2023年有色金属行业前三季度总结：上游盈利同比增速实现正增长，中下游营收实现增长

1. 宏观经济回顾

1.1. 美国通胀数据有所回落但仍保持一定增速，就业数据仍具韧性

2023 年前三季度，美国 CPI、PPI 和核心 CPI、PPI 同比增速有所回落但仍保持一定增速。 随着美联储货币政策继续收紧，美国通胀数据持续回落，CPI 同比增速从 2022 年 6 月开始连 续 13 个月下降，从 2023 年第三季度开始反弹。美国 9 月 CPI 超预期回升，核心 CPI 增速符 合预期。美国 9 月 CPI 同比增长 3.7%，预估为 3.6%，前值为 3.7%；美国 9 月 CPI 环比增长 0.4%，预估为 0.3%，前值为 0.6%。美国 9 月核心 CPI 同比增长 4.1%，为 2021 年 10 月以来 最低水平，已连续六个月下降，预估为 4.1%，前值为 4.3%；美国 9 月核心 CPI 环比增长 0.3%， 预估为 0.3%，前值为 0.3%。 美国 9 月 PPI 增速超预期回升。美国 9 月 PPI 同比升 2.2%，预期升 1.6%，前值自升 1.6% 修正至升 2%；环比升 0.5%，预期升 0.3%，前值升 0.7%；美国 9 月核心 PPI 同比升 2.7%， 预期升 2.3%，前值升 2.2%；环比升 0.3%，预期升 0.2%，前值升 0.2%。

2023 年前三季度，美国失业率从 5 月开始逐月上升，但就业数据仍具一定韧性。美国 10 月季调后非农就业人口增加 15 万人，预期增 18 万人，前值自增 33.6 万人修正至增 29.7 万人； 失业率为 3.9%，创去年 1 月来高位，预期 3.8%，前值 3.8%。

1.2. 美国经济数据有所回落，但仍保持一定韧性

2023 年前 10 个月美国和欧元区 ZEW 经济景气指数呈现震荡上行态势。2023 年 1-2 月， 美国与欧元区 ZEW 经济景气指数较快回升但从 3 月开始快速下降，截至 2023 年 5 月末，美 国和欧元区 ZEW 经济景气指数分别为为-29.60 和-9.40，较年初分别下降 22.9 和 26.1；6 月 美国和欧元区 ZEW 经济景气指数开始回升，截至 10 月末，美国和欧元区 ZEW 经济景气指数 分别为-18.40 和 2.30。

美国综合、制造业和服务业 PMI 于荣枯线附近波动。美国综合、制造业和服务业 PMI 于 2022 年 12 月阶段性见底后从 2023 年 1 月开始回升，截至 10 月底，美国综合、制造业和服务 业 PMI 相较年内高点有所回落，综合 PMI 连续 9 个月处在荣枯线上方，制造业 PMI 连续 5 个 月处在荣枯线上方。10 月美国综合、制造业和服务业 PMI 终值分别为 50.70%、50.60%和 50.00%。

欧元区综合、制造业和服务业 PMI 先升后降，截至 10 月末，三项 PMI 均处于荣枯线下方。 欧元区综合和服务业 PMI 从 2022 年 12 月开始见底回升，截至 5 月底，欧元区综合 PMI 与服 务业 PMI 连续 5 个月处于荣枯线上方，制造业 PMI 在 1 月小幅回升后持续下挫。截至 10 月底， 欧元区综合、制造业和服务业 PMI 分别为 47.80%、43.10%和 46.50%。

1.3. 国内经济温和复苏，CPI 同比小幅下降，基建投资保持增长

2023 年 Q1-Q3，我国 GDP 增速稳步回升，同比增速分别为 4.50%/6.30%/4.90%。2023 年 Q3 我国第一、第二、第三产业 GDP 分别同比增长 4.20%、4.60%和 5.20%。

2023 年 Q1-Q3，我国核心 CPI 相较年初小幅下降。截至 2023 年 10 月底，我国 CPI 同比 增速由年初的 2.10%下降至-0.20%，食品 CPI/非食品 CPI/核心 CPI 的 10 月同比增速分别为 -4.0%/0.7%/0.6%。

PPI 及 PPI 生活资料、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业三个分项同比增速 先降后升。2023 年前 10 个月，我国 PPI 月度同比增速从-0.80%回落至-2.60%，PPI 生产资料 分项月度同比增速从-1.40%回落至-3.00%，PPI 生活资料分项月度同比增速从 1.50%下降至 -0.90%，PPI 有色金属冶炼及压延加工业分项月度同比增速从-4.40%回升至-2.60%，PPI 有色 金属矿采选业分项月度同比增速从 5.30%回升至 9.10%。

制造业、基建固定资产投资完成额累计同比增速保持增长，房地产增速有所回落。2023 年前三季度，我国制造业、房地产业、基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比增速分 别为 6.20%、-7.80%、8.64%。

2. 有色金属行业 2023 年前三季度情况回顾

受到美联储持续加息、欧美滞胀预期增强、国际局势复杂多变等因素影响，2023 年前三 季度基本金属普遍呈现涨后跌走势，黄金价格震荡上行随后维持高位震荡。2023 年年初由于 美联储放缓加息预期增强，LME 金属与 COMEX 黄金和白银价格普遍大幅上涨，但随后由于美 国通胀及非农就业人数等数据屡超预期叠加欧美银行风险事件冲击等因素，基本金属价格呈现 宽幅震荡格局；黄金价格受到各国央行持续购金、欧美银行风险事件冲击、美债上限问题、地 缘政治冲突等因素影响，一度冲击历史最高价并维持高位震荡。截至 9 月 30 日，COMEX 黄 金价格年初以来涨幅达 1.51%，COMEX 白银价格下跌 6.38%，LME 铜价格下跌 1.16%，LME 铝价格下跌1.20%，LME铅价格下跌4.99%，LME锌价格下跌10.61%，LME镍价格下跌37.88%， LME 锡价格下跌 2.63%。

LME 铅、锌和 SHFE 铅、锌、镍库存较年初大幅上涨。截至 9 月末，LME 铅库存年初以 来上涨 211.43%；SHFE 铅库存年初以来涨幅达 123.90%；SHFE 锌库存年初以来涨幅达 3555.23%；SHFE 镍库存年初以来涨幅达 135.44%。

碳酸锂及金属锂价格大幅下滑。截至 2023 年 9 月 30 日，碳酸锂价格达 16.89 万元/吨， 月度跌幅达 18.73%；碳酸锂及金属（锂≥99%）价格年初以来分别下跌 67.01%和 55.86%； 钼精矿和钼铁价格年初以来分别下跌 10.84%和 14.58%；金属（钴≥99.8%）价格年初以来下 跌 21.15%。

稀土氧化物价格普遍较年初有所下跌，氧化镝价格较年初上涨。截至 2023 年 9 月 30 日， 氧化镧、氧化铈和氧化镨延续去年跌势，年初以来跌幅分别为 33.33%、42.86%和 24.38%； 氧化镝价格较年初上涨 8.30%。

2.1. 有色板块行情回顾

2023 年前三季度，沪深 300 下跌 7.48%，有色板块下跌 3.65%，在 30 个行业中排名第 18，表现较弱。有色子行业中，黄金（20.21%）、铜（9.67%）、铝（5.90%）、铅锌（4.37%）、 其他稀有金属（-0.92%）、钨（-12.11%）、稀土及磁性材料（-13.79%）、镍钴锡锑（-26.71%） 锂（-32.89%）。有色个股方面，59 家上涨，1 家平，65 家下跌。

2.1. 上游盈利同比增速实现正增长，下游盈利同比增速维持负增长

受到美联储加息、欧美滞胀预期增强、国际局势复杂多变等因素影响，2023 年前三季度， 有色金属行业整体盈利水平相较去年同期有所收窄。行业上游营收实现增长，盈利同比增速收 窄。截至三季末，有色金属矿采选业营业收入达 2493.40 亿元，同比增长 0.50%，营业利润达 584.80 亿元，同比增长 6.20%。 行业中下游营收实现增长，盈利增速维持负增长，但降幅有所收窄。截至三季末，有色金 属冶炼及压延加工行业营业收入达 55159.10 亿元，同比增长 2.50%，营业利润达 1381.00 亿 元，同比下降 15.50%。

2.2. 铜和黄金板块营收稳步提升，稀有金属板块盈利增速降幅明显

2.2.1. 2023Q1-Q3 铜板块营收盈利稳步提升

2023Q1-Q3 铜板块营收盈利稳步提升。 铜板块营收和盈利保持稳步提升。2023Q1/Q2/Q3 铜板块累计营收分别为 2898.72 亿元 /6199.10 亿元/9370.48 亿元，分别同比增长 7.08%/7.78%/10.66%；归母净利润分别为 45.00 亿元/94.11 亿元/143.44 亿元，分别同比增长 2.31%/-0.21%/5.64%。 铝板块营收和盈利增速为负增长。2023Q1/Q2/Q3 铝板块累计营收分别为 1489.76 亿元 /3049.92 亿元/4544.22 亿元，分别同比增长-15.93%/-14.09%/-12.33%；归母净利润分别为 86.61 亿元/163.04 亿元/252.12 亿元，分别同比增长-26.08%/-33.21%/-21.15%。 铅锌板块营收增速保持正增长，盈利同比增速为负增长。2023Q1/Q2/Q3 铅锌板块累计营 收分别为 449.90 亿元/941.28 亿元/1402.82 亿元，分别同比增长 6.03%/1.92%/8.07%；归母 净利润分别为 14.02 亿元/29.94 亿元/46.61 亿元，分别同比增长-6.92%/-23.48%/-9.74%。

2.2.2. 2023Q1-Q3 黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增速有所波动

受到美联储持续加息等因素影响，2023Q1-Q3 黄金板块营收增速稳步提升，归母净利增 速有所波动，2023Q3 由负转正。2023Q1-Q3 黄金板块累计营收分别为 1289.12 亿元/2638.12 亿元/4054.01 亿元，分别同比增长 13.34%/14.60%/12.91%；归母净利润分别为 70.28 亿元 /142.03 亿元/222.76 亿元，分别同比增长-8.87%/-11.35%/5.72%。

2.2.3. 2023Q1-Q3 锂板块营收增速逐季下滑，稀有金属板块归母净利增速普遍为负增长

2023Q1-Q3 锂板块营收增速逐季下滑，稀有金属板块归母净利增速普遍为负增长。 稀土板块营收同比增速由正转负，盈利增速下降较明显。2023Q1-Q3 稀土及磁性材料板 块累计营收分别为 318.15 亿元/594.85 亿元/881.46 亿元，分别同比增长 7.01%/-8.95%/-9.56%； 归母净利润分别为 17.34 亿元/25.09 亿元/36.95 亿元，分别同比增长-48.94%/-65.01%/-63.92%。 镍钴锡锑板块营收同比增速由正转负，盈利增速降幅维持负增长但降幅逐季收窄。 2023Q1-Q3 镍钴锡锑板块累计营收分别为 326.30 亿元/613.19 亿元/931.08 亿元，分别同比增 长 2.88%/-9.74%/-6.22%；归母净利润分别为 13.20 亿元/29.39 亿元/44.98 亿元，分别同比增 长-57.32%/-37.94%/-13.02%。

钨板块营收同比增速维持负增长，盈利同比增速转负。2023Q1-Q3 钨板块累计营收分别 为 128.30 亿元/279.38 亿元/429.61 亿元，分别同比增长-13.63%/-16.65%/-15.23%；归母净利 润分别为 5.77 亿元/11.02 亿元/15.46 亿元，分别同比增长 2.26%/-15.51%/-18.81%。 锂板块营收同比增速逐季收窄，盈利同比增速由正转负且降幅明显。2023Q1-Q3 锂板块 累计营收分别为 302.39 亿元/612.34 亿元/857.23 亿元，分别同比增长 67.27%/29.52%/3.21%； 归母净利润分别为 93.21 亿元/160.71 亿元/194.21 亿元，分别同比增长 -6.88%/-37.47%/-56.06%。 其他稀有金属板块营收同比增速保持正增长，盈利同比增速降幅较明显。2023Q1-Q3 其 他稀有金属板块累计营收分别为 728.48 亿元/1459.77 亿元/2235.07 亿元，分别同比增长 5.58%/1.51%/4.66%；归母净利润分别为 28.80 亿元/51.54 亿元/92.10 亿元，分别同比增长 -31.52%/-43.50%/-26.35%。

3. 下游行业需求保持分化

3.1. 地产：房地产价格指数增速继续放缓

房地产价格指数增速维持负增长。2023 年 9 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同 比下跌 0.6%，环比下降 0.3%；二手住宅价格指数同比下跌 3.2%，环比下降 0.5%。根据国家 统计局数据，1—9 月份，全国房地产开发投资 87269 亿元，同比下降 9.1%；其中，住宅投资 66279 亿元，下降 8.4%。1—9 月份，房地产开发企业房屋施工面积 815688 万平方米，同比 下降 7.1%。其中，住宅施工面积 574250 万平方米，下降 7.4%。房屋新开工面积 72123 万平 方米，下降 23.4%。其中，住宅新开工面积 52512 万平方米，下降 23.9%。房屋竣工面积 48705 万平方米，增长 19.8%。其中，住宅竣工面积 35319 万平方米，增长 20.1%。 1—9 月份， 商品房销售面积 84806 万平方米，同比下降 7.5%，其中住宅销售面积下降 6.3%。商品房销售 额 89070 亿元，下降 4.6%，其中住宅销售额下降 3.2%。9 月末，商品房待售面积 64537 万平 方米，同比增长 18.3%。其中，住宅待售面积增长 19.7%。

3.2. 汽车：汽车产销当月同比保持增长，新能源汽车产销同比保持快速增长

9 月，汽车产销当月同比保持增长，新能源汽车产销同比保持较快增长。根据汽车工业协 会的数据，9 月，汽车产销延续环同比双增长态势，分别达到 285 万辆和 285.8 万辆，环比均 增长 10.7%，同比分别增长 6.6%和 9.5%，产销量均创历史同期新高。2023 年 1-9 月，汽车 产销累计 2107.5 万辆和 2106.9 万辆，同比分别增长 7.3%和 8.2%。 新能源汽车保持快速增长趋势。9 月，新能源汽车继续保持较快增长，产销分别达到 87.9 万辆和 90.4 万辆，环比分别增长 4.3%和 6.8%，同比分别增长 16.1%和 27.7%，市场占有率 达到 31.6%。2023 年 1-9 月，新能源汽车产销累计 631.3 万辆和 627.8 万辆，同比分别增长 33.7%和 37.5%，市场占有率达到 29.8%。与上年同期相比，三大类新能源汽车产销均呈两位 数增长。

3.3. 家电：空调、家用电冰箱产量累计同比增速继续提升

9 月，冷柜产量累计同比增速保持较快增长，空调、家用电冰箱、彩电产量累计同比增速 小幅放缓。根据国家统计局数据，截至 2023 年 9 月，我国空调累计产量 19366.19 万台，同比 上升 13.70%；家用电冰箱累计产量 7182.40 万台，同比上升 13.60%；冷柜累计产量 1880.09 万台，同比上升 10.70%；彩电累计产量 14423.82 万台，同比上升 1.80%。

编辑：火腿肠