研报精华：从“无尽的前沿“到”新的黄金时代“，美国科技战略变化及其影响

• 慧博智能投研
• 2026/09/17
• 15

2026年美国科技战略发生重大转向，白宫发布《科学：新的黄金时代》报告，对战后运行80年的科研体制进行系统性重写。创新模型从“线性接力”转向“非线性迭代”，政府角色从“资助者”转为“架构师”，大学不再独享中心地位，科研合作从开放主义走向安全化逻辑重构。美国科技战略进入“内外双重重构”阶段，改革方向涵盖投人机制、多元组织形态、“发现—工程—制造一体化”及AI增强型科研基础设施，催生“科技—工业复合体”。这一变化对中国产生多维影响，既带来应用落地窗口期收窄的压力，也为引才聚才和产业链自主可控提供了机遇。中国需在算力、能源、制造、人才、资本五大着力点系统性强化，补齐基础研究、科技金融和中试平台短板。宏观层面，2026年9月人民币汇率展现较强韧性，美元兑离岸人民币触及6.70关口。本轮升值主要由经常账户顺差、结汇动能及地缘安全溢价驱动，而非单纯美元走贬。出口目的地多元化与实际有效汇率偏低使得升值未对出口构成实质压力，预计本轮升值终点在6.50附近。此外，2026年8月NINO3.4区海温距平创同期历史新高，新一轮超强厄尔尼诺正在形成，其对宏观经济的影响主要通过农产品、金属及航运价格传导，预计将对2027年中国CPI产生阶段性扰动，呈现“上半年温和、夏秋季放大”特征。

固收深度报告：从长鑫科技的成功看“合肥模式”能否复制？

• 东吴证券
• 2026/09/17
• 7

随着传统“土地财政”模式面临深刻调整，地方政府依托国有资本参与硬科技产业培育的“股权财政”路径正成为新旧动能转换的关键枢纽。合肥通过成功引入并培育长鑫科技，验证了地方国资先行投入撬动市场化资本接续模式的可行性，引发了各地对该模式可复制性的广泛探讨。核心内容与评价体系报告未直接以单个项目成败来判断“合肥模式”的可复制性，而是将其拆分为两类条件：一类是地方政府可以主动塑造的承接能力，包括财政承受力、产业资源供给和资本平台基础；另一类是难以通过短期政策复制的外部条件，包括核心团队、技术路线、既有产业基础、国家战略和产业周期。研究通过对全国264个可比地级市样本进行量化筛选，构建了涵盖一般公共预算收入、财政自给率、上市公司及专精特新企业数量、政府引导基金数量与认缴规模的三维评价体系。核心数据与潜力城市测算结果显示，在剔除一线城市及直辖市后，综合得分排名前10的城市依次为苏州、杭州、南京、成都、武汉、青岛、宁波、合肥、厦门和西安。不同城市的驱动因素存在显著差异：苏州、杭州、南京在财政、产业和资本平台之间相对均衡；成都、武汉、合肥和西安的优势更多体现在产业组织、科教资源与资本平台的协同；青岛、宁波、厦门则以相对良好的财政能力作为主要支撑。此外，无锡、常州、嘉兴在长三角制造业核心区域内展现出结构性潜力。核心结论报告指出，“下一个长鑫”难以通过单纯扩大基金规模或复制招商条款机械产生。可复制迁移的是产业研究前置、专业化决策、长期资本安排、投后赋能和市场化退出等组织能力；难以复制迁移的是特定企业和技术团队、与目标赛道相匹配的产业基础、国家战略窗口以及全球产业周期。真正难以复制的不是某一项条件，而是多项因素在同一地区、同一时间形成的共振组合。不同城市应围绕自身产业禀赋选择差异化路径，以“补链强链”替代脱离本地产业基础的跨赛道追逐，从而提高科技领域股权投资项目的成功概率。

中智咨询-国有经济布局优化（2013_2026年）回顾与展望

• 中智咨询
• 2026/09/17
• 8

联合国-2026年可持续发展目标报告

• 联合国
• 2026/09/17
• 20

2026年距离实现可持续发展目标截止期限仅剩四年，全球在消除贫困、健康福祉、清洁能源等领域取得实质性进展的同时，正面临发展援助锐减、债务攀升与气候危机的多重叠加冲击。联合国发布的《2026年可持续发展目标报告》对17项核心目标的最新数据进行了全面盘点。核心进展与数据报告显示，在139项可评估的可持续发展目标中，仅有36%进展顺利或取得适度进展，49%进展过慢，15%已低于2015年基准水平。积极层面，电力已覆盖全球92%的人口，互联网普及率跃升至74%，社会保障首次覆盖全球过半人口，5岁以下儿童死亡率较2000年下降51%，新发艾滋病感染人数自2015年以来下降30%。关键挑战与融资缺口全球极端贫困率停滞在10%，约6.45亿人长期营养不良，2.73亿儿童和青少年失学。2025年官方发展援助创下23.1%的历史最大年度降幅，回落至2015年水平，发展中国家每年面临约4万亿美元的融资缺口。与此同时，2024年全球温室气体排放达57.7吉吨二氧化碳当量创历史新高，全球气温较工业化前升高1.55℃。研究结论与行动方向报告强调，面对相互关联的系统性危机，需通过改革国际金融架构、扩大可再生能源转型及捍卫多边主义来纠正偏离轨道的趋势，确保2030年议程愿景不落空。

中国信通院-人工智能行业：智能体治理研究报告（2026年）

• 中国信通院
• 2026/09/17
• 25

2026年全球智能体技术加速成熟，产业应用迎来爆发式增长。智能体凭借自主感知、规划决策与工具调用能力，推动人工智能实现从“能说话”向“能办事”的关键跨越。与此同时，智能体自主性、交互性与学习性特征叠加放大，推动风险从输出偏差向行动失控、从单点故障向网络传导、从静态缺陷向动态变异演进，对现有治理体系构成全新挑战。人工智能治理已全面进入从模型治理向智能体治理加速转型的关键阶段。技术演进与市场格局智能体能力正沿准确性提升与任务时长拓展两条主线快速跃升，但呈现明显“锯齿状”特征。GAIA通用能力测试显示智能体准确率已提升至74.5%，CustomGPT.ai综合得分首次超越人类平均基准。然而超过4小时任务成功率仍不足10%，长程复杂任务是突出短板。当前智能体处于任务特定代理向协作代理生态系统跨越的关键期，市场竞争由单点产品竞争转向生态体系竞争，部署形态日益分化，端侧智能体成为战略竞逐方向。风险图谱重构智能体风险体现为由身份、权限、数据、工具和协作网络构成的链式行动后果。传统大模型幻觉风险升级为行动错误，数据隐私风险在知情同意、暴露面和长时记忆三个维度同步加剧。自主行为衍生出权限过大、工具漏洞叠加等增量风险。交互协作网络中级联失效、跨域数据失控、责任追溯真空问题凸显，多智能体“虚假共识”与“恶意共谋”已走向现实。经济社会层面，认知型工作替代速度超预期，流量入口前置对应用生态形成挤压。三层治理框架报告构建了基础层、运行层、生态层的智能体三层治理框架。基础层聚焦身份可信、权限可控与数据可管，以身份注册与数字凭证确立治理锚点；运行层侧重审查评估、透明披露与风险干预，建立覆盖全生命周期的行为治理闭环；生态层旨在明确责任配置、推动可信互联与维护竞争有序，按“控制力”锚定责任归属。全球主要经济体正围绕权限管控、风险分级、生态优化细化规则，力求在规模化应用与防范系统性风险间寻求动态平衡。

世界经济论坛-2025_2026年度报告

• 世界经济论坛
• 2026/09/17
• 13

2026香港地产市场交投动态观察报告-工银亚洲研究

• 工银亚洲
• 2026/09/17
• 17

2026年以来，香港地产市场在住宅与商业地产两大领域呈现出截然不同的运行轨迹。住宅市场延续复苏态势，买卖及租赁活动活跃，楼价指数实现连续13个月上涨，租金指数连创新高；而商业地产市场则在经历持续低迷后，呈现出“成交回暖、价格承压”的分化格局。住宅市场量价齐升与供应收紧2026年1至7月，香港住宅楼宇买卖合约量达45,272宗，成交额4,088亿港元，同比分别增长30.4%和47.9%。截至6月，私人住宅售价指数升至323.2点，上半年累涨7.9%；受人才计划及留学生来港带动，租金指数上半年累升约2.6%。在供应端，私人住宅落成量持续回落，未来3至4年一手私人住宅潜在供应量降至约9.6万个单位，近4年来首度跌穿10万关口，为市场价格修复提供支撑。商业地产空置率高企与结构分化商业地产方面，2026年上半年写字楼买卖成交量同比增长20%，但成交额下降12%，反映大额交易依然稀缺。写字楼售价指数上半年累计上涨1.6%，复苏节奏相对稳健；而零售业楼宇售价指数累计下跌4.6%，表现依旧疲弱。截至2025年底，写字楼空置率达17.6%，商业楼宇空置率为12.5%，双双创下历史新高。不过，随着2026年及2027年预测落成量大幅回落，中长期供给压力有望逐步缓解。政策发力与市场展望《2026‑27年度财政预算案》提出增加私营房屋熟地供应、大幅提升公营房屋供应量等措施。针对商业地产，政府通过提高低价值物业印花税免征上限、放宽按揭成数至七成、推行“城中学舍计划”盘活商厦存量、暂停推售一般商业用地以及引入长期资本等多维手段予以支持。预计全年住宅楼价有望录得8%-10%的涨幅，上涨动能主要集中在上半年释放；商业地产则将延续核心区域与优质物业占优的温和分化回暖态势。

科技政策研究系列之四：从“无尽的前沿“到”新的黄金时代“，美国科技战略变化及其影响

• 国泰海通证券
• 2026/09/16
• 19

美国科技战略正经历自1945年以来的最大范式转移。2026年白宫发布《科学：新的黄金时代》，明确宣告传统的“基础研究-应用研究-开发”线性模型不再成立，转而主张基础研究、工程迭代、制造工艺与数据基础设施形成递归循环。联邦政府的角色从单纯的“资助者”跃升为“架构师与组合管理者”，要求研发预算超30亿美元的机构在90天内提交行动方案，并将AI正式定义为国家级科研基础设施。核心结论美国科技战略已从以出口管制为主的“外部限制”阶段，全面转向“外部限制”与“本土科研体系重构”并重。通过“创世纪计划”集结24家顶尖科技企业，美国正构建“国家目标+平台资本+超级算力+能源配套”的科技工业复合体。这一转变意味着中美科技竞争的重心从单项技术突破升级为创新体系的整体效能比拼。对华影响与应对美国若打通“科研—制造”全链条，中国在工程化和规模化应用上的相对优势将面临收窄压力，且中美科研合作已回落至2005-2006年水平。但美国制造业回流指数持续为负，其内部重构尚需时日，为中国保留了关键窗口期。中国需从“应对外部封锁”转向“体系能力建设”，以算力、能源、制造、人才、资本为五大战略着力点，重点布局AI底座、科学仪器、先进材料及具身智能等基础设施型赛道，推动自主可控从点状替代走向产业闭环。

研报精华：A股展望篇，基于劳动力转移视角的长周期策略分析

• 慧博智能投研
• 2026/09/16
• 17

中国劳动力转移进程已于2016年迈过加速度最低点，目前处于向稳态收敛的第四阶段。结合美日历史经验、模型预测及国内城镇化战略目标，我国大概率将于2032-2034年迎来第二次刘易斯拐点，A股市场需重点把握该节点前后的行情机会。拐点前的市场特征当前A股已展现出第二次刘易斯拐点前行情的初步特征，结构上已完成一轮消费向科技成长的风格切换。在宽松宏观政策、经济结构转换及产业发展战略推动下，预计A股将出现显著牛市行情，但受经济体量相对比值回落、外部环境不确定性增加及科技股“盈利审美”阶段波动等因素影响，上行途中或将较为波折。企业盈利将更加依赖产品差异化与技术进步。拐点后的长牛逻辑参照美股20世纪70年代中期及日股2012年的演进路径，迈过第二次刘易斯拐点后，股市通常相对住房与债市走强，迎来长期权益时代。A股在经历波动期后，将逐步转向以业绩驱动为主的长牛行情，科技与非必需消费将成为主导行业，企业业绩核心驱动力由杠杆率向销售净利率切换。全球宏观扰动因素除长周期劳动力转移逻辑外，当前全球市场面临多重宏观扰动。石油供需存在持续恶化风险，霍尔木兹海峡通行受阻叠加沙特基础设施受损，布伦特原油现货价格突破100美元。中国原油进口量虽大幅下降起到缓冲作用，但其中超半数由库存消耗贡献，该阶段性缓冲可能率先逆转。能源冲击正向化肥、食品等领域扩散，推升全球滞胀风险与央行加息压力。与此同时，欧洲自2008年以来步入红利逆转期，和平、全球化与廉价能源等多重红利消退，安全与社会福利成本上升压缩政策空间，欧元资产吸引力下降，欧洲面临结构性衰落压力。

工银亚洲-2026年美国中期选举系列研究之二：怎么看美国消费？四重扰动因素分析

• 工银亚洲
• 2026/09/15
• 18

本报告深入剖析2026年上半年美国消费市场面临的四重扰动因素。首先，名义与实际消费增速背离，揭示价格上涨而非需求扩张的主导地位，且一次性财政与事件驱动效应消退导致零售数据走弱。其次，外部能源价格冲击与内部劳动力市场“弱平衡”共同压缩居民实际购买力，薪资增速放缓叠加通胀黏性致使实际可支配收入停滞。最后，作为传统缓冲机制的个人储蓄率持续下行，且高利率环境下信贷扩张空间受限，居民资产负债表虽未恶化但缺乏进一步支撑消费的能力。报告认为，美国消费已从“超预期韧性”转向“趋势性放缓”，未来内需将面临更大下行压力。

宏观深度研究：石油供需有持续恶化风险

• 华泰证券
• 2026/09/15
• 19

本文分析了美伊冲突升级背景下全球石油供需恶化的现状，指出“双峡”封锁及基础设施受损加剧供给冲击，同时剖析了“中国缓冲”因库存消耗殆尽而难以为继的原因，并探讨了成品油及农产品价格上涨引发的全球滞胀风险及央行加息压力。

显微镜下的中国经济（2026年第35期）：黄金配置价值依然存在

• 招商证券
• 2026/09/14
• 22

本报告聚焦2026年第35周中国宏观经济高频数据。核心观点指出，尽管美伊冲突导致黄金短期波动加剧及投资需求暂时减弱，但基于美元信用受损及央行购金趋势，黄金长期配置价值依然显著。同时，国内工业开工率略有改善，但产能利用率与多数商品产量走弱，价格涨跌分化，房地产销售环比回落，物流出行活跃度总体下降。

2026年二季度业绩分析：全A盈利温和修复，板块分化进一步加剧

• 华源证券
• 2026/09/14
• 39

2026年二季度A股全市场营收与净利润同比增速双双回升，科创板领跑。行业分化加剧，信息技术、金融、原材料高景气，主要消费、公用事业承压。风格上中盘成长优于大盘及价值风格。报告详细拆解了周期、制造、消费、TMT及金融地产板块的盈利表现，并分析了海外营收格局。

2026四季度东盟前瞻指南：聚焦地缘、科技与关税三重挑战

• 银河证券
• 2026/09/14
• 32

银河证券发布2026年四季度东盟前瞻指南，指出东盟四国经济从脆弱修复转向韧性增长，预计2026年整体GDP同比增长4.5%。报告重点分析了地缘政治引发的成品油溢价、美国301条款关税对东盟出口的有限冲击、以及AI驱动的电气电子出口热潮及其潜在回调风险。货币政策方面，预计各国央行维持利率不变，侧重使用结构性工具稳定汇率与流动性。马来西亚、印尼、泰国和新加坡因产业结构不同，受上述因素影响程度各异，需警惕AI周期结束及地缘政治导致油价超预期的风险。

宏观点评：哑铃策略回归能持续多久？

• 东吴证券
• 2026/09/12
• 19

本报告深入分析了A股哑铃策略（红利+微盘）的历史表现、超额收益来源及四大失效条件。结合2026年7月以来的宏观环境与市场风格轮动，指出在当前流动性宽松、存量博弈格局下，哑铃策略短期仍具有效性，但超额收益最丰厚阶段可能已过。报告建议关注利率走势、成长风格切换及红利基本面变化等失效信号，并提示了经济超预期复苏、海外流动性收紧等潜在风险。