2023年汽车行业三季报总结：乘用车产销景气，零部件盈利能力继续提升

一．行情复盘：Q3乘用车终端需求上行，智能化和华为产业链关注度高

Q3乘用车终端需求上行，推动整车板块高景气

23Q3汽车板块（中信）绝对收益-1.0%，相对收益3.33%，跑赢大盘。其中，乘用车板块涨幅较大，相对收益为5.34%， 零部件板块相对收益3.04%； 23Q3板块跑赢大盘主要系：1）供给端：头部车企比亚迪、长安汽车、长城汽车产品放量；2）需求端：行业批发零售 同环比均上行，出口高景气贡献明显增量；3）市场层面，华为产业链等公司关注度较高。

行情复盘：整车产销向上，华为产业链关注度高

行情走势主要取决于边际变化及预期波动，预期阶段性触底、利空阶段性出尽后，Q2开始基本面边际改善+政策预期推动行情向上修复； Q3行业产销两旺，部分整车公司三季度业绩超预期。小鹏G6、问界新M7等车型智驾比例较高，智能化、华为产业链等赛道关注度提升。

全年批发预计同比+2%

乘用车板块需求、格局悲观预期或已筑底，销量有望持续提升： 8月起部分纯电新能源车降价，一度引发市场观望情绪，但特斯拉新款Model 3价格25万元起，稳定了市场价格竞争预 期。 Q3产批零数据较好，其中出口贡献明显增量（7-9月分别为43.7/43.6/49.5万辆）。Q4优质新车供给持续，多款新车型 在广州车展亮相，销量有望持续提升，预期全年批发销量2353万辆，同比+1.7%。

二．经营情况：需求端改善，乘用车和零部件全面向好

批发：675.0万（同比+3.4%），持续提升

23Q3：乘联会，批发675.0万辆，同比+3.4%，环比+12.2%。7-9月分别批发206.2/223.7/245.2万辆。 23年对应的基数效应分析（批发）：参考过去5年乘用车月度批发销量占比来看，23年2月及6-9月对应较高基 数，1、3、10月基数正常，4-7月及11-12月对应低基数。22Q3政策因素下批发销量高基数，23Q3仍实现同比 增长，9月批发达到245.2万辆（同比+6.7%），行业“金九银十”成色十足。

零售：571.2万（同比+1.8%），持续提升

23Q3：零售571.2万辆，同比+1.8%，环比+9.2%，短期提升。4-6月单月零售分别为163/174.2/189.4万辆。 23年对应的基数效应分析（零售）：参考过去5年乘用车月度零售销量占比来看，23年1-2月及6-9月对应较高基数，3、 10、12月基数正常，4-5月及11月对应低基数。

上险：566.6万（同比+2.0%），持续提升

23Q3：上险数566.6万辆，同比+2.0%，环比+5.2%。22Q2低基数，23Q1节假日影响下，同环比均增长。 分月看： 2023年7-9月单月上险数分别为180.4万/187.4万/198.8万。

整体业绩提升，头部自主品牌亮眼

23Q3乘用车板块营收合计4969亿元，同比+13.0%，环比+13.5%，跟随销量波动。 23Q3乘用车板块扣非归母净利合计174.1亿元，同比+40.4%，其中，比亚迪扣非归母净利同比+43.2亿元，环比+35.2亿 元；广汽集团扣非归母净利同比-7.7亿元，环比+0.5亿元；长安汽车扣非归母净利同比+13.6亿元，环比+20.8亿元； 长城汽车扣非归母净利同比+7.8亿元，环比+20.8亿元。

毛利率稳步提升：供应链降本，规模效应显著

23Q3乘用车板块毛利率为15.9%，同比+2.04pct，环比+2.6pct。主要系产品结构改善、供应链上降本增效、规模优势以及出口放 量。比亚迪盈利能力持续超预期，毛利率同比提升（比亚迪同比+3.16pct、长安同比-2.95pct、长城同比-0.81pct）。 23Q3乘用车板块扣非净利率为3.5%，同比+0.68pct，环比+1.34pct。板块扣非净利率随毛利率改善而同比提升，环比企稳回升。

市占率：比亚迪份额提升显著

2022年强势自主品 牌市占率有所提升 ： 比亚迪6.5%（ +3.01pct ），长安6.7% （+1.03pct），长城 6.9% （ +1.93pct ），上汽乘用车4.3%（+0.52pct），广汽3.0%（+0.91pct），吉利7.1%（+0.82pct）。 23Q3强势自主品牌市占率分化，环比23Q2提升幅度：比亚迪+0.51pct，长城+0.25pct，吉利-0.10pct，广汽0.24pct，上汽-0.01pct，长安-0.29pct。

营收和扣非净利润同环比增长

收入端： 22Q1同比-5.1%，环比-1.7%；22Q2同比-11.9%，环比-5.6%； 22Q3同比+13.1%，环比+18.3%；22Q4同比+9.2%，环比-0.5%；23Q1同比 +4.4%，环比-6.0%，23Q2同比+19.3%，环比+7.8%，23Q3同比+5.8%，环比+5.6%。 利润端： 22Q1同比-34.9%，环比-268.7%，22Q2同比-71.6%，环比-15.2%； 22Q3同比+44.4%，环比+58.8%，22Q4同比-26.0%，环比转负；23Q1同比 +8.6%，环比转正；23Q2同比+85.6%，环比+45.1%，23Q3同比+20.6%，环比+4.1%。

费用管控能力保持相对稳定

23Q2期间费用率为10.4%，同环比-0.16/-1.15pct ；23Q3期间费用率为11.3%，同环比 +1.14/+0.94pct。期间费用率略有上升，主要系汇兑等因素影响下财务费用率同环比增长所致。

三．持仓分析：汽车板块持仓比例提升，整车配置意愿较强

汽车板块持仓比例环比小幅提升

2022年底汽车行业基金持仓总市值达到2905.5亿元，占比3.0%；23H1总市值提升至3140.2亿，占比3.2%，环比22H2上 升0.2pct。主要系：1）前期价格战基本结束，行业景气度有所复苏，批发销量持平去年同期；2）新能源车购置税减 免政策落地稳定市场预期等。

汽车零部件子板块配置意愿增强

23H1乘用车/零部件子板块基金持仓比例分别为0.54%/1.14%，环比22H2 -0.09/+0.17pct。其他子板块占比较小可忽 略。基于乘用车/零部件比例系数来观察配置倾向，结果表明，23H1汽车零部件子板块配置意愿增强。

重仓股汽车占比大幅回升，处于较高比重

重仓股中汽车行业占比大幅回升，处于高位。23Q3总市值为1160亿元，占比为3.91%，同比+0.47pct，环比+0.24pct。 重仓股占比仍维持高位，汽车板块龙头配置意愿较强。

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编辑：火腿肠