2023年南兴股份研究报告：联合微软打造AIGC智能助手，IDC及云业务亟待重估

1 家居制造+IDC 双轮驱动，打造行业发展新范式

1.1 家居制造+IDC 双轨并行，具备多重业务增长点

老牌家居设备制造领军，进军 IDC 及云服务打造多元增长极。南兴股份始创于 1996 年，是国家高新技术企业和国家级专精特新小巨人企业。自成立之初，公 司即专注于家居智能制造装备和智能生产线的研发和生产，目前已成长为国内板 式家居生产设备的领军企业。2018 年，公司收购国内领先的数字经济服务提供商 唯一网络，业务进一步延展至 IDC、云计算、云联网等数字化服务。发展至今， 公司已形成了智能制造+IDC 及云服务的双轨并行业务模式。

公司股权结构较为集中，创始人即为实际控制人。截止 2023 年第三季度，公司 最大股东为东莞市南兴实业投资有限公司，股权占比为 37.61%。根据企查查显示， 南兴实业投资有限公司由林旺南、詹谏醒夫妇创建，二人分别持有公司股份 60%、 40%。同时林旺南、詹谏醒夫妇分别直接持有公司 3.19%、2.09%股份，合计控制 公司 42.89%股份。此外，前十大股东中，詹任宁先生及林近少女士与二人为亲属 关系。目前公司股权集中，且创始人即为实际控制人，公司长期发展策略较为稳 定。

董事会成员均为硕士及以上学历，其中三名独立董事具有经管博士学位。目前公 司董事会共设 7 名成员，均为硕士及以上学历。其中，詹谏醒女士及詹任宁先生 分别担任公司董事长及总经理，唯一网络董事长王宇杰先生现任公司副董事长。 此外，公司三名独立董事均毕业于暨南大学经济学博士相关专业。较高的学历层 次有利于公司管理层对行业宏观趋势的精准研判及决策的高效制定。

1.2 家居设备制造：全栈业务体系布局，打造性能领先的行业标杆

全栈家居设备业务体系布局，打造行业标杆。公司是国内较早进入板式家居机械 行业的企业之一，主要产品包括数控开料系列、智能柔线封边系列、数控钻孔系 列以及智能工作站和整厂智能生产线解决方案。目前相关产品已广泛应用于家居 头部品牌企业（索菲亚、皮阿诺、兔宝宝等）以及大量二三线有影响力的家居品 牌企业。此外，公司亦拥有南兴、菲达两大自主品牌，已形成了集研发、生产、 销售及服务为一体的全栈家居设备业务体系。2022 年，公司家居专用设备业务实 现营收 15.08 亿元，同比-4.51%。其中，自动封边机、数据孔（含多排钻）、裁板 锯及加工中心分别占比为 55.12%（同比+5.49pct）、17.88%（同比-2.14pct）、16.70% （同比-3.20pct）、8.08%（同比-0.31pct）。

部分产品性能已达业内领先水平，具备智能制造 4.0 整厂解决方案服务能力。公 司拥有完善的产品研发体系，具备两大研发中心及四大制造基地，曾先后研发了 业内领先的双推手高速电脑裁板锯、智能封边机、激光封边机、双工位六面数控 钻孔中心等产品。在单品性能不断突破的基础上，公司通过机器人、物流系统， 将智能开料、柔性封边、智能钻孔、智能分拣和自动包装产品无缝衔接，率先于 业内打造了家居工业 4.0 智能生产线。同时通过与各加工设备、机器人、输送 装置实时交互，及智能生产线的整线联动、工序流转、状态监控等，打造了高效 生产的智能工厂控制系统。

1.3 IDC 及云服务：四大业务筑基，领先的数字经济基础设施提供商

业务集算力、传输、架构为一体，国内领先的数字经济基础设施服务提供商。公 司 IDC 及云业务由旗下子公司唯一网络开展，主要经营范围包括 IDC、云计算（含 公有云、混合云、私有云及云增值等服务）、云联网、数字化解决方案等。唯一网 络在数据中心、云网服务领域已沉淀多年，其业务已广泛分布于人工智能、互联 网、数字娱乐、政企、金融、电子商务、教育、医疗、物流、智能制造等行业， 目前已成长为国内领先的数字经济基础设施服务提供商。2022 年，公司 IDC 业务 （含云计算等）实现营收 14.52 亿元，同比+21.27%。

IDC：两大自建中心+超 40 余市数据中心节点，业务可覆盖 IDC 全生命周期。公 司具备数据中心建设与运营能力，能提供包含数据中心规划咨询、数据中心工艺 设计、数据中心集成总包、数据中心运营服务等全生命周期服务。目前公司拥有 志享（华南）、东莞沙田两大自建中心，已建立及运营的数据中心节点覆盖国内 40 多个地市。此外，针对数据中心建设周期长等问题，公司亦可在既有数据中心模 块基础上二次设计、改造，通过定制化服务实现机房的快速部署。

云计算：自研公有云平台为基，具备全栈云集成服务和管理解决方案。公司目前 可提供全栈云集成服务和管理解决方案，包括公有云、私有云、混合云、云管理、 自动化运维、云原生开发技术服务等。其中，于公有云业务下，公司的自研平台 -唯云是阿里云的精英级合作伙伴，是阿里云福建的最大代理商。同时，平台亦 积极拓宽其他客户资源，目前已与百度、腾讯、天翼、AWS、金山、华为等行业头 部展开了相关合作，服务用户数已超 5000 余个；于私有云下，公司依托安全、稳 定、高效的云服务生态，可为客户定制专属云服务平台，并完成私有云方案的咨询设计、实施部署、运维管理与扩容优化等服务。同时，公司亦可通过云联网打 通私有/公有云数据面，提供混合云相关业务。此外，公司是 AWS 高级咨询合作 伙伴，具备提供符合国际高标准的迁移、部署、监控等全方位技术支持服务能力。

云联网：搭建下一代多云交换网络，助力企业数字化转型升级。SD-WAN 技术作为 新兴的广域网技术，可支持多行业企业便捷组网、多云接入等需求，市场需求较 为旺盛。目前唯一网络已拥有成熟的 SD-WAN 解决方案及配套自研的 WCloud Link 传输骨干环网。发展至今，其骨干环网已覆盖超过 20 个省份，与阿里、腾讯、华 为云等业内头部实现直连。同时，公司在华北、华东、华南、华中均搭建了 SDWAN 三线接入节点，形成了优质、安全、稳定、 高性价比的专属连接通道，可为 客户提供数据中心、公有云、客户端之间的互联互通专业化服务。

1.4 营收分析：业绩增速逐步修复，费用支出持续优化

2022 年业绩增速有所下滑，当前已逐步修复。近年来，公司业绩增速虽有所下滑， 但整体仍保持在较高区间。2022 年，公司实现营业收入29.60亿元，同比+6.61%； 归母净利润 2.90 亿元，同比-0.35%；2023Q1-3，公司实现营业收入 26.80 亿元， 同比+27.56%，；归母净利润 2.36 亿元，同比+17.22%，增速实现修正。

家居设备制造业务韧性十足，IDC 及云计算提速明显。分行业来看，公司核心业 务为家居设备制造及 IDC 业务（包含云计算），2019-2022 年，家居设备制造占总 营收比重分别为 59.89%/58.62%/56.87%/50.94%；IDC 业务（包含云计算）占总营 收比重分别为 40.11%/41.38%/43.13%/49.06%。近年来，受国内宏观经济、产业 政策、房地产调控以及城镇化进程变动影响，家居行业市场需求整体有所下滑。 公司在行业下行期内仍然保持了较高的业绩韧性。同时，在数字经济推动下，IDC 相关业务提速明显。

毛利率小幅下跌，费用率持续优化。近年来公司整体毛利率小幅下跌，主要系受 IDC 业 务 毛 利 率 下 降 所 致 。 2020-2022 年 间 ， 公 司 毛 利 率 分 别 为25.37%/23.48%/22.28%。费用端来看，近年公司整体支出持续优化，2018-2022 年 间，公司三费费用率分别为 13.41%/11.95%/11.63%/11.22%/10.26%。

2 IDC 及云服务：多维利好因素加持，产业步入高速发展期

2.1 IDC：政策利好、需求提振、技术迭代三重利好，产业进入高速发展期

2.1.1 数据中心规模持续高增，算力化趋势有望进一步加快部署节奏

受益于数据供给能力提升，近年我国数据中心规模持续高增。根据网信办数据， 2022 年我国数据产量达 8.1ZB，同比增长 22.7%，占全球数据总产量 10.5%， 位居世界第二；数据存储量达 724.5EB，同比增长 21.1%， 占全球数据总存储 量的 14.4%。数据供给量的持续扩容同样带动了相关数据中心需求，近年我国数 据中心规模总体呈现持续上升态势。根据国家网信办《数字中国发展报告（2022 年）》显示，我国数据中心机架总规模已超过 650 万标准机架（截至 2022 年 底，），近 5 年年均增速超过 30%。其中，仅在 2022 年，我国新开工数据中心项 目就超过 60 个，新建数据中心规模超 130 万标准机架。

算力化发展趋势下，未来数据中心扩容节奏有望延续。信通院测算，2022 年，我 国计算设备算力总规模达到 302 EFlops（全球占比约为 33%），连续两年增速超 过 50%，高于全球增速。其中，基础算力规模 120 EFlops，同比+26%；智能算力 规模 178.5 EFlops，同比+72%；超算算力规模 3.9 EFlops，连续两年增速超过 30%。目前在政策利好（“东数西算”加速一体化算力服务体系构建）、需求提振 （产业互联网、AI 新产业）、技术迭代（算力异构化推动算力升级）作用下，算 力化已成为未来数据中心发展的主流趋势之一，后续节点建设仍将持续加速。根 据通服数字基建产业研究院预测，至 2025 年“十四五”规划期末，我国数据中 心机架规模将增长至 1400 万架，规模总量较 2021 年将翻两倍有余。

2.1.2 “东数西算”战略稳步推进，数据中心产业链充分受益

“东数西算”战略稳步推进，加速推进数据中心产业转型升级。“东数西算”是继 “南水北调”、“西气东输”、“西电东送”后，又一项国家级大工程，其正式启动 于 2022 年 2 月。“东数西算”旨在通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的 新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局， 促进东西部协同联动。根据规划，算力网络包含 8 大国家算力枢纽节点，10 个国 家数据中心集群。未来依托八个枢纽及十个集群，数据中心布局将向供需协调有 序、综合能效优化新发展阶段演进。

中短期带来 IDC 建设、使用新浪潮，长期有望扩大计算产业生态。“东数西算” 工程产业链条多，带动效益大。从产业结构看，“东数西算”工程设计的产业链上 游是数据中心和算网基础设施提供方，中游包括云计算、数据中心和通信网络运 营方，下游为算力服务的使用方。短期看，“东数西算”将直接拉动产业链上游和 中游发展，带来新一轮数据中心的建设、使用浪潮，IDC 基建及云计算等产业有 望率先受益。长期来看，在 PUE、网络时延要求下，中长期有望推动既有数据中 心产业的持续升级迭代，进一步提升服务侧能力，优化产业结构。同时，“东数西 算”工程的全面落地也将加速推动上游设备制造业和下游间的数据要素流通能力， 有望推动数据要素产业创新发展，加速推动例如数据交易、算力运营等新模式新 业态落地，进一步激发中游云计算、数据中心运营及下游算力服务相关需求。

2.1.3 受益 AI 等产业需求提振，数字中心进入智算中心新发展阶段

AI、云计算等新产业生态催生算力中心需求，数据中心进入新发展阶段。近 20 年 是全球及国内数据中心的产业蓬勃发展期。目前，我国数据中心产业已经历 IT 中 心、云中心两大历史阶段。2020 年，伴随云计算、大数据、AI 等新产业的加速 发展，催生了诸如数据云存储及计算、智能算力、边缘算力等新需求的产生。2022 年 ，ChatGPT 的问世推动 AI 产业进入以多模态和大模型为特色的 AI2.0 时代。 进一步带动了智算设施需求，推动我国数据中心建设进入智算中心新发展阶段。

大模型引发 AI 浪潮，相关参数量及数据需求的指数级增长为智算产业带来确定 性发展机遇。根据大模型之家预测，2023 年中国大模型产业市场规模将达 147 亿 元，同比增长预计达 110.00%；人工智能核心市场预计规模将达 6320 亿元，同比 增长预计达 24.41%。而智算中心作为盘活数据资源，整合 AI 算法的载体，向上 拉动智算硬件巨大的需求，向下促进 AI 应用繁荣，是 AI 时代重要的战略资源。 未来伴随大模型向多场景化、规模化、融合化等高应用阶段持续迈进，数据海量 增加、算法模型愈加复杂、应用场景的深入和发展，也将为智能算力产业带来确 定性机遇。根据《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》预测，2026 年， 智 能 算 力 规 模 将 进 入 每 秒 十 万 亿 亿 次 浮 点 计 算 （ ZFLOPS ） 级 别 ， 达 到 1,271.4EFLOPS。2021-2026 年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率将达 52.3%。

摩尔定律放缓&美国芯片制裁进一步抬升算力服务需求，IDC 产业未来增速或超 预期。根据 OpenAI 公布数据显示，大模型训练所需算力的增速目前已保持在 3- 4 个月/倍，远超摩尔定律 18-24 个月/倍。同时，伴随美国商务部进一步收紧芯 片出口政策，算力供给侧的明显供给缺口催生了算力租赁相关需求产生，而作为 算力租赁业务落地核心场景的智算中心有望率先受益，未来产业增速有望超预期。

2.1.4 多元异构算力平台直击算网发展痛点，有效促进智算产业发展

算力网资源分散、异构等问题长期制约我国智算产业发展，相应结算体系也难以 建立。随着业务发展带来的数据量增加，用户对于计算资源的需求开始呈现多样 化的趋势，单一的云环境逐渐难以满足多样的计算需求，跨云环境下的计算资源 调度开始被广泛应用。同时，目前算力建设主体较为分散，主要由各级政府、不 同企业建设，相互之间的协调即联动较为不足。一方面，跨云环境导致算力呈现 出异构化、差异化特点，资源统一分配、调度、部署较为困难；另一方面，建设 主体的分散导致不同云环境之间存在网络隔离，网络结构过于臃肿，请求无法敏捷快速响应。二者长期构成我国智算产业发展的核心制约，也是算力结算制度难 以落地的主要痛点。

中国首个实现多元异构算力调度的全国性平台落地，直击算网发展痛点。2023 年 6 月发布的算网平台 1.0 版本在三个方面有明显的突破：1）可以汇聚多种算力资 源，包括通用算力、智能算力、高性能算力、以及边缘算力；2）可以根据用户的 实际需求，通过异构资源池调度引擎，调用通用、智算、超算等不同类型的算力； 3）已接入天翼云、华为云、阿里云等，后续平台资源预计将快速增长。 各地方政府亦开始自发建设算力平台或调度中心，如北京算力互联互通验证平台、 上海市人工智能公共算力服务平台、粤港澳大湾区算力调度平台、甘肃算力资源 统一调度平台。 异构资源池实现跨厂商、跨架构、跨资源池调度，有效促进智算发展。跨厂商是 指不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度。因此，平台将使 得算力应用更加充分，实现西部算力使用的集约化。服务器架构根据使用场景不 同而存在差异，且处在不断发展的过程中，导致新旧服务器架构的差异，常见架 构演进包括使用应用服务集群、数据库读写分离、反向代理和 CDN 加速，分布式 数据库和服务等，实现跨架构的资源调度意义重大。同时，以 AI 训练为例，算 力需求方可以在智算资源池上进行推理训练，在通用算力资源池进行部署，发挥 各类型算力的更大效用。

2.2 云计算：产业持续蓬勃发展，有望受益算力服务需求释放

云化趋势带动云计算产业蓬勃发展，近年来规模持续扩张。在工业 4.0 时代，发 展数字经济、推动数字经济和实体经济深度融合，已经成为全球经济发展的必然 趋势。而数字经济的持续深化又进一步带动了云计算相关业务的蓬勃发展。根据 信通院测算，2022 年中国云计算市场规模约 4550 亿元，同增 40.91%。

从行业角度来看，产业正在从互联网向传统企业延伸，未来规模有望更进一步。 上云能够帮助企业创新商业模式、专注核心业务、管理数据资产以及处理遗留应 用，从整体上推动企业的数字化转型。同时上云可帮助企业在研发、生产、销售、 客服等环节的数字化实践更好落地。依托于此，近年来传统企业的上云动力愈发 充足，云计算产业也相应从互联网向垂直行业逐渐延展。根据亿欧智库调研，九 成以上的实体经济企业选择在云计算方面加大或保持投入力度，其中，71%的实 体经济企业未来将在云计算方面投入更多预算。

整体渗透率仍处低位，为未来产业的发展预留了充足空间。近年来我国云计算产 业虽然持续高速增长，但从渗透率来看，根据亿欧智库统计，目前仅有约 20.9% 的整体企业、18.9%的实体经济企业已经测试完成并成功使用云计算产品。在剔 除零售业、制造业两个渗透率较高的产业后，实体经济其他产业的实际云率均不 足 8%，未来发展空间巨大。

算力服务由云计算发展而来，实质上是云计算产业的新业态模式。云计算能够抹 平硬件架构差异，输出常规计算、智能计算、边缘计算等多种类型服务，实现大 规模异构计算资源的统一管理。而算力服务则同样是以多元算力为基，算力网络 为连接，以供给有效算力为目标的算力产业新领域。本质仍为通过计算技术实现 异构算力的统一输出管理。根据信通院介绍，目前算力服务供给主要形态即为云 服务，实质上算力服务是云计算业务的演进产物。

人工智能等技术的快速发展将引发数字应用使用方式和算力供给的双向变革，未 来也将进一步加速云计算业务向算力服务演进。目前在人工智能、大数据等技术 加速发展趋势下，更多企业选择加速融入“上云用数赋智”，将新技术应用到生 产、经营、决策中。根据亿欧智库的一份问卷，有超过一半受访企业希望将人工 智能技术导入云端，安全服务和大数据紧随其后，分别占比 32.9%和 30.1%。

3 家居制造：行业仍存增量空间，关注广阔存量改善需求

3.1 家居制造与地产具备强关联属性，三大工程有望推动新增量空间产生

家居制造是房产后周期的主要产业，与地产具备强关联属性。按照房地产开发进 度，地产周期大致可分为拍地-开工-预售-施工-竣工五个阶段，对应产业链可分 为开工端（机械、水泥、钢铁）、施工端（玻璃、建材）、竣工端（家居、家电） 三个部分。家居装潢作为后周期的主要产业，与地产行业的整体发展高端相关。 对比 2019 年 2 月至 2023 年家居制造业营收累计同比及全国房屋竣工面积累计同 比来看，二者基本呈现正相关关系。在 2022 年 12 月左右二者增速出现一定分化，预计主要受当期疫情放开、感染者短期增加拖累相关产业推进所致。伴随疫情的 逐步企稳，家居制造行业营收增速也在逐步恢复的过程中。

近年房产景气度持续下行，部分累及家居行业表现。近年来受宏观经济增速放缓、 政策收紧等多重因素影响，我国地产行业的景气度持续下行。根据国家统计局统 计，自 2022 年 6 月以来，我国地产行业景气度仅在 2023 年 3 月位于 100 以上 （通常情况下， 国房景气指数 100 点是最合适水平， 100 至 105 点之间为适 度水平）。地产行业的持续低迷也拖累了下游家居制造行业发展水平。根据树懒 生活统计，2022 年我国家居装修市场规模约 2.81 万亿，同比-6.05%。

积极信号逐步释放，未来“三大工程”有望替代商用地产成为家居行业的新发展 动能。“三大工程”建设是指规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公 共基础设施建设，在今年重要会议中被多次提及。其中，4 月 28 日，中央政治局 会议指出，规划建设保障性住房，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造及“平 急两用”公共基础设施建设；7 月 24 日再次提出，要加大保障性住房建设和供 给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置 房产。“三大工程”建设是根据房地产市场新形势推出的重要举措，将进一步推动我国地产行业从“商用为主”向“双轨并行”模式转变。未来伴随保障性住房等 项目的逐步落地，家居行业需求有望逐步修复。

3.2 存量房改造市场空间可观，家居市场需求仍然具备确定性

新购毛坯房初次装修仅占装修市场总需求的 44.7%，可观存量房改造空间对家居 制造行业发展有望形成稳定支撑。装修目的大致可分为新购毛坯房初次装修、新 购精装房重新装修、新购二手房翻新以及现有住房改造四类。根据艾瑞咨询调研， 目前涉及一次性刚性需求的新购毛坯房装修仅占到总比重的 44.7%，超过半数的 装修需求为二次弹性装修。未来地产行业若持续整体下行，存量房的改造也将为 家居制造行业带来一定需求支撑。

老龄化趋势下，适老产品同样将为存量房带来一定的产品结构性机遇。根据国家 卫生健康委介绍，预计“十四五”时期，我国 60 岁及以上老年人口总量将突破 3 亿，占比将超过 20%，进入中度老龄化阶段。2035 年左右，60 岁及以上老年人口 将突破 4 亿，在总人口中的占比将超过 30%，进入重度老龄化阶段。对于家中有 老人的家庭来说，家中构造和室内物品需方便老人日常生活作息，对于家中暂时 没有老人的家庭，提前配置适老化产品可以为个人日后养老做准备。适老化的家 装需求未来将为产业带来一定的结构性发展机遇。

编辑：火腿肠