行情回顾:品牌零售逐步复苏,纺织制造订单承压

品牌零售∶Q1终端消费显著复苏，Q2持续复苏但动能稍弱，Q3高基数下增速有所回落，Q4有望开启逐月加速阶段。2023Q1伴随线下消费场景恢复，国内服装零售显著复苏;2022Q2基数较低，因此2023Q2服装零售同比大幅增长，但与2021年相比，服装零售额增速较Q1回落，内生需求增长动力稍弱;Q3基数回归，服装零售增速有所回落;预计Q4在低基数下，有望开启逐月加速阶段。

纺织制造:内贸订单弱复苏，外贸订单承压但逐季改善，生产景气指数处于历史低位。2023年至今柯桥纺织生产景气指数仍处于历史低位，其中国内订单伴随终端消费弱复苏下有所改善，海外订单受高通胀及高库存影响压力较大，但也呈现逐季改善趋势。

A股公司业绩表现:品牌端中高端男装亮眼，制造端业绩有所承压

2023Q1-3A股纺织服装板块的收入/归母净利分别同比下降1.5%/上升5.7%，分版块来看:中高端服饰:线下客流恢复，销售同比改善，费用率明显改善，利润显著修复，其中中高端男装表现优于中高端女装。大众服饰:终端消费复苏较为缓慢，Q1-3整体收入微增;品牌严控折扣叠加疫后经营效率改善，盈利大幅改善。家纺:家纺消费稳健复苏，Q1-3板块收入同比增长3%;费用管控力度加强，Q1-3业绩明显改善。纺织制造:年初至今下游客户处于去库存阶段，对订单造成影响，但目前已接近库存去化尾声，订单逐季好转。

A股公司股价表现:品牌累计收益明显，制造回调后有所反弹

A股板块表现:1-2月在疫情政策优化及春节消费的带动下，纺织服装指数持续上涨。3-4月服装家纺指数回调后冲高，主要由于一季报大面积超预期、A催化等，5-6月伴随终端消费复苏动能回落，服装家纺指数有所下跌。Q3受服装零售增速下降影响，服装家纺指数震荡下跌。纺织制造指数3-10月持续下跌，主要由于订单持续承压;10月末至今受美国关税减免预期及行业订单拐点将至催化，纺织制造指数明显上涨。年初至今纺织服装板块上涨2.3%，在A股消费行业中表现靠前;分板块来看，服装家纺及纺织制造板块年初至今分别上涨2.8%、上涨2.3%。

A股代表公司表现:纺织制造板块，上半年大部分公司订单承压，股价下跌趋势明显，仅新澳股份等订单较好的公司股价实现显著上涨;下半年伴随各公司订单逐季改善趋势确立，股价底部反弹。服装家纺板块，代表标的普遍累计取得明显正收益，如终端销售表现亮眼的商务男装标的（比音勒芬、报喜鸟等)，主要由上半年股价上涨带动，下半年多为震荡下跌。

H股公司业绩表现:运动服饰分化复苏，纺织制造逐步改善

运动服饰板块:2023年至今线下消费场景恢复带动运动品牌流水改善。分渠道来看，线下表现优于线上，主要由于线下销售恢复分流部分线上消费。分品牌来看，定位三四线城市的品牌及中高端品牌表现优于大众品牌。纺织制造板块:2023年至今下游客户仍处于去库存阶段，制造商订单承压，如裕元集团制鞋收入2023年1-10月制鞋业务收入同比下降18%，但根据海外品牌最新季报显示，目前品牌去库已处于尾声。

H股公司股价表现:运动服饰表现分化，纺织制造拐点已至

H股板块表现:2023年1月，国内政策优化、稳增长政策密集出台等多重因素提振港股投资者情绪，恒生指数及H股纺织服装板块均大幅上涨。2-5月，南向资金获利了结压力、中美关系反复、美国信贷危机担忧、中国经济预期由强复苏转为弱复苏等因素导致港股整体盘整。6月国内政策预期升温叠加美联储加息接近尾声带动港股整体反弹。H2开始港股纺服板块横向震荡。年初至今，H股纺织服装板块累计下跌5%，跑输恒生指数8pct。

H股代表公司表现:运动服饰方面，李宁年初至今持续下跌，主要受流水疲软、窜货等因素影响;安踏H1股价因流水欠佳下跌，但中报业绩超预期带动H2股价反弹;特步国际H1流水表现相对较好，但双十一不及预期导致股价明显下跌;361度流水在2022年基数并不低的情况下，实现靓丽增长，因此股价表现相对较优。纺织制造方面，申洲国际上半年受订单承压影响股价明显下跌，下半年开始伴随订单逐季改善趋势确立、拐点明确，股价明显反弹，2023年至今股价累计下跌16%。

品牌端:细分赛道表现分化，优选强流水与低估值标的

行业现状:零售稳步复苏，库存下降折扣改善

Q1-3纺织品服装零售持续复苏，但消费信心仍有待提升。Q1伴随疫情影响淡化、线下消费场景恢复，国内服装零售显著复苏。Q2纺织服装零售在低基数下同比高增，但与2021年相比，服装零售额增速明显回落，主要由于消费场景恢复驱动的流水复苏已较为充分，服装零售额增长进入内生需求驱动阶段，但目前居民消费意愿与能力尚未完全恢复。受高基数以及服装淡季影响，7-8月零售增速明显下滑，但9月随着基数再度走低,零售增速明显回升。

服装销售步入旺季，低基数下Q4纺织服装零售增速有望提升。考虑到2022Q4全国范围内陆续爆发疫情，服装零售存在明显的低基数，因此2023年10月服装零售保持高个位数增长。近期随着气温下降，服装销售步入旺季，Q4零售流水有望加速。

得益于终端销售的良好表现及积极的清库存举措,2023年至今多数重点品牌标的库存有所改善，未来有望轻装上阵:

A股品牌公司库存表现:2023Q3以商务男装为代表的重点品牌标的库存周转天数低于近五年平均值，如报喜鸟259天(近五年平均值为298天)、比音勒芬297天（近五年平均值为352天)、海澜之家275天(近五年平均值为299天)，此外部分女装品牌库存明显优化，例如锦泓集团目前库存周转天数为313天(近五年平均值为372天)。H股运动品牌库存表现:年初至今运动品牌库销比较2022年普遍改善，其中安踏表现最优，Q3安踏主品牌、FILA库销比为5个月左右(2022Q3分别为5个月+、7-8个月)。

男装:年初至今流水表现强劲，看好长期格局优化推动龙头份额提升

短期:受益于商务需求释放，Q1-3男装品牌终端销售高增，预计Q4有望延续亮眼表现。Q1-3比音勒芬收入/归母净利分别同比增长26%/32%，报喜鸟收入/归母净利分别同比增长21%/44%。长期:竞争格局优化，龙头份额有望持续提升。2020-2022年疫情期间，国内男装行业竞争格局持续优化，中小企业逐步出清，劲霸、染牌等非上市公司的门店数量大幅减少，而比音勒芬、海澜之家、报喜鸟等上市公司的门店持续扩张或维持稳定，未来头部公司市场份额有望逐步提升。

女装/大众服饰:积极降本增效，业绩弹性较大

行业层面:Q4低基数下业绩有望高增，全年业绩弹性较大。2023Q1女装及大众服饰收入普遍略增或下降，复苏较为缓慢;但利润端得益于良好的折扣与费率管控举措，实现显著增长;Q2低基数下女装及大众服饰标的收入端环比提速，业绩普遍大幅增长;Q3随着基数效应减弱，品牌表现分化，女装龙头锦泓集团以及大众服饰龙头森马服饰受益于降本增效举措，业绩持续高增长。考虑到2022Q4存在低基数，收入增速有望再度提升，品牌服饰龙头2023全年业绩有望展现较大弹性。

个股层面: 1）锦泓集团:得益于控折扣及经营杠杆下降，Q1-3体现较强的业绩弹性，全年业绩有望高增，且加盟渠道拓展打开中长期收入空间。2）森马服饰:积极促进全域融合发展，在正向经营杠杆作用下，Q1-3毛利率同比提升、费用率下降，盈利水平显著提升。公司积极优化渠道结构，提升经营效率，H2开店加速，全年业绩高增可期。

家纺:稳健增长，长期龙头市占率提升可期

短期: 2023年婚庆需求拉动家纺销售，家纺龙头业绩稳步复苏。2022年受疫情影响的婚庆需求拉动2023年家纺产品销售，家纺品牌直营渠道销售普遍较好，但加盟商补货意愿相对谨慎，因此收入端表现趋于稳健，得益于家纺品牌收窄折扣及经营效率提升,富安娜及水星家纺业绩弹性相对较优。罗莱生活在国内的家纺业务亦表现优秀，但受美国莱克星顿业务拖累，Q3业绩下滑。

长期:龙头市占率提升可期，稳健分红回馈股东。目前国内家纺行业竞争格局较为分散，我们预计行业集中度有望进一步提升:1)伴随居民消费水平提高，消费者对于产品品质、设计感、功能性的要求逐步提升，中小品牌难以满足消费者需求。2）头部品牌的消费者认知逐步加深，且渠道、供应链优势愈发明显，中小品牌难以匹敌。此外，罗莱生活、富安娜等家纺龙头积极回馈股东，分红率常年维持在较高水平。

制造端:关注订单复苏拐点，重视底部投资机会

行业现状:出口逐步改善趋势基本确立

Q1订单压力较大，Q2至今逐步改善。Q1纺织制造企业订单持续承压，Q2至今伴随下游客户库存持续去化，订单压力逐步缓解，接单逐步改善。10月全国纺织品服装出口同比下降8.2%。10月我国纺织品服装出口额为229.7亿美元，同比下降8.2%(9月同比增长8.8%)。1-10月我国纺织品服装累计出口总额为2493.3亿美元，同比下降8.9%，降幅环比缩小(1-9月同比下降9.0%)。

订单展望:1)海外―—库存持续去化，订单拐点将至

行业整体:H2至今欧美服装消费略有改善。1)美国:2023年7月至今美国服装零售季调同比增速转正，且服装CPI季调同比增速有所回落。2〉英国:2023年7-10月英国服装零售增速分别为2%/7%/1%/-3%，增速有所转弱。代表公司:FY2024Q1 Nike收入为129亿美元，略低于预期，但库存出现大幅下降，同比减少10%，超出预期。Adidas 2023Q3收入59.99亿欧元，同比-6.4%;归母净利润2.59亿欧元，同比-25.4%，超出预期;库存金额同比下降23%，降幅好于管理层预期。

订单展望:2)国内一—消费回暖，订单有望复苏

国内纺织服装行业库存基本恢复正常。截至2023年9月，国内纺织服装、服饰业库存已低于2019年同期的水平，基本恢复正常。内销订单有望持续复苏。2023Q1纺织制造公司内销订单普遍好于外销，伴随国内终端销售逐步改善，内销订单有望持续复苏。

投资建议:关注订单复苏拐点，重视布局时机

长期∶品牌加强供应链管控，头部品牌选择头部供应商。出于加强对供应商管控以及降低制造成本、提高管理效率等目的，全球服装品牌纷纷精简供应链，选择与头部供应商合作。我们总结优质供应商的标准包括∶1)供应链稳定，品质、交期有保障;2)产能全球化布局;3 )ESG; 4)产业链一体化，具备较强的盈利能力。

短期∶拐点即将来临，重视布局时机。下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单将逐季改善，预计2023Q4有望迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际、新澳股份等。

重点标的及盈利预测

比音勒芬:品牌势能强劲，品类拓展打开市场空间

公司概况:国内高端时尚运动服饰品牌，收购国际奢侈品牌，品牌力不断提升。公司是国内高尔夫服饰龙头，目前专注于高端运动休闲时尚服饰领域，赛道优异，旗下拥有比音勒芬及威尼斯狂欢节两大品牌，并于2023年4月收购国际奢侈品牌“CERRUTl1881”和“KENT&CURWEN”。比音勒芬品牌已连续五年位列我国高尔夫服装市场第一，2020年市占率高达53.02%，龙头地位稳固。

短期:2023Q1-3业绩领跑行业，全年业绩有望快速增长。随着线下客流逐步恢复，公司凭借强劲的品牌力，门店店效显著提升，2023Q1-3收入/归母净利同比高增25.7%/32.2%。渠道方面，2023H1直营新开20家/关闭20家，加盟新开27家/关闭25家。H2比音勒芬品牌将持续稳步拓店，高尔夫系列加速独立开店，公司有望持续巩固在高端时尚运动细分领域的龙头地位，全年业绩高增可期。

短期：2023Q1-3业绩领跑行业，全年业绩有望快速增长.随着线下客流逐步恢复，公司凭借强劲的品牌力，门店店效显著提升，2023Q1-3收入/归母净利同比高增25.7%/32.2%.渠道方面，2023H1直营新开20家/关闭20家，加盟新开27家/关闭25家。H2比音勒芬品牌将持续稳步拓店，高尔夫系列加速独立开店，公司有望持续巩固在高端时尚运动细分领域的龙头地位，全年业绩高增可期.

长期:积极外拓品牌品类,增长空间逐步打开。1)坚持“品类引领”战略:公司聚焦核心品类，打造“T恤小专家”，同时积极拓展鞋类产品，连带率显著提升。未来公司将持续发挥品类优势，进—步打开市场空间;2)高尔夫系列加速扩张:为紧抓高端时尚运动风口，比音勒芬高尔夫系列独立店将持续扩张，进一步巩固比音勒芬第一高尔夫服饰品牌的地位;3)收购品牌打造新增长极:公司将对“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”进行重塑，前者以定制和销售高端西服等为核心业务，后者致力于打造轻奢设计师品牌，中长期有望成为公司收入新增长极，助力公司国际化、高端化发展。

报喜鸟:门店增长+店效提升，业绩有望持续高增

公司概况:扎根服装行业，多品牌协同发展。公司采用多品牌战略，目前拥有和代理的品牌包含报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、恺米切、乐飞叶等，覆盖商务男装、职业装等多个领域，可充分满足中高端人士在不同场景下的着装需求。截至2023H1，公司拥有线下门店1670家(直营746家、加盟924家)，营销网络遍布全国。

报喜鸟主品牌:品牌势能强劲,盈利韧性领先同行。报喜鸟是中高端商务西装龙头品牌，2022年收入占比35%。2023H1主品牌门店数量略有减少，但店效增长带动品牌收入增长14%,下半年有望进入加速拓店阶段。未来随着门店扩张以及单店店效提升(通过开大店、拓宽SKU、提升复购率),主品牌有望持续稳步增长。

哈吉斯:近年来收入占比不断提升，哈吉斯坪效领先同业，拓店空间广阔。1)门店数量:2023H1哈吉斯直营店320家，加盟店111家，远低于同业公司比音勒芬，拓店空间较大。2)门店面积∶近年来单店面积基本稳定在120m2宏左右，较比音勒芬(150m2以上)有较大提升空间。3)坪效:2020年哈吉斯的坪效为2.78万/m2，优于比音勒芬（2.26万/m2 )。未来展望:—方面，随着哈吉斯门店结构进一步优化，店铺面积、店效有望提升;另一方面，哈吉斯的渠道有望进一步向三四线城市下沉，预计未来三年哈吉斯门店将新增100家左右，打开增长天花板。

海澜之家:国民男装龙头，疫后流水表现亮眼

公司概况:国民男装龙头企业，品牌呈现年轻化发展趋势。海澜之家集团旗下拥有海澜之家、圣凯诺、海澜优选、OVV、黑鲸、男生女生、英氏、HEAD等品牌，产品主要覆盖男装、女装、童装、职业装及生活家居等细分领域。其中海澜之家主品牌收入占比约80%，为公司主要利润来源。近年来公司顺应“年轻化”消费趋势，通过跨界合作联名等方式，推出更加符合时尚潮流且功能科技兼具的爆款系列，此外公司还推出航天联名T恤，不断强化国民认同感。

未来展望∶主品牌发力直营+线上渠道，全年业绩展望乐观。受益于疫后商务出行需求恢复，2023Q1-3公司收入/归母净利同比增长14%/40%(其中主品牌收入同比增长15%)。2023年主品牌将保持较快拓店节奏，根据公司提出的“千店计划”，我们预计每年新增200多家店(主要为购物中心直营店)，同时公司持续发力电商渠道并严控产品折扣，预计线上收入及盈利有望稳步提升，全年业绩有望明显修复。

罗莱生活:2023年加速拓店，有望充分受益于婚庆需求释放

公司概况:国内家纺行业龙头，布局多品牌矩阵。公司聚焦以床品为主的家用纺织品业务，通过线上、线下各销售渠道，覆盖超高端市场(廊湾、莱克星顿、内野)、高端市场(罗莱、罗莱儿童)和大众消费市场(LOVO 乐蜗、恐龙)的多品牌产品，满足消费者多样化的消费需求。其中国内业务收入占比八成左右，莱克星顿家具业务主要在北美，近年来相对稳定。

未来展望:2023年加速拓店，公司有望充分受益疫后婚庆需求的集中释放。截至2023H1，公司各品牌在国内拥有2692家终端门店，其中直营/加盟分别为318/2374家，净拓11/19家，公司在巩固扩大一线、二线市场渠道优势的同时,积极向三、四线及以下市场渗透和辐射，开店速度有望提升。2023Q1-3线上/直营/加盟收入同增7%/37%/6%，直营表现最优，加盟商提货信心仍待提振。考虑到目前加盟商库存处于历史中枢偏低水平，2024年补库意愿有望改善。此外，2023Q3美国业务下滑拖累公司业绩，2024年静待美国业务改善，公司业绩有望平稳增长。

安踏体育:FILA引领复苏，主品牌表现稳健

长期:安踏主品牌稳健发展，FILA高质量增长，新品牌迅速成长。1)专业运动:主品牌安踏通过不断深化DTC改革和门店升级，市场份额有望进一步提升;2)时尚运动:FILA聚焦高尔夫网球等小众高端品类，提升专业产品占比，并持续推动门店升级，整改低效门店，带动客单价与店效增长，有望实现稳健增长; 3)户外运动:迪桑特、可隆及始祖鸟等品牌迅速放量，品牌力、产品力突出，有望成为公司新的业绩增长引擎。

短期:流水稳健增长，库存折扣持续改善。Q1主品牌线下复苏节奏良好，FILA线上流水同比增长40%以上，迪桑特可隆流水分别同比增长70%以上/翻倍。Q2FLA流水在低基数下加速复苏，且经营利润率超预期改善，主品牌流水维持稳健增长。Q3高基数下主品牌仍延续高单增长,整体表现稳健。

李宁:流水增速相对稳健，静待库存持续改善

长期:国产品牌代表，市占率有望继续提升。1)产品力领跑国产运动品牌:公司深耕五大核心品类，积极研发各项运动鞋服科技，2019-2022年研制出的李宁糖中底、李宁引中底以及李宁翮丝鞋面科技可与Nike、Adidas等国际巨头的前沿技术相匹敌。同时公司率先定义运动国潮，产品注重融合传统文化元素与时尚潮流元素，部分鞋产品已具备在二级市场溢价流通的能力。2）国潮代表，品牌持续向上:作为运动品牌商中的国潮代表，公司的品牌认知度较高且具备稀缺性与不可复制性，近年来得益于颇有成效的营销手段、稳健的渠道升级策略以及逐步改善的产品力，公司品牌持续向上，巩固作为国潮“领头羊”的地位，抢占国外品牌的市场份额。

特步国际:双十一流水略有承压，库存持续去化

长期:特步主品牌品牌势能向上+新品牌潜力加速释放 1)主品牌∶深耕跑鞋市场，打造专属跑步生态圈，在马拉松市场具备较高认可度。160X、XDNA等产品线的推出，填补了主品牌在中高端市场的空白，同时在国潮趋势下，主品牌有望享受渠道资源倾斜，布局一二线市场，品牌势能向上。2)新品牌:索康尼等品牌已在国内市场具备一定影响力，未来各新品牌将持续拓店，战略投资者高瓴有望在渠道端、供应链端等多方面助力时尚运动子品牌发展，推动新品牌潜力加速释放，力求最快度过品牌整合期。

新澳股份:全球羊毛纺纱龙头，羊毛羊绒双轮驱动

公司概况∶全球羊毛纺纱龙头，拓展羊绒纱业务。公司成立于1992年，主营毛精纺纱的研发、生产与销售，产业链一体化优势显著，在全球毛精纺纱领域具备龙头地位。2019年公司设立宁夏新澳，2020年进一步收购英国邓肯，开拓羊绒纱线业务。

毛纺业务∶龙头优势突出，市占率提升可期。近年来在全球毛纺行业中，欧洲传统强企势微，国内企业纷纷出清。公司是全球第二、国内第一大毛精纺企业（在全球国内的市占率约3%/7%)，具备成本低、交期短、服务好等优势，持续拓展市场，扩产力度充足，有望进一步提升在毛纺行业的市占率。

羊绒纱业务:订单增长潜力大，盈利改善可期。1)宁夏新澳:在公司赋能下，2021年至今收入利润持续高增，2022年产能利用率约60%，伴随市场拓展，产能利用率有望显著提升，带动收入提升与盈利改善。2）英国邓肯:英国邓肯质地优质，被公司收购后次年实现扭亏为盈，未来有望在公司的管理赋能下重回增长轨道，同时其优质的客户资源、突出的研发优势有望助力公司加速发展羊绒业务。

伟星股份:纽扣拉链双龙头，份额持续提升可期

公司概况:国内服装辅料龙头，生产规模与产品品类行业领先。伟星股份是国内规模最大、品类最齐全的服装辅料龙头企业，主营产品包括纽扣、拉链等，致力于为客户提供“量身定制”的一体化辅料综合解决方案，旗下品牌SAB在业内颇受好评，是全球众多知名服装品牌的战略合作伙伴。目前公司拥有年产纽扣116亿粒、拉链8.5亿米的生产能力。

短期:4月起接单增速转正，预计2023年订单“前低后高”。Q1公司订单有所承压，国际业务表现优于国内，主要得益于合作5年以下的新客户及次新客户订单表现较好。4月起至今公司接单同比增长，且增速呈现逐月环比改善的趋势。未来展望：1）快交付+好服务，助力份额持续提升。与国际龙头YKK相比，伟星股份具备设计强、交期快、服务好等优势，较YKK更加契合品牌方需求。近年来伟星股份凭借突出的研产销优势，持续提升在品牌中的份额，未来伟星股份有望深度绑定优质品牌商,持续提升市占率。

华利集团:订单拐点渐行渐近，长期份额提升可期

全球产量第二大的运动鞋制造龙头。公司是全球领先的运动鞋履制造商，产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋和运动凉鞋拖鞋，主要客户包括Nike、VF、Deckers、Puma等。2022年公司产量为2.2亿双，规模位居行业第二，仅次于裕元集团2.73亿双。

未来展望:订单增长空间大，产能加速扩张。2022Q4起下游品牌商进入去库周期，公司订单有所承压，目前品牌商去库已接近尾声，预计公司订单拐点渐行渐近。长期来看:1)订单增长空间大。a) Nike: 2022年Nike订单4500-5000双，仅占Nike销量的7%左右，我们预计未来2-3年份额有望快速提升;b)新合作品牌:公司与Asics、New Balance的合作尚处于初期，订单增长潜力较大。2)产能加速扩张。华利2022年产能2.4亿双，我们预计在新产能投产及老工厂扩建的推动下，公司未来3-5年的音能有望大幅增长。

申洲国际:一体化竞争优势突出，短期订单面临压力

全球最大的针织制造商，纵向一体化壁垒高筑。申洲国际目前是全球最大的纵向一体化针织制造商（OEM与ODM相结合)，集织布、染整、印绣、裁剪与缝制等工序于一身，一体化模式具备稀缺性且复制难度较高。公司主要客户均为国际知名运动休闲品牌，前四大客户为Nike、优衣库、Adidas及Puma，客户优质且稳定。

未来展望:下游去库影响短期订单,中长期看好产销双旺。短期来看，受下游客户去库存影响，公司订单同比下降，但降幅有望环比收窄，预计9月订单拐点已至，Q4订单有望实现同比增长。中长期来看，公司一体化竞争优势突出，产能稀缺性较强，未来随着海外产能逐步投产，我们持续看好产能扩张与强劲需求共同支撑公司中长期业绩表现。

台华新材:新产能投放在即，锦纶龙头先发优势凸显

公司概况:锦纶产业链龙头，锦纶66民用丝和可再生锦纶优势突出。台华新材是国内高端锦纶供应商，业务覆盖锦纶全产业链，主要客户包括迪卡侬、安踏、Lululemon等。其锦纶66民用丝产能规模全球领先，可再生锦纶布局具备先发优势。

未来展望:新产能投放在即，2024年业绩弹性有望释放1)公司锦纶66新产能逐步投放，2024年业绩弹性有望释放。2023Q1-3收入/归母净利同增17%/10%，表现居于制造行业前列。公司早在2008年就涉足民用锦纶66-FDY业务,积累了丰富的经验，自前良品率为75%，为国内企业之首。随着下游库存压力改善，消费者对功能性面料的重视度提升，锦纶66在民用领域有望加速渗透。公司淮安6万吨锦纶66产能项目正逐步投产，2024年有望逐步爬坡，助力业绩稳步增长。

2)品牌端对可再生锦纶的需求旺盛，公司具备先发优势。Nike、Adidas等众多国际知名品牌商相继发布可持续发展规划，可再生纤维的应用需求大幅提升。公司是国内首次采用化学法制备可再生产品的公司，打破了传统物理法产能扩张瓶颈,2万吨在建项目（化学法)预计将于年底投放,2024年利润有望显著增厚。

 

编辑：520中国