结论

【需求端】 中、美各自发展朋友圈。中国的一带一路和美国的印欧线路，最终都需要大量的资源。第三届带路峰会， 类似iPhone4时刻，打通运行闭环：从美元储备，到资源，再到人民币，再到人民币资产。 【供给端】 过去10年，全球矿业等固定资本开支不足，资源品的显性库存偏低。此外，基础设施如航运、港口码头、 风电光伏基地，都是稀缺资源，具有排他性。 【价格】 供需错配，会使得成本曲线陡峭，刺激资源价格中枢整体上抬，最终引发盈利中枢上升。一旦盈利上升， 上行周期拉长，硬资产估值或将上修。

朱格拉周期划分

朱格拉周期：受设备更替和资本投资驱动的历时9-10年的周期。

相关标的

金、银（看好降息预期下贵金属表现） 山东黄金，银泰黄金，赤峰黄金。 铜（看好碳中和对铜相关的电气需求）：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业。 铝（看好轻量化等新增需求）：中国铝业。 锡（缅甸停矿下供给减少）：锡业股份。 锂、镍（能源金属位于低位）：赣锋锂业，中矿资源，天齐锂业，华友钴业，力勤资 源。