1. 有色新材料方向之一-AI 算力

1.1. AI 发展大时代，未来算力有望高速增长

Chatgpt 带火 AI 产业链，未来有望快速发展。 AI 主要分为基础层、技术层和应用层。基础层包括-AI 芯片、传感器、云计 算、大数据等。技术层包括计算机视觉、语音处理、自然语音处理等。应用层包 括智能安防、智能金融、智能医疗、智能机器人、智能家居等。在基础层，算力将是重点。而算力的核心部件在于各类芯片，包括 CPU、 GPU、ASIC 等一系列芯片。算力的核心系统在于各类服务器。

算力有望以高增速快速发展。根据中国算力发展指数白皮书，2021 年全球 计算设备算力总规模 615 EFlops，增速达 44%。结合华为 GIV 预测，2030 年全球算力规模有望达到 56 ZFlops，平均年增速达到 65%。其中基础算力达 3.3ZFlops，平均年增速 27%；智能算力达 52.5 ZFlops，平均增速超 80%；超 算算力达 0.2ZFlops，平均年增速超过 34%。

1.2. GPU 供电核心-电感

1.2.1. 电感为芯片起到供电的作用，铁氧体芯片电感将被淘汰

芯片电感起到为芯片前端供电的作用。可广泛应用于服务器、通讯电源、 GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。前期主流的芯片电感主要 采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着目前电源模块的小型化和应用电 流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足当前的发展需求，而金属软 磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。

电感元器件上游多为铁氧体、磁芯等金属材料加部分陶瓷材料，中游为制成 的电感器，可分为插装式电感器和片式电感器。下游可以应用到通讯、消费电子、 工业电子、汽车电子及其他行业。

1.2.2. 电感产业链优秀企业介绍

（1）铂科新材-电感上游材料及中游电感制造商。 材料：公司生产的金属软磁粉末，可用于制造各类消费电子、汽车电子及服 务器中的贴片电感。 电感：公司芯片电感已批量用于英伟达 AI 芯片 GPU-H100。公司 22 年报 告期已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电 感，并取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。

（2）东睦股份-上游软磁材料龙头厂商。 公司 22 年上游 SMC（软磁）材料产能 3.6 万吨，公司预计到 23 年产能 4.6 万吨，未来随山西磁电公司产能完全建成，我们预计公司远期产能 10.6 万吨。 快速提升的产能将为公司争取更多下游订单提供有力支撑。 公司营收持续增长，规模持续提升。

（3）悦安新材-羰基铁粉龙头 悦安新材两个基地生产羰基铁粉，我们预测老基地 2025 年建成 1.1 万吨/年 产能，根据公司可行性研究，公司预计新基地将在 2024/2027/2029 新增 3000/27000/70000 吨/年产能，到 2029 年公司将合计拥有羰基铁粉 11.1 万吨/ 年产能。据公司披露 GPU 处于高频，对一体成型电感有较大需求，公司羰基铁粉是 一体成型电感的重要原材料。

1.3. 芯片衬底-芯片重要组成材料

1.3.1. 磷化铟、砷化镓衬底广泛应用于 AI 等领域

磷化铟、砷化镓等衬底应用于 AI、5G、数据中心、无人驾驶、可穿戴等领 域。

单元素半导体硅是当前应用场景最广的半导体材料，由于硅元素储量丰富、 技术和产业配套成熟、成本相对较低，当前超过 90%的芯片及器件均由硅材料 制成，包括最常见的 CPU、GPU、其他逻辑及存储芯片等。 在硅基半导体性能难以满足的特殊场景，如高频、发光、高功率、高电压等 应用场景，需要使用 III-V 族化合物半导体材料、宽禁带半导体材料等其他半导 体材料，5G、新一代显示、数据中心、无人驾驶、手机面部识别、可穿戴设备 等市场需求的增长为 III-V 族化合物半导体材料带来了广阔的需求空间。

预计磷化铟和砷化镓衬底销量与市场规模将保持增长。据 Yole ，预计 2026 年全球磷化铟衬底（折合二英寸）销量为 128.19 万片，2019-2026 年复合增长 率为 14.40%；2026 年全球磷化铟衬底市场规模为 2.02 亿美元，2019-2026 年 复合增长率为 12.42%。 2019 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量约为 2,000 万片，预计到 2025 年全球折合二英寸砷化镓衬底市场销量将超过 3,500 万片；2019 年全球砷化镓 衬底市场规模约为 2 亿美元，预计到 2025 年全球砷化镓衬底市场规模将达到 3.48 亿美元， 2019-2025 年复合增长率 9.67%。

从市场格局来看，磷化铟、砷化镓国产替代仍有空间。

1.3.2. 光模块衬底企业介绍-云南锗业、天通股份

（1）云南锗业-磷化铟、砷化镓龙头企业 截至 22 年底，公司材料级产品区熔锗锭产能为：47.60 吨/年，太阳能锗晶 片产能为 30 万片/年（4 英寸）、20 万片/年（6 英寸），光纤用四氯化锗产能为 60 吨/年，红外光学锗镜头产能为 3.55 万套/年， 砷化镓晶片产能为 80 万片/年 （2—4 英寸），磷化铟晶片产能为 15 万片/年（2—4 英寸）。

云南锗业 6 英寸高品质磷化铟单晶片产业化关键技术研发项目在现有 4 英 寸基础上研制开发。2021 年 1 月开始，计划 2023 年 12 月完成。未来随云南锗业磷化铟、砷化镓晶片产能持续释放，公司业绩预计将向好发 展。 华为与云南锗业进行股权合作，强强联合共同发展。华为通过全资子公司哈 勃科技创业投资有限公司参股 23.91%云南鑫耀半导体材料有限公司，云南鑫耀 半导体材料有限公司为云南锗业控股子公司，主攻半导体材料方向。

（2）天通股份-铌酸锂、碳酸锂压电晶体龙头。 天通股份主要从事铌酸锂(LN)、钽酸锂(LT)晶体材料的研发、生产和销售。 产品包括铌酸锂、钽酸锂晶棒，4-8 寸铌酸锂、钽酸锂晶片。产品具有优异的压 电、非线性光学、电光、热释电及光折变等性能，可用来制作各种功能器件，诸 如:声表面波器件、红外探测器、高频宽带滤波器、高频换能器。产品广泛应用 于移动通信、雷达、北斗导航、物联网及消费类电子等领域。天通股份拟投资总额为 14.68 亿元，拟使用募集资金 13.51 亿元，投向年产 420 万片大尺寸射频压电晶圆，预计 2025 年建成。该项目完全达产后预计可实 现年均营业收入（不含税）13.98 亿元，年均净利润为 2.62 亿元。

1.4. 光模块-光电转换核心部件

1.4.1. 光模块应用于算力领域，未来市场规模值得期待

据华经产业研究院，光模块属于光器件的一个子类，由多种光器件、集成电 路芯片、印制电路板、结构件等封装而成，是实现电信号和光信号互相转换的核 心部件。光模块行业的上游主要是光器件、光芯片、电芯片、PCB 和结构件的 制造商以及光模块封装及测试设备供应商。下游则主要是通信设备制造商，光模 块应用的电信设备与数通设备主要应用于 5G、光纤宽带、数据中心、消费电子 和自动驾驶等领域；通信设备制造、数据中心、电信运营商等。据 LightCounting 预测，全球光模块市场规模将在 23 年小幅下降后，未来 5 年保持 16%增速快速发展，400G、800G 光模块已经供不应求。

1.4.2. 光模块产业链公司-豪美新材、斯瑞新材

（1）豪美新材：拟投资索尔思光电-高速光模块生产企业 公司拟以每股 2.6179 美元向 Source Photonics Holdings (Cayman) Limited （索尔思光电）进行 D 轮投资，投资金额为 4,000 万美元，可转债行权后取得索 尔思光电 15,279,422 股股份，投资完成后约占索尔思光电 5.79%股权（索尔思 光电新增 5%股权激励行权稀释后）。

索尔思光电采用 IDM 运营模式，具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。 技术上，索尔思光电的各类速率光模块产品具有较强的竞争力，覆盖数据中心、 传输网、5G 网络、接入网等细分应用场景，400G、800G 等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上，索尔思光电拥有业内领先的 25G、 53G 及 106G EML 芯片设计、制造与规模交付能力，以及 25G 高速 DFB 芯片设 计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔 思光电能够保障目前国内市场短缺的 DFB 和先进 EML 芯片供应，规避供应链风 险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。在下游客户 方面，索尔思光电的数据通信和电信通信客户群体覆盖了业内主要企业，订单储 备稳定。

根据索尔思光电提供的 2022 年度审计报告，其 2022 年末总资产约 3.19 亿 美元，净资产约 1.24 亿美元；2022 年度实现销售收入 2.26 亿美元，净利润约 2680 万美元。 （2）斯瑞新材：钨铜光模块基座材料可满足高速光模块生产 斯瑞新材计划在 2023 年底打造光模块基座材料产能 200 万片，不同成份的 钨铜合金可以满足 400G、800G、1.6T 光模块需求。公司的主要客户有 Finisar、 天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。

1.5. 锗-高新技术企业有望快速提振

1.5.1. 锗-光纤用材料需求有望提振

目前，锗的研究大多都集中在信息通讯、现代航空、现代军事以及高新能源 等高新技术领域，根据 USGS 2019 年全球锗消费结构，光纤和红外设备制造占 总锗消费量 70%。 含锗红外设备主要包括红外光学镜头和红外光学窗口，其中红外光学镜头多 应用于军事领域和民用领域。

据《2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析》-陈星全预测，在军事领域， 我国陆军配备大约需要 6.5 万台夜视仪，每台约需要约 0.3 千克锗，总计折合锗 需求 19.5 吨；同时我国国防军工领域雷达、镜头、探测仪等需要锗约 11 吨，预 计全球军工需求锗约 61 吨。在民用领域，锗常被作为汽车车载红外夜像仪的原 材料。结合军用民用，未来全球红外热像仪需求约 94 万台，合计锗需求 280 吨。 综合来看，红外领域锗需求年均增长 6.2%，由 2020 年 54 吨增长至 2025 年 73.4 吨，而 2030 年需求约 95.5 吨，2035 年需求 114.5 吨，自 2020 年至 2035 年 CAGR 为 5.14%。

光纤是锗的另一主要应用领域。近年来得益于国家政策的支持和 5G 技术的 应用与发展，光纤领域发展迅速，需求量极大上升。据《2021-2035 年世界锗矿 产品供需形势分析》预测，结合光纤需求年增长速度，光纤所需锗预计由 2020 年 60.5 吨增长至 2025 年 90.8 吨，而 2030 年需求约 122.5 吨，2035 年需求 147 吨，2020-2035 年需求量 CAGR 为 6%。

太阳能电池用锗主要用于卫星，未来民用航天逐渐兴起，但卫星属于高端产 品，消费领域较窄，据《2021-2035 年世界锗矿产品供需形势分析》预计太阳能 电池整体对锗需求年均增长 3.5%，即 2025 年、2030 年、2035 年分别需求28.4 吨、33.8 吨和 40.1 吨。锗催化剂消费主要集中在日本，约占全球 68.9%， 锗催化剂具有性能好、污染小、稳定性强的优势，未来新技术新产业会促进锗催 化剂需求，但考虑到锗催化剂价格较高且可被替代，预计催化剂锗需求整体年均 增长 2%，即 2025 年、2030 年、2035 年分别需求 5.9 吨、6.4 吨和 6.9 吨。

中国锗需求将增长至占全球的 58.8％，年均增长约 7.0％，预计 2025 年、 2030 年、2035 年分别需求 115.1 吨、151.3 吨和 181.3 吨。

1.5.2. 锗公司-驰宏锌锗、云南锗业、有研新材

（1）驰宏锌锗-22 年公司锗产品营收 3.53 亿元，毛利率达 39.93%，公司 具有锗产品（含锗 60 吨）的生产能力。21 年全球原生锗产量 130 吨左右，公 司锗产品体量较大。 （2）云南锗业-22 年公司锗产品营收 4.36 亿元，占公司整体营收 81.19%， 锗产品为公司最主要收入来源。 （3）关注有研新材-公司生产锗晶体，并作为红外光学系统关键且必需的组 成部分。

1.6. 电子焊接材料-半导体封装核心材料之一

1.6.1. 电子焊接材料-以锡为主

锡焊电子材料上游主要是锡、银及其他金属材料以及部分化学材料。制成中 游的一系列锡制品，再应用到下游的精密结构件、PCBA 制程、半导体封装工艺 中。预计微电子焊锡材料随下游发展，未来将有所增长，华经产业研究院预计到 2028 年微电子焊接材料销售额可达 72.43 亿美元，2022-2028 年年复合增速 1.32%。

1.6.2. 电子焊接材料产业链企业-锡业股份、华锡有色、有研粉材

（1）锡业股份-锡产业链一体化龙头 锡业股份锡金属储量丰富，22 年末储量约 66.7 万吨。锡业股份是全球锡行业唯一一个集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体 的全产业链公司，也是 A 股唯一一个锡全产业链上市公司。截止 2022 年底公司 拥有锡冶炼产能 8 万吨/年、锡材产能 4.1 万吨/年、锡化工产能 2.4 万吨/年、阴 极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼产能 10 万吨/年、压铸锌合金 3 万吨/年、铟冶炼 产能 60 吨/年。

全球锡龙头有望随行业需求扩张持续释放业绩。 （2）有研粉材-锡基电子互联材料先进企业 有研粉材募投产能建设完成后，预计将拥有 5000 吨微电子锡基电子互联材 料产能。锡焊粉等产品用于半导体封装和微电子组装等领域。

1.7. 溅射靶材行业及关注标的

1.7.1. 溅射靶材-半导体必备原材料

溅射靶材是电子行业必备原材料，未来需求将随 AI 芯片、规格不断提升而 提升。溅射靶材上游为各种金属、非金属材料，中游为靶材制造和溅射镀膜，下 游应用于半导体芯片、平板显示、信息储存、太阳能电池、智能玻璃等领域。2022-2028 年全球溅射靶材市场规模年复合增速有望达 9.36%。据睿略咨询， 在 2022 年，全球溅射靶材料市场规模达到 355.57 亿元，预测到 2028 年，全球 市场规模将会达到 608.24 亿元，预计 2022-2028 年均复合增长率 9.36%。

全球溅射靶材厂商以国外为主，国内企业仍有较大国产替代空间。据中商情 报网，2022 年日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯四家企业占全球溅射靶材 80%市场。其他企业共同分享剩余 20%市场。

1.7.2. 溅射靶材企业-有研新材、贵研铂业、安泰科技

（1）有研新材-国产溅射靶材龙头 有研新材靶材产能已达到 35,000 块/年，德州基地预计 2023 年三季度建成 投产，2025 年底前全部达产，靶材产能达到 73,000 块/年。有研新材靶材正在逐步认证，未来有望持续放量。公司 22 年靶材销量同比 增长 44%，其中 8-12 英 寸靶材占比 75%；铜系列靶材供应全面上量，CuAl、 CuMn 高端靶材产品逐步成为客户最主要的铜 系靶材供应商；全年累计有百余 款靶材通过客户验证，百余款仍处于验证阶段。

（2）贵研铂业-靶材产能持续扩产 溅射靶材产能持续扩产。2022 年公司投资约 55,977.3 万元建设“贵金属装 联材料产业化项目”。本次投资以贵金属装联材料为主要产业化内容，建设贵金 属装联材料产业化基地，设计产能 26t/a，原料配套 12t/a，包含 4 个制造单元， 2 个中心，形成高纯贵金属蒸镀材料、溅射靶材、贵金属键合丝 3 大系列产品。（3）安泰科技-难熔金属及其合金靶材产品制造商 安泰科技控股子公司安泰天龙部分难熔金属及其合金靶材产品可应用于 半导体领域。

1.8. MLCC 电子领域电容器及标的博迁新材

MLCC 行业上游主要是陶瓷粉体材料和电极材料，其中陶瓷粉体材料包括高 纯钠米钛酸钡基础粉和 MLCC 配方粉，属于纳米材料、稀土功能与信息功能材 料的交叉行业;电极材料包括镍、银、钯、铜、银等。MLCC 行业下游是终端电 子产品行业，MLCC 产品应用领域广泛，其下游客户几乎涵盖了所有需要电子设 备的领域，从航天、航空、船舶、兵器等武器装备领域到轨道交通、汽车电子、 智能电网、新能源、消费电子等工业和消费领域，终端电子产品市场的需求直接 影响 MLCC 的需求。

2022 年博迁新材 MlCC 用镍粉、铜粉产品实现主营业务收入 63,378.02 万 元，占 2022 年全部主营业务收入的比例为 94.19%。 博迁新材“电子专用高端金属粉体材料生产基地建设及搬迁升级项目”与“年产 1200 吨超细纳米金属粉体材料项目”已基本完成建设工作，设备已达可生产状态。 截止 22 年底，博迁新材共计 168 条纳米金属粉体产线， 其中镍粉 162 条，铜 粉 4 条，银粉 2 条。

1.9. 散热部件及其制造厂商-精研科技

GPU 加速运算会带来更大的热负荷，因此为了保证 GPU 运算性能的高效性， 需要散热部件处理热负荷。 精研科技-散热部件制造厂商 公司主要产品有风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子件热管、VC 等。 公司散热事业部成立于 2019 年，成立时间相对较短，已与消费电子、通信、激 光投影、服务器等多个领域的行业领导品牌客户实现了合作，但散热产品量产经 验及产能规模方面尚需进一步加强。

1.10. 服务器高速线缆-沃尔核材

沃尔核材-高速线缆开发者。 公司子公司乐庭智联生产的 400G、800G 高速通信线为 DAC 铜电缆，在短 距离信号传输方面，具备低功耗、高性价比、高速率等优势，广泛应用于数据中 心、服务器、交换机/工业路由器等数据信号传输。

2. 人形机器人产业化在即，稀土永磁有望受益

2.1. 人形机器人前景广阔，23-25 年或迎来产业化发展加速期

人形机器人市场前景广阔。据 Markets and Markets 预测，人形机器人的 市场总量 2022 年为 15 亿美元，到 2027 年将增长到 173 亿美元，年复合增长 率高达 63.5%。各公司机器人大部分规划在 23-25 年量产，我们预计在 23-25 年将迎来人形 机器人产业化发展的加速期。单台人形机器人的制造成本或将影响各公司未来量 产进展。

政策文件指导人形机器人未来发展方向。据工信部《人形机器人创新发展指 导意见》指出： 我国人形机器人发展目标为： 到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关 键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效 的治理机制和手段。培育 2-3 家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小 企业，打造 2-3 个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。

到 2027 年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供 应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。产业 加速实现规模化发展，应用场景更加丰富，相关产品深度融入实体经济，成为重 要的经济增长新引擎。 文件指出，人形机器人重点拓展的应用领域为（1）特种领域：恶劣条件、 危险场景等应用；（2）制造业：聚焦 3C、汽车等制造业；（3）民生领域：医疗、 家政等民生领域。

2.2. 人形机器人必备材料-钕铁硼永磁

机器人需要安装伺服电机，而伺服电机中钕铁硼磁材又为主流原材料。建议关注（1）金力永磁（2）中科三环（3）宁波韵升（4）正海磁材（5） 英洛华（6）大地熊。

3. 折叠屏手机发展向好，关注折叠屏铰链相关厂商

3.1. 折叠屏手机市场向好发展，关键技术突破迭代降低价格

国内折叠屏手机市场向好发展。据 IDC 统计，国内折叠屏手机出货量 2023 年 Q1 环比略有下降，Q2 又有增长，达到 125.6 万台，总体近四个季度中三个 季度环比有所上升，折叠屏手机市场向好发展。折叠屏手机品牌从 2023 年 Q2 来看，国内折叠屏手机市场主要由华为、 vivo、OPPO，三家主导。其中华为市占率达 43%，为龙头地位。

折叠屏手机价格显著下降，技术成熟良品率提升。据 IDC 分析，技术的成 熟和良品率的提升，以及相关物料价格处于低谷，使得折叠屏手机的成本不断下 降，最终售价也越来越亲民。IDC 数据显示，第二季度 1,000 美元以上的折叠屏 手机份额已经由一年前的 92.8%下降到 54.6%，同比下降 38. 2%。其中，竖折 产品的价格更具吸引力，目前市面上价格最低的竖折产品已下探到 400 至 600 美元价格段。而第二季度竖折产品的市场份额已经达到折叠屏手机市场的 46.6%， 同比增长 10. 4%。

折叠屏手机消费者画像逐渐拓展。根据 IDC 调研反馈，2022 年购买折叠屏 手机的用户中，女性用户占比显著提升，竖折产品成为他她们的首选。折叠屏手 机的用户群体已经从早期的商务精英男，逐渐演变为普罗大众的消费者，其中也 包括高消费力的女性。与此同时，消费者更加看重在购买折叠屏手机时对于购机 体验与服务更加看重。无限碎屏险、延保、以旧换新、180 天只换不修服务成为 消费者选择折叠屏手机时的首要关注对象因素。

全球折叠屏手机销量将快速增长，将拉动折叠屏产业链零部件需求。根据 IDC，预计到 2027 年全球折叠屏手机销量有望达 4810 万台。快速增长的折叠屏 手机对于相关零部件的需求也将快速增长。

3.2. MIM 工艺适合折叠屏铰链生产，有望受益折叠屏手机放量

MIM 工艺流程为混料、喂料、注射、烧结、热处理、化学处理。工艺较机加 工，精密铸造，传统粉末冶金来说，约复杂的部件成本优势就越明显，因此推断 越复杂的结构件，采用 MIM 工艺也就越多。我国 MIM 产品主要用于消费电子领域（手机占比最高），未来市场规模有望 持续增长。从应用行业来看，国内 MIM 大部分应用于手机、智能穿戴、电脑等 消费电子领域。根据华经产业研究院预测，预计到 2026 年全球 MIM 粉市场规模 可达 52.6 亿美元，2022-2026 年复合增速达 7.9%。

转轴铰链支撑折叠功能，是折叠屏手机的关键部件，在折叠屏手机中辅助 屏幕完成展开或收纳。相较于笔记本电脑的轴承技术，折叠屏手机转轴铰链对精 密度、耐用性、强度、轻薄度的要求更高，技术难度更高。MIM 工艺具备材料 选择范围更广、产品复杂程度更高的优势，完美契合折叠屏手机转轴铰链需求。

3.3. 关注 MIM 产业链生产商

建议关注： （1）东睦股份-子公司上海富驰为国内 MIM 领先企业。 公司定位上海富驰为 MIM+技术平台，在消费电子领域重点为折叠屏手机提 供 MIM 零件+转轴组件的定制化开发、生产服务。公司消费电子营收占比在 2022 年约 31%。 据上海富驰官网，上海富驰拥有 12 台注射生产线，产能 12 亿件/年，注射 成型机 350 余台。未来有望受益折叠屏手机放量。 （2）悦安新材-MIM 粉及喂料产品生产企业。 公司 MIM 喂料产品和 MIM 粉体产品，服务于主流的金属注射成型零部件行 业，最终下游基本包括前十名的主流智能终端厂商。公司 22 年注射成型喂料粉 产品营收占比约 8%。

（3）精研科技-MIM 为主业的公司。 公司凭借在 MIM 材料的创新能力、核心零部件 MIM 件的精度和一致性管控能力、参与设计和测试的能力、以及服务和配合能力等方面的优势，是目前少数 顺利切入精密转动结构产品市场并有量产经验的内资企业，在技术沉淀和产品量 产方面具有一定的先发优势。目前，公司已经为折叠屏手机安卓系知名客户供应 手机转轴（铰链）用 MIM 件、手机转轴（铰链）。 公司以 MIM 产品为主业，MIM 零部件及组件营收 22 年占比约 68%。

4. 消费电子助力钛金属发展，关注相关产业链标的

4.1. 消费电子或打开钛金属新增长极

钛合金性能具有优势，重量略重于铝合金和镁合金。钛合金和以下四种合金 对比，具有强度高、硬度高、熔点高三大性能优势。相对来看重量这一性能较铝 合金和镁合金稍有差异。钛加工材主要用于化工、航天航空、医药、船舶等领域。2022 年中国钛加 工材消费量为 14.5 万吨，同比 16.94%。其中化工和航空航天是钛材最主要的两 大应用领域，合计占比 73%。

钛用于消费电子前景广阔。多个厂商探索钛在手机上的应用，苹果、小米已将钛金属用于手机结构框架内： （1）苹果 15pro 是苹果首款航天级钛合金边框的手机，保证强度的同时又 减轻了手机重量。苹果钛金属边框通过固态扩散技术，与新的铝金属内框焊接在 一起。使用钛边框使苹果手机强度有了一定保证，又减轻了 pro 机型的重量。

（2）小米 14 钛金属特别版的中框采用航天级 99% 高纯钛和高强铝合金材 料，精密复合，浑然一体，带来较高强度保护的同时，手感也有一定提升。我们认为未来或有更多手机厂商尝试钛金属框架方案，未来消费电子钛金属 需求前景广阔。

4.2. 关注钛金属材料企业

（1）宝钛股份-领先的钛合金生产商 公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导 产品钛材年产量位居世界同类企业前列，公司建立了“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、精密铸造、原料处理”十大生产系统，产品 涵盖海绵钛、钛锭、各种规格钛材等。2022 年公司钛产品生产量 32,538.59 吨。（2）银邦股份-3C 行业用钛铝复合材料的研发持续推进。 （3）有研粉材-公司 23 年 1 月在互动问答平台上回复，公司 3D 打印材料 板块中钛合金产品产能 100 吨/年。

5. 华为智选汽车模式效果显著，关注智能汽车零部件厂商

5.1. 华为智选模式，问界销量喜人，智界上市在即

据新浪财经整理，华为与车厂有三种不同合作模式： （1）标准化的销售零部件模式：把车联网的模块、电机、激光雷达、毫米 波雷达摄像头、AR-HUD 等标准化的部件，用零部件模式给车厂销售。 （2）HI 模式（Huawei Inside 的模式）：华为全栈解决方案。包括硬件和 软件用全栈解决方案来帮助车企。智能化时代智能座舱和智能驾驶需要 OTA 版 本不断地升级，不断地提升用户体验，智能驾驶需要云端的运营，需要华为和车 厂一起来深度卷入、不断地去迭代升级、不断地发展提升用户体验。 （3）智选模式：用在手机消费电子业务积累的品牌渠道零售、营销以及产 品定义的这些经验来帮助车企一起来定义更好的产品，做更好的产品设计、产品 的体验、产品的营销、产品的渠道、零售营销。 华为智选模式的合作企业主要有赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车和北汽蓝谷。华为 HI 模式合作伙伴主要包括长安汽车、宁德时代和北汽蓝谷。

华为智选车型目前上市主要有问界 M 系列及智界 S7 系列车型。华为问界新 M7 交付量 10 月创历史新高。2023 年 10 月 AITO 问界交付新 车 12700 辆问界新 M7 交付新车 10547 辆，单车型单月交付创历史新高。10 月 问界全系大定达 57829 辆。

5.2. 优质新能源汽车产业链供应商有望受益

关注新能源汽车产业链供应商 （1）豪美新材：华为问界电池托盘供应商。 公司间接供应华为问界电池托盘产品。2023 年 H1 公司汽车轻量化占比约 17.72%。 （2）华峰铝业：新能源汽车铝热传输材料供应商。 公司铝热传输材料产品及电池材料产品广泛应用于终端市场多个主流新能源 车型，与新能源领域主流厂商如三花、银轮、纳百川等知名客户建立了长期、稳 定的合作关系。2022 年公司铝热传输材料营收占比 88.16%。

（3）银邦股份：新能源汽车铝热传输材料供应商。 公司自主研发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向 比亚迪、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等多家知名企业直接或间接批量供货。 2022 年公司铝合金非复合材料营收占比 95.23%。 （4）立中集团：新能源汽车铸造铝合金供应商 公司生产的铸造铝合金材料主要应用于汽车领域，公司直接供应汉特曼、一 汽铸造、文灿压铸、百炼集团、利优比、卡斯马、法士特等行业内优质汽车压铸 零部件生产企业，终端产品间接应用于宝马、奔驰、奥迪、保时捷、大众、特斯 拉、蔚来、吉利、小鹏、赛力斯、丰田、本田、马自达、长城在内的传统汽车和 新能源汽车。

6. 我国通信卫星行业发展前景广阔，关注复合材料供应商

6.1. 我国通信卫星行业发展前景广阔

按照轨道高度，通信卫星主要包括 LEO(低地球轨道)、MEO(中地球轨道)、 GEO(地球静止轨道)、SSO(太阳同步轨道)以及 IGSO(倾斜地球同步轨道)。基于 不同轨道构建的卫星通信系统，在覆盖范围、系统容量，传输延时、卫星寿命等 方面，具有不同特点。我国通信卫星行业较国际先进水平仍有差距。2021 年，中国通信卫星发射 数量为 17 颗，在轨数量为 71 颗，在全球中分别占比 1%和 2%，我国通信卫星 行业较国际先进水平仍存在差距。

我国未来卫星发展前景广阔，星座规划发射卫星数量上千。据中商产业研究 院，航天科工集团推出的“虹云计划”，计划发射 156 颗低轨卫星，构建一个星 载宽带全球移动互联网络，实现网络无差别的全球覆盖。2018 年 12 月，“虹云 计划”首颗技术验证星成功发射，并且首次将毫米波相控阵技术应用于低轨宽带 通信卫星。航天科技集团推出的“鸿雁计划”，计划发射 324 颗低轨卫星，首颗 试验卫星于 2018 年 12 月成功发射。银河航天提出的“银河 Galaxy”卫星星座 是国内规模最大的卫星星座计划，计划到 2025 年前发射约 1000 颗卫星，首颗 试验星已于 2020 年 1 月发射成功，通信能力达 10Gbps，成为我国通信能力最 强的低轨宽带卫星。

我国卫星通信市场规模将持续提升。据中商产业研究院，2022 年我国卫星 通信市场规模达到 794 亿元，预测 2023 年中国卫星通信市场规模将超过 800 亿 元。 航空航天复合材料前景广阔。据中商产业研究院，2022 年中国航空航天复 合材料市场达到 637.87 亿元，近五年年均复合增长率达 16.38%，预测 2023 年 中国航空航天复合材料市场规模将增至 742.38 亿元。

6.2. 关注卫星产业链

关注卫星用复合材料供应商： （1）西部材料：航天航空用钛合金、复合材料、稀贵金属供应商。 公司钛及钛合金、复合材料、稀贵金属等材料应用于航空航天、海洋工程等 领域。

（2）楚江新材：子公司顶立科技及天鸟高新均有产品应用于航天航空。子公司顶立科技是一家专注于航天航空、核工业和电子等领域用复合材料、 高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备研发、生产和服务的新材料专 用装备制造商，在特种热工装备研制和新材料制造工艺上有深厚的技术积累和领 先优势。公司是航天航空等领域特种大型热工装备的核心研制单位。23 年 H1 净利润达 4342.24 万元。 子公司天鸟高新专业从事特种纤维预制体、特种纤维布及碳纤维复合材料的 研发和生产。其中，江苏天鸟核心产品为特种纤维预制体，主要分仿形预制体、 刹车预制体和热场预制体三大类，应用于航空航天、国防军工、汽车、光伏、半 导体等领域。23 年 H1 净利润达 6121.92 亿元。

（3）博云新材：碳/碳复合材料用于航天航空领域。 公司主要是从事航空机轮刹车系统及刹车材料、航天用碳/碳复合材料、高 性能硬质合金和稀有金属粉体材料等产品的研发、生产与销售。2022 年碳/碳复 合材料营收占比 42.08%。

7. 超导材料前景广阔，关注超导材料标的

7.1. 超导材料前景广阔

超导材料是指在某一温度下，电阻为零的导体。在实验中，若导体电阻的 测量值低于 10-25Ω，可以认为电阻为零。 超导体不仅具有零电阻的特性，另一个重要特征是完全抗磁性。目前超导体 已经进行了一系列试验性应用，并且开展了一定的军事、商业应用，在通信领域 可以作为光子晶体的缺陷材料。 超导材料产业链上游为制造超导材料的原材料，如铌、钛、钇、钡、铋、锶、 硼等金属材料；中游产业是超导材料；下游的产业是超导应用领域，如航天航空、 医疗、电子电器以及新能源等。

超导材料市场空间较广阔，据 Conectus 数据 22 年超导产品市场规模 68 亿欧元。目前超导材料仍以低温超导材料占主导，比例高达 95.6%。

一般将 Tc <25 K 的超导材料称为低温超导材料，目前已实现商业化的主要 为 NbTi（Tc =9.5 K）和 Nb3Sn（Tc =18 K）这两种典型的实用化低温超导材 料。

以下信息来源于《强电用超导材料的发展现状与展望》- 张平祥等： （1）NbTi：应用最广泛的超导材料之一。 NbTi 超导材料为单相β型固溶体，其上临界磁场（Hc2）在 4.2 K 约为 12 T。NbTi 超导体一般采用熔炼方法加工成合金，再使用集束拉拔工艺将其加工成 以铜为基体的多芯复合超导线，最后通过结合时效热处理的冷加工工艺，获得由 β单相合金转变为具有强钉扎中心的两相（α+β）合金的结构，其中 α 析出相 作为钉扎中心提高材料的临界电流密度。

20 世纪 90 年代初，NbTi 超导线材临界电流密度已达 3000 A/mm2（5 T， 4.2 K）。NbTi 超导线材性价比高、性能稳定，是在液氦温区使用最广泛的低温超 导材料，广泛应用于核磁共振成像仪（MRI）、核磁共振波谱仪（NMR）和大型 粒子加速器领域。NbTi 超导线材具有优异的中低磁场超导性能、良好的机械性 能和加工性能，在实践中获得了大规模应用，其用量占整个超导材料市场的 90% 以上。 国外生产商主要有德国布鲁克（Bruker）公司、英国诺尔达（Luvata）公司、 日本超导技术公司（JASTEC）和美国阿勒格尼技术公司（ATI）等，西部超导 材料科技股份有限公司（简称西部超导）是目前国内唯一的 NbTi 超导线材商业 化生产企业。

（2）Nb3Sn 是一种典型的具有 A15 型晶体结构的金属间化合物，具有较高 的超导转变温度 Tc（~18 K），上临界磁场 Hc2可以达到 27 T。 Nb3Sn 超导线材的制备方法主要有内锡法和青铜法，其中内锡法 Nb3Sn 超 导线材临界电流密度更高，但是由于芯丝耦合严重，其交流损耗也随之增高；青 铜法 Nb3Sn 超导线材临界电流密度适中，但是由于芯丝通常不耦合，其交流损 耗较低。由于性能不同，这两种方法生产的线材应用于不同领域。

国际上 Nb3Sn 超导线材企业主要有德国 Bruker 公司、日本 JASTEC 公司和 古河电气工业株式会社以及我国的西部超导公司。德国 Bruker 公司研发及生产 的内锡法 Nb3Sn 超导线材是目前临界电流密度最高的商用超导线。青铜法 Nb3Sn 导线的主要生产厂商为日本 JASTEC 公司和古河电气工业株式会社，其 研制的先反应后绕制的青铜法 Nb3Sn 超导线材和高机械性能的增强型青铜法 Nb3Sn 超导线材，有效提高了超导磁体制造的便捷性、稳定性和安全性。 西部超导目前制备的 Nb3Sn 超导线材综合性能和稳定性均达到国际领先水 平。

7.2. 关注超导材料产业链公司西部超导、东方坦业

（1）西部超导-国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前国 际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。 公司归母净利润 2019-2022 年维持增长趋势，22 年归母净利润达 10.80 亿 元。公司超导线材营收增速较快。（2）东方钽业-全球知名的钽﹑铌冶炼及加工生产商。 钽铌业务为公司主要业务，2022 年营收占公司收入比例 97.98%。

 

编辑：520中国