2023年ESG理念与价值投资

1.ESG 理念进入“深水区”—“ESG 理念”的国际发展与中国现状

ESG 概念：环境表现(E)、社会责任(S) 、公司治理(G)

ESG 理念是指关注企业在环境(Environment)、社会(Social)、公司治理(Governance)三大主 要维度的表现，ESG 理念起源于社会责任投资（SRI），关注除财务业绩之外的企业评价标准， 帮助量化企业的社会责任表现。ESG 理念考察企业长期发展价值，强调公司经营和投资的可 持续性。 在碳中和背景下，ESG 的提出契合了当前全社会对可持续发展的诉求，已成为全球可持续发 展的焦点。环境表现(E)、社会责任（S）、公司治理（G）作为责任投资中的三个重要因子， 共同构成了 ESG 的重要评价体系。

作为投资人，ESG 是长期价值、风险管理以及社会价值的体现，关注 ESG 指标主要有三个原 因： 一是不同于传统的财务指标，企业的 ESG 表现可以反映它的社会价值，ESG 信息可以帮助投 资人更好地衡量投资标的的长期价值（long-term value） 二是 ESG 可以帮助衡量企业经营的潜在风险，ESG 信息可以帮助投资人完善风险管理（risk management） 三是越来越多的投资人不再以赚钱为终极目标，他们希望自己的投资能带来正的社会价值。

ESG 理念的国际发展历程与国际当前现状

ESG 理念的雏形最早可追溯至 18 世纪宗教背景下的伦理投资。一些宗教团体要求其信众和宗 教基金不得参与教义信仰相悖的投资，例如烟酒、军火和奴隶贸易等。 在 20 世纪六七十年代，一些发达国家经过经济高速增长，出现了环境污染和资源短缺问题， 于是，公共环境运动在欧洲和美国兴起，这些运动倡导可持续发展的价值理念，强调守护环 境的重要性，并提倡改变消费习惯，在九十年代以后，随着气候、污染、人口、资源、贫富 不均、性别种族歧视等环境和社会问题的恶化，ESG 逐渐得到社会各界的广泛关注。

进入千禧年后，ESG 理念确立并快速发展。2004 年，联合国前秘书长科菲·安南牵头发起如 何更好地做出投资决策的讨论。2005 年，来自 9 个国家的 18 个金融机构共同起草了一份研 究报告“谁在乎赢”（who cares wins），提出金融机构在投资决策中考虑环境、社会与公司 治理因素，ESG 概念被首次正式提出。2006 年，联合国成立责任投资原则组织（Principles for Responsible Investment，PRI）。 2011 年，可持续发展会计标准委员会成立，该委员会的任务是为企业在 ESG 问题上的报告建 立行业特定的标准，并帮助企业了解如何报告这些指标。2015 年，世界各国领导人在应对气 候变化和适应其影响方面达成共识，在《联合国气候变化框架公约》下签署了《巴黎协定》。 2018 年，全球 84 家证券交易所都加入了联合国可持续交易所倡议组织（UNSSE）。2020 年， GRI、SASB、CDP、CDSB 和 IIRC 等五个主导机构联合发布了构建统一 ESG 披露标准的计划。

ESG 投资风向标：全球 ESG 可持续投资规模稳步增长

负责任投资原则组织（UNPRI）组织旨在帮助投资者认识 ESG 三大因素对投资价值的影响，并 支持签署方将 ESG 问题纳入投资和所有权决策中，全球 UNPRI 签署规模持续增长，对于 ESG 的重视度与日俱增。同时，ESG 可持续投资资产规模在全球范围内持续增长，增长最快的是 加拿大和日本。

欧洲在 ESG 信息披露比例和产品数量上领跑，是 ESG 投资领军者。随着欧洲不断加强 ESG 的 信息披露，目前 ESG 披露比例排名方面，欧洲交易所占据了前十中的八个，欧洲可持续投资 大多围绕 ESG 指标展开。在全球 ESG 产品层面，欧洲市场的 ESG 产品数量也占到全球六成， 远远领先于其他市场。

百达资产管理公司是 Pictet 集团的四大业务线之一，制定了明确的排除框架，将严重不符 合 ESG 标准的公司或主权发行人发行的证券排除在投资选择之外。排除标准基于有争议活 动及其收入阈值，并按照国际规范进行筛选。同时开发了专有的 ESG 打分卡，从四个方面对 发行人进行评估。

美国在 2019 年之后 ESG 投资基金数量增长迅速，开辟广义 ESG 产品。以广义 ESG 为目标的 基金完全按照 ESG 原则投资，在 2019 年以前规模较小。但 2019 年以后美国 ESG 投资基金的 数量和规模迅速增加，完全以广义 ESG 为目标的基金规模飞速扩张，目前已经超过宗教价值 目标，逐渐成为 ESG 投资基金的主导。

日本的 ESG 投资迅猛发展，支持 TCFD 的企业数量全球首位。尽管当下可持续资管规模较欧 洲和美国落后，日本对于可持续发展的重视程度位于世界前列，且签署 PRI 的机构数量逐年 增多。气候相关财务披露工作小组（TCFD）为企业提供框架以进行气候相关数据披露，与 ESG 信息披露环节联系紧密，日本目前支持 TCFD 的企业数量已居世界首位。

ESG 理念的中国发展历程与现状

中国 ESG 实践的发展可以分为三个主要的阶段。第一个阶段始于 2001 年，随着中国加入 WTO 而融入国际经济，社会责任理念逐渐为中国企业所接受。 第二个阶段是在 2012 年中国共产党第十八次全国代表大会之后，尤其是 2015 年中国共产党 第十八届中央委员会第五次全体会议提出“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理 念后，高质量发展与可持续发展成为国家发展战略。 第三个阶段是 2020 年“双碳”目标被确立为国家战略，低碳转型成为热点。ESG 聚焦于低碳 议题，并与资本市场结合紧密。被越来越多的上市公司和资产管理机构重视。

ESG 的发展与政策支持与引导息息相关，近两年来，ESG 在本土发展迅猛。党的二十大报告 提出，“加快发展方式绿色转型、深入推进环境污染防治、提升生态系统多样性、稳定性以及 积极稳妥推进碳达峰碳中和”，在“双碳”背景下，2022 年以来，政府部门及资本市场监管 机构出台的政策文件多聚焦于信息披露以及企业绿色发展方面。沪深港三大交易所迭代优化 ESG 信披规则，立足自身、对标国际。国资委引导央企上市公司强化 ESG 信披质量，力争到 2023 年实现“全覆盖”。金融机构相继发布 ESG 指数、基金，丰富投资产品谱系。环保部等 部委高屋建瓴制定法规，推动双碳进程。

ESG 评价是评级机构通过收集相关数据，构建评价体系，设计评价指标，指标打分和发布评 级结果的过程。目前，国际 ESG 评级机构主要有 MSCI、FTSERussell、S&PGlobal 等。我国 ESG 评级仍处于探索阶段，现有评级机构为中证、华证，万徳和盟浪等，呈现出多元发展的 格局。 2022 年 5 月 27 日，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出：贯彻落实新 发展理念，探索建立健全 ESG 体系。具体上：中央企业集团公司统筹推动上市公司完整、准确、全面贯彻新发展理念，进一步完善 ESG 工 作机制，提升 ESG 绩效，在资本市场中发挥带头示范作用。 立足国有企业实际，积极参与构建具有中国特色的 ESG 信息披露规则、ESG 绩效评级和 ESG 投资指引，为中国 ESG 发展贡献力量。推动央企控股上市公司 ESG 专业治理能力、风险管理能力不断提高；推动更多央企控股上市 公司披露 ESG 专项报告，力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆盖”。

绿色投资是中国 ESG 投资的主要表现形式。2016 年，中国人民银行等七部委发布《关于构建 绿色金融体系的指导意见》，奠定了中国绿色金融发展的基调。在绿色金融发展政策的支持 下，中国绿色信贷、绿色债券的规模持续增长。在绿色信贷方面，中国主要银行机构的绿色 信贷贷款余额从 2012 年 8,949 亿元人民币上升至 2021 年 118,993 亿元人民币。在绿色债券 方面，2021 年发行的绿色债券金额增至 2,276 亿元人民币。

在政策指引以及社会舆论的引导下，近年来我国 A 股企业 ESG 披露意识逐步增强，披露率逐 年提升；根据 wind 统计数据，2022 年 A 股上市公司 ESG 报告披露数量达 1467 家，约占 A 股 上市公司 28.8%。从全球范围来看，根据《2022 年可持续发展报告调查-中国企业前沿洞察》， 全球 G250（即根据 2021 年财富 500 强排名，按收入划分的全球 250 家最大公司）可持续发 展报告率达 96%,中国企业为全球 G250 中占比最高、影响力最大的分支之一，数量从 2020 年 的 61 家增加至 2022 年的 74 家，约占总体的 30%。我国营收前 100 强的上市公司（N100） ESG 信息披露率由 2020 年 78%上升至 2022 年的 89%。

我国的 ESG 信息披露体系缺乏规范的标准，企业所披露出的信息以描述性文字为主，缺少定 量的指标量化，较少为投资者及其他报告使用者提供高价值的参考信息，导致信息使用者的 误判。从信息披露的履约主体来看，应当披露社会责任报告的有“上证公司治理板块”“深证 100 指数”，除此之外仅仅“鼓励”要求，参与可持续发展报告相关内容披露的主体范围少， 上市公司参与度低。而海外的披露体系中，英国多强制要求信息披露，美国注重指标量化， 日本更关注信息披露的质量。

我国的 ESG 评级体系主要以华证、中证、商道融绿等为主，仅能覆盖 A 股上市公司，信息来 源大多为企业自主披露信息，部分加入了一些中国特色的指标，如违法违规情况、精准扶贫 等。但相比于国外，国内的评级体系仍然存在信息渠道少、覆盖范围小、信息更新不及时等缺点。MSCI,晨星和富时罗素均为国外的主流评级体系，能够覆盖全球发达市场，同时及时调 整评级结果，给投资者提供最新的 ESG 评级。

海外 ESG 信息披露和 ESG 评级体系已经趋于成熟，而中国由于起步较晚，仍然处于发展期。 中国可以不断吸取海外优秀投资策略的经验，不断加强信息披露，完善中国的 ESG 评级体系， 将 ESG 理念融入更多行业之中。

2.ESG 权益策略在国内有效么？—兼看当前 A 股环保行业投资实践

ESG 权益投资在中国的现状

ESG 基金主要分为两类，ESG 主题基金在投资策略中综合考量环境、社会、治理三方面因素， 通常使用 ESG 整合、负面筛选、正面筛选进行投资标的选择；泛 ESG 基金投资策略仅覆盖 ESG 中一到两个方面因素，通常进行主题投资。近五年 ESG 基金规模大幅增长，截止到 2023 年 11 月 9 日，纯 ESG 基金有 127 只，规模高达 621 亿。

国内纯 ESG 基金管理人的排名年际变化较为明显，表明纯 ESG 基金市场仍处于群雄逐鹿、充 分竞争的状态。截至 2023 年 6 月 30 日，南方基金纯 ESG 基金规模达 63.71 亿元，居国内公 募机构首位；其次是兴证全球基金，纯 ESG 基金规模达 59.55 亿元；汇添富基金纯 ESG 管理 规模达 45.75 亿元，位列第三。

ESG 评级高的企业履行环境责任表现越好也越能获得资本市场认可，在绿色金融政策支持的 资金以及海外 ESG 投资资金加速入场的背景下，评级较高的公司必然得到更多的市场关注； 此外，评级较高的公司其 ESG 风险相对较小，可以满足投资者避险的需要。

根据 Wind ESG 评级结果和 Wind 对中国公募基金的 ESG 分类口径，国内 ESG 公募基金产品的 表现整体好于非 ESG 基金。其中，纯 ESG 基金表现最优，综合数据长期来看，BB 级及以上的 ESG 公募基金复权单位净增长率基本实现 10-30%以上，若以过去 5 年的数据作为参考，则复 权单位净增长率可以达到 50%以上。长期收益来看，纯 ESG 公募基金拟合业绩百分比显著超 越沪深 300 指数的百分比。

ESG 投资策略如何提升有效性？

目前 ESG 投资策略主要分为七类：负面筛选、正面筛选、ESG 整合、参与公司治理、国际惯 例筛选、可持续主题投资和社会责任投资。其中负面筛选即投资者基于道德、环境等偏好在 投资组合中排除与其价值观相悖的公司；ESG 整合即投资者通过定量模型或定性分析综合考 虑 ESG 风险，以提高投资组合收益。 其中，筛选策略是中国机构投资者运用的主要投资策略，可以帮助投资者减少投资风险。根 据中国证券投资基金业协会的调查报告，85%的证券投资机构及 82%的股权投资机构认为降低 风险是开展 ESG/绿色投资的驱动力，具体下图所示。目前国内外 ESG 投资主流策略正从负面 剔除向 ESG 整合转变。

ESG 策略提升有效性必要条件之一：“漂绿”成为重点打击行为。2023 年，大规模和广泛的 ESG 监管势头已将聚光灯打向“漂绿”行为。例如，欧盟委员会发布最新“绿色声明指令”， 要求企业使用标准方法对其产品 / 服务的环境足迹进行量化来证实其声明，否则将予以制 裁 ；英国金融市场行为监管局（FCA）颁布新规，限制在投资基金营销中使用“绿色”“ESG” 等术语 ；中国发布的《最高人民法院关于完整准确全面贯彻新发展理念 为积极稳妥推进碳 达峰碳中和提供司法服务的意见》也提出要强化企业环境责任意识，依法披露环境信息，有 效遏制资本市场“洗绿”“漂绿”不法行为。

ESG 策略提升有效性必要条件之二：强制性披露需求愈发紧迫。在全球范围内，ESG 投资规 模已在过去 10 年内增长了近 3 倍。ESG 信息披露已不仅是对企业的道德要求，更是影响 投资机构财务业绩的重大因素。理念的演变使得对企业 ESG 信息披露的可用性和质量要求 愈发明确，从而推动世界各国加快启动强制性 ESG 信息披露规定。

强制性 ESG 信息披露可以有效提高信息透明度与决策准确度。一方面，强制性披露会迫使 企业对 ESG 表现保持透明，从而促使企业积极改善 ESG 绩效，以便对股东和利益相关者负 责。另一方面，投资者能够借此更准确地评估风险状况并更有效地分配资本。一致、可靠的 ESG 指标信息将减少资本市场信息的不对称问题，使所有市场参与者实现决策依据同步，最 终提高资本市场效率。因此，强制性 ESG 信息披露的需求会在未来几年变得越来越紧迫，并 最终成为更可持续的金融生态系统的基石。

ESG 策略提升有效性必要条件之三：披露主体和范围持续拓展。当前，已有部分新出台的气 候信息披露法律或披露标准将披露主体范围从上市企业拓展到了更多企业类型。例如，美国 加州 2023 年通过的 SB 253 和 SB 261 法案，要求年收入超过 10 亿美元的上市、未上市 公司都要在 2026 年公开披露其运营和用电产生的温室气体排放量 ；CSRD 要求所有适用于 其披露规则的大型公司都要履行披露义务，包括金融机构也将被要求披露“融资排放”；ISSB 两项新准则也提出，企业需要披露范围 温室气体排放总量。 ESG 信息披露主体及范围的拓展，意味着任何规模和类型的企业，无论其是否被强制要求披 露 ESG 信息，都可能需要开始或改进其 ESG 信息管理，以满足其自身或合作方的披露需求。 这一趋势将引发所有行业的深刻变革，有披露义务的企业应积极分享在所在行业的 ESG 实 践经验，帮助供应商制定转型目标并提升相应能力，从而提高企业自身的 ESG 水平。

ESG 投资与 A 股环保行业实践：我国传统的环保整体已经逐渐步入成熟期

大气污染治理：根据中电联数据，截至 2017 年底，全国已投运火电烟气脱硫、脱销机组装机 容量分别达 9.2 亿千瓦、9.6 亿千瓦，占全国火电机组装机容量的比例已高达 83.2%、86.8%。 据生态环境部统计，2020 年我国空气质量优良天数比率已达到 87%，大气治理的紧迫性降低。水污染治理：据各地统计局数据，大部分城市污水处理率已经超过 95%，2021 年底，北京市 污水处理率达 95.8%，上海市污水处理率达 95.2%，广州市污水处理率达 97.7%，深圳市污水 处理率达 98.3%；污水治理成效明显。 固废处置：统计局数据显示，截至 2021 年底，全国城市生活垃圾焚烧发电产能 71.95 万吨/ 日，接近“十四五” 80 万吨/日的目标。

我国的环保事业从上世纪 70 年代起步，但对于环境污染治理的大规模投入始于“十一五”期 间。“十一五”和“十二五”是我国环境污染治理投入增速最高的阶段，2017 年，党的“十 九大”提出“绿水青山就是金山银山”的理念，把生态环境保护的地位又提到新的高度。2015 年之后，之后我国生态环境投资总额趋于平稳，增速较“十一五”和“十二五”期间明显放 缓，但每年依然有近万亿的持续高投入，市场空间非常可观。 在经历了环保行业高景气度，在每年近万亿的环保投入之下，A 股环保板块却鲜有大市值的 上市公司。我们统计截至目前 A 股环保板块（申万）中市值排名前 20 的上市公司，排名榜首 的伟明环保总市值仅 296 亿元，排名第 17 的洪城环境市值不到百亿。

环保行业细分领域众多，且作为一个典型的政策驱动型行业，环保板块呈现出景气度在不同 的细分子领域中较快切换的特征，单一细分子领域难以维持持续的高景气度。以大气污染治 理和垃圾焚烧发电两个行业为例： 大气污染治理：为推动快速解决北方地区的雾霾问题，2016 年起，北方地区开始大范围推广 农村地区“煤改气”，“煤改气”壁挂炉在 2017 年当年即实现了 377.5 万台的销量，但是随着 我国大气质量的改善，2022 年我国煤改气壁挂炉销量降至 37.2 万台，景气度下行。 生活垃圾焚烧：“十二五”和“十三五”期间，全国生活垃圾焚烧发电产能迅速扩张，从 2010 年底的 8.49 万吨/日提升到 2021 年底的 71.95 万吨/日，但根据政策目标，到 2025 年城镇 生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右。

环保行业发展早期，环保企业业绩增长主要依赖环保投资加速增长过程中的工程订单放量。 过去，环境保护主要以不对生态环境造成污染为首要目的，相关处置技术围绕无害化处置展 开，技术壁垒相对不够明显，行业进入门槛不高，因此，2018 年前大量资本涌入环保行业， 环保企业也开启“跑马圈地”，通过大规模开拓工程订单实现业绩高速增长。 PPP 模式进一步推动环保行业非理性扩张。2015 年 5 月，国常会提出要在交通、环保、医疗、 养老等领域，推广 PPP 模式（政府和社会资本合作模式），对参与 PPP 模式的社会资本给予更 为优厚的条件，其中包括贷款期限延长、贷款利率优惠等。环保公司为抢占市场份额、实现 业绩高增，通过不断加杠杆的方式承接 PPP 项目。根据财政部数据显示，截至 2017 年底，生 态建设和环境保护 PPP 项目数达 958 个，同比增长 51%，总投资额达 10503 亿元，同比增长 超 60%。

金融去杠杆导致 PPP 迎来强监管，大规模扩张的环保企业陷入融资困境。2017 年下半年开 始，为防范系统性风险，宏观去杠杆措施加强。PPP 迎来强监管，财政部统计显示，从 2017 年三季度开始，我国 PPP 项目在识别阶段与准备阶段的投资额开始不断下行，项目释放速度 显著放缓。 去杠杆、强监管之后，PPP 专项贷款审核周期长、发放慢，环保企业面临融资困难问题，融 资成本大幅提高，资金链紧张。2018 年上半年，以神雾环保、盛运环保、东方园林为代表的 的一些公司开始出现债务违约或发债失败。PPP 项目收缩、资金紧张背景下环保企业业绩发 生转折，2018 年环保行业整体业绩大幅下滑，碧水源、东方园林、启迪桑德、节能国祯、节 能铁汉、海新能科（三聚环保）等公司在 2018 年都出现了业绩拐点。

很多环保企业着重于拓展以 PPP 为代表政府工程订单，资产负债端与现金流端潜在较大的问 题。为快速扩大收入与业绩规模，工程类环保企业通过不断加杠杆的方式承接 PPP 项目，资 产负债率显著提升，有息负债大幅增长，公司财务成本上升。根据 Wind 数据，环保行业整体 资产负债率从 2015 年底的 47.8%大幅提升至 2020 年底的 59.6%，其中以工程类项目为主导 的水治理与固废治理板块资产负债率一度超过 60%。 此外，由于 PPP 模式具有投资额大、回款周期长（一般为 15-30 年）的特点，环保公司长期 应收款和无形资产堆积，盈利质量下滑。以碧水源、节能国祯、博世科、启迪环境、盈峰环 境为例，长期应收款与无形资产合计分别从 2015 年底的 67.45 亿元、21.5 亿元、0.5 亿元、 19.5 亿元、0.7 亿元快速增长至 2019 年底的 370.4 亿元、82.1 亿元、10 亿元、107.1 亿元、 38.4 亿元。

在经历 2018 年金融去杠杆对环保行业的冲击后，潜在问题暴露，环保公司的风险意识加强， 通过多项措施逐步消化历史包袱： 1）主动回避高杠杆、回款与现金流差的 To G 工程类项目，转而选择业绩稳定性和确定性更 高的环保运营类项目以及回款更有保障的 To B 类项目，以保证盈利质量稳步提升； 2）为有效降低负债压力、提升企业运营效率、改善融资环境，2018 年后部分民营环保企业 通过股权转让、产业基金等方式引入国资； 3）一部分优秀的环保公司，在主业市场面临饱和背景下，也开始积极拥抱“双碳”，转型新 兴业务领域以谋求第二成长曲线，启动在新能源、锂电回收、盐湖提锂等新兴领域的布局。

回顾环保板块的历史 PE 估值，2013-2015 年，A 股环保板块逐步形成，在牛市中板块估值显 著提升；2015-2018 年，重磅环保政策频出，行业景气度高，环保企业在大量工程订单刺激 下，业绩持续高增，板块估值维持在 40-50 倍 PE；2018-2019 年，金融去杠杆政策下，环保 企业资金链趋紧，危机之下，环保公司业绩压力显现，板块估值快速下行；2019 至今，危机 之后，环保企业问题暴露，行业处于调整期，板块估值低位震荡，维持 15-20 倍 PE。目前， 环保板块 PE 估值处于历史低位，预计下行空间有限。

三、核心是寻找美好企业——ESG 理念、产业发展与价值投资

ESG 理念与价值投资：从价值观到方法论

将 ESG 理念践行到价值投资的实践中，是在道的指引下术的延申，是价值观到方法论的传递， E 代表着选择绿色化、数字化的企业；S 代表着排除那些具有潜在风险的企业；G 代表着选择 那些具有良好监督机制的企业，这些要素共同组成了 ESG 到价值投资的经济城堡、护城河与 公爵。

ESG 理念和价值投资的本质：寻找“美好企业”

何谓美好企业？结合《美好企业：通过使命与激情创造卓越绩效》一书中的定义，我们认为 本质上美好企业是 ESG 理念和价值投资方法的终极追求。美好企业就是通过将所有利益相关 者群体的利益纳入其战略进行一致性考虑。 “美好企业”的第一阶段是人的尊严、自由、互助、创造力等美好的社区精神在一个企业中 被激发出来。 “美好企业”的第二阶段是打破“股东利益最大化”这个迷思，从“股东利益最大化”转向 “与利益相关者共生”。 “美好企业”的第三阶段是改善世界，社会共好。

寻找美好企业之一——为客户提供心灵疗愈和价值认同的营销价值观：在 20 世纪，营销范 式的主要特点就是兜售，即将卖家目标置于消费者真实需求之上的激进促销和销售。是一种 基于引诱、征服和控制客户的营销价值观。但随着时代的发展，这种营销及销售范式正走进 商业历史的垃圾堆。 在当前，一种充满爱与心灵疗愈的文化正在整个商业生态中传播着，营销模式的核心差异可 能并非来自产品本身，而是在于如何与消费者的需要合作，以给他们提供情感上的疗愈。 以一对典型的竞争对手：耐克和新百伦的影响价值观为例，耐克所提倡的价值观是以年轻人 为主导且强烈偏向男性价值观的文化，然而在中年人价值观逐渐占主导且女性价值观崛起的 文化中，新百伦所提倡的价值观越来越合时宜。它的核心价值观是：一个人的价值不是用其 相对他人的优越感而是用其对真实自我的忠诚来衡量的。

寻找美好企业之二—与员工、客户和投资者实现利益共生：企业可用一种能提高公司稳定性 并使各利益相关者群体的利益协调一致的方式将企业投资者、员工和客户联结在一起。大多 数经营良好的企业（当然包括美好企业）鼓励员工成为企业的客户，并可享受相当大的公司 产品及服务的折扣。在许多情况下（尤其是时尚生活产品行业），企业发现它们最优秀的雇员 往往来自最忠诚和最苛刻的客户。这类公司中的大多数还制订了“员工持股计划”（ESOP）。 与简单地奖励员工股票期权（在本质上可能是短期的）不同的是，美好企业鼓励员工购买并 长期持有企业股票。客户与投资者之间可能存在的联结更不寻常。一方面，企业可通过使其 投资者成为客户来鼓励混合关系。事实上，它们应考虑给长期投资者提供类似员工所获得的 折扣。另一方面，一些企业已经开始通过给最佳客户奖励股票来尝试新型的“忠诚度计划”。

寻找美好企业——企业与社会和全球的共生之路：共分为四个阶段，第一个阶段是基本的： 企业要想在世界上行善，需要利润来维持生存，首先必须做好自己的业务。第二个阶段开始， 随着基本生存问题得到解决，管理层和员工表现出一种合作与团结的精神。第三个阶段的企 业开始将注意力向外转至其他利益相关者，“共生”模型延申至供应商、客户、竞争对手和公 众。第四个阶段，当一家企业具有广泛的全球影响力时，它可以投入时间和资源，以找出更 广泛地促进全世界人民福祉并帮助解决更大规模问题的方式（贸易失衡、收入失衡、环境失 衡等）。第五个阶段则是企业共生模型的最终阶段，企业追求的是“自我实现”，与政府应共 同努力制定法规，以减少污染或消除针对弱势国家的贸易壁垒等等。

编辑：火腿肠