2026年第12周政策与大类资产配置周观察：中国资产，琢之磨之，玉汝于成

海内外政策要闻

1.1. 国内政策要闻

政策简评：根据2023年通过的新版《国务院工作规则》，国务院实行国务院全体会议和国务院常务会议制度。国务院工作中的重大问题，须经国务院常务会议或者国务院全体会议讨论决定。一般来说，国务院每年至少召开三次全体会议。其中两次是两会前后，讨论、决定政府工作报告、国民经济和社会发展规划等重大事项；另一次是在8月中旬，正式启动下半年经济工作。本次国务院全体会议是两会政府工作报告通过后的例行程序，主要任务是落实各部委对于政府工作报告的具体分工。作为十五五的开局之年，整体而言，我们认为"十五五"期间高质量发展思路的核心主要是以新质生产力为引领、以现代化产业体系为支撑、以高水平科技自立自强为动力、以人口高质量发展为基础、以制度型开放为路径，通过科技创新、产业升级、数智转型、绿色低碳、扩大内需、统一市场六大抓手，推动中国经济从"量的积累"转向"质的飞跃"，为2035年基本实现社会主义现代化、真正实现高质量发展奠定坚实物质技术基础。随着多部委召开党委会议落实两会精神，我们预计后续或将加速落实具体工作，提前发力，最大化对冲今年海外地缘风险的潜在负面影响。

中国发展高层论坛2026年年会在北京召开。3月22日上午，由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办的中国发展高层论坛2026年年会将在北京开幕。本届年会主题为“‘十五五’的中国：高质量发展与共创新机遇”，年会将围绕宏观政策与高质量发展，消费增长的新趋势和新机遇，全球绿色低碳转型与可持续发展，“健康中国2030”与大健康产业发展，人口变化与经济增长的机遇和挑战，新能源产业发展与国际合作，技术创新与未来产业发展，制造业数智化转型，应对不确定性：全球风险、增长机遇与合作，支持高质量发展的金融创新，人工智能产业化应用，扩大服务业高水平对外开放，人工智能治理：挑战与合作等议题举行13场专题研讨会，以及数场闭门研讨会。政策简评：中国发展高层论坛是中国两会后首个国家级大型国际论坛，旨在“与世界对话，谋共同发展”，是中国政府高层领导、全球商界领袖、国际组织和中外学者之间重要的对话平台。论坛自2000年创办以来，已经成为推动中国与世界对话、合作的重要桥梁。今年论坛上百位来自主要国际组织、全球跨国企业和重要研究机构的代表齐聚北京，表现出对中国和全球经济增长的高度关注。根据官方日程，今年论坛为期两天，涵盖宏观政策与高质量发展、消费增长的新趋势和新机遇、全球绿色低碳转型与可持续发展等方面。

1.2. 国际政策要闻

中美在法国巴黎举行经贸磋商。当地时间3月15日－16日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在法国巴黎举行经贸磋商。双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。 政策简评：近期，美最高法院已裁决美依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违法，随后美方依据《1974 年贸易法》第 122 条对所有贸易伙伴加征10%进口附加费，还陆续出台了有关 301 调查、企业制裁、市场准入限制等涉华消极举措。何立峰副总理表示，中方反对美方加征单边关税的立场是一贯的，敦促美方彻底取消单边关税等限制措施，并将采取必要措施，坚决捍卫自身正当合法权益。希望美方与中方相向而行，共同落实好两国元首重要共识，不断拉长合作清单，压缩问题清单，推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。另外本次双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。尽管特朗普此前宣布因为中东战事问题将推迟访华，但我们认为本次中美第六轮经贸磋商释放积极信号，后续中美经贸关系大方向大概率不会变化。

美联储3月会议宣布维持利率不变。美国联邦储备委员会3月18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这是今年以来美联储连续第二次维持利率不变。美联储在货币政策声明中表示，中东局势对美国经济的影响尚不明确，经济前景仍面临较大不确定性。此外，通胀在一定程度上仍然处于高位。政策简评：根据美联储发布的经济预测摘要显示，美联储官员对今年个人消费支出价格指数涨幅中值的预测从此前的2.4%上调至2.7%，对今年实际国内生产总值增速的预测从2.3%上调至2.4%。同时，美联储官员对2026年至2028年联邦基金利率预测中值均保持不变。美联储主席鲍威尔在当天举行的发布会上表示，更高的能源价格短期内将推高整体通胀，但现在还不知道中东局势对美国经济影响的范围和持续时间。他强调，鉴于目前尚不知道油价上涨对消费的影响会有多大，美联储不得不选择观望，但油价上涨整体上将会给支出和就业带来下行压力，同时给通胀带来上行压力。这些风险让美联储“处境非常困难”。在会后发布的点阵图显示，2026年降息一次的官员较去年12月有所上升，另外预计降息2次的官员只有2位，低于去年年底。值得注意的是，在会后的记者会上，鲍威尔表示只要针对他的调查仍在继续，他就不会离开美联储。同时对于是否会留任美联储理事，鲍威尔尚未作出最后决定。按照此前“惯例”，美联储主席在主席任期结束后，一般会同时辞去美联储理事职务，上一次这样做的主席是1948年前主席埃克尔斯应杜鲁门请求留任。另外，尽管特朗普已在1月底提名美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一任美联储主席，但目前提名程序遭到参议院阻挠，鲍威尔表示如果在他作为美联储主席的任期结束时，继任者尚未获得确认，那么他将继续担任“临时主席”，直至继任者正式获得确认为止。鉴于目前针对鲍威尔的司法调查仍未结束，我们认为在美联储坚持捍卫独立性的背景下，不能排除鲍威尔在5月后继续留任一段时间，直到两党达成妥协顺利提名沃什。

1.3. 政策导向分析

上周（3.16-3.20）海外政策聚焦中美在法国巴黎举行经贸磋商，双方进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商；美联储3月会议宣布维持利率不变，认为经济前景仍面临较大不确定性；鲍威尔表示只要针对他的调查仍在继续，他就不会离开美联储。

权益市场分析

2.1. 市场回顾

A股方面，受中东战争影响，3月6日至20日A股各大指数大多回调，中证500回落超过7%，上证综指和深证成指回落超过4%，但创业板逆势反弹3.8%，万得微盘股指数下调7.23%。上两周南向资金净流入超过400亿元。MSCI中国A股指数前两周小幅回落3.45%。股指期货方面，3月6日至20日四大合约都有所回落，IC降幅达到5.81%。受中东局势影响，3月6日至20日美股三大股指集体回落，其中道琼斯指数两周回落超过4%，同时除了罗素2000以外，标普和道琼斯指数波动率都有所回落。AH溢价指数3月中旬基本维持在120点以上，3月20日有所回落至119.81。

2.2. 政策影响分析

资本市场政策： 证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会。3月19日，为科学谋划“十五五”时期资本市场的发展目标和任务举措，证监会在北京召开座谈会，与全国社保基金、保险资管、公募基金、私募基金、银行理财等部分投资机构代表深入交流，充分听取意见建议。座谈中，大家一致认为，近年来面对复杂严峻形势，在党中央、国务院坚强领导下，证监会会同有关各方在中国特色稳市机制建设、推动中长期资金入市、提升投资者回报等方面取得重要突破，资本市场韧性和抗风险能力增强。会上，大家围绕如何进一步深化投资端改革、提高制度包容性适应性、增强资本市场内在稳定性等提出了具体意见建议。会议强调着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，更好服务“十五五”开局起步。主要有以下几点：1. 强化系统谋划，对标对表政府工作报告和“十五五”规划《纲要》；2. 强化底线思维，密切跟踪国际金融市场和内外部环境变化；3. 强化改革攻坚，聚焦服务新质生产力发展；4. 强化监管执法，加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系，持续完善投资者保护制度；5. 强化严实作风，认真开展树立和践行正确政绩观学习教育，坚决落实“三个更加”重要要求。

产业政策： 前两个月经济复苏超过预期。3月16日统计局数据显示，前两个月各地区各部门认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节，经济运行起步有力，实现良好开局，生产方面，1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；消费方面，1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；投资方面，1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%；分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%；值得注意的是，今年统计局调整了基建投资的发布口径，将电力、热力、燃气及水生产和供应业纳入进来，这一举措或与今年两会上强调“六张网”投资有关；就业方面，1—2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平。2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，与去年持平；外贸方面，1—2月份，货物进出口总额77321亿元，同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点。其中，出口46178亿元，增长19.2%；进口31143亿元，增长17.1%。一般贸易进出口同比增长13.5%。对共建“一带一路”国家进出口增长20.0%。民营企业进出口增长22.8%。整体来看我们认为前2月数据显示经济复苏略超预期，但后续仍需着力发挥存量政策和增量政策的集成效应。