2023年曼恩斯特研究报告：涂布技术解决方案国内领军者

涂布技术解决方案提供商，业绩持续高增

涂布技术解决方案提供商，模头产品纵向迭代+横向拓展

公司是国内涂布技术解决方案提供商，率先实现国产替代。曼恩斯特成立于 2014 年，是一 家专注于高精密狭缝式涂布技术工艺设计与研发，为客户提供涂布技术整体解决方案的国 家级专精特新“小巨人”企业，产品涵盖涂布技术应用核心部件与智能装备，核心部件主 要包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件等，智能装备主要包括极 片绝缘点胶系统、涂布浆料输送系统、智能涂布设备、智能制浆系统等产品。公司率先实 现了高精密狭缝式涂布模头的国产化替代，市场占有率持续上升，根据中国电池工业协会， 2019 年至 2022 年公司市场占有率为 19%/21%/26%/31%，在本土企业中连续四年排名第 一。

从单品类拓展为整体解决方案，推进技术纵向迭代与横向渗透。公司深耕高精密狭缝式涂 布模头，实现核心产品的更新迭代，获得下游电池客户的认证，并拓展了涂布设备、涂布 配件等业务，从零部件供应商转型为涂布整体方案服务商，并实现了涂布工艺在泛半导体 与燃料电池等领域的技术突破。 1）2014-2017 年，产品研发阶段。公司组建涂布模头技术攻关团队，陆续推出了推拉杆调 节模头、微分头调节模头、双层可调节涂布模头、涂胶模块、各类垫片和阀组、涂布和涂 胶供料设备等产品。 2）2018-2019 年，业务拓展阶段。大力培育和扩大售后服务团队，为客户提供定制化服务， 2018 年成为宁德时代合格供应商。截止 2019 年年底，公司与国内外一百多家电池企业建立 了业务往来。加大研发投入，布局基于传感物联和工业大数据分析的可控闭环涂布技术。 3）2020 年至今，快速发展阶段。公司从单一的涂布模头及配件供应商成长为涂布整体解决 方案技术服务商。公司陆续开发出陶瓷化的智能制浆系统、全自动闭环系统、陶瓷化模头 等新产品，布局高固含与干法电极制备涂布技术，并加速推进涂布技术在钙钛矿太阳能电 池和燃料电池等领域的规模化量产进程。

股权结构集中，核心技术团队经验丰富

实控人持股比例 43.30%，子公司具备协同效应。公司共同实控人为唐雪姣及其配偶彭建林， 二人通过信维投资与长兴曼恩斯间接持有公司 43.30%的股份，股权结构较为集中。公司子 公司为安徽曼恩斯特、淮安曼恩斯特、重庆曼恩斯特、深圳博能、深圳天旭、深圳传斯、 深圳曼希尔、深圳蓝方、苏州曼恩斯特、湖南安诚、深圳莫提尔、镇江曼恩斯特、深圳斯 玛特，与公司属于同一产业链或具备技术相关性，协同效应强。公司多名技术骨干为子公 司股东，提升公司核心凝聚力。

创始人为技术出身，核心技术团队拥有 10 年以上研发设计经验。公司创始人彭建林曾在比 亚迪和科瑞泰担任工程师，拥有 15 年专用设备研发设计经验，7 年以上涂布技术应用研发 经验。公司核心技术团队由机械设计、锂电池制造和自动化设备等行业资深从业人员组成， 多人具有比亚迪工作经历。涂布模头的设计与开发是一个多学科交叉课题，公司研发团队 覆盖机械设计、软件工程、电气控制、流体力学及计算流体力学、流体仿真、分析、实验 科学、工程材料、机械加工工艺等多个专业，多学科融合型研发团队保障了公司的高效运 行与未来发展的技术空间。

股权激励绑定员工，保证核心骨干稳定性。2020 年 10 月，公司通过现有股东长兴曼恩斯实 施了股权激励计划，主要对象包括财务总监黄毅、董秘彭亚林、涂布研究院院长张中春等 人，有助于调动核心员工积极性，保证核心骨干稳定性，实现公司长期稳定发展。

国产替代成本优势显著，量价利齐升带动业绩高增

19-22 年公司营收 CAGR 为 96.30%，高精密狭缝式涂布模头贡献主要营收。下游锂电池 行业蓬勃发展，带动国内涂布机与涂布模头市场稳步增长，公司率先实现了高精密狭缝式 涂布模头的国产化替代，成功进入宁德时代、比亚迪等头部锂电企业供应链，客户扩产采 购需求旺盛，公司营收高增。22 年公司营收达到 4.88 亿元，同比+104.06%，19-22 年营 收 CAGR 为 96.30%，9M23 营收 5.61 亿元，同比+71.12%。高精密狭缝式涂布模头为公 司核心业务，22 年收入占比超 65%。22 年公司涂布设备收入 1.32 亿元，同比+1118.3%， 主要系双罐式点胶系统得到客户高度认可并进入批量供货期。

21 年以来高精密狭缝式涂布模头量价齐升，收入实现高增长。20 年部分产品进入成熟供货 期，应客户要求单价下降，以及由于市场需求下滑，公司承接较多中低端产品订单，导致 单价同比下降 7.87%；同时当年公司第一大客户宁德时代扩产计划推迟，当期交付量减少， 但其他客户销量增加拉动收入同比增长 3.55%至 0.92 亿元。21-22 年，随着下游锂电客户 产能放量，需求增长迅速提升，国内模头替代进口加速，同时公司新增涂布模头生产设备， 带动公司高精密狭缝式涂布模头迅速放量，销量增长至 572 套、825 套，同比+61.58%、 +44.23%；大尺寸高容量涂布模头占比提升带动公司高精密狭缝式涂布模头价格上涨，单 价上涨至 31.69 万元/台、38.74 万元/台，同比+21.34%、+22.24%，收入增长至 1.81 亿、 3.20 亿，同比+96.06%、76.30%。20-22 年，公司前五大客户收入占比分别为 62.59%、 67.82%和 83.72%，公司客户集中度与国内动力电池市场集中度接近，22 年国内动力电池 CR5 为 85.32%。

19-22 年公司归母净利润稳步增长。20 年客户对产品结构、精度、制程等要求提高，单位 制造成本回升，叠加权益分配，归母净利润增速下降。20-22 年，由于涂布模头销量较快增 长以及持续进行技术迭代与新品开发，产品价格提升，公司归母净利润呈现高速增长趋势， 22 年达到 2.03 亿元，同比+113.45%，19-22 年 CAGR 为 112.88%，9M23 归母净利润 2.51 亿元，同比+84.42%。

公司毛利率相对稳定，盈利能力突出。18 年以来公司毛利率稳定在 67%以上，其变动主要 受产品结构影响，不同业务板块毛利率相差较大。22 年，毛利率水平相对较低的涂布设备 收入及占比大幅提升，拉低了综合毛利率水平。分业务板块来看，高精密狭缝式涂布模头 毛利率显著高于其他业务板块，且 22 年提升至 80.73%，主要原因为价格端单价较高的高容 量涂布模头销售占比提升，成本端 20 年下半年引入供应商竞争机制，上游成本得到有效控 制。由于涂布模头技术门槛高，公司突破外资品牌技术壁垒，产品附加值较高，净利率维 持较高水平。

研发投入快速增长。19 年由于公司收入快速增长，费用率显著摊薄，19-22 年公司期间费 用率相对稳定，剔除股权激励费用后，费用率由 19 年的 17.02%下降至 22 年的 15.83%。 销售费用率较为稳定，由于公司处于高速发展阶段，为积极开拓市场、提升客户满意度， 销售费用投入较高。管理费用随着公司收入规模增长，波动下降。研发费用率保持较高水 平，为公司实现技术纵向迭代与横向渗透提供了保障。

营业周期增加，存货与应收账款回款周期增长。公司净营业周期近年来有所延长，19-22 年净营业周期为 160、150、240、298 天，存货和应收账款周转天数上升较为明显。存货 周转天数提升主要系 21 年下游电池客户需求提升，公司模头产品订单快速增加，而设备产 品安装验收周期较长，一般验收后才确认收入，导致公司发出商品快速增加，拉低周转率， 公司存货周转天数绝对值以及变化趋势与锂电设备龙头公司先导智能相近。应收账款周转 天数提升主要系下游客户回款较慢。受此影响，公司销售现金比下降明显，净现比呈下降 趋势。

增量与存量需求共振，国产替代加速推进

涂布模头为涂布机核心部件，具备定制化+耗材属性

涂布是锂电池生产前段工序核心环节，对电池容量、内阻、安全性和循环寿命有重要影响。 涂布是继制备浆料完成后的下一道工序，目的是将正负极材料浆料均匀地涂覆在铝铜箔（正 极铝箔，负极铜箔）上，并将浆料中的有机溶剂烘干，其工艺性能对锂电池的容量、内阻、 安全性和循环寿命有重要影响，主要表现在：1）涂布干燥温度：温度过低不能保证极片完 全干燥，温度过高导致有机溶剂蒸发太快，极片表面涂层出现龟裂、脱落等现象；2）涂布 面密度：密度太小电池容量达不到标称容量，密度太大造成配料浪费，严重时如果出现正 极容量过量，锂析出形成锂枝晶刺穿隔膜发生短路；3）涂布尺寸：尺寸过小或过大到导致 正极不能完全被负极包住，在充电过程中，锂离子从正极移动到没有被负极完全包住的电 解液中，降低实际容量，严重时形成锂枝晶刺穿隔膜引发短路；4）涂布厚度：厚度太薄或 太厚对后续极片轧制工艺产生影响，不能保证电池极片的性能一致性。

涂布模头是涂布机的核心部件。高精密的涂布模头可以保障在浆料足够好的情况下，极片 活性物质前、中、后面密度保持一致，涂布过程中无杂质混入。目前锂电行业普遍采用狭 缝式挤压模头制造电池极片，（单层）狭缝式挤压模头由上模、下模以及安装在上模和下模 之间的垫片组成，在压力作用下，一定流量的浆料从挤压头上料口进入模头内部型腔，并 形成稳定的压力，涂液从上、下模之间的缝隙挤出，与移动的基材之间形成液珠并转移到 基材表面，形成湿膜。

涂布模头具备定制化+耗材属性。高精密狭缝式涂布模头腔体、唇部和垫片等通过定制化设 计及生产，从而适应不同流量、温度、压力、粘度等的浆料。同时，高精密狭缝式涂布模 头应用于高磨损、高腐蚀性等极端工作场景，需要定期维修与更换，具备耗材属性。

下游客户降本增效动机激发涂布模头更新换代需求。18-19 年，随着下游消费电子、新能源 汽车市场的快速发展，锂电池生厂商开始探索高容量电池与厚极片生产工艺，对涂布自动 化需求提升，锂电池制程工序开始走向智能化；20-21 年，锂电池生产商为了降低制造成本， 逐步提高涂布幅宽，同时为应对下游客户电池快充需求，开始追求电极和电池结构的优化， 采用多层涂布电极，通过高孔隙结构和高压密结构的完美结合，实现锂电池的高能量密度 和快充特性；22 年至今，随着新一轮电池产能扩张潮的来临，锂电池生产商对高容量、高 倍率、安全性、一致性等技术指标的要求更为严苛。

增量市场增速趋缓，存量市场空间可观

基于客户对涂布模头降本增效的持续追求，叠加涂布模头磨损后需要替换，我们假设更换 周期为 2-2.5 年。因此我们按增量市场（新建锂电池生产线）与存量替换市场（原有）预测 涂布模头市场规模。主要假设如下： 1）电池新增产能预测，我们参照 GGII 预测，预计 23-25 年全球新增 2.44 TWh，其中国内 新增 1.97 TWh，海外新增产能 0.47 TWh。2）单位模头用量：每 1GWh 生产线对应涂布模头需求量为 4-8 台。1GWh 锂电池生产线 一般需要安装 1-2 台涂布机。目前新建产线安装的涂布机多采用双面涂布，每台涂布机配 备 2 台涂布模头。由于涂布模头在使用过程中产生磨损，需要根据磨损程度进行维修改造， 因此每台涂布机一般需要准备 2 台备用模头。因此每 GWh 生产线对应涂布模头需求量为 4-8 台，我们假设为 6 台。 3）涂布模头更换周期：涂布模头应用场景包括高磨损、高腐蚀性等极端环境，为易损件。 而且在锂电材料体系升级、生产工艺更新以提升产品性能与产业链降本背景下，涂布模头 产品迭代有助于降低制造成本和提升涂布性能，因此客户可能在模头尚未报废前便已更换 新模头。同时，我们假设模头使用寿命为 2-2.5 年，存量替换市场由当年向前倒退对应年份 的新增产能均值确定。 4）涂布模头单价：公司 21/22 年涂布模头单价为 32/39 万元，考虑成熟产品价格逐渐下行， 但模头需要配套浆料与涂布技术迭代，智能化、高容量类等新产品占比提升，涂布模头单 价有望保持稳定，我们假设 23-25 年价格分别为 37/37/37 万元。

我们预计 2025 年全球锂电涂布模头市场空间为 34 亿元，其中国内市场 28 亿元。我们预 计 2025 年全球锂电涂布模头市场需求为 9180 台，23-25 年 CAGR 为 40%，其中新增需求 0.52 万台，替换需求 0.40 万台。我们预计 2025 年全球锂电涂布模头市场规模为 34 亿元， 23-25 年 CAGR 为 41%，其中存量替换市场规模 15 亿元，占比 43%，24-25 年 CAGR 为 80%，国内市场规模 28 亿元，占比 82%，23-25 年 CAGR 为 38.8%。

涂布模头行业壁垒较高，国产化率较低

涂布设备技术壁垒较高，国外企业起步较早，技术相对成熟。涂布技术的研发需要流体力 学、材料学、机械设计与制造等多学科融合，同时需要熟悉锂电池加工工艺，才能实现产 品的性能提升和成本降低等产业化目标，是长期经验积累的结果。早期的锂电设备市场基 本由日韩占据主导地位，日韩企业的锂电设备发展较早，技术水平较为成熟，全自动化程 度也相对较高，占据了部分高端锂电设备的市场份额。

国产替代趋势明确。近年来，国内涂布模头在国内市场上对于主流国际品牌形成替代，主 要原因包括：1）由于国际品牌生厂商无法按照下游客户的需求进行定制化设计，其提供的 产品主要为通用设备，无法满足客户需求。2）国际品牌在国内供货交货期较长，同类产品 销售价格亦远高于国内产品价格。3）随着一系列产业鼓励政策的颁布和实施，我国已经把 突破基础制造产业的关键核心技术作为科技发展重要战略，对智能制造的支持力度不断增 强，国内企业通过技术攻关和生产工艺的改进，打破国外技术垄断。根据 GGII 统计，2020 年日本松下、日本三菱分别占据国内市场第一、第二名，曼恩斯特为第三名，市占率 21%， 为本土企业第一名；2022 年公司市占率已提升至 31%。

多重竞争优势实现国产替代，业务拓展打造第二成长曲线

如何理解曼恩斯特竞争优势？

与海外竞对相比，公司具备高性价比+定制化、高效售后服务优势

公司产品技术参数接近，性价比更优。根据中国化学与物理电源行业协会锂电池分会证明， 公司生产的高精密狭缝式涂布模头能够满足目前主流锂电池厂商对锂电池极片涂布工艺要 求，具备与国外领先品牌竞争的能力，实现了进口替代。涂布效果主要包括面密度、尺寸 和外观三大方面，根据行业经验值，涂布模头机械精度重要性占 20%左右。目前公司产品 面密度一致性已优于国外竞争对手，涂布效率不弱于国外竞争对手，仅在机械精度落后于 国外竞争对手，但产品价格远低于国外竞争对手，以 750mm 通用类产品为例，2019-2021 年公司产品价格较国外同类产品约低 36%。

满足客户定制化、售后快速响应服务需求。涂布模头行业具有定制化生产、研发式生产的 特点，目前国外竞争对手在国内销售产品较为单一，并且不提供定制化服务。公司产品不 仅实现了全品类进口替代，为满足客户定制化需求，公司研发部人员根据客户需求形成产 品方案，公司产品设计部按照研发部提供的产品方案进行产品设计，并经过样品试做、测 试、修正，确定产品的生产图纸，实现涂布模头腔体、唇部、垫片的定制化设计。在极片 涂布过程中，一旦出现问题将涉及多种因素，对涂布模头厂商快速解决问题的能力要求较 高。国外涂布模头厂商在国内只有代理商，技术人员及设备较少，不能及时售后维修。公 司拥有一批专门从事涂布现场调试的产品交付工程师，可基于客户需求驻场解决涂布异常， 并能对客户涂布操机员工提供系统专业的培训服务。为了更快响应客户需求，公司为宁德 时代、比亚迪等主要客户提供驻场售后服务。

导入国内主流电池厂，进口替代逐步推进。公司涂布模头自 2017 年开始逐步替代进口品牌， 目前公司覆盖了动力锂电池全球排行前十的绝大多数优质客户资源，并与国内外知名 3C 数 码锂电企业、锂电设备制造商建立了合作。在动力和储能锂电池领域，公司与宁德时代、 LG 新能源、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能等国内外知名企业建立了稳定的合作 关系；在 3C 数码锂电池领域，公司产品成功导入 ATL、比亚迪和珠海冠宇；在锂电设备领 域，公司主要客户包括璞泰来、赢合科技、先导智能等。

与国内竞对相比，产品持续迭代，公司有望保持技术领先

与国内厂商相比，公司深耕模头行业，具备技术优势，现有产品性能领先，且涂布模头产 品持续迭代，公司新品布局与研发前瞻，有望保持国内龙头地位。国内从事狭缝式涂布模 头领域的企业较少，主要包括上川精密（无锡）、致锋科技（德新科技孙公司）、东莞松井 等，我们认为短期内国内厂商难以在技术产品性能上赶超公司。公司产品性能位居国内模 头产品前列，上川精密（无锡）与致锋科技涂层均匀性分别为±1%、±1.2%，与公司±0.5% 面密度一致性存在较大差距；致锋科技涂布速度 100m/min，低于公司 120m/min 涂布速度。

锂电池性能提升以及提效降本，推动涂布模头产品持续升级，有助公司长期维持技术领先 优势。1）为满足电池企业对于安全性要求，公司 2017 年研制出绝缘胶和浆料混合涂布的 安全类涂布模头，解决了绝缘胶和涂布浆料主材同时涂布问题，减少了短路风险，后续进 一步提升自动化控制能力，推出安全智能类模头。2）基于锂电池生产商对提升能量密度的 需求，公司于 2019 年成功研制出一种双层涂布高容量涂布模头，实现厚层涂布，有效提高 了涂布效率与电池能量密度。3）为应对下游客户电池快充需求，公司基于高倍率电池对薄 层涂布制造工艺的需求，2020 年成功研制出高倍率涂布模头，解决了在涂层厚度较薄时敷 料不均匀的问题。4）电池企业为降低涂布溶剂用量以减少材料成本以及烘干能耗并且提升 极片稳定性，推出高固含涂布以替代传统湿法涂布工艺，公司 2020 年成功研制出初代高固 含产品并已实现小批量供货。

公司专利数量领先，加快前沿技术研发。截至 2023 年 5 月，公司拥有 18 项发明专利、140 项实用新型专利（其中德国专利 2 项）、13 项外观设计专利、15 项软件著作权和多项专有 技术，包括涂布模头和垫片的设计和加工工艺、各类涂布技术、高精密调节机构、模头恒 温供料技术、模头调节算法、软件平台等。同时，针对目前锂电行业对于生产和技术路线 等新要求，公司在宽幅和超宽幅涂布、间歇涂布、耐磨耐腐材料、高固含涂布、干法涂布、 智能化高精密供料系统等领域进行前期研发，技术实力国内领先。

产品导入周期较长，有助公司享受技术溢价。涂布模头产品从需求开发、定制设计、样品 测试、可靠性验证周期较长，一般需要 1-2 年，加上产品在市场端的验证，一般还需要 0.5-1 年。在电池提升性能与生产效率而驱动模头产品持续升级背景下，公司新品研发与量产进 度领先，有望在较长时间内享受技术溢价。

拓展涂布输入+输出端设备，提升单客户价值量

打造一站式涂布技术解决方案，涂布模头+涂布设备协同效应增强。公司涂布设备主要包括 精密涂布机、点胶机、涂布浆料输送系统等，精密涂布机主要为研发用小型涂布机，涂布 浆料输送系统产品包括动态过滤与除铁系统、浆料输送车、浆料过滤车、单罐涂胶供料系 统、单罐涂布供料系统、双罐涂胶供料系统、双罐涂布供料系统等，覆盖涂布、涂胶工艺 全流程。涂布浆料系统功能高度集成，搭配公司涂布模头，可保障高精度浆料稳定输送， 提升浆料品质，设备清洗维护便捷，进一步提升生产效率。除通用类以外，目前公司涂布 模头均配备点胶流道，通过涂布过程中的边缘点胶，降低了锂电池使用过程中因析锂或电 池边缘毛刺导致的安全隐患，有助于实现点胶系统配套销售。

涂布设备量价齐升，收入快速增长。2020 年，研发用小型涂布机实现销售收入较高，但因 处于市场开发初期阶段订单较少，承接价格较为优惠，受限于产能，生产、调试周期较长， 人工、制造费用较高，当期毛利率较低。2021 年，公司进行研发调整，减少了研发用小型 涂布机业务，涂布设备销量与销售规模均下降，部分定制机加件由外采改为自供，有效提 升了毛利率。2022 年，双罐式点胶系统获得客户高度认可并批量供货，涂布设备销量与收 入高增，为扩大市场占有率并提高锂电头部客户占有率，部分双罐式涂布设备让利。我们 预计随着涂布设备与涂布模头业务协同效应增强，涂布设备有望持续贡献业绩。

研发智能调度双螺杆制浆系统，有助于保证涂布输入端稳定。2023 年 8 月 1 日，公司正式 发布了智能调度双螺杆制浆系统，基于采用双螺杆分散方式，通过结构设计创新与核心部 件陶瓷化创新，解决了浆料金属异物超标的核心难题，目前已获得行业多套订单。该系统 采用新型陶瓷双螺杆制浆设备，性能和成本更优：①螺纹元件和机筒内衬陶瓷化设计，无 金属颗粒对电性能造成影响，安全性更优，材料磨损量为镍基合金的 1/10，使用寿命更长。 ②双阶双支撑结构设计，使设备受力均匀、摩擦力减小，不易扫膛磨损，整机功率比传统 的双螺杆降低 10%以上；螺纹元件与腔壁之间间隙小，物料剪切效率更高，剪切效果更好； 结构紧凑扰动小，部件寿命更长，方便拆洗，维护成本更低，同时节省占地面积。③集成 泵送元件设计，采用高压输送方式，提高输送效率、简化输送段结构，降低成本，而且输 送流量更加稳定。另外，通过智能化管控，还可节约人工、浆料、能耗成本。

布局超声波面密度测量仪，有助于提升输出端检测效率。2023 年 8 月 29 日，公司发布超声 波面密度测量仪，为国内首创，具有高安全性、高精度、多种物质检测、干湿膜检测、与 制膜或涂布面密度的全自动闭环系统深度融合的优势。其中，超声波面密度测量仪可用于 干湿膜检测，解决了干膜测厚长达 70 米的不可控区域，提升涂布面密度均匀性与检测效率。

基于涂布技术 know-how，多领域扩展打开成长空间

涂布技术用途广泛，不同领域技术要求不同

涂布模头是狭缝式涂布最核心的部件，可应用于多个领域，包括锂电子电池、燃料电池、 太阳能、半导体、建筑玻璃、无源元件、PCB、医疗、显示等领域。不同领域、不同应用 场景涂布模头设计考虑因子不同，设计产品具有显著区别，主要体现在系统、结构、材料、 机械精度等方面，但总体上具有较强的相通性。

加快新领域产研一体化速度，有望实现卷材类+平板类双工程技术中心。目前公司已建好应 用于卷材类涂布的工程技术中心，同时正在筹建用于平板类涂布的工程技术中心，未来在 双工程技术中心平台的支持下，公司将加快研产一体化的速度，不断加强各类功能模头的 技术和产品迭代开发、同时导入自动化、智能化技术，协同解决动力电池功率密度、能量 密度、安全性和成本等维度在涂布领域的核心问题，并形成公司的核心技术，这些技术在 其他领域具备较强的相关性，有望支撑公司涂布模头产品在其他领域的推广应用。 依托锂电涂布技术积累，公司拓展新型领域的应用。目前公司已经在氢燃料电池电极、钙 钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破。 1）在钙钛矿领域，公司产品终端客户为杭州纤纳光电科技有限公司；2）在氢燃料电池领 域，搭载了公司涂布模头的小型涂布机实现了对阜阳攀业氢能源科技有限公司的销售；3） 在 OLED 领域，公司产品实现了对拓米（成都）应用技术研究院有限公司的销售；4）在石 墨烯领域，公司实现了对云南云天墨睿科技有限公司的销售。

钙钛矿太阳能：涂布是钙钛矿层主流制备工艺，公司钙钛矿涂布机首批订单落地

钙钛矿层制备工艺包括湿法和干法，目前主流选用狭缝涂布法（湿法），其次为气相沉积（干 法），二者区别为成本与成膜质量的权衡：1）狭缝涂布法为将钙钛矿层所需的有机、无机 材料配置成前驱体溶液，通过狭缝涂布技术成膜、结晶，可连续生产、材料利用率高，难 点为在大尺寸上实现物理变化诱导的成核/结晶高度化学一致性。2）气象沉积法通过真空蒸 镀实现前驱体薄膜沉积，成膜质量更好，但由于需要使用价格昂贵的真空设备进行真空环 境控制，生产效率低、靶材利用率低、制备时间长。

目前产线多为兆瓦级，2024 年有望实现 GW 级落地。现阶段钙钛矿技术处于探索期，产能 多为兆瓦级的中试线或试验线。20-21 年，行业领先参与者协鑫光电、纤纳光电和极电光能 开始了兆瓦级中试线的建设。随着生产工艺不断优化，新晋参与者如万度光能、合特光电、 仁烁光能等纷纷加码钙钛矿，积极推进兆瓦级中试线的建设。随着中试线陆续跑通，根据 目前各企业的产能规划情况，我们预计 23 年新建产能 1.2GW，24 年多厂家实现 GW 级落 地，25 年新增产能约 13.7GW。 预计涂布设备 25 年市场空间 25.8 亿，湿法工艺占比提升贡献增量空间。目前仅钙钛矿层 主要使用湿法工艺，根据华经产业研究院和协鑫光电环评书，协鑫光电 100MW 钙钛矿光 伏生产线投资约为 1 亿元，其中涂布设备 2 台，成本占比 20%。若 25 年钙钛矿新增产能 13.7GW，考虑后续设备单位投资额下行，对应涂布设备市场空间 25.8 亿元。由于湿法工 艺具备成本优势，若电子传输层与空穴传输层采用湿法制备，将促进涂布设备使用量提升， 26 年涂布设备市场空间有望提升至 51.6 亿元。

公司核心竞争力为涂布技术 know-how，已收到量产版型狭缝涂布机订单。公司建立了国 内顶尖的平板涂布工程实验室，并形成大尺寸钙钛矿产业化“配方-工艺-设备”协同研究的 开发能力，通过自研的定制化涂布模头、高精密注射泵及全栈技术等关键技术，已完成大 面积溶液薄膜均匀涂布及结晶一体化布局，可用于制备钙钛矿层、电子传输层及修饰钝化 层，研发出的平板涂布系统，并配合搭载自主开发的高精度风刀、VCD 设备，可广泛应用 于钙钛矿 GW 级（2.3m×1.2m）、中试线（1.6m×1.2m、1.2m×0.6m）等产线以及实验 室（330mm×430mm、300mm×300mm、300mm×400mm），公司已有销售订单的基板 尺寸包括 1.2m×0.6m、300mm×300mm、300mm×400mm。

氢能：直涂工艺适合大规模生产，公司实现装备订单出货

膜电极生产流程主要包括浆料制备、催化剂层制备和膜电极封装，直涂设备适合催化剂层 大规模制备。膜电极生产设备选型因各环节工艺不同而异，以催化剂层为例，可选用喷涂 设备、转印设备和直涂设备，当前企业多采用转印和喷涂设备制备膜电极，但生产能力较 低，直涂设备涂布速度快，可满足未来对大规模制备膜电极的需求，但需解决质子膜溶胀、 涂布一致性控制和阳极涂布等难题。

25 年新增膜电极生产设备市场规模超 16 亿，主要为直涂设备和卷对卷封装设备。根据 TrendBank 统计，22 年膜电极生产设备市场规模超 7 亿元，多数企业已完成膜电极产线建 设，但采用转印、喷涂工艺，涂布速度较慢，预计未来产线改造升级需求显著。考虑政策 趋势、行业成熟度及下游企业扩产需求，根据 TrendBank 测算，25 年新增膜电极生产设备 市场规模超 16 亿，为满足大规模制备需求，新增产线以直涂设备和卷对卷封装设备为主。

公司已有技术储备，实现装备订单出货。公司在氢能领域已有相应技术和储备，可应用于 电解水制氢的电解槽和燃料电池的电堆生产，主要工艺包括质子交换膜、膜电极和气体扩 散层的涂布工艺，已实现装备订单出货，搭载了公司涂布模头的小型涂布机实现了对阜阳 攀业氢能源科技有限公司的销售，未来将加速推进规模化的量产进程。

平板显示及半导体先进封装：涂布技术应用广泛

涂布技术可应用于平板显示领域（LCD，OLED，mLED, QLED 等）。在柔性 OLED 中， 狭缝涂膜可应用于基板（PI+TFT）、电极（TCF/CPI）、触摸（AgNW/CPI）、盖板（UTG/CPI/HC） 及 TFT 基板中 PI 成膜与光刻胶涂布。根据杜邦公司专利 US20070020395，狭缝涂布技术 可用于制备 OLED 电子发光器件，通过在基材 IPO 导电层与发光层（EL）之间涂布缓冲层 以提高发光效率，相较于旋涂工艺需要 20ml 缓冲分散液，狭缝涂布工艺仅需 5ml 缓冲分散 液，可节约原材料。

IC 板级封装（FO-PLP）为涂布技术新发展领域。扇出大板级封装（FO-PLP）具有性能优 越、物理尺寸小、成本低、适应性高的优势，目前许多产品已经采用该方法，例如奕斯伟 在 510mm*515mm 上进行封装、佛智芯在 600mm*600mm 上进行封装。狭缝涂布设备为 板级封装的核心设备之一，工艺难点为芯片巨量转移至玻璃基板后会出现翘曲。

编辑：火腿肠