2023回顾:上市券商业绩同比向好,主要源自市场回暖带动的投资增长

202301-Q3上市券商整体经营同比向好，归母净利润同比+6%

2023Q1-Q3，43家上市券商（下同)调整后营业收入同比+5.83%至3191.03亿元，归母净利润同比+6.46%至1099.73亿元，业绩同比向好。

2023Q3单季度上市券商业绩短期承压，归母净利润同比-10%、环比-28%

202303单季度，43家上市券商业绩表现短期承压，调整后营收同比-9.68%、环比-20.32%，归母净利润同比-10.02%、环比-27.99%。

经纪业务:代买代销业务规模双减致使经纪业务收入下滑

2023Q1-Q3，经纪业务净收入同比下滑12.47%至768.76亿元，主要受代销、代买业务规模双降导致。日均股基交易额小幅下降，净佣金率仍处于下降态势;与此同时，基金新发规模同比大幅下降、持营产品销售承压。

投行业务:IPO规模下降，致使投行业务收入降低

2023Q1-Q3，投行业务净收入同比下滑18.34%至352.43亿元，投行业务IPO规模下降，致使投行业务收入降低。前三季度IPO承销规模同比下滑32%，再融资规模下滑26%，致使整体业绩承压;核心债券承销规模呈增长态势，对投行业务收入略有提振。

资管业务:资产管理费率同比微升致使收入略有增长

2023Q1-Q3，资管业务净收入同比增长1.36%至347.31亿元，主要来自于管理费率微升。预计券商资管部门及旗下公募基金整体资产管理规模整体平稳、同比微降0.64%;受益于市场行情回暖带来的业绩报酬释放及主动管理转型等，资产管理费率稳中微升。

信用业务:两融及股权质押规模下降带动信用中介业务收入承压

2023Q1-Q3，信用业务净收入同比下滑21.93%至342.50亿元，主因为两融及股权质押业务规模下降。近年来，两融收入在信用业务中占比约为40%。2023Q1-Q3，全市场日均两融余额同比下滑2%;与此同时，股权质押规模同样呈下滑态势，导致收入承压。

投资业务:市场行情同比回升提高投资收益率，有力带动投资业绩改善

2023Q1-Q3，投资业务净收入同比增长64.52%至1109.28亿元，主要源自投资收益率上升。市场同比回升背景下，投资收益率提升0.64 pct至1.98%，是投资业绩提升的主因;与此同时，金融资产规模较2022年底增长10.98%至5.89万亿元，进一步增厚收益。

2023Q1-Q3，市场同比回暖背景下的投资业务增长是上市券商业绩提升主因

2023Q1-Q3，投资业务是上市券商业绩提升的主要驱动因素。从上市券商2023Q1-Q3各项业务收入对调整后营收增长贡献度看，投资业务对调整后营收的增量贡献最大，高达248%。投资业务大幅增长主要源自市场回暖带动下的投资收益率上升。

2024展望:资本市场改革深化，证券行业将迎格局重构

中央金融工作会议要求以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题

10月30日至31日，中央金融工作会议提出要坚持和加强党的全面领导，深刻把握金融工作的政治性、人民性，以加快建设金融强国为目标，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线。

证监会将加大投资端改革力度、推动注册制走深走实并加快培育一流投资银行和投资机构

11月1日，证监会表示将加大投资端改革力度，推动股票发行注册制走深走实，加快培育一流投资银行和投资机构等;11月3日，则向中国证券报等媒体表示，将推动投行、投资、投研协同联动，加大中长期资金引入力度，打造一流投资银行等。

资本市场改革深化将催生证券行业三大变化

预计资本市场改革深化将使得更多中长期机构资金入市，从而催生更多券商机构业务需求;支持高水平科技的融资导向将催生券商企业服务模式变革;培育一流投行和投资机构利好头部券商并催生更多并购重组。

加大投资端改革力度，更多吸引中长期资金入市政策有望加速出台

中央金融工作会议明确要求要强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。预计证监会将进一步加大投资端改革力度，吸引更多中长期资金，活跃资本市场，更好发。

预计2024年中长期机构资金入市具备30%增量空间，机构业务具备优势的头部券商更受益

假设中长期资金在权益资产上限范围内提升权益投资比重，则2024年中长期机构资金入市具备1.62万亿元增量规模，相较2022年底权益资产规模提升29.50%。机构业务更具竞争优势的头部券商更获益于中长期机构资金引入。

更多优化资金供给结构、精准有力支持高水平科技自立自强政策有望加速出台

中央金融工作会议明确要求要优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等;预计证监会将加速推出《资本市场服务建设现代化产业体系行动方案》等各项政策，更加精准有力支持高水平科技自立自强。

券商企业服务模式将更趋综合化、专业化并覆盖企业全生命周期，头部券商优势更凸显

针对科技类企业等更为综合、专业的需求，未来券商企业服务模式将更为综合化、专业化，并覆盖企业全生命周期。头部券商可凭借“投行投资-投研”的协同联动，和覆盖企业全生命周期的解决方案更为有效地满足客户需求，优势更为凸显。

更多培育一流投行和投资机构，支持头部券商做优做强的政策有望加速出台

中央金融工作会议明确要求要培育一流投资银行和投资机构，支持国有大型金融机构做优做强。预计证监会将加速出台各类政策，支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。

证监会优化券商风控指标计算标准，支持优质券商拓展资本空间

11月3日，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，并向社会公开征求意见。修订后的版本，强化分类监管，支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间。

风控指标计算标准优化利好头部优质券商提振ROE

风控指标优化将利好分类评级结果居前的优质券商则有望破除当前的净稳定资金率、资本杠杆率等风控指标瓶颈，进一步提振ROE，加快机构与资管等业务发展。

预计2024年，证券行业格局将进一步向头部集中

近年来，上市券商市场集中度呈现周期波动、整体提升态势。在行情不佳时，市场集中度提升;行情较好时，市场集中度下降。·预计2024年，在资本市场深化改革背景下，行业格局有望进一步向头部集中。

预计2024年，上市券商调整后营收同比+11%，归母净利润同比+13%

我们预计，2024年，43家上市券商调整后营业收入同比+10.81%至4669.91亿元，归母净利润同比+12.68%至1606.79亿元，整体经营业绩持续向好。

 

编辑：520中国