以技术创新为驱，精耕细作数智政务
向下扎实深化“数智+”战略，向上不断取得技术突破：公司自 2000 年成立以来，历经多年的技术积累，发展形成了涵盖数字内容采集、分析、存储 和应用全生命周期管理的六大核心技术，自主开发了互联网内容&大数据两大服务平台，为公司高效优质服务政务、媒体、能源等行业打下了坚实的技 术基础；2020 年科创板上市以来，公司又高度聚焦人工智能领域，陆续取得了智能云平台、内容安全一体机、开悟大模型等开发成果，进一步提升了 数智内容、数智安全、数智政务等业务模块的服务能力，并通过资本运作积极整合天易数聚、天易瑞曦切入了能源、司检领域，以及分拆设立开普数科 持续激发了政务领域的业务活力。
公司控制权稳定，股权激励彰显公司发展信心
公司股权高度集中，核心管理团队拥有高学历认证，并通过多轮股权激励计划深度凝聚。
公司实际控制人、最终受益人兼董事长汪敏出身于北京大学计算机软件专业硕士，正高级工程师，创立开普云之前曾任北京北大方正电子有限公 司软件工程师、项目经理、产品总监、事业部总经理，产业背景雄厚，当前合计持有公司 42.21% 的股份，实际话语权达 55.63%；公司董事兼 总经理严妍毕业于加拿大女王大学金融学硕士，当前间接持有公司 5.47% 的股份；公司董事及核心技术人员刘轩山毕业于西安交通大学计算机科 学与技术专业，加入公司之前曾任北京北大方正电子有限公司商业信息管理系统开发部高级软件工程师，当前持股比例为 3.15%；公司 CTO 杨 春宇出身于清华大学控制科学与工程专业博士，教授级高级工程师，加入公司之前曾任海鑫科金高科技股份有限公司高级研究员、研发总监、总 工程师、副总经理等职。
公司高度重视通过高目标值&高股权激励计划增强管理团队凝聚力，早在 2022 年 8 月公司就面向严妍、刘轩山、杨春宇等 45 人发布了 100 万 股（首次授予）限制性股票激励计划，其业绩考核目标值为第 1/2/3 会计年度营业收入 CAGR 达到 20%/22.47%/21.64%，或者净利润 CAGR 达到 20%/20%/19.81%；今年 9 月底又面向 9 位核心骨干发布了 52 万股（首次授予）限制性股票激励计划，其业绩考核目标值为第 1/2/3 会 计年度营业收入 CAGR 达到 24%/22.07%/17.93%，或者净利润 CAGR 达到 28%/23.69%/19.11%。
公司业绩战略性回调，反弹因子蓄能充分
公司营业收入及归母净利润受宏观环境影响短期承压，看好后续增长潜力。
大环境承压，公司 2023Q1-Q3实现营业收入1.65 亿元，同比-17.88%。我们判断其核心归结于两点：公司数智内容、数智政务、数智能源 的业务收入主要集中于 Q4，Q1-Q3 收入占全年的比重相对较低，部分源于项目交付确收受政府及央国企的财政预算、资金状况影响较大； 2）公司自 2020 年科创板上市以来，陆续通过分拆设立开普数科、收购增资天易数聚分别在政务、能源领域取得了突破性业务增长，随着 两家公司进入常态化运营，分拆和收购带来的专业优势、协同效应对外影响边际减弱，公司营业收入增速发生一定程度的回调顺应基本预期。
投入加大+股份支付影响，公司2023Q1-Q3实现归母净利润-0.15 亿元，同比-212.83%。公司归母净利润出现显著下滑除了前三季度对全 年的收入规模反映不完全之外，还受到了两方面因素的影响：长期股权激励虽然长期有助于提升核心团队的向心力、凝聚力和管理积极性、 创造性，但也同步会在短期显著带来（支付）费用的增加，本年度行业大模型开发又对研发费用增加形成了进一步支撑，从而对当期归母净 利润造成了显性负面影响。
开智悟理，深度赋能五大基石业务
加速推进开悟大模型深度赋能各业务板块。 开悟大模型体系架构。 公司通过数据资产的整合与建设完成大模型基础能力构建，并不断吸收用户反馈 进行模型持续演进，推出了开悟系列大模型，对大模型支撑应用进行了知识增强、 检索增强和插件增强。其整体具有以下五大优势：1）数据优质丰富：保有 1.3PB 行业数据资产，覆盖书籍、论文、专利、百科等通用领域数据和政务、媒 体、法律、能源等专业领域数据，并从中精选采样了 4.7TB 高质量数据。2）全 程安全可控：通过从训练到生成应用的全流程嵌入“知识增强型内容安全大脑”， 有效提升了大模型内容安全风控能力。3）深度融合场景：预置行业算法模型， 具备与多个行业业务场景的深度融合能力。4）体系开放灵活：采用开放式架构 设计，既可以使用开悟大模型，又可以灵活接入各类基础模型，并提供SaaS服务、 本地部署等多种服务形态。5）低成本高效率：采用了多种计算精度规格（tf32、 bf16、int8、int4等），并通过量化降低了显存占用，通过算子融合提高了单次 推理效率，通过持续批次化提高了并发能力。
数据要素，点亮数字经济新征程
中国数字经济发展历经十年，量质齐升。体现在量上，数字经济进一步实现了量的合理增长。根据信通院发布的《中国数字经济发展研究报 告(2023年)》，截至 2022 年，中国数字经济规模达 50.2 万亿元，总量稳居世界第二，同比名义增长 10.3%，2012-2022 年 CAGR 约为 13.55%，占国内生产总值比重提升至 41.5%，与第二产业增加值占国内生产总值比重大致相当（据新华网消息，该值为 39.9%）。体现在 质上，数字经济结构优化促进了质的有效提升。一方面，数字经济的二八比例结构较为稳定，2022 年数字产业化规模和产业数字化规模占 数字经济比重分别为 18.3% 和 81.7%；另一方面，数字经济对二三产业的渗透率增幅进一步收窄，从 2017 年的 0.4%&3.0% 收缩至 2022 年的 1.2%&1.6%。
市场规模稳步增长，行业景气向上
我国数据要素市场发展迅速。近年来，我国数据要素市场不断探索和创新，已快速融入生产、分配、流通、消费和社会服务管理等环节。国 家工业信息安全发展研究中心数据显示，2021 年我国数据交易规模已超预期达到 815 亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，2025 年市场规模预计可达 1749 亿元。中国信息通信研究院估计 2025 年整体市场规模有望突破 2200 亿元。
数据要素产业迎来“政策+数字经济”等驱动：顶层政策发力、国家数据局组建，已高度验证了数据要素改革的重要地位。各地政策加速落 地，为顶层设计提供借鉴。同时产业端遍地开花，多地数据产业公司挂牌落地，各省相继组建数据公司或数据集团，为进一步开展数据运营 做准备。政策+数字经济双轮驱动，带动数据要素市场景气向上。
顶层设计加快完善，助力数据要素流通快捷发展
我国深刻认识到数据这一生产要素对经济的赋能作用，数据要素产业政策密集出台，将对行业形成较强的催化效应。 数据二十条率先宏观构建数据市场化制度：2022 年 12 月 19 日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。 《意见》从数据产权、流通交易、收益分配、数据治理四个方面提出意见，总计20条举措，系统性布局了数据基础制度体系的“四梁八柱”，历史性 绘制了数据要素发展的长远蓝图，具有里程碑式的重要意义。 规范数据相关企业执行会计准则：2023 年 8 月，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自 2024 年 1 月 1 日起施行。《暂行 规定》推动和规范数据相关企业执行会计准则，准确反映数据相关业务和经济实质，同时为有关监管部门完善数字经济治理体系、加强宏观管理提供会 计信息支撑。
数据要素市场化不断深化，产业链逐渐明晰
作为数字经济时代的关键生产要素，数据的乘数效应离不开数据要素市场的培育构建。构建数据要素市场化流通模式，需要：1）不断开发 数据供给的源泉，规范数据供给的制度框架；2）促进数据有效流通，提升数据要素交易活跃度；3）不断拓展数据应用场景，优化供需对接 环节，加大数据资源向先进生产力迈进的步伐。
数据要素产业链蕴藏巨大潜力：数据要素产业链可分为供给-流通-应用三大环节。不同环节都仍有巨大潜力可挖掘。随着政策和配套规则的 积极探索和完善、技术支撑的更新与加强，数据要素市场化不断深化，产业链逐渐明晰，数据价值有望加速释放。
昇腾训推一体，AI 落地“黄金标”
昇腾再升级，训推一体机为国产大模型商业落地注入强心剂。
2023 世界人工智能大会（WAIC）期间，华为携手伙伴联合发布昇腾 AI 大模型训推一体化解决方案，加速大模型在各行业应用落地，并有 23 家昇腾 AI 伙伴推出 AI 服务器、智能边缘与终端新品，共同为行业智能化升级提供丰富的产品与解决方案。华为推出大模型训推一体化解决方案：面对大模型 研发周期长、部署门槛高、业务安全性等系列挑战，华为联合四家伙伴共同发布大模型训推一体化解决方案，结合昇腾AI基础软硬件能力、伙伴大模型 和训推一体平台优势，通过共同设计、联合开发、协同上市、持续迭代，为行业客户提供“开箱即用”的大模型一体化解决方案，重塑大模型开发流程， 解决各行业广泛大模型落地需求，让大模型在行业充分发挥价值。
昇腾训推一体机，华为 AI 航向软硬件开发集大成者。从架构来看，训推一体机是一种集成了 AI 芯片、AI 平台软件和各类模型算法的软硬件一体化设 备，深度融合了 AI 芯片昇腾 910/310（达芬奇架构、支持多种混合精度计算、适用训推两种场景）、异构计算架构 CANN（支持快速部署神经网 络）、AI 计算框架 MindSpore （支持端边云独立/协同的统一训练和推理）和全流程开发工具链 MindStudio（提供一站式安装部署、模型训练等全 流程开发工具）的优异性能，预期将在训推应用上比肩英伟达 A100。
应用市场空间广阔，党政央国企引领
私有化部署趋势明确，党政央国企需求最为迫切。
私有化部署的核心优势在于：1）本地部署有效降低了数据内容泄露的风险，保障了数据安全可控，能够较好满足部分行业硬性监管要求；2） 私有化部署有助于客户更加准确、及时、全面掌握和记录 AI 原生应用模型的内部状态、梯度和中间输出结果，从而积累起雄厚的技术经验， 以应万变。此外，对比拥有 AI 工程化需求的中小企业，软硬件开发成熟度较高、一体化封装能力较强的华为等一众大企业具备明显的成本 优势，此举同时有助于降低中小企业 AI 开发应用的门槛。
从应用主力军来看，党政领衔，央国企由于在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业与关键领域占据着支配地位，亦构成核心应用主体； 就细分行业而言，金融、能源、媒体构成核心需求对象，其中金融在国民经济体系的资金流转中发挥着枢纽作用，能源构成工业生产的血液， 媒体则通常是社会舆论的风向标、放大器。在市场规模方面，可以将私有云市场作为最高阈值参考，据赛迪顾问测算，截至 2024 年，我国 私有云市场规模预计可达 2768.2 亿元。
布局昇腾一体机，打开下游应用想象空间
公司与华为合作底蕴良好，产品兼容性已经得到历史验证。2019 年，公司加入“华为云鲲鹏凌云计划”；2020 年 8 月，三款核心产品 “集约化治理平台、集约化资源库云服务平台、安全内容管理软件”通过了华为云在线实验室的认证，取得了华为云鲲鹏云认证证书，实现 对华为鲲鹏底座的支持；2021 年 2 月，公司与北京鲲鹏联合创新中心签订 NRE 激励协议，集约化治理平台、全媒体矩阵管理云平台系统、 集约化资源库云服务平台等多款产品此前完成向华为鲲鹏平台的适配移植，并完成双方系统的兼容性验证，测试结果证明系统运行稳定、安 全可靠、性能卓越；2022 年 5 月，签署 CCLA 协议，正式加入昇思 MindSpore 开源社区；2022 年 10 月，内容安全管理平台上线成为华 为云商城联营商品。
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