨价仍主要系消化三季度鱼粉成本上行压力， 对养殖端需求影响较小。气温骤降出鱼量增加叠加消费疲软，本周水产品价格整体弱 势运行。进入水产养殖淡季，水产料需求主要关注对虾工厂化、锅炉、冬棚等反季节 养殖模式的疫病和投苗节奏情况，整体上看今年冬季投苗稍有延后。考虑到今年水产 养殖盈利水平较23-24年整体改善，且近3年来养殖户投苗更趋理性，饲料投喂量和出 塘节奏灵活性提高，我们判断26年投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定。国内饲料 行业竞争保持激烈状态，行业盈利水平在价格竞争下降至历史低位促使行业产能出清 加速，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升。重点关注饲料龙 头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨大，欧美一体化企业主导下的海外饲 料行业产品定价以利润导向为主，竞争环境温和，而国内饲料龙头凭借配方成本和效 率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，国 内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临床试验进展；动保龙头企业积 极向宠物医疗布局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生 物股份等。

种植业：豆粕价格短期震荡偏强，关注极端天气与中美贸易潜在影响。据Wind， 本周豆粕现货均价约3124元/吨，环比上涨0.8%，同比下跌1.6%。随着11月大豆到港量逐步收紧、成本端支撑增强，豆粕价格小幅回升。据NOAA预测，拉尼娜现象在今 年10-12月间发生的概率近80%，或对新季大豆产量造成影响。另外关注中国企业对 美豆的采购进展。大宗农产品价格或触底回升，种业变革大幕有望打开，建议关注苏 垦农发、北大荒、隆平高科等。

宠物食品：本周各平台发布双十一战报。透视双十一宠物消费数据来看，宠物食 品行业保持高景气，行业发展呈现功能化、健康化与多元化，消费升级依然是行业主 旋律。行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份为代表的头部企业旗下品 牌表现突出，麦富迪位列天猫&淘宝全品类/猫主粮/狗主粮/猫零食/狗零食第2/8/1/1/1 名，弗列加特位列全品类/猫主粮第3/2名，领先位列全品类/猫主粮/猫零食第13/10/8 名，顽皮位列猫零食/狗零食第2/5名，其中弗列加特、领先与顽皮品牌均有突破。中 长期来看，看好国内宠物食品行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑，看好龙 头宠企的迭代创新能力及未来市占率提升空间，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂 股份。

（二）本周行业跟踪

重要价格：据搜猪网，11月14日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.56元/公斤，环比 上周下跌1.6%，同比下跌33.3%；仔猪平均价仔猪均价273.74元/头，周环下跌2.7%， 据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.55元/斤，环比上涨2.9%，鸡苗价格3.49元/羽，环 比上周下跌1.4%。 益生股份：披露 2025 年 10 月销售简报，当月销售白羽肉鸡苗 5301 万只， 同比下跌 0.25%，销售收入 1.99 亿元同比下跌 22.97%；种猪销售 1.61 万头同比 上涨 153.33%，销售收入 3212.67 万元同比上涨 110.19%，种猪销量增长主因产 能释放。 温氏股份：公告共同投资进展，全资子公司参与设立的温润生物基金完成私募 投资基金备案，基金管理人为何润（珠海）私募基金，托管人为浦发银行，备案日 期为 11 月 12 日。 中牧股份：公告放弃控股子公司股权优先购买权，中信农业拟挂牌转让中普生物 4.04% 股权，底价 1751.43 万元，公司放弃优先购买权，普莱柯拟认购。若认购成 功，中普生物将不再为公司控股子公司，事项尚需股东会审议。 好当家：公告股东及董监高减持计划，控股股东好当家集团拟自 12 月 4 日起 三个月内，通过集中竞价及大宗交易方式减持不超 3944.68 万股（占总股本 2.7%）， 减持原因系自身经营资金需求。截至公告日，好当家集团持股 5.73 亿股（占 39.25%），累计质押股份占其持股的 60.29%，本次减持不影响公司控制权。

二、农业板块跑赢大盘 3.8 个百分点

本周农林牧渔板块（申万行业）上涨2.7个百分点，沪深300指数下跌1.1个百分 点，板块跑赢大盘3.8个百分点。子板块中，农产品加工、动物保健和渔业板块涨幅 居前，分别上涨6.4%、6.2%和6.2%。

三、农产品价格跟踪

（一）畜禽产品价格：猪价环比下跌1.6%，鸡价环比上涨2.9%

1. 猪价环比下跌1.6%，自繁自养头均盈利环比下跌25.6元/头

据搜猪网，11月14日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.56元/公斤，环比上周下跌 1.6%，同比下跌33.3%；自繁自养头均亏损114.8元/头，外购育肥亏损205.6元/头， 上年同期分别盈利206.5元/头、亏损43.6元/头。

2. 本周白鸡价格环比上涨2.9%，毛鸡养殖利润环比上升0.3元/羽

据博亚和讯统计，11月14日，烟台地区毛鸡价格3.55元/斤，环比上周上涨2.9%， 同比下跌6.6%；鸡苗价格3.49元/羽，环比上周下跌1.4%，同比下跌15.9%；毛鸡养 殖利润为亏损0.95元/羽，环比上升0.3元/羽，同比上升0.2元/羽。

据新禽况，10月26日，快速类国鸡5.66元/斤，周环比下跌4.0%；中速类国鸡 价格6.61元/斤，周环比下跌0.6%；慢速类国鸡价格8.07元/斤，周环比上涨0.1%。