回顾：基建存量消化增量承压，头部份额延续提升

今年以来，基建投资在“三驾马车”中发挥重要逆周期作用。我们在 2023 年下半年 投资策略报告《基础材料和工程服务行业 2023 年下半年投资策略——掘金结构性亮点》 （2023.6.11）中提到基建投资需求仍将维持较高景气度，维持全年增速 10%判断。目前 来看，该逻辑正持续得到验证，截至 9 月末，基建投资在投资、消费、出口“三驾马车” 中表现突出，为经济稳健增长发挥重要作用。具体而言，2023 年 1-9 月国内基建投资（广 义口径）累计同比增长 8.6%，在投资、消费、出口各项指标中增速最快。

从基建资金角度看，全口径财政资金在今年初对基建投资发挥重要支撑作用，但 Q2 以来相对承压。我们曾在《“稳增长”抓手专题：从资金角度看全年基建增长》（2022-5-6） 中估计，财政资金在基建项目的资金来源中占比可能达到一半，是基建最大的资金来源， 而且财政资金受卖地收入的制约较小，是基建增长的主要驱动力。我们将一般公共预算的 基建相关支出、专项债的基建相关支出、除专项债以外的政府性基金预算的基建相关支出、 政策性银行金融工具加总为全口径基建财政资金，其同比增速对 3 个月后的基建增速具有 领先性。总体来看，全口径财政资金在今年 Q1 对国内基建投资提速发挥重要作用，不过 自 5 月以来增速下滑较为明显，即 5 月以来对基建投资落地的支撑力度持续下降。

从需求结构上看，新能源相关投资仍延续快增长，传统基建中铁路投资提速较为明显， 地方政府主导的市政等相关投资疲弱。按照国家统计局划分标准，基建投资可进一步拆分 为交通运输、仓储和邮政业+水利、环境和公共设施管理业+电力、热力、燃气及水生产和 供应业三大板块，从 1-9 月数据来看，其增速分别为 11.6%、-0.1%、25.0%，增长最快的 领域为水电气热相关投资，该部分投资具体包括电力生产（风、光、水、核发电等）、电 力供应、燃气生产和供应、水的生产和供应业。我们认为，在“碳中和”背景下，“十四 五”以来，我国正持续加大新能源相关投资，预计相关投资将成为基建发力的重要方向之 一。而从传统基建投资“铁公基”来看，2023 年 1-9 月公路、铁路投资分别同比增长 22.1%、 0.7%，以中央预算内资金等主导的铁路投资表现突出，不过我们也看到以地方政府投资为 主的市政相关投资在今年 1-9 月同比略有下滑。

从行业前置指标新签合同来看，今年受 PPP 项目暂停入库及地方政府化债影响，新 项目需求承压。上文所述基建投资的总体稳健表现，我们认为主要得益于存量项目的持续 推进。而对于增量基建需求而言，今年以来，PPP 项目暂停入库叠加地方政府化债分别对 基建需求从项目端、资金端形成一定压制，从行业领先指标新签订单来看，建筑业 Q1-Q3 新签订单增速呈逐季下行态势，其中 Q2、Q3 均同比出现一定程度下滑。

从竞争格局来看，头部强者愈强的趋势仍在延续。在行业增量需求总体承压背景下， 头部企业市占率仍延续提升，我们以头部 8 家央企为例，其合计新签订单占建筑业合计新 签订单的比重近年持续上升，其中 2023Q1-3 达到 45%，较去年全年提升 4 个百分点左右。 我们认为背后主要原因在于：1）头部央企更具资金优势，在依赖垫资驱动的建筑业模式 下相较于中小企业的拿单优势更加突出；2）近年政府持续推进 EPC、片区开发等模式， 带来单体项目越来越大型化，而具备规模优势的头部央企优势亦更加突出。

国内展望：基建仍有望逆周期发力，细分赛道+区域 市场高景气

政策释放增量财政资金，2024 年基建投资有望维持稳增

对于基建需求的预判，我们认为自上而下的推导或更合乎逻辑。复盘近年来基建投资 表现，我们看到基建投资需求更多由外生变量决定，即基建投资最终实现多少或更多取决 于其他经济变量的表现，如前文所述拉动经济的“三驾马车”中的其他变量（地产投资、 制造业投资、出口、消费）。其根本逻辑在于一旦经济增长目标确立，在支撑经济的各项 变量中，基建投资是政府稳增长的主要逆周期调节工具。而至于市场担忧的项目来源、资 金来源等问题，我们认为均具备相应的解决路径，如近年新能源相关领域的基建崛起贡献 基建新增量，以及政策性金融工具等的使用开拓基建资金来源新渠道等。为此，我们认为 2024 年基建需求或仍将依赖于地产投资、制造业投资、出口、消费情况，但目前总体来 看，在地产投资依旧承压、制造业投资降速、出口增速转负背景下，经济增长仍依赖基建 发力，我们认为 2024 年基建投资仍将维持稳健增长。

而关于基建投资落地，主要取决于资金保障及项目来源两方面，下文我们对这两方面 展开详细论述： 资金方面，万亿国债聚焦基建领域，助力全口径财政基建资金拐点向上。前文我们提 到，财政资金在基建项目的资金来源中占比可能达到一半，是最大的资金来源。但今年 5 月以来，我们计算的全口径财政基建资金增速下滑较为明显，因此资金来源角度而言，后 续基建投资或承压。

近期十四届人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方 案，将增发 10000 亿元国债用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力，具体看将在 今年和明年初分别使用 5000 亿元。增发国债资金主要用于灾后重建、水利工程、自然灾 害防治工程和高标准农田建设等基建领域，其使用相对于专项债更加聚焦基建，料将助力 基建财政资金拐点向上。考虑该部分资金作为资本金的杠杆效应，根据闫衍、袁海霞、汪 苑晖《补短板专项债加速发行， 稳增长基建托底经济》（2019）的研究，专项债对基建投 资的撬动乘数约在 1.6-2.5 倍之间，根据人民日报报道，我们推算 1998-2002 年长期建设 国债的撬动乘数约为 5 倍，结合本次增发国债投向的公益性较强，我们假设增发国债的撬 动乘数为 2 倍左右，预计可撬动基建投资 2 万亿元左右，相当于 2022 年基建投资总量的 10%左右。

地方政府债有望延续提前批下达，进一步补充全口径财政基建资金来源。从今年地方 政府债券发行节奏来看，1-9 月新增地方政府债券 4.11 万亿元（一般专项债 6491 亿元， 专项债券 34598 亿元），相比去年同期新增地方政府债券 4.24 万亿元（一般专项债 6990 亿元，专项债券 35432 亿元），整体发行节奏偏慢。近期十四届人大常委会第六次会议同 时延长国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的授权，“提前下发”举措有望延续， 各地政府可提前计划项目并启动发行工作，进度与效率将有效提高。根据经济日报，去年 10 月提前下达 2023 年新增专项债券额度 2.19 万亿元，推动了今年上半年各地发行用于 项目建设的专项债券超 2 万亿元。此次若按 2023 年地方政府新增一般债务限额 7200 亿 元、新增专项债务限额 3.8 万亿元的 60%顶格下达，2024 年一般债和专项债提前批额度最高将达到 4320 亿元和 2.28 万亿元。整体来看，四季度剩余政府债持续推行及明年在提 前批政府债下达有望延续+特别国债增量综合助力下，预计明年基建资金具备较为充分保 障。

项目需求方面，非使用者付费的基建项目需求预计承压，“两新一重”仍将是未来基 建投资发力主要方向。11 月 8 日，国家发改委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资 本合作新机制的指导意见》，其中特别提到聚焦使用者付费、全部采取特许经营模式、优 先选择民营企业参与等方面。而过往 PPP 项目九成左右均依赖政府付费或可行性缺口补 助，我们认为，此次指导意见出台或导致短期内相关项目需求面临收缩，但中长期而言， 随着使用者付费项目比重的大幅提升，企业参与政府和社会资本合作项目的经营质量有望 明显提升。具体项目需求方面，预计“两新一重”仍将是未来基建投资发力主要方向，即 新型基础设施、新型城镇化、重大交通水利等项目，重点包括： 1）新能源相关工程； 2） 水利及生态环保相关工程。

值得注意的是，水利投资细分领域弹性或更大。根据水利部数据，2022 年全国完成 水利建设投资 10893 亿元，同比增长 44%，水利建设投资为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上做出重要贡献。2023 年 1-9 月，水利建设落实投资 10750 亿元，完成投资 8601 亿元，考虑到此次新增特别国债主要投向之一为水利工程，我们预计该细分领域后续投资 需求弹性或将更大。

香港区域市场基建持续发力，看好中长期需求高景气度

10 月 25 日，香港特别行政区发布行政长官 2023 年施政报告，针对香港建筑业未来 发展做出系列要求及展望。综合来看，此次施政报告相较于 2022 年更为细致，从多个大 型新区域项目的开发推进到老城区的改造建设均提出相应发展目标。

发展大型项目：北部都会区。 最新公布的《2023 年施政报告》指出，北部都会区的规划会以“产业带动，基建先 行”为主轴，成为香港融入国家发展大局的重大节点。 北部都会区面积达 3 万公顷，约占香港总面积的 1/3，北部都会区的新发展土地可提 供超过 50 万个新住宅单位，是未来香港房屋供应重镇。根据香港立法会内务委员会《北 部都会区的整体规划》，全面发展后，整个北部都会区预计可容纳 250 万人口， 约占香港 现有人口的三分之一。

北部都会区规划主要分四个区域：高端专业服务和物流枢纽、创新科技地带、口岸商 贸及产业区、蓝绿康乐旅游生态圈。整体来看，四大区域均建立对接于深圳的特殊功能区 域，从金融服务、科创、物流、旅游等方面与深圳及整个大湾区展开合作。

根据普华永道预测，北部都会区的项目投资高达三万亿港元。根据《北部都会区发展 策略报告书》，规划上，建设工程以 20 年为期，目标是明年完成制订所有土地用途和发展 方案；2027 年或之前进行收地；2032 年或之前完成平整四成的新发展土地和落成四成的 新增单位。未来十年的发展上，香港政府预计将在第一个五年完成 31 个项目的发展，项 目持续推行会为香港建筑业需求带来长期的持续增量。

拓展房屋供应，增加土地储备。 公屋发展上，2023 年施政报告相较于此前 2022 年的施政报告（当届政府上任时的五 年期，即 2023-24 至 2027-28 年度）计划的公营房屋单位多了 9%至 172000 个。 另外预 计在 2023-24 至 2027-28 年度分阶段提早落成约 12000 个公屋单位，2023-24 至 2032-33 年度提早落成约 14000 个公屋单位，2026-27 年度将缩短公屋轮候时间至 4.5 年。

土地供应上，《2023 年施政报告》提出政府未来十年将提供 3370 公顷新平整土地，其中不少于 1400 公顷和 400 公顷来自于北部都会区和交椅洲人工岛。并且将在未来五年 准备好可兴建约 80000 个私营房屋单位的土地，通过卖地或铁路物业发展项目推出市场。 根据香港政府发展局，未来十年预计分别可提供约 515,000 个公私营房屋单位及约 11,220,000 平方米经济用途总楼面面积。

多领域提升，步入“城市拓展更新”阶段。 在其他建设项目的延续及推广上，施政报告中同样提出相应规划。 简述来看，香港在未来将不断提升地区竞争力，强化“八大中心”（国际创新科技中 心、中外文化交流中心、国际贸易中心、国际金融中心、区域知识贸易中心、国际航运中 心、国际航空枢纽、亚太区国际法律及争议解决服务中心）属性，推动北部都会区及附属 区域发展，并针对老城区的土地、房屋、旧房、群租房等现象提出改进，整体香港在处于 一个“城市拓展更新”的新阶段。

总体而言，未来数年香港建筑工程需求蛋糕有望持续做大。从增长潜力来看，据香港 财政司官网司长随笔栏目写道：“预计未来几年每年的基本工程开支会超过 1000 亿港元， 香港整体工程总量将增至每年约 3000 亿港元，较过去五年平均水平增幅将达到 25%或以 上。”

洁净室细分赛道受益半导体“国产替代”，需求有望加快释放

洁净室应用广泛，包括科研、电子、航天、机械、化工、制药、食品、医疗、生物工 程等多个领域，在生产过程中需要稳定洁净环境的实验室或工厂均需配备洁净室。以半导 体产业为例，半导体产业对洁净室要求最高，根据苏建程《洁净室内洁净度的影响要素》，生物洁净室的洁净度通常控制在 5 级及以下，而随着纳米制造工艺的技术创新，目前半导 体产业的工业洁净室对洁净度的需求已达到 1 级及以上。

洁净室工程在整体项目前期投资的占比不大，但影响着投资占比 50%以上的设备正常 运转以及后续厂房的正常投产，通常业主更多考量公司的过往建设经验，拥有相关产业建 设经验的企业将更容易获得订单，隐形壁垒较高。而此轮半导体密集投产将提升中高端洁 净室综合业务的企业的下游需求。 半导体产业此前主要以全球化产业链为主，在美国对中国的半导体产业限制逐步加码 下（产品端、设备端、零部件端以及技术端），倒逼国内半导体产业链实现国产化替代。

10 月 17 日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布新的先进计算芯片、半导体制造 设备出口管制规则，进一步收紧芯片出口禁令，限制中国购买和制造高端芯片的能力，并 将部分中国 GPU 企业及其子公司列入了实体清单。在美国陆续发布限制政策的持续影响 下，我国半导体相关产品进口受到严重阻碍，国产化替代成为未来发展方向。长期来看， 随着国内半导体技术攻关并带来先进制程陆续投产，洁净室作为半导体相关厂房投产必备 配套需求预计也将持续景气。从半导体产业空间来看，此前中国半导体以进口为主，而在美国相关政策影响下， 国产化替代将成为发展方向。 我国半导体产品存在供给能力不足的问题。根据 IC Insights 统计，2021 年，我国集 成电路自给率为 16.7%，仍处于较低水平，预计到 2026 年将达到 21.2%。

从半导体投产节奏来看，近期多家企业密集投产带来洁净室领域需求高增。 半导体产业链主要包括芯片设计、晶圆制造与封装测试三大环节。其中晶圆制造加工 为半导体产业链的关键流程。我们以晶圆制造来看半导体整体产业需求：晶圆尺寸的扩大为集成电路的发展主线之 一，12 英寸晶圆较 8 英寸晶圆面积提升约 2.23 倍，就单硅片产出来看，8 英寸晶圆产出 芯片 88 块，而 12 英寸晶圆产出芯片则达到 232 块。根据 IC Insights 数据，2022 年中国 大陆共有23座12寸晶圆厂投产，合计月产能约104.2万片，而国际半导体产业协会（SEMI） 预计，至 2026 年中国大陆 12 寸晶圆厂月产能有望达到 240 万片/月，全球比重提升至 25%。

洁净室下游需求较广，此轮半导体国产化替代为需求带来了一定支撑，当前在新 型显示、新能源等领域的技术革新同样也带来了新一轮的厂房投产。 新型显示上，根据京东方 A 公告，在行业供给端，随着存量产能逐步退出、新增产能 总量有限且释放节奏平缓，市场份额逐渐向头部企业集中。我们预计未来投产主要以头部 主流面板厂为主，其中不乏中投资额较高的大型项目，具有大项目以及高精尖面板洁净室 经验的企业预计将充分受益。新能源板块的发力同样带来行业需求的提升，例如在锂电池市场上，根据恒州诚思的 数据，2022 年中国锂电池市场规模约 1000 亿元，预计到 2025 年将达到约 4000 亿元， 其中，电动汽车、储能系统等领域是主要应用领域。

以电池技术为例，相关技术革新同样能带来下游投产需求的提升。TOPCon 电池是光 伏晶硅电池的一种，近年来，其由于高转换效率、低衰减性能、高量产性价比等明显优势 逐步被行业企业采纳。根据索比光伏网，TOPCon 电池理论极限效率高达 28.7%，是最接 近晶体硅太阳电池理论极限效率（29.43%）的技术，远高于 PERC（24.5%），具有非常 大的研发潜力。2023 年作为 TOPCon 技术爆发的一年，其市占率有望超过 25%。

BC 电池同样作为技术革新将为洁净室产业投产带来增量。BC 作为平台型技术，可与 P 型、HJT、TOPCON 等技术结合形成 HPBC、HBC、TBC 等多种技术路线。根据国家 能源局，在未来 5-6 年 BC 类电池由于其高转换效率和产品价值，会受到光伏行业越来越 多的青睐，更多的头部企业将快速过渡到 BC 类电池，随着市场投放的增加，BC 类电池 将成为晶硅电池的主流。

医药、食品等产业边际需求不断拓宽。 从同样作为洁净室下游应用产业的生物医药以及食品饮料情况来看，根据 Statista 预 测，未来几年其市场规模同样能保持每年 10-15%的同比增长，需求保持稳定。从洁净室行业规模整体增速来看，根据中国电子学会数据，2019 年，我国洁净室市场 规模达到 1655.10 亿元；智研咨询预测我国洁净室市场规模到 2026 年有望达到 3586.50 亿元，2016-2026 年年均复合增长率 15.01%。考虑到本轮半导体产业投资建厂加速，我 们预计半导体领域洁净室需求增速或更快。

海外展望：东南亚、中东等区域或成热土，需求有望 加快落地

海外需求：部分东南亚和中东国家基建需求加速释放，规划和资金支持激 发活力

近年来，“一带一路”国家基建发展整体改善，东南亚和中东地区发展需求加速释放。 中国对外承包工程商会的“一带一路”基建发展需求指数显示，2020 年全球疫情爆发导 致“一带一路”国家基础设施建设总体发展受到冲击。而随着疫情状况好转，“一带一路”国家基建需求较快改善，并在 2023 年超过了 2019 年疫情前的水平。分地区来看，东南亚 和中东国家集中的西亚北非地区需求提升最为明显，其发展需求指数在 2020-2023 年间增 长均超过 10，且明显超过 2019 年疫情前的水平，基建发展需求正加速释放。

东南亚：制造业转移促经济增长，持续赋能基建需求提升，规划和资金支持保障基建 发展提速。对于经济社会稳定的发展中东南亚国家，如泰国、越南、马来西亚、印度尼西 亚、菲律宾等，人口红利、低廉的劳动力成本和税收等多元优惠构成这些国家的核心发展优势。在核心发展优势的驱动下，制造业向东南亚转移趋势明显，并带动出口提速，对各 国基础设施提出了更高要求。但部分国家发展基础相对薄弱，相关工程建设仍有较大空间。

为满足基建需求，部分东南亚国家将基建作为其发展规划的核心内容，重点建设领域 主要包括铁路、公路、机场、港口等交通基础设施，电力基础设施，经济特区和重点工业 园区等。同时，各国顺应国际绿色可持续发展理念和工业信息化发展趋势，新能源和信息 网络等新型基础设施成为重点支持的关键领域。与此同时，部分东南亚国家对基建发展加 大资金支持。在政策保障和资金支持的双重推动下，部分东南亚国家的基建发展正提速， 为我国建筑企业参与建设打开了市场空间。

中东：人口增长、能源转型和多元经济发展共促基建需求提升，中长期规划举世瞩目， 已成为基建发展热土。中东地区的基建需求主要集中在政局稳定、地理位置优越且经济发 展较快的阿拉伯国家，如沙特、阿联酋、埃及、土耳其、卡塔尔等国。其基建发展需求主 要来自三方面：1）人口快速增长导致住房紧张和水资源紧缺加剧；2）各国能源结构单一， 碳排放高污染重，可持续发展能力相对不足；3）产业结构整体单一，多国依赖石油经济，带来多重发展问题。近年来，随着疫情好转，工程恢复正常，部分中东国家外交关系缓和， 基建发展环境整体改善，经济基础较好的国家更具发展支撑。

近年来，沙特“2030 愿景”、迪拜“2040 计划”、埃及“2030 年可持续发展战略”等 多国中长期发展规划举世瞩目，在其框架内基建均为核心内容，同时各国政府正加大基建 资金投入，鼓励外资参与工程建设，以推动基建发展。为满足发展需求，各国结合实际， 重点规划新建保障房和海水淡化工程，推动能源转型并大力发展清洁能源设施，积极发展 多元经济并新建或改扩建交运物流和市政设施。整体来看，在需求提升，规划和资金支持 驱动下，中东多国的基建发展活力正在释放，已成为国际工程热土。

项目进展：热点地区超大型项目相继落地，已带来新工程业务增量和工程 机械出口增长

在需求提升，规划和资金支持下，东南亚和中东等热点地区超大型项目相继落地，带 来历史性发展机遇。疫情期间海外工程项目不同程度受阻，多数国家基建规划推进不及预 期。随着疫情好转，工程恢复正常，经济状况改善，为满足基建需求，东南亚和中东的部 分国家正加快推进原有基建规划，政府加大投入和外资吸引力度，我们预计投资金额超百 亿美元的超大型项目未来将相继落地，带来海外工程的历史性发展机遇。目前，沙特 NEOM 未来新城、沙特“国王塔”、阿联酋铁路网、埃及新首都 CBD、印尼新首都迁都、马来西 亚东海岸高铁等超大型项目正有序推进。

备受瞩目的沙特 NEOM 未来新城项目和印尼新首都基建项目概括和最新进展如下： 1）沙特 NEOM 新城项目 2021 年，沙特公布了 NEOM 新城的详细计划，项目是在“2030 愿景”框架内的未来 新城，规划占地 2.65 万平方公里，毗邻红海和亚喀巴湾，项目价值预计达 5000 亿美元。 作为先导项目的创新城市“The Line”已经开始建设，其全长接近 170 公里，仅 200 米宽， 占地 34 万平方公里，从红海亚喀巴湾一直向山区度假胜地和沙漠地形延伸。建筑物高度 超过 500 米，由两个平行的墙状摩天楼构成，内含完备的城市区域，可容纳 900 万人。城 市将贯彻绿色环保可持续理念，保留超过 95%的原有自然景观，由清洁能源驱动。

自 NEOM 新城项目提出以来，我国企业相继中标。其中，中国铁建承建了其隧道支 洞项目，总长约 9.48 公里，已于 2021 年 10 月开始施工。中国电建则签订了其桩基项目， 已签约第一至六份工程单量。中国建筑签订了一份交通隧道项目施工总承包合同，是“The Line”的先导项目，包括两条并行的高速客运铁路隧道和重型货运铁路隧道，单线长度为15.75 公里。目前项目仍处于前期建设阶段，随着项目进程的推进，新订单将为我国企业 带来更多参与机会。

2）印尼新首都迁都项目 为缓解现首都雅加达因人口密集导致的“大城市病”问题，应对地震、地面下沉等自 然灾害问题，2019 年，印尼提出迁都计划，该国预计约耗资 320 亿美元，其中约 20%的 资金来自政府预算，其余 80%的资金将通过公私联营模式，以及私人企业和个人投资来筹 集。2022 年，印尼迁都法案正式通过，计划在 2024-2045 年间, 先从主要的基础设施开 始建设，包括总统府、众议院大楼，以及新首都主要区域的住宅。为吸引国际投资者，印 尼政府宣布了一系列税务减免政策，还将放宽土地收购条款。

印尼迁都获得了国际广泛关注，根据美联社报道，目前印尼新首都建设正在推进，前 期土地平整、基础道路施工等准备工作已经开始。根据央广网报道，习总书记在第三届“一 带一路”峰会期间会见印尼总统佐科时明确强调中方支持相关地方和企业参与印尼新首都、 北加里曼丹工业园等重大项目开发建设。近年来，我国与印尼在基础设施领域合作持续深 化，雅万高铁等成果举世瞩目，我国建筑企业在印尼具有较强影响力和市场竞争力，印尼 新首都建设的推进有望为我国企业带来建设发展机遇。

我国对基建重点国家的工程机械出口增长，侧面验证相关国家基建项目正加速推进。 通过海关统计数据查询平台，我们统计了 14 个主要工程机械大类，包括挖掘机、叉车、 起重机、装载机和铲运机、非公路用自卸车、压路机和压实机、推土机、工程钻机、混凝 土搅拌车、混凝土泵车、筑路机和平地机、掘进机和凿岩机、摊铺机、打（拔）桩机的出 口情况。根据统计数据，在我国 2023Q1-3 工程机械出口金额排名前 10 位的“一带一路” 重点国家中，除俄罗斯和南非外，其余国家均属于中东或东南亚地区。2022 年，我国对 各重点国家的工程机械出口均显著超过 2019 年。整体来看，我国对 10 国的工程机械出口 金额自 2021 年起较快增长，表明相关国家工程机械需求正提升，侧面验证其基建项目正 加速推进。

企业展望：优质建筑企业海外业务加速拓展，高质量新项目打造海外增长 极

多数工程企业海外业务在疫情后加速拓展，海外营收规模和占比正在提升。根据海外 业务占比状况，建筑企业大致可分为三大梯队，分别是第一梯队的 8 家头部建筑央企，第 二梯队的国际建筑企业，第三梯队的上海港湾等海外专精民企。疫情后，随着海外基建需 求释放和工程恢复，在政策鼓励下我国建筑企业更加主动“走出去”，2023H1 多数建筑企 业海外业务加速拓展。具体来看，8 家建筑央企中除中国建筑和中国中冶海外营收规模出 现小幅下滑外，其余 6 家建筑央企海外营收均同比上涨，其中，中国中铁和中国能建的海 外营收同比增长超过 15%。4 家国际建筑企业和上海港湾的海外营收均显著增长，其中， 中钢国际的海外营收同比增长达 102%。同时，多数建筑企业 2023H1 海外营收占比有所 提升，海外业务对企业成长和收入增长做出更多贡献。

海外工程正在为主要建筑企业带来新订单增量，预计将赋能企业海外成长，打造业绩 增长极。在三大梯队建筑企业中，头部建筑央企具有强劲的综合竞争力，强大的品牌影响 力，海外营收规模大，是“走出去”承接标志性项目的“排头兵”。2023Q1-3，多数建筑 央企海外订单金额明显增长，其中，中国交建和中国电建海外新签订单金额同比增长均超 过 40%，中国化学海外新订单金额同比增速高达 305%。国际工程企业更加专注于海外业 务，海外业务占比较高，经验和资源积累丰富，经营质量相对较好。

2023Q1-3，国际工程 企业海外新订单金额均实现增长。其中，中材国际新签订单金额同比增长高达 139.1%。 海外专精优质民企以上海港湾为例，公司聚焦软地基处理前端细分领域，在细分领域优势 突出，海外业务为其营收主要来源。相较于传统建筑企业，其“轻资产，高盈利”特征更 为突出，更具业绩增长弹性。近年来东南亚和中东等热点地区为上海港湾带来明显业绩增 量。2023H1，公司新签订单总金额延续增长，同比增速为 28.8%，其中海外新签订单 4.87 亿元，占比高达 73.1%。整体来看，在海外热点地区需求提升和规划推进基建发展的背景 下，海外项目落地将为我国建筑企业创造外部机遇，并打造业绩增长极。

 

 

编辑：520中国