2023年互联网和海外行业2024年度投资策略：乘风破浪

1. 游戏和文娱行业 2024 年度投资策略

游戏行业整体状况回顾： 国内市场：根据《2023 年 1-6 月中国游戏产业报告》，2023 年 1-6 月，中国 游戏市场实际销售收入 1442.63 亿元，同比-2.39%。不过暑期以来，国内游 戏市场出现回暖迹象：2023 年 8 月，中国游戏市场规模为 292.26 亿元，环 比上升 2.15%，同比上升 46.08%。环比增长幅度小幅缩窄，同比增长幅度再 次扩大。环比增长主要由移动游戏市场规模支撑，同比增长受移动游戏市场与 客户端游戏市场共同作用。

出海市场：2023 年 1-6 月，中国自研游戏海外市场实际销售收入 82.06 亿美 元，同比下降 8.72%。其中美、日、韩仍为中国移动游戏主要海外市场，占比 分别为 31.77%、19.65%和 8.50%。德、英、法三国合计占比也已接近 10%。 而来自中东、拉美、东南亚等海外新兴市场则继续保持上升势头。总体来看， 我们认为出海市场由于全球宏观经济放缓，以及老游戏生命周期等原因，也进 入了相对“红海”的阶段。

手游发行商和游戏产品收入情况：Sensor Tower 商店情报平台显示，2023 年 11 月共 37 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金 18.7 亿美元，占本期全球 TOP100 手游发行商收入 38.3%。2023 年，红利加速消 退，上半年全球手游大盘各月收入均呈同比下滑的趋势，1 月至 6 月收入为 386 亿美元，同比下滑 4.2%，相较 2021 上半年减少 10%。不少游戏厂商不 得不调整经营策略，渡过行业低潮期。不过根据 Sensor Tower，进入下半年， 全球手游市场各月收入再次出现同比增长，7 月至 11 月录得 317 亿美元的收 入，同比小幅提升 2.2%。即将到来的圣诞和新年假期，正是每年全球手游收 入最高的时段，我们认为积极开拓全球手游业务的厂商，或将率先看到行业回 暖。

中国手游发行商中，腾讯、网易、米哈游仍然稳居前 3 名，行业头部地位十分 稳固。腾讯在海外市场发行的二次元射击 RPG 手游《胜利女神：妮姬》 在 11 月初迎来上市一周年庆典，随着新角色、新时装，以及各项活动登场，游 戏收入激增 117%。点点互动（世纪华通子公司）的《寒霜启示录》（Whiteout Survival）凭借独特的冰雪题材，融合模拟经营+生存玩法实现强劲增长，11 月收入环比提升 5%，再创新高，拿下海外 SLG 手游 10%的市场份额。

从 23 年 11 月中国区手游作品收入情况看，TOP20 中腾讯占 6 席，网易占 3 席，米哈游占 2 席，头部 3 家公司在市场中具有明显优势。其中，腾讯的《英 雄联盟手游》排名环比继续提升，而《金铲铲之战》于 11 月 24 日推出【强 音对决】全新赛季和限定道具，当天日流水达到今年第 2 个高峰，连续 5 天 位列中国 iPhone 手游畅销榜第 2 名，使得全月收入环比增长 50%。网易的 《逆水寒》和《蛋仔派对》则分别居于第 3 名和第 10 名，维持了上月的排名。

海外上市游戏行业公司业务统计：

整体来看，受益于版号恢复和疫情后经济复苏，2023 年海外上市的中国游戏 公司业绩呈现复苏态势。其中腾讯、网易等大厂的游戏业务在前三季度均实 现了稳健的收入增长。 腾讯：23Q1 受益于《王者荣耀》等游戏春节期间的较高流水，游戏整体收 入增速达到 10.8%；随后 Q2，由于国内游戏货币化程度减弱，国内游戏收 入仅同比持平，游戏整体收入增速放缓至 4.8%；23Q3 由于暑期《王者荣 耀》《英雄联盟手游》等游戏表现亮眼，公司游戏业务增速又恢复到 7.2% 以上。市场预期 23Q4 腾讯游戏业务也将维持高个位数增速。 网易：上半年网易游戏除《蛋仔派对》外整体缺乏重磅新作品，游戏业务增 速相对平淡；而 23Q3 随着《逆水寒》《街头篮球派对》等新游戏暑期上线 并取得良好成绩，网易游戏收入增速提升到 16.5%。市场预期 23Q4 网易游 戏收入增速仍将维持在中双位数。 哔哩哔哩：存量游戏业务整体呈下滑态势；暑期重磅独家代理游戏《闪耀!优 俊少女》9 月因“技术升级”关闭下载入口，至今没能恢复上架，造成 23Q3 游 戏收入出现大幅下滑。

游戏行业 2024 年展望： 我们认为随着游戏用户红利的减退，以及宏观经济的影响，国内游戏行业整 体进入了存量发展阶段。同时全球经济形势低迷，国内游戏公司出海发展的市场空间也相对有限。而从今年游戏市场的整体表现来看，头部公司的优势 越发凸显，腾讯、网易、米哈游 TOP3 公司均保持了高于行业的增长，整体 市场份额进一步提升；而二、三线及以下的游戏公司在国内市场取得突破的 难度日益加大，其中部分公司重点转向了海外市场，并取得了一定的成绩。 我们认为在竞争激烈的市场环境中，内容品质方面的优势相比于渠道优势有 望发挥更重要的作用，“内容为王”将逐渐成为游戏行业的共识。2023 年， 以产出优质内容见长的网易、米哈游取得了亮眼的市场表现，而以渠道、流 量优势见长的腾讯、字节跳动的游戏业务则表现相对平淡，字节跳动甚至于 11 月决定大规模收缩游戏业务。可见游戏行业是一个需要在内容研发方面长 期积累的行业，拥有悠久历史和强大内容产出能力的头部大厂的未来优势将 更加凸显。

展望 2024 年，我们看到头部公司仍有实力持续推出一系列高品质的新作 品： 腾讯：天美工作室研发的派对类游戏《元梦之星》预计 12 月 15 日全平台上 线。游戏以《糖豆人：终极挑战赛》为原型，具有丰富的玩法和创新的 UGC 元素，预计将在 24 年春节期间重点运营。我们认为《元梦之星》有望和网 易的《蛋仔派对》一起，在竞争中共同做大派对游戏的用户基数和时长空 间，开发新的大 DAU 品类赛道。此外，由育碧授权、腾讯天美工作室开发 的 3A 手游《刺客信条:JADE》已在国外开启测试,预计 2024 年登陆 Android 和 IOS；《极品飞车》手游也已经开启国服预约；而《王者荣耀》系列 IP 的 衍生游戏《星之破晓》和《世界》也有望在未来陆续上线。

网易：网易后续游戏 pipeline 仍然非常丰富，《射雕》《燕云十六声》《零 号任务》均已进入上线前的最后准备阶段，其中《射雕》和《零号任务》最 晚于 24 年二季度前上线。此外，《永劫无间》手游版已经完成多轮玩家测 试。网易武侠冒险 RPG 游戏《射雕》已在 10 月获批，该作拥有金庸《射 雕三部曲》的正版 IP 授权，官方称开发之初的目标和愿景为“不开新服、不 滚服、控制数值膨胀”。而网易投资的 Ever Stone 工作室 12 月 15 日公布了 《燕云十六声》全新实机 PV，官方同时宣布正式开启电脑端大规模对外测 试。此外，二次元开放世界游戏《代号无限大》在 tap tap 的预约人数也超 过了 80 万，也是网易值得关注的重点作品。 米哈游：11 月 24 日，米哈游官方宣布，新作《绝区零》正式开启“降噪测 试”，这也是《绝区零》第二次限量删档不计费测试。根据《绝区零》官网显 示的最新数据，该游戏的全平台预约人数已经超过了 1800 万。《绝区零》 是米哈游制作并发行的二次元动作游戏，游戏背景为一个被神秘灾害“空洞” 所侵袭的世界，玩家将扮演冒险者，帮助其他角色探索空洞、挑战敌人，并 揭示他们的故事。

文化娱乐行业整体回顾： 我们重点关注电影、线下演出、在线阅读、在线音乐等文娱赛道的表现。 电影行业：2023 年中国电影行业在疫情后迅速复苏。据中国国家电影专资办 初步数据统计显示，2023 年中国电影年度票房于 11 月 13 日突破 500 亿 元，用时 317 天。其中，国产影片票房 417 亿元，占比达 83.4%。其中，春 节档、暑期档等热门档期表现抢眼，为全年市场全面复苏做出了重要贡献。 2023 年春节档票房达 67.66 亿元，是中国影史春节档票房第二高；暑期档票 房达 206.21 亿元，大幅刷新中国影史暑期档票房纪录，两大档期合计票房 273.87 亿元，占据了 11 月 14 日前全年一半以上的票房。

线下演出行业：疫情后演唱会、剧场等线下演出活动蓬勃恢复。据中国演出 行业协会数据，2023 年上半年，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场 次 19.3 万场，同比增长 401%；演出票房收入 167.9 亿元，同比增长 674%；观众人数 6224 万人次，同比增长超 10 倍。2023 年上半年，全国 演出市场延续上行趋势，供给需求旺盛，市场活跃。演出市场要素的“一 大”“一小”，分别从两个层面共同发力，推动演出消费以及演出拉动的关联消 费显著增长。“一大”即大型演唱会音乐节，“一小”即小剧场新空间。

海外上市文化娱乐行业公司业务统计：整体来看，文化娱乐行业上市公司 2023 年呈现显著复苏态势。分行业来 看： 电影和线下演出行业：2023H1，在线票务龙头猫眼娱乐实现收入 21.97 亿 元，同比增长 84.4%。电影票房的回暖，以及线下演出行业的火爆，带动猫 眼娱乐的在线娱乐票务和娱乐内容服务收入在 2023 年显著回升。 在线长视频/阅读/音乐行业：从收入增速和付费用户增速看，在线长视频龙 头爱奇艺的收入和付费用户增速相对缓慢，并呈现前高后低态势，反映出在线长视频行业可能进入了增长瓶颈期。在线阅读龙头阅文集团的收入和付费 用户增长也相对较慢，表明在线阅读行业增长空间可能相对有限。比较而 言，在线音乐行业龙头——腾讯音乐集团，虽然收入端由于社交娱乐业务的 下滑，整体呈现下降趋势，但主营业务——在线音乐付费业务表现较好，付 费用户数于 23Q3 已经突破 1 亿，呈现持续增长态势。我们认为基于在线音 乐行业具有较强的付费刚性，以及腾讯音乐集团在行业中的领导地位，腾讯 音乐的在线音乐付费业务未来仍有较大的付费用户数和收入的增长空间。

2. 电商行业 2024 年度投资策略

国内消费和电商行业整体情况回顾： 2023 年，国内社会消费在疫情后呈现缓慢复苏的态势，增速整体前高后低。 据国家统计局，2023 年 10 月，社会消费品零售总额 43333 亿元，同比增长 7.6%；2023 年 1—10 月份，社会消费品零售总额 385440 亿元，同比增长 6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额 346472 亿元，增长 7.0%。

其中，电商行业的增速仍然整体快于社会消费品零售总额的增速。1—10 月 份，全国网上零售额 122915 亿元，同比增长 11.2%。其中，实物商品网上 零售额 103010 亿元，同比增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.3%、7.6%、8.2%。

但从实物商品网上零售额的单月增速看，电商行业增长 5 月份以后呈现放缓 态势，9-10 月行业增速已经回落到 4-5%区间。我们认为随着国内经济增长 进入新常态，电商行业的发展红利相对减少，行业存量平台间的竞争日益加 剧。

23 年双 11 电商行业表现：“双 11”作为一年中电商平台最重要的大促节点， 对电商行业发展具有指标意义。据星图数据，2023 年 10 月 31 日 20:00-11 月 11 日 23:59（京东起始时间为 10 月 23 日 20:00），综合电商平台、直播 电商平台累积销售额为 11386 亿元，同比增长 2.08%。而 2022 年同期数据显示，双十一全网 GMV(商品交易总额)达到 11154 亿元，同比增长 13.7%。可见电商行业今年下半年的增长确实明显放缓。 分平台类型看，2023 年双 11 期间，综合电商平台总计销售额为 9235 亿 元，同比下滑 1.1%（去年同期综合电商总交易额为 9340 亿元，同比增长了 2.9%），其中天猫占据销售额榜首。抖音、快手等直播电商销售额为 2151 亿元，同比增长 18.5%（去年同期直播电商总交易额为 1814 亿元，同比增 长 146.1%）。直播电商增长仍然明显高于行业整体，但增速同比亦明显放 缓。

海外上市电商行业公司业务统计： 我们对海外上市的中国电商行业公司 2023 年的业务情况进行了统计，结果 呈现较为明显的分化态势。以阿里、京东为代表的头部平台电商业务增长显 著缓慢，其电商业务的收入增速低于社零或电商行业的整体增速；而以拼多 多为代表的低价折扣电商，和以快手、东方甄选为代表的直播电商的业务增 速则显著高于行业，因此在市场中获取了更大份额。由此可以看出，虽然电 商行业整体增速放缓，但低价折扣电商和直播电商仍然是行业中增量最大的 两个方向。

出海：关注 Temu 的增长旋风

拼多多今年不仅在国内市场取得了良好增长，其出海业务 Temu 也在全球掀 起了一阵旋风。过去一年，Temu 在全球 47 个国家上线，手机应用被下载 2 亿次、九月有 1.2 亿人打开，其中一半来自美国以外。在销售额方面， Temu 全球 GMV 环比持续增长，今年第三季度 Temu 的销售额已经突破 50 亿美金，或能超额完成年度 150 亿美金的 GMV（商品交易总额）目标。而 据《晚点 LatePost》报道，Temu 为 2024 年定下了 300 亿美元的 GMV 目标，是今年的两倍还多。我们认为 Temu 凭借类似国内拼多多的低价折扣 模式，依托中国庞大、高效、低成本的供应链，有望在全球市场取得更大发 展，成为拼多多的下一条增长曲线。

直播电商：关注新商业模式和新渠道

以抖音、快手、东方甄选等为代表的直播电商行业虽然今年整体增速放缓， 但仍然是电商行业中最值得重视的结构性新增机会。我们观察到直播电商行 业的参与者都在积极拓展新渠道、新商业模式，争取更大的增长空间。 抖音、快手等短视频平台在直播电商之外，今年积极拓展货架电商业务，通 过商城形式完成购物场景和品类上的互补，以获取更大的交易规模。据《晚 点 LatePost》报道，抖音电商 23 年 1-10 月商品成交总额（GMV）接近 2 万亿元，同比增速接近 60%，而 2023 年抖音电商 GMV 目标为 2.3 万亿 元。在购物场景方面，抖音电商 GMV 产生自 “内容场”（直播间、短视频） 和 “货架场”（抖音商城、店铺等），今年 1-10 月 GMV 中来自内容场的已 超过 1.3 万亿，而抖音货架场 GMV 占比已经超过 30%。而在抖音商城登 上首页的 4 个月之后，快手也推出了商城业务：9 月 29 日的 116 商家大会 上，快手公布未来“公私域循环双轮驱动”这一基本流量策略的同时，也确认 了快手将上线商城频道。

而以东方甄选为代表的直播电商品牌，则逐渐突破抖音单一平台的限制，在 淘宝直播、自有 App 等新渠道上取得了进展。在淘宝直播方面，8 月 29 日 早上 8 点，东方甄选在淘宝直播开启首秀，当天 GMV 过亿元。双 11 期间， 东方甄选首次参与淘宝双 11 大促，团队主播全部化身为品类推荐官，将有 趣的内容连通产品的福利优惠加大力度的回馈给消费者。在自有 App 方面， 2022 年 8 月，东方甄选首次推出东方甄选 App；2023 年 7 月 5 日，东方甄 选走红逾一年，App 迎来改版，主打文旅的子账号“东方甄选看世界”开启了 自己的首场直播。我们认为随着东方甄选在抖音以外的渠道正在顺利拓展， 公司作为直播电商品牌将取得更大的发展空间，并增强决策的自主性。

3. 互联网广告行业 2024 年度投资策略

广告和互联网广告行业整体情况回顾： 广告行业与宏观经济联系紧密，2023 年随着疫情后整体经济的复苏，广告行 业整体呈现回暖态势。据 CTR 媒介智讯的数据显示，2023 年 1-10 月广告 市场同比上涨 5.6%。10 月份广告市场花费同比上涨 6.6%，与上月表现持 平。线下场景中，分广告渠道看，电梯 LCD、电梯海报和街道设施月度花费 同比分别上涨 15.7%、28.1%和 19.5%；电视和火车/高铁站广告均呈现个位 数的增长；地铁月度花费微跌 0.1%，广播、报纸、杂志、机场和影院视频 广告花费均呈现双位数的同比减少。

互联网广告方面，行业整体也随着宏观经济的复苏呈现增长态势。 QuestMobile 数据显示，从 23Q1 开始，互联网广告市场恢复增长，Q1 规模 达到 1462.2 亿元，同比增长 2.3%，预计 Q2 将达到 1593.4 亿，同比增长 8.1%；随着下半年经济进一步修复、回升，QuestMobile 预计整个互联网广 告市场规模将突破 4090 亿，同比增长 9.5%。

从不同类型的广告市场份额分布看，包括平台电商、直播电商内循环广告在 内，电商广告仍然是互联网广告行业的主体，由于能够直接转化为商品销 售，日渐受到广告主的重视；短视频广告仍然是非电商广告的主体，抖音、 快手、视频号等平台是游戏、互联网娱乐、消费、教育等行业广告主的主要 投放阵地；短视频以外，微信朋友圈、小红书为代表的社交平台广告仍然受 到重视，市场份额占比持续提升；而以搜索、新闻客户端为代表的泛资讯平 台，由于表现形式和转化率不及短视频、社交平台，市场份额持续下降；以 长视频贴片品牌广告为代表的 OTV 广告随着行业整体结构的变化，以及长 视频付费会员的逐渐增加，整体呈现边缘化趋势，市场份额仅有 3%左右。 我们认为电商内循环广告、短视频广告和社交广告仍然是互联网广告行业当 前最主流，未来增量也较大的方向。

海外上市互联网广告行业公司业务统计： 我们对海外上市的中国互联网公司广告业务进行了统计，整体上符合上述的 互联网广告行业发展趋势：电商内循环、短视频、社交广告平台相对增长较 快，而搜索、长视频等广告增长相对较慢，市场份额持续下降。

腾讯：受益于经济复苏带来的社交广告的恢复，以及视频号等新增广告供给 的贡献，腾讯广告业务 2023 年增长稳健。23Q3 腾讯广告业务收入达 257 亿元，同比+20%，主要受益于视频号、移动广告联盟及微信搜索广告的强 劲需求。 快手：快手广告业务 2023 年实现了稳健增长，23Q3 快手广告业务收入为 147 亿元，同比+26.7%，主要得益于外循环效果类营销服务的持续恢复，以 及电商业务规模持续扩张带来的内循环营销服务的增长。 哔哩哔哩：受益于用户流量的增加，电商等新广告类目的增长，哔哩哔哩 2023 年广告业务保持了不错的增长态势。23Q3 哔哩哔哩广告业务实现收入 16 亿元，同比增长 21%，主要得益于广告产品的改良和广告效率的提升。 百度、微博、爱奇艺：除了爱奇艺受益于低基数外，这些泛资讯或 OTV 平 台的广告增速相对较慢，显示出他们并非当前互联网广告行业的主要增量来 源。

4. 本地生活和垂直服务行业 2024 年度投资策略

餐饮、酒旅、房地产行业回顾： 2023 年受益于疫情结束，以餐饮、酒旅为代表的本地生活行业迅速复苏，行 业增速整体呈现“前高后低”的趋势。 餐饮行业：根据国家统计局数据，10 月份餐饮收入 4800 亿元，增长 17.1%；1-10 月份餐饮收入 41905 亿元，增长 18.5%。在低基数的情况下， 随着疫情的结束，以及积压的线下消费需求的释放，餐饮行业 2023 年实现 了较高速的行业恢复，但下半年的增速不及上半年。

酒店和旅游行业：2023 年中国酒店和旅游行业相对 2022 年显著复苏，恢复 或超过了 2019 年的同期水平。从需求端看，2023 年，疫情阴霾逐渐消散， 经济发展稳中向好，国内酒旅行业需求随之激增。据携程公布的数据，2023 年上半年，境内酒店搜索热度达到 2022 年同期的 300%，境内机票搜索热 度达到 2022 年同期的 183%。据文化和旅游部发布的数据，2023 年上半 年，国内旅游总人次达 23.84 亿，同比增长 63.9%。国内旅游收入（旅游总 花费）为 2.3 万亿元，同比增长 95.9%。今年“五一”假期国内旅游总人次与 旅游收入均超越 2019 年同期水平，回暖势头强劲。 根据 STR 中国数据，23 年上半年，酒店累计平均房价指数达到 102，略微 超越 2019 年同期水平；酒店每间可售房收入（RevPAR）累计指数则达到 99，接近 2019 年同期水平，但仍有微小差距。从节假日数据来看，春节、 “五一”假期以及暑假均是今年酒店住宿消费的高峰，对应的酒店消费数据大 幅超越 2019 年同期表现。国庆黄金周期间，中国内地酒店业绩表现同样不 俗。平均房价、每间可售房收入等经营指标再次延续暑期以来的强势回升。 与 2019 年同期相比，国庆期间我国内地酒店平均房价指数达到 116，每间可售房收入指数达到 112，入住率指数为 97，除入住率外均超越 2019 年同 期水平。

房地产行业：根据国家统计局数据，1—10 月份，商品房销售面积 92579 万 平方米，同比下降 7.8%，其中住宅销售面积下降 6.8%。商品房销售额 97161 亿元，下降 4.9%，其中住宅销售额下降 3.7%。商品房销售面积和销 售额增速呈现“前高后低”趋势，并且在去年低基数情况下继续出现了下滑， 显示出下半年以来房地产行业的销售压力加大。

本地生活和垂直服务行业公司业务统计： 我们统计了本地生活、OTA、房产服务、招聘服务等行业海外上市公司 2023 年的业绩情况。2023 年受益于经济恢复，各行业整体均呈现显著复苏 态势。

分行业来看： 本地生活服务：作为本地生活线上服务龙头，美团受益于餐饮、酒旅等行业 的复苏，在餐饮外卖、到店团购、酒旅等业务的带动下，2023 年核心本地商业收入增速相比 2022 年显著提升。反映餐饮外卖+闪购业务的即时配送订单 笔数增速相对去年也明显提升。但 23Q3 以来，美团餐饮外卖订单增速有所 放缓，到店团购业务则持续面临竞争对手挑战，并受到整体经济环境变化的 影响，未来各业务增长存在不确定性。 OTA：受益于国内和出入境酒旅行业的整体复苏，携程、同程旅行等平台在 22 年低基数的基础上实现了收入的大幅增长。但展望 2024 年，由于 2023 年存在积压性的旅行需求释放，较高的基数可能使得 OTA 平台的持续增长 面临一定的挑战。 房产服务：房产服务龙头贝壳 2023 年的收入增速呈现“前高后低”趋势。23 年上半年受益于经济复苏，积压性需求的释放，以及去年同期的低基数，贝 壳业务保持了高速增长。但 23 年下半年以来，由于房地产行业销售增速显 著放缓，贝壳的收入增长也面临一定的挑战。展望 2024 年，房地产行业的 趋势仍然难以判断，贝壳虽然有能力保持超出行业整体的增长，但依然面临 较大的不确定性。 线上招聘：Boss 直聘作为线上招聘服务行业龙头，2023 年受益于经济复苏 带来的求职人群和职业机会的增加，保持了较快的收入增长。展望未来，招 聘行业与宏观经济的关联度较高，也可能面临一些不确定因素。

5. 其他方向：建议重点关注人工智能、自动驾驶等方向

人工智能行业发展概况： 2023 年 AI 行业实现了突飞猛进的发展，是目前全球科技进步的最前沿方 向。我们认为以 GPT 为代表的大语言模型方向，以文生图/视频产品为代表 的 AIGC 方向，和以自动控制/边缘计算为代表的硬件方向，是海外 AI 投资 值得重点关注的三大领域。 大语言模型（Large Language Model，LLM）：以 OpenAI 的 GPT 系列为 代表的生成式大模型已经具备了执行多任务的“涌现”能力，在理解、推理和 生成三个方面具备了通用人工智能（Artificial General Intelligence，AGI）的 初步特征。而 ChatGPT 的火爆则标志着 LLM 正式从实验室走向大规模产业 化，全球科技巨头和中国科技龙头争相研发自己的大模型和应用产品，开启 了新一轮的科技创新周期。 多媒体内容生成（AIGC）：各类新算法、新模型的发展使得人工智能对图 像、视频、语音、音乐等多媒体内容的处理和生成更加成熟，尤其是以扩散 模型（Diffusion Models）为基础的一系列图像/视频生成模型和工具，如 Stable Diffusion，MidJourney，Runaway Gen-2，Pika 1.0 等的出现，使得 AI 绘图的质量和效率显著提升。AIGC 技术有望大幅提升游戏、影视、音 乐、广告营销等内容设计行业的生产效率，以更少的时间和人力成本产出更 多的作品，并在多媒体产品中创造全新的用户体验。

自动控制和硬件端：机器人、自动驾驶等技术的持续发展，使得机器在生产 和生活环节可以更多地替代人类的体力劳动，有望大幅提升制造业、服务 业、交通运输业的生产效率，解放人类的时间和双手。站在目前时点，工业 机器人已经是比较成熟的技术，类人形机器人技术还处于早期阶段，而 L3 级别的辅助驾驶已经广泛应用于新一代智能汽车产品中。此外，在科技硬件 产品方面，AI PC 和 AI 手机等新的边缘端产品的出现，也有望带来一波基 于人工智能应用的换机周期。

编辑：火腿肠