2023年生猪行业研究框架：周期长存，成长不息

来源：光大证券
发布时间：2023/12/18
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生猪行业研究框架：周期长存，成长不息.pdf

该文档聚焦于生猪养殖行业的系统性研究框架，深入剖析了该行业长周期波动的内在逻辑与长期成长潜力。报告核心围绕生猪周期的演化规律展开，分析供需格局变化、产能去化与恢复机制对价格周期的影响，探讨行业从周期性波动向长期稳定增长转型的关键驱动因素。通过梳理行业历史数据与现状，揭示在规模化养殖提升、疫病防控优化及成本管控加强背景下，行业集中度提升与龙头企业扩张趋势。文档旨在为投资者提供理解生猪行业周期属性与成长价值的理论支撑，评估行业长期投资逻辑与风险收益特征，是进行农业经济分析及畜牧板块投资决策的重要参考。

从猪场走向餐桌

产业链流程及养殖户选择

从后备母猪入舍到商品猪出栏，整个过程需要14个月。 4月龄父母代母猪经筛选留种成为后备母猪，到达 8 月龄左右可进行配种；商品代约120天后出生，经历共计6个月的保育、育肥等过程后出栏。

压栏惜售：养殖者由于猪价上涨产生惜售心理，生猪已经达到出栏体重却继续饲养，期望获得更高的利润。压栏是养殖户在猪价博弈中的重要手段之一。如果生猪大大超过出栏体重仍不出售，最终造成集中压栏和出栏，对行业、养猪户的收益都是不利的。

三元母猪留种：高盈利情况下，养殖户倾向于使用三元母猪留种以补充产能。相较于一般的二元母猪，三元母猪繁殖能力差（发情难、受胎率和分娩率低）、窝均健仔数少、新生仔猪和断奶仔猪体重较低。低效母猪的增加，会抬升养殖端的生产边际成本，推动猪价的走高。

再论周期

短周期-影响短周期的因素

出生仔猪量：由能繁母猪存栏以及窝产仔猪数决定，反映了6个月后商品猪的出栏量，是未来生猪供给的前瞻性指标。宰后均重：衡量养猪效益和获利水平的重要指标。一般情况下，宰后均重反映养殖户对短期猪价的预期，如果养殖户对猪价预期好，普遍会压栏，宰后均重上升；如果预期差，普遍会提前抛售。冻品库容率能够体现下游屠宰企业对后市的利润预期，屠企多在原料成本相对低位时增加分割入库量，在价格偏高时出库，以降低成本、提升利润。

猪周期的本质是利润周期

生猪&仔猪价格双低结构的出现，意味着继续繁育生猪只能扩大亏损，该情形下行业能繁母猪会加速去化，跟随利润周期的波动，形成了4年一周期的猪周期。