2023年零售药店行业2024年度策略报告：扩张速度不减，拥抱门诊统筹

01边际变化：多重因素压制同店增速，2024年有望好转

个账边际减少的冲击：年内各地陆续进行个账改革， 预计为短期冲击，长期而言存量资金超1万亿+用药偏 刚性+统筹弥补+同比影响较小，2024年该部分负面 影响有望边际好转。 门诊统筹接入量仍较少：截至2023年8月，开通门诊 统筹的药店数量为14.14万家（占23%），后续接入门 店数量及实质性流出处方数量有望提升。基层与药店 开通门诊统筹的时间差对药店客流造成的影响，亦为 短暂影响，有望随统筹药店数量增加而减少。 常态化后相关医疗器械需求降低：2023Q3非药增速明 显小于总收入增速，益丰/大参林/老百姓/健之佳增速 分别为1.6%/-4.2%/-0.3%/2.7%，家庭库存在2024年 有望边际减少。

感冒/呼吸/抗感染用药：2023H1保持快速增长，且Q2并未出现 明显回落，说明家庭库存影响程度较弱； 心脑血管/糖尿病/内分泌激素等慢病用药：增速放缓或下滑，预 计或与门诊统筹政策实施进度有关；

非药：2023Q1-3非药板块同比增速逐步回落，低于总收入增速，预计主要为常态化后口罩、消毒用品等需求逐步下降所致。

02门诊统筹：潜在增量空间巨大，短期负面因素有望消除

以瑞舒伐他汀为例，看集采前后销售渠道变化： 2019年执行集采后，零售药店销售规模大幅增加，主要为未中标原研药寻求院外市。

以希罗达为例，看集采前后销售渠道变化： 希罗达未中标，执行集采后，DTP药房销售占比大幅增加，主要为落标品种寻求院外 渠道；中标品种卡培他滨在DTP药房销售占比未发生明显变化。

门慢门特：2020.12发布《零售药店医疗保障定点 管理暂行办法》，明确门诊慢性病、特殊病用药 统筹支付相关规定； 国谈：2021.5发布双通道政策，将定点药店纳入 国家医保谈判药品供应保障范围，国谈药品种类 从19种逐步扩大至所有国谈药品。 多发病/常见病：2021.4发布个账改革政策， 2023.1全国全面实行，①个账缩减，统筹账户增 加；②在门慢门特的基础上，将多发病、常见病 的门诊费用纳入统筹基金支付，符合规定的药店 可纳入门诊保障范围。 医保目录内药品：2023.2发布《国家医疗保障局 办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统 筹管理的通知》，明确医保目录内药品可由统筹 基金按规定支付。

03 020影响有限，医保接入提升集中度

2023年11月6日，上海地区饿了么、美团平台开通O2O药店医保支付，目前有几十家药店纳入范畴。 龙头药店凭借对上游的议价能力，获得价格优势，保证毛利率的同时获得更高市场份额； O2O接入医保涉及线上监管问题，目前仅为小范围试点，预计监管方较为谨慎，利好合规程度高的龙头药店，集中度有望进一步提升；

04中期逻辑：业绩增长依赖集中度提升，空间依旧广阔

绝大多数龙头药店在优势省份市占率仍有提升空间，预计益丰在六 大优势省份市占率10%+至20%+不等、大参林在广东约25-26%、 漱玉平民在山东约15-20%； 龙头药店优势省份各不相同，直接竞争较少，更多为挤压中小连锁 及单体店的生存空间。

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